外匯市場(chǎng)的參與者

崔　森

全球外匯市場(chǎng)每天約有3萬(wàn)億美元的巨額交易量，這個(gè)成交量大約相當(dāng)于我國(guó)A股市場(chǎng)每天成交量的近100倍。這使我們不禁要問(wèn)，如此巨大的交易量，是什么人在買賣呢?

我們可以從外匯交易的參與者和他們?cè)谕鈪R市場(chǎng)的地位對(duì)他們作一分析。

(一)各國(guó)中央銀行

各國(guó)央行名稱各不相同，行使的職責(zé)大體一樣。比如中國(guó)叫“中國(guó)人民銀行”，美國(guó)叫做“美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)”，日本叫做“日本銀行”等。各國(guó)央行不是外匯市場(chǎng)的直接買賣者，但是由于央行決定了本國(guó)的利率、貨幣政策、以及本國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成等，所以，央行的一舉一動(dòng)都可能直接或間接影響匯率走勢(shì)。

央行還可以通過(guò)商業(yè)銀行直接對(duì)外匯市場(chǎng)加以干預(yù)，對(duì)它認(rèn)為不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)穩(wěn)定的外匯匯率加以干涉，從而使外匯市場(chǎng)及本國(guó)匯率恢復(fù)正常狀態(tài)。比如在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，日本中央銀行是較多干預(yù)外匯市場(chǎng)的。在2003年以前，日本央行對(duì)日元的過(guò)度升值和美元的貶值多次進(jìn)行干預(yù)，其干預(yù)的方式可分為第一，口頭干預(yù)——向交易銀行詢價(jià)、有關(guān)官員講話等；第二，實(shí)際介入市場(chǎng)——委托商業(yè)銀行買人美元賣出日元等；第三，與其他國(guó)家央行進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。央行的每一次干預(yù)行為，都會(huì)造成匯率的較大波動(dòng)。

在我國(guó)，中國(guó)人民銀行直接對(duì)外匯市場(chǎng)加以管制。由于人民幣還不是自由兌換貨幣，所以，中國(guó)央行為了維持人民幣對(duì)美元等一攬子貨幣的匯率穩(wěn)定，需要不斷地購(gòu)買國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)的外匯，這樣才能阻止美元貶值、人民幣升值，這些外匯形成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源之一。中國(guó)人民銀行每天公布的人民幣兌各種貨幣的中間價(jià)，更是直接決定了人民幣的匯率，其數(shù)值的變化也對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。近年來(lái)，中國(guó)央行及其主要官員的言行成為外匯市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。

(二)商業(yè)銀行

當(dāng)我們需要外匯向銀行購(gòu)買時(shí)，銀行要通過(guò)外匯市場(chǎng)取得外匯，反之，當(dāng)我們把手中持有的外匯出售給銀行，銀行為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，也要把這些外匯在外匯市場(chǎng)對(duì)沖出去。一般情況下，商業(yè)銀行是不會(huì)過(guò)多持有外匯現(xiàn)金或外匯敞口(外匯收支的不平衡)的。在我國(guó)，銀行規(guī)定個(gè)人一天之內(nèi)從存款賬戶提取外匯時(shí)不能超過(guò)1萬(wàn)美元(或相當(dāng)額)，購(gòu)買外匯也有一年內(nèi)不能超過(guò)5萬(wàn)美元(或相當(dāng)值)的限制。在日本，很難從營(yíng)業(yè)所隨時(shí)提取外匯的，即使是在支行，在事先沒(méi)有預(yù)約的情況下，往往也難以一下提取或兌換較大數(shù)額的外匯(比如1萬(wàn)美元以上)。這些措施都是銀行為了規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)采取的對(duì)策。在對(duì)公業(yè)務(wù)中，銀行也要通過(guò)事前預(yù)約、外匯期貨、外匯期權(quán)等等措施，盡最大可能把匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)化解。

銀行在日常業(yè)務(wù)中除了滿足客戶對(duì)外匯的買賣需求外，銀行自身也會(huì)根據(jù)外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)，主動(dòng)參與外匯買賣，通過(guò)匯率波動(dòng)的差價(jià)獲取利潤(rùn)。在大部分銀行中都設(shè)有外匯交易部門，它們以100萬(wàn)美元為一個(gè)交易單位，每天進(jìn)行著數(shù)以萬(wàn)計(jì)的巨額交易，由此各國(guó)數(shù)以百計(jì)的商業(yè)銀行成為外匯市場(chǎng)的主要參與者，也是外匯交易額的最大貢獻(xiàn)者。

(三)進(jìn)出口企業(yè)

進(jìn)出口企業(yè)往往是外匯市場(chǎng)上根據(jù)實(shí)際供需關(guān)系進(jìn)行交易的市場(chǎng)參與者。比如一個(gè)企業(yè)出口一批貨物后收取到以美元結(jié)算的貨物款，這筆款項(xiàng)要在外匯市場(chǎng)兌換為本幣，反之，如果要進(jìn)口一批貨物需要支付的美元也要在外匯市場(chǎng)取得。進(jìn)出口企業(yè)需要購(gòu)入的外匯或者需要出售的外匯都離不開(kāi)外匯市場(chǎng)，而且不可能因?yàn)楫?dāng)時(shí)匯率的上升或下降而停止或取消進(jìn)出口貨物的交易，所以，進(jìn)出口企業(yè)成為外匯市場(chǎng)的堅(jiān)定的參與者。隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，各國(guó)的進(jìn)出口數(shù)額不斷攀升，現(xiàn)今每年的世界進(jìn)出口總額已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億美元，這些貿(mào)易款的國(guó)際結(jié)算也增加了外匯市場(chǎng)的成交量。

