危機(jī)涅槃再出發(fā)

陳支農(nóng)

在歐元為自己增添些許“國(guó)家性質(zhì)貨幣”的特性之前，其所呈現(xiàn)出的任何發(fā)展跡象都只能是有限的。

1999年1月1日，歐洲單一貨幣歐元的宣告誕生，成為世界貨幣史上一個(gè)劃時(shí)代的事件。今年歐元在迎來(lái)10歲“生日”的同時(shí)，歐元區(qū)大家庭也迎來(lái)了第16個(gè)成員斯洛伐克。

一方面，盡管歐元自問(wèn)世以來(lái)一直備受爭(zhēng)議，但是經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，歐元已經(jīng)成為國(guó)際主要貨幣之一；另一方面，盡管歐元已覆蓋了16個(gè)國(guó)家的近3.3億公民，歐洲“經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟”還在繼續(xù)擴(kuò)大，但對(duì)于歐元國(guó)際舞臺(tái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，則難言利好。

換言之，它既沒(méi)有像諾貝爾獎(jiǎng)得主經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼所預(yù)測(cè)的那樣，進(jìn)入災(zāi)難性的毀滅，也未能像很多人所希望的那樣成為替代美元的新“世界貨幣”。但無(wú)論如何，歐元自誕生以來(lái)的這10年是值得紀(jì)念的，它的軌跡不僅見(jiàn)證了歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的發(fā)展，更演繹了國(guó)際金融體系10年的風(fēng)云變幻。

在挑戰(zhàn)美元中強(qiáng)身

作為歐洲一體化的標(biāo)志，從誕生的那一刻開始，歐元注定就是不平凡的。

從1991年12月，歐洲共同體各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人簽署《馬斯特里赫特條約》確定歐洲統(tǒng)一貨幣的時(shí)間表，到1998年6月，歐洲中央銀行在德國(guó)法蘭克福的正式成立，再到1999年1月1日歐元正式發(fā)行并進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，歐元的出世不可謂不曲折。而在誕生之后，其命運(yùn)更是遭到了很多人的懷疑，就連美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘當(dāng)時(shí)都曾預(yù)言“歐元存在的時(shí)間不會(huì)太久?！?/p>

顯然，格林斯潘當(dāng)時(shí)的判斷錯(cuò)了。歐元并未倒下，并在一定程度上完成了歐洲最初設(shè)定的四大目標(biāo)，包括降低通脹率及借貸成本、促進(jìn)歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及就業(yè)、強(qiáng)化歐洲社會(huì)。在這10年中，全球各國(guó)外匯儲(chǔ)備中歐元占的比例由18％升至27％，同期美元比例則由71.2％跌至62.5％，而單論市場(chǎng)流通紙幣的發(fā)行量，歐元在2006年也已超越了美元。

但在這10年里，歐元地位的上升并不是一帆風(fēng)順的。這從歐元兌美元長(zhǎng)期匯率趨勢(shì)中即可看出。富有戲劇性的是，自投入使用到2006年次貸危機(jī)爆發(fā)之前，歐元兌美元長(zhǎng)期匯率走出了一個(gè)明顯的“V”形，從1999年1月到2000年10月期間，歐元持續(xù)走低。這期間歐元兌美元從1:1.2跌至1:0.82，最大跌幅高達(dá)2％。1999年歐洲買進(jìn)2000億美元股票和債券并大量收購(gòu)了多家美國(guó)公司，而在2000年雖然歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有明顯的回升，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻有更為上佳的表現(xiàn)，歐洲資金流向美國(guó)的勢(shì)頭依然十分強(qiáng)勁。

從2000年1月至2002年2月，歐元兌美元進(jìn)行了一段盤整期，匯率始終在1歐元兌0.9美元到1歐元兌0.8美元之間做箱體整理，而從2002年第一季度的匯率低點(diǎn)約0.85美元處，開始一路走高，直至2005年初達(dá)到1.367的階段高點(diǎn)，最大升幅達(dá)到50％以上。隨后，歐元在2005年經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的調(diào)整，匯率最低跌到1.168美元左右。但從2006年開始，歐元兌美元又再次進(jìn)入了升值通道，而這一趨勢(shì)一直持續(xù)到了次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美元因金融系統(tǒng)的去杠桿化而重新獲得了投資人的熱捧。

