發(fā)展我國離岸金融市場的ＳＷＯＴ分析

胡建國

摘要：離岸金融市場的出現(xiàn)是20世紀50年代國際金融市場發(fā)展的重大突破和創(chuàng)新，建立離岸金融市場對我國的經(jīng)濟發(fā)展有很大的促進作用。采用SWOT分析法，從優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅四個方面對我國離岸金融市場的發(fā)展進行了分析，并就我國如何發(fā)展離岸金融市場提出了一些相應的政策建議。

關(guān)鍵詞：離岸金融；離岸金融市場；SWOT

中圖分類號：F830.9文獻標志碼：Ａ文章編號：1673-291X(2009)08-０148－04

一、引言

按照國際貨幣基金組織( IMF）的定義，離岸金融指銀行及其他機構(gòu)吸收“非居民”資金向非居民提供的各種金融服務。離岸金融市場（Offshore Financial Market），又稱境外金融市場（External Financial Market）或歐洲貨幣市場（EuroCurrency Market），初期曾稱歐洲美元市場（Euro Dollar Market），是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場，離岸貨幣是貨幣發(fā)行國國內(nèi)金融體系之外的該貨幣[1]。離岸金融市場是20世紀50年代末在歐洲開始興起的，是全球金融一體化和金融自由化的產(chǎn)物。在二戰(zhàn)后的世界金融發(fā)展史上，離岸金融市場依靠高度自由化的金融體制，為國際金融市場注入了新的活力，在全球范圍內(nèi)極大地提高了資金的使用效率，促進了資金的高速流動，也為世界經(jīng)濟、金融一體化發(fā)揮了重要作用。目前，發(fā)展離岸金融市場已成為世界各國金融競爭的新趨勢，而我國離岸金融業(yè)則處于起步階段。國際經(jīng)驗顯示，離岸金融市場的發(fā)展給世界許多國家?guī)砹司薮蟮慕?jīng)濟利益和便利。因此，抓住當前國際金融市場巨變的時機，建立健全離岸金融市場，將有助于促進我國經(jīng)濟金融業(yè)的長足發(fā)展，加快經(jīng)濟發(fā)展和推動金融國際化。本文試圖借助SWOT理論框架，分析影響我國離岸金融市場發(fā)展的內(nèi)外部因素，探討其今后的發(fā)展路徑。所謂SWOT分析方法是對競爭主體內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素進行綜合分析，從而選擇最佳發(fā)展戰(zhàn)略的方法。當前，我國發(fā)展離岸金融市場時優(yōu)勢、劣勢何在？面臨的機會與威脅又體現(xiàn)在哪些方面？正確認識這些因素是促進我國離岸金融市場健康發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。

二、發(fā)展我國離岸金融市場的SWOT分析

（一）優(yōu)勢（superiority）

1.隨著不斷擴大對外開放和深化改革，我國經(jīng)濟快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展，政治局面安定，綜合國力不斷增強。經(jīng)過30年的改革開放，我國經(jīng)濟建設(shè)取得了舉世矚目的成就，政局始終穩(wěn)定，已經(jīng)具備了良好的政治經(jīng)濟基礎(chǔ)。北京奧運會的成功舉辦和即將舉辦的2010年上海世博會，表明我國在世界上的國際地位和政治影響力不斷提升，在國際事務中發(fā)揮著越來越重要的作用，可以充分保證離岸資金的安全，為國際資金的流入和離岸金融市場的建立創(chuàng)造了先決條件。

2.我國具有得天獨厚的地理優(yōu)勢。我國東部沿海地區(qū)的地理位置、時差條件對開展國際金融業(yè)務十分有利，在時區(qū)位置上能填補其他國際金融市場交易的空缺，與其他國際金融市場相銜接進行連續(xù)交易。我國東部地區(qū)正處于歐洲、美國和中國香港、新加坡所在時區(qū)之間，與新西蘭、惠靈頓、悉尼、東京、香港、新加坡、巴黎、法蘭克福、倫敦、紐約等國際金融市場的開市與收市在時間的繼起上相銜接，可以成為國際金融市場交易活動循環(huán)周轉(zhuǎn)的一個重要“接力站”，這對于建立離岸金融市場來說十分重要[2]。