在實(shí)際交易活動(dòng)中，進(jìn)出口企業(yè)也會(huì)利用外匯期貨、外匯期權(quán)、掉期交易等等方式規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這些交易工具和交易方式大多是在外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。

(四)外匯交易中介商

外匯交易中介商是把外匯買家和賣家撮合在一起的中介機(jī)構(gòu)。他們自身不買人或賣出外匯，只是把買者和賣者聯(lián)結(jié)起來(lái)，他們的存在使外匯市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)更為順暢，尤其是為大宗的買賣提供了便利和可能。在上個(gè)世紀(jì)七八十年代，外匯中介商是最活躍的金融行業(yè)之一。隨著現(xiàn)代通訊手段的提高和信息更新的加快，銀行之間直接交易增加，這可以進(jìn)一步減少成本，縮短交易時(shí)間，所以，外匯中介商的影響可能逐漸減少。

(五)保險(xiǎn)公司等投資機(jī)構(gòu)

各國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)、生命保險(xiǎn)、各種基金等等投資機(jī)構(gòu)和投資組織是外匯市場(chǎng)的又一個(gè)主要參與者。在這些投資機(jī)構(gòu)的投資組合中，外匯市場(chǎng)往往是他們投資的一個(gè)重要組成部分，甚至在某些特定時(shí)期，外匯市場(chǎng)是他們的主要投資工具。在上個(gè)世紀(jì)中后期，日本保險(xiǎn)行業(yè)的巨額資金是外匯市場(chǎng)的一大主力，他們的買人或賣出往往會(huì)成為短時(shí)間內(nèi)美元／日元上升或下降的風(fēng)向標(biāo)。

(六)對(duì)沖基金

曾經(jīng)盛極一時(shí)的對(duì)沖基金是外匯市場(chǎng)的生力軍。其典型代表就是索羅斯的量子基金。這些對(duì)沖基金的特點(diǎn)之一就是可以在很短時(shí)間內(nèi)，集中巨額資金并利用金融杠桿等交易工具，利用外匯市場(chǎng)的波動(dòng)獲取巨額利潤(rùn)。比如在1992年9月，索羅斯根據(jù)英國(guó)和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況、利率水平以及潛在的問(wèn)題等因素，判斷英鎊幣值被高估，所以大量做空英鎊并買入德國(guó)馬克、意大利里拉等貨幣，結(jié)果英鎊如期下落，雖然英國(guó)央行全力救助，但當(dāng)時(shí)英國(guó)的外匯儲(chǔ)備只有大約400多億美元，而僅僅索羅斯就做空相當(dāng)于1000億美元的英鎊，最終英國(guó)央行無(wú)力支持英鎊，任由其貶值并退出歐洲貨幣聯(lián)合。索羅斯在那次英鎊貶值的交易中共獲利約10億美元。

對(duì)沖基金利用其廣泛的信息渠道、先進(jìn)的分析方法和交易方式常常在外匯市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨，在影響匯率走勢(shì)和波動(dòng)幅度的同時(shí)，從匯率差價(jià)中獲取巨額利潤(rùn)。在此次美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前，眾多對(duì)沖基金活躍在外匯市場(chǎng)上，它們大多是外匯市場(chǎng)每一次大的波動(dòng)的推波助瀾者，也可能是大的獲利者。這些對(duì)沖基金在外匯市場(chǎng)的投機(jī)交易中，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，也擴(kuò)大市場(chǎng)的成交量，是外匯市場(chǎng)不可缺少的一個(gè)參與者。

(七)個(gè)人投資者

個(gè)人投資者的交易額在外匯市場(chǎng)的成交量中所占比例很小，但是個(gè)人投資者的隊(duì)伍增長(zhǎng)較快，也是外匯市場(chǎng)的一個(gè)新生力量。個(gè)人投資者大多也是投資與投機(jī)的混合體。由于投資條件和各國(guó)相關(guān)規(guī)定的改變，個(gè)人投資者越來(lái)越容易參與到外匯市場(chǎng)里。特別是互聯(lián)網(wǎng)的普及，從上個(gè)世紀(jì)末開(kāi)始，個(gè)人投資者的人數(shù)急劇上升，成為外匯市場(chǎng)的一個(gè)較新的參與者。他們的交易額雖然所占比重不大，但是由于涉及人數(shù)較多，所以，個(gè)人投資者在外匯市場(chǎng)的影響也不可忽視。

由于外匯市場(chǎng)的參與者或者是根據(jù)供求關(guān)系、或者是根據(jù)投機(jī)因素進(jìn)行外匯買賣，所以，外匯市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在買家和賣家，永遠(yuǎn)會(huì)有交易行為。