即便如此，歐元在此次金融海嘯中還是起到了保護(hù)傘的作用。由于歐元保護(hù)著不少較小成員國(guó)，使得它們不須像冰島或匈牙利般慘遭貨幣貶值的危機(jī)，就像歐盟委員會(huì)主席巴羅佐指出的那樣“歐元的庇蔭，使不少企業(yè)不用再像以往般受到外幣兌換率急劇波動(dòng)的沖擊?！倍鴼W元在海嘯中大幅減息刺激經(jīng)濟(jì)的做法，在以往當(dāng)意大利及希臘等國(guó)還使用自己貨幣時(shí)，幾乎是不可能做到的。用德國(guó)央行前行長(zhǎng)蒂特邁爾的話說(shuō)：“歐元之所以能對(duì)抗金融海嘯，歸功于獨(dú)立的歐洲央行的成立”。

同時(shí)相比美國(guó)不斷增加的巨額財(cái)政赤字，歐元區(qū)則大力控制著財(cái)政赤字和通貨膨脹，《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3％、債務(wù)水平不得超過(guò)GDP的60％，雖然在危機(jī)期間會(huì)束縛政府的經(jīng)濟(jì)刺激手腳，但從中長(zhǎng)期看卻有利于歐元的穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2007年轉(zhuǎn)變了態(tài)度，認(rèn)為“歐元替代美元成為儲(chǔ)備貨幣，或者成為與美元同等重要的儲(chǔ)備貨幣是完全可以想象的”。

解外困更需除內(nèi)憂

誠(chéng)然，在過(guò)去10年的大部分時(shí)間里，歐元區(qū)享有低通脹和低利率、貿(mào)易和投資的大幅增長(zhǎng)及金融市場(chǎng)的快速整合之利好，累計(jì)創(chuàng)造了1600萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，并在2007年取得了歷史最佳的財(cái)政預(yù)算狀況，赤字降到了25年來(lái)最低。但偏偏在此10年的當(dāng)口，一場(chǎng)金融風(fēng)暴把這個(gè)歐洲統(tǒng)一貨幣卷入動(dòng)蕩之中。

當(dāng)年“落地”異常艱辛的歐元，已為它的第一個(gè)10年謝幕，發(fā)端于美國(guó)的信貸危機(jī)及其引發(fā)的金融危機(jī)，還是讓人看到了歐元及其依托的歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力上的不足：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不僅先于肇始國(guó)美國(guó)陷入衰退，還在去年下半年美元貶值時(shí)，遭遇匯率被迫大幅調(diào)整，并引發(fā)物價(jià)飛漲。

隨著市場(chǎng)不斷去杠桿化，金融發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌速度會(huì)加快。歐元將面臨繼續(xù)震蕩的一年。而實(shí)際上，歐元背后所承載的遠(yuǎn)不止這些。雖然歐元沒(méi)有像諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓·弗里德曼10年前預(yù)計(jì)的那樣，“一旦全球經(jīng)濟(jì)震蕩，歐元區(qū)即陷入分裂”。但不得不承認(rèn)，弗里德曼所謂的區(qū)域內(nèi)矛盾，在歐元“10歲生日”之際，引來(lái)了更多的關(guān)注。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)境況不僅在惡化，還呈現(xiàn)出各國(guó)間的增長(zhǎng)差異越來(lái)越大，這給歐元帶來(lái)的既有貶值壓力、吸引力危機(jī)，還有懷疑者眼中的分裂威脅。

去年第二和第三季度，歐元區(qū)和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)雙雙進(jìn)入技術(shù)性衰退的局面：德國(guó)在該兩個(gè)季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增幅分別為負(fù)0.4％和負(fù)0.5％，而整個(gè)歐元區(qū)則為負(fù)0.2％和負(fù)0.2％。此外，歐洲央行目前預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)的GDP增幅為負(fù)1％至0，最早也要到2010年才可能有所恢復(fù)。

始于華爾街的金融危機(jī)無(wú)疑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了傷害，并且看起來(lái)已經(jīng)擊中實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心——制造業(yè)。歐元區(qū)在2009年伊始的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又給了市場(chǎng)當(dāng)頭一棒。去年12月歐元區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)7個(gè)月萎縮，制造業(yè)PMI指數(shù)挫至33.9(該數(shù)字低于50表明制造業(yè)出現(xiàn)萎縮，數(shù)值越小說(shuō)明萎縮程度越嚴(yán)重)，遠(yuǎn)低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值34.5，更是該數(shù)據(jù)1998年公布以來(lái)的最低點(diǎn)。

近三個(gè)月來(lái)，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝的態(tài)度也在發(fā)生微妙的變化。他一改過(guò)去10年來(lái)對(duì)控制通脹的強(qiáng)硬態(tài)度，把目光轉(zhuǎn)而集中在了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上?！皻W元區(qū)經(jīng)濟(jì)會(huì)在2009年上半年繼續(xù)惡化，預(yù)計(jì)歐洲央行將在第二季度前把基準(zhǔn)利率調(diào)降至1％?！睙o(wú)論是渣打銀行的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，還是法國(guó)巴黎銀行全球外匯策略主管，都把歐元區(qū)的增長(zhǎng)前景看得比美國(guó)糟糕得多，歐洲央行將意識(shí)到，不得不在今年降息到1％水平，這最

