企業(yè)籌資方式的有效性研究

王 嘉

摘要:隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)選擇有效的籌資方式,提高企業(yè)發(fā)展實(shí)力,因此本對(duì)企業(yè)籌資方式的有效性選擇進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹。

關(guān)鍵詞:企業(yè)籌資 有效性

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和深化,企業(yè)籌資方式亦出現(xiàn)了多元化的發(fā)展趨勢(shì),在充分比較各種籌資方式的基礎(chǔ)上,慎重地選擇最佳的籌資方式,從而保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)資金的需要,從而使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

一 企業(yè)的籌資方式

1、發(fā)行股票

發(fā)行股票是股份公司籌集長(zhǎng)期資金的基本方式隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,企業(yè)需要不斷發(fā)行股票以提高自有資本 占整個(gè)資金來源的比重,因此發(fā)行股票具有重要意義,發(fā)行股票可以籌集資金組建新廠,擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),改善資本結(jié)構(gòu),收購(gòu)其它公司企業(yè)還可以代替現(xiàn)金給股東分紅。

2 、短期融資

(1)商業(yè)信用。此種籌資方式運(yùn)用方便和廣泛,隨企業(yè)間商品交易的產(chǎn)生而產(chǎn)生,屬“自然性融資”。其優(yōu)點(diǎn)是容易取得,節(jié)省籌資手續(xù)費(fèi)。(2)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是指由規(guī)模大、業(yè)績(jī)好并且風(fēng)險(xiