開發(fā)性金融扶持中小企業(yè)融資問題研究

譚小芳

摘 要:開發(fā)性金融理論作為不完全市場(chǎng)金融理論的重要組成部分，強(qiáng)調(diào)在微觀領(lǐng)域通過引入政府協(xié)調(diào)和擔(dān)保，在市場(chǎng)參與主體間設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，推動(dòng)融資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、法人、現(xiàn)金流和信用建設(shè)，是解決中小企業(yè)融資問題的一種有效方法。文章從開發(fā)性金融的理論定位切入,分析了開發(fā)性金融破解中小企業(yè)融資約束的內(nèi)在優(yōu)勢(shì),探討了開發(fā)性金融扶持中小企業(yè)融資的可行模式。

關(guān)鍵詞:開發(fā)性金融 中小企業(yè) 融資

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2009）06-176-02

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有極其重要的地位，在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。但是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增速放緩，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，2009年相當(dāng)部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂的困難，全國(guó)約十分之一的規(guī)模以上中小企業(yè)在上半年工業(yè)增加值增長(zhǎng)率接近30%，較去年同比減少15%。全國(guó)今年上半年6.7萬家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。今年中小企業(yè)面臨的融資瓶頸尤為突出。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元，中小企業(yè)融資面臨前所未有的困難。

開發(fā)性金融不直接進(jìn)入已經(jīng)高度成熟的商業(yè)化領(lǐng)域，而是從不成熟的市場(chǎng)做起，以建設(shè)市場(chǎng)的方法實(shí)現(xiàn)政府意圖。只要市場(chǎng)缺損、法人等制度缺損，而又有光明市場(chǎng)前景的投融資領(lǐng)域，能夠進(jìn)行制度建設(shè)的、以整合體制資源取得盈利的，都是開發(fā)性金融的領(lǐng)域。從各國(guó)實(shí)踐看，開發(fā)性金融是連接政府和市場(chǎng)的橋梁，是適應(yīng)制度落后和市場(chǎng)缺損，為維護(hù)國(guó)家金融穩(wěn)定、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力而出現(xiàn)的一種金融形式。開發(fā)性金融能夠整合政府、市場(chǎng)、融資等各種資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)共同治理，運(yùn)用市場(chǎng)手段解決中小企業(yè)融資問題。

從我國(guó)中小企業(yè)來看，它的許多特征符合開發(fā)性金融的介入條件。例如它能帶來大量的就業(yè)和稅收,是政府重點(diǎn)扶持的對(duì)象；其信用缺損，是商業(yè)金融不愿意介入的領(lǐng)域；但同時(shí)它“整體效益明顯、個(gè)體效益不確定”，符合開發(fā)性金融的現(xiàn)金流建設(shè)。因此，遵循政府的政策導(dǎo)向，開發(fā)性金融將在中小企業(yè)融資體系建設(shè)中發(fā)揮重要作用，提升中小企業(yè)融資能力。

一、開發(fā)性金融的理論定位

1.開發(fā)性金融的理論與內(nèi)涵。開發(fā)性金融是指具有政府賦權(quán)法定政府信用的金融機(jī)構(gòu)，以市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橹е?，通過融資推動(dòng)制度建設(shè)和市場(chǎng)建設(shè)以實(shí)現(xiàn)政府特定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的資金融通方式。我國(guó)的開發(fā)性金融是基于國(guó)家開發(fā)銀行的業(yè)務(wù)實(shí)踐產(chǎn)生和發(fā)展起來的。開發(fā)性金融的理論和實(shí)踐在國(guó)外已有百余年歷史，形成了現(xiàn)代金融理論體系中一個(gè)重要的組成部分。

2.開發(fā)性金融的理論定位。如果把研究視角分為微觀和宏觀兩個(gè)方面，把金融市場(chǎng)分為完全金融市場(chǎng)和不完全金融市場(chǎng)兩種類型，那么金融理論的研究?jī)?nèi)容可以分為四個(gè)部分（見表1）。

區(qū)域Ⅰ是金融學(xué)研究的發(fā)源地，主要從宏觀經(jīng)濟(jì)的視角展開，它可看作是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一種貨幣解釋。主要是在完全金融市場(chǎng)條件下，金融理論不僅從宏觀層面上對(duì)貨幣的本質(zhì)、形式及貨幣制度和金融體系作了詳細(xì)分析，還重點(diǎn)研究了貨幣供給和需求，并對(duì)基于貨幣的供需產(chǎn)生的宏觀金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。