終會(huì)讓歐元承壓。

事實(shí)上，歐元區(qū)成員國(guó)對(duì)歐元的最大抱怨，就是歐元區(qū)所采取的欠缺靈活性的“一刀切”的貨幣政策，如果一個(gè)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟，而其他成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，則歐洲央行也不能通過(guò)降息來(lái)幫助那個(gè)經(jīng)濟(jì)疲軟的國(guó)家。即歐元的最大問(wèn)題是，歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣政策而無(wú)一致的財(cái)政政策。

由于歐洲央行作為區(qū)域統(tǒng)一貨幣歐元的發(fā)行機(jī)構(gòu)，獨(dú)立制定區(qū)域內(nèi)貨幣政策，并對(duì)歐元區(qū)各國(guó)做出通脹率2％、債務(wù)GDP占比60％和財(cái)政赤字GDP占比3％等限制數(shù)值。而在實(shí)際操作尤其是危機(jī)期間，勢(shì)必將對(duì)各國(guó)自身經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整形成掣肘。西班牙在其房地產(chǎn)泡沫破碎的過(guò)程中，幾乎未能對(duì)其負(fù)能量進(jìn)行任何減弱，很大程度上就是因?yàn)槠溥B續(xù)未能達(dá)到歐洲央行所設(shè)目標(biāo)數(shù)值而無(wú)法申請(qǐng)到更多靈活性。而包括意大利、希臘、葡萄牙等國(guó)在內(nèi)的多國(guó)所希望采取的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模也明顯受到了歐洲央行財(cái)政赤字GDP占比上限的影響。

國(guó)際貨幣之路

對(duì)于前十年尚未完成的改變國(guó)際貨幣體系版圖之夢(mèng)，歐元未來(lái)之路看起來(lái)依然漫長(zhǎng)。美國(guó)人并不希望看到一個(gè)強(qiáng)大的歐元來(lái)影響甚至取代美元的地位，因此會(huì)從戰(zhàn)略上打壓歐元。這種打壓可能不是針對(duì)歐元的幣值，而是在國(guó)際貨幣體系中的地位。而以“百年不遇”的危機(jī)為起點(diǎn)的第二個(gè)十年，歐元究竟頭頂著怎樣的挑戰(zhàn)?匹敵美元之路是否能夠完成?

新成員的加入為歐元增添了新的難題。首先，在斯洛伐克之后，波羅的海三國(guó)也將于2010年成為歐元區(qū)新成員。這些國(guó)家原本經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r就相對(duì)落后，并在本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中遭遇重大打擊。“短板理論”的存在讓人不能不憂慮，它們的加入將拖累歐元區(qū)整體競(jìng)爭(zhēng)力，并繼續(xù)拉低該區(qū)域本就不高的勞動(dòng)生產(chǎn)率；其次，歐元帶來(lái)的匯率穩(wěn)定的確在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前，成為了比利時(shí)等國(guó)的“保護(hù)傘”，然而，在面對(duì)包括波羅的海三國(guó)在內(nèi)的東歐各國(guó)普遍存在的銀行業(yè)過(guò)度開放問(wèn)題時(shí)，缺乏中央財(cái)政支持的歐元將無(wú)能為力。

實(shí)際上，上述幾方面說(shuō)明的問(wèn)題在于，歐元所標(biāo)志的歐洲貨幣一體化進(jìn)程，是歐盟實(shí)現(xiàn)政治、軍事一體化的必備條件，歐盟挑選距離2002年1月1日歐元正式流通兩月后2月28日開始啟動(dòng)其制憲大會(huì)，就是對(duì)這一點(diǎn)的準(zhǔn)確注腳。而另一方面，歐洲政治、軍事一體化又是歐元在國(guó)際舞臺(tái)挺直腰桿與美元競(jìng)爭(zhēng)、擺脫匯率被動(dòng)調(diào)整境況的一個(gè)重大前提。

在歐洲政治、軍事一體化之前，歐元仍然需要繼續(xù)在難以平衡的貨幣政策靈活性、低經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)新成員拖累以及缺乏中央財(cái)政支持的狀況下艱難前行。根據(jù)《馬斯特里赫特》條約，歐元在1999年1月1日是“作為一種具有獨(dú)立性和法定貨幣地位的超國(guó)家性質(zhì)貨幣”發(fā)行的，而在歐元為自己增添些許“國(guó)家性質(zhì)貨幣”的特性之前，其所呈現(xiàn)出的任何發(fā)展跡象都只能是有限的。