創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則解析

李超峰

摘要：通過對創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則的深度解析，對比主板市場上市規(guī)則，分析創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則對創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展的影響。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；上市規(guī)則；發(fā)展

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198(2009)24-0151-08

1創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)

與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)只作了如下兩點(diǎn)改變：一是降低了“公司總股本”門檻，即公募發(fā)行后總股本不低于3000萬元，這明顯低于主板門檻5000萬元；二是增設(shè)了“公司股東人數(shù)”門檻，即公募發(fā)行后股東人數(shù)不少于200人，而主板上市標(biāo)準(zhǔn)中則沒有這一規(guī)定。

2大小限鎖定期規(guī)定

在“大小限”鎖定期上，創(chuàng)業(yè)板與主板規(guī)定完全相同：

(1)發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

(2)發(fā)行人向本所提出其首次公開發(fā)行的股票上市申請時(shí)，控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾：自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接或者間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由發(fā)行人回購其直接或者間接持有的發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份。自發(fā)行人股票上市之日起1年后，轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或者均受同一控制人控制的，經(jīng)控股股東和實(shí)際控制人申請并經(jīng)深交所同意，可豁免遵守上述承諾。如果發(fā)行人在向中國證監(jiān)會提交其IPO申請前6個(gè)月內(nèi)(以中國證監(jiān)會正式受理日為基準(zhǔn)日)進(jìn)行過增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人除需遵守上述規(guī)定外，還需承諾：自發(fā)行人股票上市之日起24個(gè)月內(nèi)，轉(zhuǎn)讓的上述新增股份不超過其所持有該新增股份總額的50％。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大小限的鎖定期過長，不利于擴(kuò)大流通股比例，不利于風(fēng)險(xiǎn)資本(VC)的及時(shí)退出。

3公司高管持股限制

在公司高管持股上，創(chuàng)業(yè)板與主板規(guī)定也是完全相同的：公司董事、監(jiān)事和高級管理人員自公司股票上市之日起1年內(nèi)和離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持本公司股份。1年鎖定期滿后，擬在任職期間買賣本公司股份的，應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定提前報(bào)本所備案。上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有公司股份5％以上的股東，將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買人，由此所得收益歸公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益，并及時(shí)披露相關(guān)情況。

4進(jìn)一步強(qiáng)化獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)

與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)了獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)條款，希望能改寫?yīng)毩⒍碌摹盎ㄆ俊苯巧?，真?shí)發(fā)揮獨(dú)董作用。

獨(dú)立董事選舉應(yīng)實(shí)行累積投票制。這樣，有望抑制“一股獨(dú)大”的不利格局。上市公司應(yīng)當(dāng)保證獨(dú)立董事享有與其他董事同等的知情權(quán)，提供獨(dú)立董事履行職責(zé)所必需的工作條件，在獨(dú)立董事行使職權(quán)時(shí)，有關(guān)人員應(yīng)積極配合，不得拒絕、阻礙或隱瞞，不得干預(yù)獨(dú)立董事獨(dú)立行使職權(quán)。深交所建立獨(dú)立董事誠信檔案管理系統(tǒng)，對獨(dú)立董事履行職責(zé)情況進(jìn)行記錄，并通深交所網(wǎng)站或者其他方式向社會公開獨(dú)立董事誠信檔案的相關(guān)信息。

5強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)作用

與主板上市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板對保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)作用提出了更高要求：

(1)首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)(而主板規(guī)定為2個(gè))完整會計(jì)年度上市后發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票、可轉(zhuǎn)換公司債券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)(而主板規(guī)定為1個(gè))完整會計(jì)年度；申請恢復(fù)上市的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票恢復(fù)上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會計(jì)年度。持續(xù)督導(dǎo)期間自股票、可轉(zhuǎn)換公司債券上市或者恢復(fù)上市之日起計(jì)算。

(2)對于在信息披露、規(guī)范運(yùn)作、公司治理、內(nèi)部控制等方面存在重大缺陷或違規(guī)行為，或者實(shí)際控制人、董事會、管理層發(fā)生重大變化等監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，在法定持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后，深交所可以視情況要求保薦機(jī)構(gòu)延長持續(xù)督導(dǎo)期，直至相關(guān)問題解決或風(fēng)險(xiǎn)消除。