區(qū)域Ⅱ主要在不完全金融市場(chǎng)條件下，從宏觀視角分析金融市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)和制度的演變及其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。市場(chǎng)的不完全性帶來的金融市場(chǎng)的特殊現(xiàn)象吸引了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其研究成果極大地豐富了金融理論。如格利和肖、戈德史密斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在20世紀(jì)50～60年代以發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題為研究對(duì)象，提出了一系列完整的貨幣金融理論。麥金農(nóng)和肖認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融抑制阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而影響了金融系統(tǒng)自身發(fā)展，主張解除金融抑制，實(shí)行金融自由化政策。而赫爾曼、默多克赫和斯蒂格利茨等人針對(duì)金融自由化實(shí)踐過程中出現(xiàn)的問題，提出了金融約束論。當(dāng)前，眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家又吸取新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果，試圖從金融制度角度來分析在不完全金融市場(chǎng)下金融系統(tǒng)的演進(jìn)和深化。

區(qū)域Ⅲ是研究在完全金融市場(chǎng)的前提下，金融資源的配置問題。主要理論成就是在20世紀(jì)50年代中期發(fā)展起來的金融市場(chǎng)價(jià)格理論，研究如何在不確定情況下，通過金融市場(chǎng)，對(duì)資源進(jìn)行跨期最優(yōu)配置。例如，馬科維茨關(guān)于資產(chǎn)選擇理論的分析方法——現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，發(fā)展了在不確定條件下選擇投資組合理論。夏普以馬科維茨的證券理論為基礎(chǔ)，創(chuàng)立了金融資產(chǎn)定價(jià)模式。米勒的公司財(cái)務(wù)理論，創(chuàng)立了公司理財(cái)和公司在市場(chǎng)上演化的理論，并以此闡明公司的資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和紅利政策與市場(chǎng)的關(guān)系。

區(qū)域Ⅳ側(cè)重從微觀視角，分析在不完全金融市場(chǎng)下，市場(chǎng)失靈與制度失靈問題。主要理論成就是對(duì)金融參與主體非理性行為以及金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱問題進(jìn)行研究。如斯蒂格利茨和韋斯引入信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)因素，成功地解釋了信貸配給問題。詹森和麥克林分析了企業(yè)融資的代理成本，認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)取決于其代理成本。從微觀視角來看，在不完全金融市場(chǎng)下金融理論強(qiáng)調(diào)要減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈與制度失靈，需要通過適當(dāng)?shù)臋C(jī)制設(shè)計(jì)來改善市場(chǎng)主體的激勵(lì)約束狀況，減少市場(chǎng)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

開發(fā)性金融主要具有以下特征：一是通過融資推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)和所及領(lǐng)域的制度及市場(chǎng)建設(shè)，用建設(shè)制度、建設(shè)市場(chǎng)的方法實(shí)現(xiàn)政府發(fā)展目標(biāo)；二是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)橹е?，信用建設(shè)為主線，促進(jìn)融資體制的完善和信用制度的發(fā)展；三是以融資優(yōu)勢(shì)和政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)建設(shè)；四是通過實(shí)行政府機(jī)構(gòu)債券和金融資產(chǎn)管理方式相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)損益平衡。開發(fā)性金融所倡導(dǎo)的建設(shè)市場(chǎng)、建設(shè)制度的觀點(diǎn)，是與現(xiàn)代金融發(fā)展理論相通的。開發(fā)性金融理論作為不完全市場(chǎng)金融理論的重要組成部分，強(qiáng)調(diào)在微觀領(lǐng)域通過引入政府協(xié)調(diào)和擔(dān)保，在市場(chǎng)參與主體間設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，推動(dòng)融資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、法人、現(xiàn)金流和信用建設(shè)，是解決金融市場(chǎng)失靈的一種有效方法。而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，體制缺失與制度建設(shè)落后是中國(guó)面臨的主要問題。開發(fā)性金融在金融活動(dòng)中運(yùn)用各種手段著力進(jìn)行制度建設(shè)的思路，將有助于推動(dòng)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善，促進(jìn)中小企業(yè)融資問題的解決。

二、開發(fā)性金融支持中小企業(yè)融資的優(yōu)勢(shì)分析

開發(fā)性金融為政府擁有、賦權(quán)經(jīng)營(yíng)，具有國(guó)家信用，體現(xiàn)政府意志，把國(guó)家信用與市場(chǎng)原理特別是與資本市場(chǎng)原理有機(jī)結(jié)合。其優(yōu)勢(shì)將破解中小企業(yè)融資過程中面臨的多種約束。

