對(duì)全球救市政策的三大疑問

宋　璇

低利率陷入“流動(dòng)性陷阱”?

面對(duì)來勢(shì)洶洶的金融危機(jī)，包括美國(guó)，英國(guó)，中國(guó)等在內(nèi)的許多國(guó)家，首先采用且使用次數(shù)最頻繁的莫過于貨幣政策。許多國(guó)家的利率水平已處于歷史最低位。

盡管各國(guó)都希望通過低利率來刺激出口、國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，由此帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但從各國(guó)公布的2008年第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，降息并沒能緩解市場(chǎng)資金流動(dòng)性不足的現(xiàn)實(shí)，更無法逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)。當(dāng)貸款，投資和消費(fèi)都對(duì)低至谷底的基準(zhǔn)利率無動(dòng)于衷時(shí)，這或許就是凱恩斯所說的“流動(dòng)性陷阱”，貨幣政策失效。

從此次金融危機(jī)來看，貨幣政策的積極影響已經(jīng)處于邊際效用遞減狀態(tài)，其負(fù)面效用卻很有可能在未來一段時(shí)間里顯現(xiàn)出來。

中國(guó)社科院訪美學(xué)者曾剛表示，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)投放的流動(dòng)性是對(duì)抗危機(jī)所必需的手段，但也因此埋下了許多隱患。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，泛濫的流動(dòng)性很可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，

美國(guó)借債，中國(guó)“買單”?

與貨幣政策不同，財(cái)政政策在緊縮時(shí)期的效果或許更明顯。這也成為各國(guó)政府不惜債臺(tái)高筑，也要斥巨資救市的動(dòng)力。

2008年2月，美國(guó)前總統(tǒng)布什簽署了規(guī)模高達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案，同年10月推出的金額高達(dá)7000億美元的金融援助方案，更令全球矚目。同樣，今年初剛剛走馬上任的美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬也推出了高達(dá)7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。歐盟，德國(guó)、法國(guó)，英國(guó)，日本，中國(guó)，韓國(guó)等也都推出了巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

美元貶值是否會(huì)造成新一輪的危機(jī)還很難說，但作為美國(guó)第一債權(quán)人的中國(guó)，防患于未然是必要的。

安邦咨詢分析師李明旭表示，中國(guó)增持美國(guó)短期債券，減持長(zhǎng)期債券、增持國(guó)債，減持機(jī)構(gòu)債的做法明顯透露出中國(guó)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告2008年12月發(fā)布的最新月度數(shù)據(jù)，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債34億美元，短期國(guó)債108億美元，使當(dāng)月美國(guó)國(guó)債持有總量增加了142億美元。與之形成對(duì)比的是，當(dāng)月中國(guó)拋售長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債25億美元，短期機(jī)構(gòu)債82億美元，對(duì)機(jī)構(gòu)債持有量減少了107億美元。

李明旭還指出，中國(guó)每個(gè)月都會(huì)增持幾百個(gè)億的外儲(chǔ)增量，其中部分屬于常規(guī)增量。大量的外儲(chǔ)，不能僅用于購(gòu)買美國(guó)債券?！爸袖X并購(gòu)力拓就是化解外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)的一種不錯(cuò)的嘗試，值得借鑒?！?/p>

“國(guó)有化”驅(qū)逐良幣?

在貨幣政策與財(cái)政政策實(shí)施的同時(shí)，為拯救對(duì)市場(chǎng)來說具有舉足輕重作用的機(jī)構(gòu)，比如銀行，一些篤行經(jīng)濟(jì)自由主義的國(guó)家，通過直接注資的手段，將一些私人企業(yè)收歸國(guó)有，這一舉措在西方掀起了一場(chǎng)“私有化”與“國(guó)有化”的大辯論。

隨著金融危機(jī)的加深，美國(guó)政府相繼向花旗銀行、美國(guó)銀行、AIG大量注資。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府目前持有花旗銀行520億美元的優(yōu)先股，如果全部轉(zhuǎn)換成普通股，政府將持有其超過80％的股份?；ㄆ旒瘓F(tuán)實(shí)際上已經(jīng)被國(guó)有化。同樣，政府目前持有美國(guó)銀行450億美元優(yōu)先股，相當(dāng)于66％的股份。除此之外，美國(guó)政府已經(jīng)向AlG注資1825億美元，占其80％的股份。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司前主席威廉·艾薩克表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，滯脹的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，如果政府對(duì)一家主要銀行實(shí)施國(guó)有化，市場(chǎng)的賣空力量以及投機(jī)資金會(huì)沽空其他金融企業(yè)，造成金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

國(guó)有化支持者認(rèn)為，美國(guó)所提到的國(guó)有化是一種“暫時(shí)國(guó)有化”，即指在一個(gè)階段內(nèi)政府介入經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)，這個(gè)時(shí)限可能是一兩年，也可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，但是政府最終要通過市場(chǎng)機(jī)制從企業(yè)退出。

在金融危機(jī)不斷惡化的情況下，一直捍衛(wèi)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘也首次表示，國(guó)有化可能是美國(guó)政府不得不考慮的選擇。

(摘自2009年3月9日《國(guó)際金融報(bào)》)