3.建立離岸金融市場所需要的基礎(chǔ)設(shè)施日益完備。就與離岸金融交易密切相關(guān)的通訊設(shè)施來說，我國金融業(yè)已廣泛擁有具有世界先進的通訊設(shè)備、技術(shù)裝備、軟件設(shè)計、信息媒體、便捷交通、安全設(shè)施、環(huán)境保護及其他支持服務業(yè)，其效率在不斷地改進，基本能夠滿足非居民的各種服務，以便金融機構(gòu)、投資者和借款人做出最優(yōu)的投資決策。此外，我國已經(jīng)擁有一批既懂國際金融理論，又有國際金融經(jīng)驗的專業(yè)人員，能夠初步滿足離岸金融市場的需要。

4.有一個強有力和負責任的政府為后盾。政府推動是許多國家特別是發(fā)展中國家建立和發(fā)展離岸金融市場的重要前提。新加坡發(fā)展成為亞洲美元交易中心，馬來西亞納閩島發(fā)展成為發(fā)展中國家離岸金融中心等都是政府大力支持推動的結(jié)果。這些經(jīng)驗告訴我們，在我國發(fā)展離岸業(yè)務必須得到政府強有力的支持和推動，這是個前提條件[3]。在離岸金融中心的初期發(fā)展階段，政府的態(tài)度、決策與行為對離岸金融市場的發(fā)展產(chǎn)生直接影響。改革開放30年來的社會經(jīng)濟發(fā)展實踐，尤其是面對國內(nèi)的歷次重大災難和1997年、2008年全球金融風暴的考驗，表現(xiàn)出負責任的大國風范，充分證明了中國有一個強有力和負責任的政府，有勇氣、決心和能力應對各種問題。

（二）劣勢（weakness）

1.中國金融市場化與國際化方面還未能完全與國際接軌，國內(nèi)金融、銀行體制與世界上的發(fā)達國家相比還存在差距。中國金融市場在改革中發(fā)展成長，初步建立了同社會主義市場經(jīng)濟相適應的金融組織體系。以銀行、證券、保險和其他金融機構(gòu)組成的多種金融機構(gòu)、多種金融服務功能、多種所有制的金融組織，共同存在、協(xié)調(diào)發(fā)展的框架基本完備、運轉(zhuǎn)穩(wěn)定[4]。但是，商業(yè)銀行改革、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管、利率、匯率市場化改革和貨幣政策調(diào)控等仍然需要繼續(xù)完善，需要不斷深化金融體制改革，完善國內(nèi)金融市場體系，充分挖掘市場潛力，逐步推進各項配套改革。

2.缺乏完善的法律法規(guī)體系加以規(guī)制。由于離岸金融市場有其獨有的特性，完備的金融法規(guī)和法律系統(tǒng)是其形成和發(fā)展的重要基礎(chǔ)條件，而我國目前有關(guān)離岸金融業(yè)務的法律框架還遠未完善，現(xiàn)有的法律、法規(guī)還不能完全適應建立和管理離岸金融市場的需要。從國際上的發(fā)展經(jīng)驗來看，如新加坡、東京和紐約等頒布了一系列法律法規(guī)制約和保障離岸金融市場和在岸金融市場參與者的合法權(quán)利和義務，通過法律來規(guī)范離岸金融的發(fā)展，以便控制金融風險。

3.對離岸金融市場發(fā)展及其管理還有待進一步的認識和研究。為促進銀行業(yè)的國際化經(jīng)營，1989年我國開始試辦離岸業(yè)務，受東南亞金融危機的影響曾經(jīng)一度中斷，直到2002年6月才得以重新恢復。與周邊的離岸金融中心龐大的市場規(guī)模相比，我國離岸金融業(yè)務參與主體少，交易量小，業(yè)務范圍窄，交易對象、交易目的和產(chǎn)品定價也與之存在一定差異，離岸金融業(yè)務還沒有充分發(fā)揮其應有的功能。對影響離岸金融發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展、開放水平、資本實力、從業(yè)經(jīng)驗、人才儲備、政策環(huán)境、管理制度、監(jiān)管水平等內(nèi)外因素還需要進一步加強認識和研究，從而在發(fā)展的具體措施上做好更加充分的準備。