1.持續(xù)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)家開發(fā)銀行自1994年正式成立以來，經(jīng)過幾年的改革創(chuàng)新，初步找到了辦好開發(fā)性銀行的路子，經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)現(xiàn)了根本好轉(zhuǎn)。2006年國(guó)家開發(fā)銀行主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，不良貸款率是國(guó)內(nèi)同行業(yè)的最低水平，達(dá)到國(guó)際一流水平。2006年底，國(guó)家開發(fā)銀行不良貸款額降至144.3億元人民幣，僅占貸款總額的0.72%。

國(guó)家開發(fā)銀行的資本充足率一直維持在8%以上，滿足了巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)國(guó)際一流銀行核心資本8%的要求，經(jīng)營(yíng)具有穩(wěn)健性，可以在較大的程度上防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。貸款減值準(zhǔn)備比率逐年降低，說明貸款發(fā)生壞賬的比率在逐年降低，信貸風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格。

國(guó)家開發(fā)銀行的盈利能力逐漸增強(qiáng)。無論是絕對(duì)指標(biāo)（凈利潤(rùn)和凈利息收入）、還是相對(duì)指標(biāo)（平均資產(chǎn)收益率），都充分說明了國(guó)家開發(fā)銀行的持續(xù)盈利能力，實(shí)現(xiàn)了開發(fā)性金融盈利性的目標(biāo)。

各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)說明國(guó)家開發(fā)銀行的經(jīng)營(yíng)效率具有可持續(xù)性，風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完善，完全具備開拓新的中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的基本條件。

2.信息優(yōu)勢(shì)。開發(fā)性金融的主要優(yōu)勢(shì)之一就是具有得天獨(dú)厚的信息優(yōu)勢(shì)。信息不透明是中小企業(yè)區(qū)別于大企業(yè)的一個(gè)重要特征,也是被國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究視為構(gòu)成中小企業(yè)融資障礙的基本因素。信息不透明主要包括兩層含意：一是指與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不夠標(biāo)準(zhǔn)與透明。在通常情況下，絕大多數(shù)中小企業(yè)不公開上市，不會(huì)通過公共途徑對(duì)外披露信息，金融機(jī)構(gòu)難以依靠外部途徑獲取中小企業(yè)信息；此外，受規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的影響，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般不會(huì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，金融機(jī)構(gòu)也不可能通過外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲取中小企業(yè)信息。二是基于財(cái)務(wù)信息等“硬信息”的不可得性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的評(píng)價(jià)非常有限。在信息不透明對(duì)市場(chǎng)效率的影響下，Stiglitz&Weiss的經(jīng)典模型指出金融機(jī)構(gòu)往往采用標(biāo)準(zhǔn)信貸合同，同時(shí)進(jìn)行信貸配給，即使中小企業(yè)愿意支付更高的利率也不能得到貸款。

開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí),要求地方政府信用為中小企業(yè)擔(dān)保一部分、中小企業(yè)之間互相監(jiān)督，充分利用了地方政府的信息優(yōu)勢(shì)。這樣，開發(fā)性金融可以廣泛地從政府部門、企業(yè)、民間等多種渠道廣泛收集信息，具有得天獨(dú)厚的信息優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)可以為中小企業(yè)提供各種信息咨詢服務(wù)和技術(shù)支持，引導(dǎo)中小企業(yè)突破信息、資金、市場(chǎng)約束從而做出理性決策，促進(jìn)中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3.資金與成本優(yōu)勢(shì)。開發(fā)性金融以政府信用為基礎(chǔ)，資金來源廣泛，而且融資成本較低。能以較低成本滿足中小企業(yè)的資金需求。

國(guó)家開發(fā)銀行面向企業(yè)貸款的資金來源于國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)方面。在國(guó)際方面，國(guó)家開發(fā)銀行與德國(guó)復(fù)興信貸銀行（KFW）曾正式簽署過微小企業(yè)貸款項(xiàng)目轉(zhuǎn)貸款協(xié)議和贈(zèng)款協(xié)議。世界銀行也曾向國(guó)家開發(fā)銀行提供過面向?yàn)樾∑髽I(yè)的1億美元的轉(zhuǎn)貸款。除接受國(guó)際金融機(jī)構(gòu)資金外，國(guó)家開發(fā)銀行將以國(guó)家信用為依托，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)行債券募集資金。因此，國(guó)家開發(fā)銀行開展開發(fā)性金融有豐富而充足的資金來源。

