論金融危機(jī)中的美元堅(jiān)挺

劉夢(mèng)喃

【摘 要】金融危機(jī)源自美國(guó)，但出乎很多人的意料，美元卻成為國(guó)際外匯市場(chǎng)上的堅(jiān)挺者，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，這其中是存在其道理的，本文就美元堅(jiān)挺的原因進(jìn)行了一些分析。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 美元 堅(jiān)挺

一、全球經(jīng)濟(jì)前景悲觀，其他貨幣持續(xù)走軟，美元有成為避險(xiǎn)貨幣的外在需求

在本次金融危機(jī)的初始階段，全世界都把注意的焦點(diǎn)放在華爾街金融機(jī)構(gòu)身上，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不信任使得美元不斷下跌。但是，越來越多的人發(fā)現(xiàn)，受傷的絕不僅是美國(guó)人自己，特別是近來隨著歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，冰島、韓國(guó)、巴基斯坦等接近崩潰邊緣的國(guó)家的浮現(xiàn)，令人們突然醒悟過來，原來還有比美元更加動(dòng)蕩的貨幣。歐洲銀行業(yè)面臨的困境表明，美國(guó)人在危機(jī)還沒有徹底浮現(xiàn)之時(shí)，就已經(jīng)將相當(dāng)多的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到全球各國(guó)身上。所以，由于美國(guó)之外的其他國(guó)家其經(jīng)濟(jì)前景更加不明朗，美元反而在全面的危機(jī)中不斷走強(qiáng)。正是由于全球性的經(jīng)濟(jì)恐慌，在對(duì)股票、商品和各類證券恐慌性拋售之余，美國(guó)卻出于自身利益的需求而挺住了美元這個(gè)世界貨幣。不論風(fēng)暴前還是風(fēng)暴中發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的美國(guó)國(guó)債都需要以美元的堅(jiān)挺為支柱。有專家表示，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束之前，美元都可以持續(xù)穩(wěn)定支撐，反而非美貨幣風(fēng)險(xiǎn)加劇。

二、經(jīng)濟(jì)衰退不可避免，全球進(jìn)入降息時(shí)代

當(dāng)本次危機(jī)全面擴(kuò)散、特別是歐洲銀行業(yè)淪陷之后，各國(guó)終于走上了前所未有的聯(lián)合救市之路，包括中國(guó)人民銀行和美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的六大央行同時(shí)宣布降息，以應(yīng)對(duì)可能緊隨金融危機(jī)而來的經(jīng)濟(jì)衰退。不過，需要指出的是，目前美國(guó)的利率已經(jīng)是除日本外最低的國(guó)家，降息空間已經(jīng)不大。而歐洲以及大洋洲的降息空間還很大，由于原油與大宗商品價(jià)格下跌，為刺激經(jīng)濟(jì)這些經(jīng)濟(jì)體都將在行走在降息的道路之上，所以每一次的降息都不可避免的促發(fā)大量的套息交易平倉。2008年，9月份和10月份，澳大利亞儲(chǔ)備銀行連續(xù)兩次降息，后一次的降息幅度達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)，這是其繼1992年經(jīng)濟(jì)蕭條以來的最大降幅。此外，由于歐洲等經(jīng)濟(jì)體前景堪憂，美國(guó)又積極的出臺(tái)各種政策為一些美元資產(chǎn)作擔(dān)保，這樣導(dǎo)致的投資者抽回資金，回流美國(guó)也將持續(xù)一段時(shí)間。這種資源性國(guó)家的貨幣和高息貨幣的下跌也成就了美元指數(shù)的大幅上漲。幾年來，隨著全球性資源價(jià)格的暴漲，像澳元、加元等國(guó)的貨幣也非常堅(jiān)挺，其相對(duì)于美元的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它的幣種，而近幾個(gè)月來隨著資源類商品價(jià)格的下跌，這些貨幣也隨即出現(xiàn)雪崩式的下挫，這是在所難免的。過去幾年，美國(guó)一直奉行的是低息政策，因此，它相對(duì)于幾個(gè)主要的高息貨幣來說，常不被買家所看好，但是，隨著全球降息周期的到來，這些高息貨幣也不再堅(jiān)挺，因此需要修復(fù)其對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)地位。目前看來，除非歐洲等經(jīng)濟(jì)體的形式能有根本性的轉(zhuǎn)變，否則這樣的情況仍將持續(xù)支撐美元的上漲。