（三）機會（opportunity）

1.構(gòu)建離岸金融市場已是當前全球金融發(fā)展的趨勢。離岸業(yè)務的優(yōu)勢在于，可以直接為非居民提供商業(yè)銀行服務，不受金融地域限制，離岸賬戶之間的資金可以自由進出，具有充分開放、程序簡單、豁免稅負、自由經(jīng)營、全球流通等近乎極限的便利功能，市場前景廣闊。發(fā)展離岸金融業(yè)務已經(jīng)成為當今世界各國加強本國金融競爭的一大特征，各國都在利用一切有利的因素來推動本國的金融業(yè)走向國際舞臺，最大程度上吸引和利用外資，積極參與國際金融市場。我國作為最大的發(fā)展中國家和經(jīng)濟大國，必須盡快扭轉(zhuǎn)我國在國際金融競爭中的不利地位和建立一個與經(jīng)濟大國地位相稱的國際金融中心。為此，必須加快建立離岸金融市場，順應全球金融發(fā)展的趨勢[5]。

2.經(jīng)濟重心逐漸向亞洲轉(zhuǎn)移為我國構(gòu)建離岸金融市場提供了新機遇。英國渣打銀行首席經(jīng)濟學家兼全球研究部主管李籟思在接受新華社記者專訪時說，世界經(jīng)濟和金融力量正從西方向東方轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移是漸進和持續(xù)的，而非跳躍式的。根據(jù)國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟僅增長2.7％，其中美國增長2.2％；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增長8％，其中中國和印度分別增長11.9％和9.3％。正是依靠中印等新興經(jīng)濟體的強勁表現(xiàn)，2007年世界經(jīng)濟增長5％。在次貸危機對發(fā)達經(jīng)濟體造成嚴重沖擊之際，新興市場經(jīng)濟體正成為“世界經(jīng)濟穩(wěn)定的來源”。世界經(jīng)濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場經(jīng)濟體的表現(xiàn)，這三國去年對全球經(jīng)濟增長的貢獻超過50％。國際貨幣基金組織認為，新興市場經(jīng)濟體已成為推動世界經(jīng)濟增長的火車頭。正是這種世界經(jīng)濟格局發(fā)生的深刻變化，為我國構(gòu)建離岸金融市場提供了新機遇。

3.人民幣的國際化為建立人民幣離岸金融中心創(chuàng)造了機遇。人民幣國際化是伴隨著中國作為經(jīng)濟大國崛起的必然產(chǎn)物。目前，隨著我國經(jīng)濟實力不斷增強，對外經(jīng)貿(mào)交往快速發(fā)展，人民幣幣值長期保持穩(wěn)定，人民幣在周邊國家和地區(qū)被越來越多的經(jīng)濟體所接受，特別是在邊境貿(mào)易中被廣泛用作計價、支付和結(jié)算貨幣，人民幣在境外的流通量不斷增加[6]。人民幣在經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)了完全的自由兌換，資本項下的各種管制也在不斷放松，自由兌換的程度必將不斷提高。從我國的現(xiàn)實出發(fā)，我國的貨幣當局不可能允許人民幣跨境自由流動。在這種情況下，人民幣離岸金融中心則成為一種必然，只有通過離岸金融中心，境外流通的人民幣才可能回流或是結(jié)算，這是金融市場發(fā)展的必然結(jié)果，也是人民幣區(qū)域化國際化過程中必不可少的一步[7]。因此，借助于人民幣離岸化的次優(yōu)選擇，可以加快促進我國離岸金融市場的發(fā)展。

4.美國次貸危機所引發(fā)的金融危機從各個層面向世界經(jīng)濟和我國經(jīng)濟形成了沖擊，同時也提供了市場調(diào)整和發(fā)展的契機。這次金融風暴將給國際金融帶來新的發(fā)展趨勢，極大地促進國際金融的制度創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、市場創(chuàng)新。在亞洲金融危機剛剛爆發(fā)時，中國不僅成功抵御了金融危機的傳染，而且還使中國的金融市場成為最受全球投資者青睞的市場，使中國的金融機構(gòu)成為最受國際投資人(財務投資人和戰(zhàn)略投資人)追逐的投資目標[8]。我國金融市場經(jīng)過多年建設(shè)，正以積極的姿態(tài)融入全球市場，多層次市場體系建設(shè)成效顯著，擁有巨額的外匯儲備在抗擊國際金融風險時也會形成對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的保護傘，在加強風險預警與控制的前提下，開辟離岸金融市場，加強金融創(chuàng)新，對于我國對外開放和經(jīng)濟國際化的發(fā)展，宏觀政策目標的實現(xiàn)和金融穩(wěn)定都具有深遠的意義。