用債券形式融資是國(guó)家賦予國(guó)家開發(fā)銀行一種市場(chǎng)特許權(quán)。國(guó)家開發(fā)銀行依托準(zhǔn)主權(quán)級(jí)政府信用的法律地位，通過市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了國(guó)家信用證券化，成功將商業(yè)銀行短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期集中大額資金。由于開發(fā)性金融在融資時(shí)以政府信用為依托，信用級(jí)別比較高，因此籌資成本比較低。更重要的是國(guó)家開發(fā)銀行擁有國(guó)際一流的技術(shù)。為國(guó)家開發(fā)銀行提供技術(shù)支持的是在微貸款咨詢領(lǐng)域具有豐富國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)——德國(guó)IPC。IPC 的信貸技術(shù)是專為評(píng)估微貸款客戶信用能力而專門開發(fā)的技術(shù)，這種技術(shù)體現(xiàn)的是德國(guó)人的理性和精細(xì)。比如，在分析整個(gè)經(jīng)濟(jì)單位時(shí)做到：實(shí)地考察客戶的企業(yè)和住所、整體地分析現(xiàn)金流狀況、以客戶以往的紀(jì)錄為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估“觀察并感受”；考察借款人的個(gè)人情況、社會(huì)背景、聲譽(yù)、信貸歷史、貸款申請(qǐng)額的可信度。在IPC的信貸技術(shù)支持下，開發(fā)性金融引入中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更好地控制，成本更低。

4.信用制度建設(shè)優(yōu)勢(shì)。開發(fā)性金融善于利用國(guó)家及政府組織增信進(jìn)行信用制度建設(shè)。中小企業(yè)自有資產(chǎn)有限，多是小規(guī)模經(jīng)營(yíng)?？傻盅嘿Y產(chǎn)很少。同時(shí)，面向中小企業(yè)的信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍存在著十分嚴(yán)重的資本金不足或資本金太低的問題，難以滿足中小企業(yè)擔(dān)保貸款的需求。這些都使中小企業(yè)由于信用不足難以滿足商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)改革的方向和要求。政府組織增信是政府與金融機(jī)構(gòu)的一種合作方式，雙方通過共建信用體系和制度體系來防范風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)一種共識(shí)、共建、協(xié)調(diào)、合作的關(guān)系。同時(shí)，組織增信能夠有效彌補(bǔ)《擔(dān)保法》的不足，使金融機(jī)構(gòu)能夠充分發(fā)揮政府的組織優(yōu)勢(shì)和政治優(yōu)勢(shì)。

組織增信是市場(chǎng)化過程中的一個(gè)重要組成部分，在市場(chǎng)建設(shè)中可以轉(zhuǎn)化成多種形式。一是“孵化”企業(yè)信用。通過實(shí)行"政府選擇項(xiàng)目入口、開發(fā)性金融孵化、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出口"的融資機(jī)制，開發(fā)性金融先期進(jìn)入，提升中小企業(yè)信用，吸引其它金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，實(shí)現(xiàn)政府的力量與市場(chǎng)的力量相互結(jié)合和轉(zhuǎn)化。二是建立信用擔(dān)保體系、引入外部會(huì)計(jì)和評(píng)級(jí)公司、公開透明運(yùn)作等。通過這些方式積極促進(jìn)建立各類信用平臺(tái)，完善融資體制和發(fā)展信用制度，不斷提高地方政府和中小企業(yè)對(duì)信用建設(shè)的認(rèn)知程度，使社會(huì)信用體系獲得制度保障和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力。

三、開發(fā)性金融支持中小企業(yè)融資的模式選擇

近年來，國(guó)家開發(fā)銀行按照“政府入口、開發(fā)性金融孵化、市場(chǎng)出口”的開發(fā)性金融理論，充分發(fā)揮政府的組織優(yōu)勢(shì)和國(guó)家開發(fā)銀行的融資優(yōu)勢(shì)，努力打通中小企業(yè)融資領(lǐng)域中的瓶頸，實(shí)現(xiàn)整個(gè)系統(tǒng)、整個(gè)市場(chǎng)的健康運(yùn)行。但是，支持中小企業(yè)的發(fā)展，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)除了需要投入大量資金以外，還必須有恰當(dāng)?shù)娜谫Y模式。事實(shí)上，目前國(guó)際上的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)為此設(shè)計(jì)出多種發(fā)展模式。其中，泛美開發(fā)銀行提出的三種模式帶有普遍意義，值得借鑒與學(xué)習(xí)。