三、金融危機(jī)所導(dǎo)致的商品牛市的終結(jié)，更加推動(dòng)了美元的上漲

過去幾年，商品市場(chǎng)一直維持著堪稱壯麗的大牛市。這一狀況在華爾街危機(jī)全面爆發(fā)之前達(dá)到了定點(diǎn)。08年7月，國(guó)際油價(jià)一度攀升到了147美元的高價(jià)，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的行情牽動(dòng)著全世界的神經(jīng)，分析師們一度將油價(jià)看漲到200美元之上。近年來，隨著世界其他經(jīng)濟(jì)體的不斷崛起，美元的霸主地位亦受到了挑戰(zhàn)，特別是伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，美元一直以戰(zhàn)爭(zhēng)貨幣的形象示人，這些因素都促成了匯率市場(chǎng)上美元的下跌。而美元的下跌又成為商品期貨市場(chǎng)炒家做多的理由，他們認(rèn)為，美元價(jià)值的下跌，意味著以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)值的上漲。其實(shí)，這兩者是相輔相成的關(guān)系，反過來說，也正是由于商品價(jià)值的上升，使得投資人將商品作為避險(xiǎn)的天堂，這加重了美元的弱勢(shì)。但是，金融海嘯的爆發(fā)卻直接造成了商品市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)折，驟然降到底點(diǎn)的流動(dòng)性瞬間摧毀了之前熱烈的行情，所有的商品出現(xiàn)了暴跌，而這有恰恰成為美元反轉(zhuǎn)的最好理由。雖然這兩者是互動(dòng)的關(guān)系，但最新的情況是，商品的下跌主動(dòng)帶動(dòng)了美元的上漲。

四、以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體是促成美元強(qiáng)勢(shì)的主要原因之一

中國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)之一；中國(guó)持有約5190億美元的美國(guó)短期國(guó)庫券(僅次于日本的5930億美元)，且中國(guó)不希望看到這些投資由于美元貶值而縮水。除此之外，中國(guó)也越來越擔(dān)心，美歐的經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)遏制本國(guó)出口的增長(zhǎng)，從而使本國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。為保持出口產(chǎn)品價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)改變了3年前開始實(shí)施的人民幣對(duì)美元逐漸升值的政策。2008年上半年，人民幣對(duì)美元匯率增長(zhǎng)了6.4%，但7月以來一直保持平穩(wěn)。不僅如此，盡管貨幣市場(chǎng)是套復(fù)雜的系統(tǒng)，但中國(guó)、日本等國(guó)已向美國(guó)貸款數(shù)萬億，它們似乎不太可能在近期停止購買美國(guó)國(guó)債。除美元外，它們可用來維持經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的貨幣工具寥寥無幾。中國(guó)雖然在國(guó)際市場(chǎng)中只是一個(gè)靠低廉勞動(dòng)力換取外匯的角色，但是這個(gè)角色卻是歐美等國(guó)攫取利潤(rùn)根本基礎(chǔ)，可以說如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重大打擊的話，歐美也將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰。對(duì)于其他新興經(jīng)濟(jì)體來說也是如此，他們都會(huì)或多或少的支持著歐美的經(jīng)濟(jì)不至于走向大蕭條，所以，新興經(jīng)濟(jì)體的應(yīng)對(duì)措施如果奏效，歐美，特別是美國(guó)就將得到一定的保障，那么美元維持強(qiáng)勢(shì)，堅(jiān)挺美國(guó)的購買力，讓世界總需求不至于崩潰也有了合理的理由。因而，以目前的金融危機(jī)為依據(jù)來賣空美元并不可靠。在未來幾個(gè)月內(nèi)，美元甚至可能成為全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中的避風(fēng)港。

參考文獻(xiàn)：

[1]倪金節(jié).美元堅(jiān)挺的邏輯.中國(guó)證券網(wǎng)，2009，3.