（四）威脅（threat）

1.離岸金融市場蘊藏一定的市場風險。離岸金融業(yè)存在諸多風險，它所帶來的巨額資金流動會對各國金融體系和金融秩序的穩(wěn)定產(chǎn)生強大的沖擊和重要的影響。一方面，離岸金融市場會對國內(nèi)金融市場形成干擾和沖擊，即使是內(nèi)外分離型模式，也不能從根本上解決離岸資金與國內(nèi)資金的相互滲透問題；另一方面，從離岸金融市場本身來分析，自身也存在系統(tǒng)性的管理風險[9]。由于離岸金融市場自由化程度較高，如果離岸市場管理當局對離岸金融業(yè)制定不當政策和缺乏有效監(jiān)管通常會加劇風險，包括信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險、法律風險及系統(tǒng)性風險。離岸市場一旦出現(xiàn)問題，就會通過價格、利率、匯率、股價等機制，以及經(jīng)濟主體之間的相互依賴性，產(chǎn)生鏈式反應。銀行危機會引發(fā)股市、房地產(chǎn)危機以及債務危機，并進一步把風險或危機傳導、擴散到本地區(qū)以外的其他國家，最終釀成經(jīng)濟危機[10]。當然，世界上許多國家吸取了很多危機防范的經(jīng)驗和教訓，通過完善的金融體系、成熟的調(diào)控機制、強大的市場干預，證明離岸金融市場本身的風險在有效監(jiān)管下是可以得到控制的。

2.對我國政府的監(jiān)管能力和貨幣政策提出了挑戰(zhàn)。離岸金融市場是與市場所在國的國內(nèi)金融體系分離，不受貨幣發(fā)行國和市場所在國政策、法規(guī)、稅制、金融和外匯管制的高度開放和高度自由的金融市場模式，是真正意義上的國際金融市場。離岸金融監(jiān)管的主要內(nèi)容包括離岸金融市場管理模式、離岸金融市場準入監(jiān)管、離岸金融經(jīng)營管理監(jiān)管和離岸金融稅收監(jiān)管等。由于其徹底的國際性，具有“離岸性”和“兩頭在外”特征，使得一項普通的離岸金融運作都可能涉及金融市場所在國、貨幣發(fā)行國、金融機構(gòu)母國、籌資者母國、資金提供者母國等多個國家的主權(quán)事項，是一個雖然受到多頭監(jiān)管但經(jīng)營環(huán)境依然寬松、自由且不受單方完全控制的市場，對從整體上提升了我國金融管理當局對金融業(yè)的監(jiān)管難度。大量資金的流出流入，如離岸資金沖擊國內(nèi)信貸，造成國內(nèi)信用規(guī)模失控；離岸資金與國內(nèi)資金出現(xiàn)較大利差時，發(fā)生大規(guī)模的套利轉(zhuǎn)移；商業(yè)銀行從離岸金融市場籌資向國內(nèi)企業(yè)貸放，擴大所在國的外債規(guī)模；政府為反通脹或抑制經(jīng)濟過熱而采取措施時，國內(nèi)機構(gòu)從離岸金融市場采取逆向操作等。在一定意義上，離岸金融市場的存在，使得國內(nèi)的貨幣政策實施起來存在一定的困難，在實施的過程中最終效果可能會偏離預定的目標。