第一種模式是風(fēng)險(xiǎn)資本模式。泛美開發(fā)銀行設(shè)立的多邊投資基金努力尋找績(jī)效良好的高增長(zhǎng)部門以便進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。其投資對(duì)象往往是內(nèi)部收益率達(dá)到35%或者更高的企業(yè)，并且最終會(huì)通過首次公開發(fā)行渠道為相當(dāng)部分的投資找到退出渠道。該基金只為每家公司投資50～100 萬美元，同時(shí)為其引入大量的國(guó)外資本、技術(shù)甚至是先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。作為結(jié)果，多邊投資基金假定共同投資人首先是要獲得市場(chǎng)水平的回報(bào)，而自己則通過這些投資獲得15%以上的回報(bào)。第二種模式是開發(fā)性資本模式。與風(fēng)險(xiǎn)資本相比，開發(fā)性資本風(fēng)險(xiǎn)仍舊較高，但并不以追求高回報(bào)率。開發(fā)性資本僅為每家公司投資5～25 萬美元，很大程度上是用于貧困地區(qū)的發(fā)展，目的在于獲得開發(fā)性或者環(huán)境性收益。泛美開發(fā)銀行的多邊投資基金和其共同投資人僅僅期望獲得大約5%的投資回報(bào)率，并通過管理層回購(gòu)的方式找到投資的退出渠道。第三種模式是“動(dòng)手做”資本模式?！皠?dòng)手做”資本與相當(dāng)多的中小企業(yè)保持密切的合作關(guān)系，而且為中小企業(yè)各個(gè)方面的發(fā)展都提供了較為深入的商業(yè)援助。不但幫助中小企業(yè)開展市場(chǎng)研究，而且在獲取投資資金或?yàn)橥顿Y尋找退出渠道時(shí)，都會(huì)幫助中小企業(yè)與其他資金提供方洽談。這類投資的出口大多是管理層回購(gòu)或者賣給戰(zhàn)略合伙人，并且期望獲得10%左右的稅前投資回報(bào)率。因此，“動(dòng)手做”資本模式旨在尋找損失較小的平穩(wěn)投資組合。

在實(shí)際操作過程中，以上三種模式分別適用于不同的情況，很難評(píng)價(jià)哪一種模式效果為最優(yōu)。而且，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)并不單純采用一種模式扶持中小企業(yè)融資。例如加拿大商業(yè)開發(fā)銀行既向中小企業(yè)提供股權(quán)融資，也向中小企業(yè)提供債權(quán)融資，這實(shí)際上是融合了“風(fēng)險(xiǎn)投資”和“開發(fā)性”資本模式。同時(shí)，在中小企業(yè)的發(fā)展歷程中，往往需要大量的技術(shù)性支持，包括人才培訓(xùn)、投資的技術(shù)援助、商業(yè)信息、網(wǎng)絡(luò)開發(fā)以及與戰(zhàn)略性伙伴的聯(lián)絡(luò)等等，這實(shí)際上又符合“動(dòng)手做”資本模式。

具體到我國(guó)開發(fā)性金融扶持中小企業(yè)的融資的現(xiàn)實(shí)問題，可以考慮進(jìn)行政策試驗(yàn)，比較究竟采用哪種模式或哪幾種模式更加適合我國(guó)國(guó)情和未來發(fā)展需要。根據(jù)中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況來看，“動(dòng)手做”資本模式在理念上更為合適。中小企業(yè)面臨的不僅僅是資金瓶頸，要獲得持續(xù)性發(fā)展，中小企業(yè)還需要技術(shù)、信息等多方面的服務(wù)，這就要求開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供從管理技術(shù)到市場(chǎng)信息等在內(nèi)的一系列全方位服務(wù)。由此可見，我國(guó)開發(fā)性金融扶持中小企業(yè)融資的發(fā)展路徑，應(yīng)該允許三種模式同時(shí)實(shí)驗(yàn)，根據(jù)不同的中小企業(yè)類型選擇“開發(fā)性”、“動(dòng)手做”或者“風(fēng)險(xiǎn)投資”資本模式，或者幾種模式的自由組合。

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（作者單位：大連海事大學(xué) 遼寧大連 116026）

（責(zé)編：呂尚）