(3)保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督導(dǎo)發(fā)行人建立健全并有效執(zhí)行公司治理制度、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度和信息披露制度，以及督導(dǎo)發(fā)行人按照本規(guī)則的規(guī)定履行信息披露及其他相關(guān)義務(wù)，審閱信息披露文件及其他相關(guān)文件，并保證向本所提交的與保薦工作相關(guān)的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。保薦機(jī)構(gòu)對上市公司發(fā)布的年報(bào)、中期報(bào)告及重大臨時(shí)報(bào)告信息(涉及募集資金、關(guān)聯(lián)交易、委托理財(cái)、為他人提供擔(dān)保等重大事項(xiàng))要作出分析，并在指定網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對上市公司進(jìn)行必要的現(xiàn)場檢查，以保證前款所發(fā)表的獨(dú)立意見不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

6增加對會計(jì)師事務(wù)所的約束條款

為進(jìn)一步強(qiáng)化對會計(jì)師事務(wù)所的約束，除類似于主板上市規(guī)則中已有的對證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員監(jiān)管和處分措施之外，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則又增加了另一條約束性規(guī)定：“負(fù)責(zé)上市公司定期報(bào)告審計(jì)工作的注冊會計(jì)師，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守中國注冊會計(jì)師職業(yè)道德規(guī)范和會計(jì)師事務(wù)所質(zhì)量控制準(zhǔn)則，不得因任何利害關(guān)系影響其客觀、公正的立場或者出具不當(dāng)、不實(shí)的審計(jì)報(bào)告。不得無故拖延審計(jì)工作影響公司定期報(bào)告的按時(shí)披露”。

7公司信息披露要求更嚴(yán)格

上市公司信息披露分為兩類：一是定期報(bào)告；二是臨時(shí)報(bào)告。創(chuàng)業(yè)板的信息披露，除了滿足主板規(guī)則的全部要求外，還增加了以下規(guī)定：

(1)預(yù)計(jì)不能在會計(jì)年度結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)披露年度報(bào)告的公司，應(yīng)當(dāng)在該會計(jì)年度結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)披露業(yè)績快報(bào)。上市公司應(yīng)當(dāng)在每年年度報(bào)告披露后1個(gè)月內(nèi)舉行年度報(bào)告說明會，向投資者真實(shí)、準(zhǔn)確地介紹公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績、投資項(xiàng)目等各方面情況。公司年度報(bào)告說明會應(yīng)當(dāng)事先以公告的形式就活動時(shí)間、方式和主要內(nèi)容等向投資者予以說明，年度報(bào)告說明會的文字資料應(yīng)當(dāng)刊載于公司網(wǎng)站供投資者查閱。上市公司可以在中午休市期間或下午3點(diǎn)30分后通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告。

(2)在下列緊急情況下，公司可以向本所申請相關(guān)股票及其衍生品種臨時(shí)停牌，并在上午開市前或者市場交易期間通過指定網(wǎng)站披露臨時(shí)報(bào)告：公共媒體中傳播的信息可能或者已經(jīng)對上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響，需要進(jìn)行澄清的f公司股票及其衍生品種交易異常波動，需要進(jìn)行說明的；公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人發(fā)生可能對上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件(包括處于籌劃階段的重大事件)，有關(guān)信息難以保密或者已經(jīng)泄漏的。

8風(fēng)險(xiǎn)警示處理“升級”

風(fēng)險(xiǎn)警示處理分為“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”(*ST)和“其他風(fēng)險(xiǎn)警示處理”(ST)。

與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板對上市公司股票*ST新增了4種情形；(1)最近一個(gè)會計(jì)年度的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)；(2)未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者中期報(bào)告(3)最近一個(gè)會計(jì)年度的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被注冊會計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告(4)公司股票連續(xù)120個(gè)交易日通過本所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計(jì)成交量低于100萬股。其中，前三種情形原本屬于主板的ST標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在卻升級成為創(chuàng)業(yè)板的*ST標(biāo)準(zhǔn)。上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，深交所則有權(quán)對其股票交易實(shí)行ST處理：(1)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司或者恢復(fù)上市的公司，其最近一個(gè)會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示主營業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值；(z)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在3個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常，(3)公司主要銀行帳號被凍結(jié)；(4)公司董事會元法正常召開會議并形成董事會決議。

9暫停上市新變化

與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司暫停其股票上市增加了以下新標(biāo)準(zhǔn)：(1)公司凈資產(chǎn)連續(xù)2年為負(fù)；(2)在被*ST后，公司年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被注冊會計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。10終止上市新突破

與主板規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司終止其股票上市增加了以下新標(biāo)準(zhǔn)：(1)公司連續(xù)2年半凈資產(chǎn)為負(fù)值，(2)公司連續(xù)2年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)后，未能在法定期限內(nèi)披露暫停上市后首個(gè)中期報(bào)告；(3)在公司股票被暫停上市后，公司首個(gè)半年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被注冊會計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。