三、政策建議

（一）創(chuàng)建符合我國的經(jīng)濟發(fā)展水平和基本國情的離岸金融模式。我國離岸金融模式的選擇必須與我國的經(jīng)濟發(fā)展水平、金融業(yè)開放程度和金融市場發(fā)展水平相適應，近期應該選擇離岸賬戶和在岸賬戶相隔離的嚴格內(nèi)外分離型模式，即在岸賬戶和離岸賬戶嚴格分開，賬戶之間不能混淆，禁止資金在兩種賬戶之間流動，美國和日本屬于此種類型。實施這種模式有利于保障我國的金融自主權(quán)和金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，可以有效阻擋國際金融市場對國內(nèi)金融市場的沖擊，并減輕國際資本流動和國際金融風險對我國經(jīng)濟的沖擊。近期我國還不宜發(fā)展?jié)B透型離岸金融市場，因為就我國目前的金融監(jiān)管水平來看，不管是向外滲透還是向內(nèi)滲透，都不利于風險控制[11]。等到離岸市場運行穩(wěn)健、市場秩序穩(wěn)定、監(jiān)管法制成熟，并積累了足夠的市場管理經(jīng)驗之后，有選擇、有重點地適度發(fā)展有限制的滲透型市場。

（二）以政府的政策推動加快建立離岸金融市場。國際經(jīng)驗表明，如英國、新加坡和日本，政府為了推動離岸金融市場發(fā)展相應的外部金融環(huán)境和其他必要政策支持。在離岸金融市場建立初期，政府政策的大力推動為其運行提供了寬松的監(jiān)管環(huán)境和優(yōu)惠的稅收政策，從而使該國或地區(qū)離岸金融市場或迎頭趕上或后來居上。作為發(fā)展中國家，我國構(gòu)建離岸金融市場需要政府的支持和推動。而制定和實施優(yōu)惠政策是政府推動的主要形式，這些優(yōu)惠政策可包括：稅收優(yōu)惠；逐步實行自由外匯制度；降低經(jīng)營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求[12]。面對周邊地區(qū)離岸金融中心強大的競爭壓力，我國離岸金融市場的發(fā)展同樣需要政府提供寬松的政策支持，以至少相同或相近的融資成本來吸引離岸金融交易者。

（三）完善適合中國國情的離岸金融管理法規(guī)體系。離岸金融業(yè)務法律框架的完善和細化，是創(chuàng)建我國離岸金融監(jiān)管政策有效實施的外部環(huán)境的一個重要方面[13]。政策推動模式會使離岸市場在短期內(nèi)獲得快速的發(fā)展，但缺乏法制的完善會給離岸市場的可持續(xù)發(fā)展埋下隱患。國內(nèi)外的實踐證明，法制因素可以看做對外部條件最具吸引力的內(nèi)部條件，它使投資者和金融機構(gòu)對離岸金融市場的長遠發(fā)展樹立了信心。我國目前關(guān)于離岸金融業(yè)務的法律只有1997年中國人民銀行發(fā)布的《離岸銀行業(yè)務管理辦法》和1998年國家外匯管理局發(fā)布的《離岸銀行業(yè)務管理辦法實施細則》，以及其他一些對離岸金融有關(guān)的銀行業(yè)務有所涉及的法律法規(guī)，以規(guī)范離岸金融業(yè)務。因此，中國離岸金融市場的建設(shè)，應在政府政策推動型模式的基礎(chǔ)上進行法制的補充和完善，在借鑒國外經(jīng)驗和國際通行的監(jiān)管規(guī)則的基礎(chǔ)上，盡快設(shè)計一套比較完整的離岸金融的法律制度，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序，為離岸金融市場的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。公平合理、穩(wěn)定開放的法制環(huán)境會產(chǎn)生強大的發(fā)展后勁，是吸引國外金融資本的最有效因素。

四、結(jié)束語

作為一個高度自由靈活、快捷便利、高效新型的市場，離岸金融市場對世界經(jīng)濟和市場所在國經(jīng)濟具有重大而深遠的意義。構(gòu)建適合我國國情的離岸金融市場，有利于我國的金融體制改革，有利于外向型經(jīng)濟的發(fā)展，有助于推動人民幣國際化，也為我國巨額的外匯儲備資金提供了出路。隨著經(jīng)濟與金融的國際化程度不斷提高，選擇地理位置比較優(yōu)越的國內(nèi)區(qū)域金融中心、運用政策優(yōu)勢，加快促進離岸金融市場的形成和發(fā)展，成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。

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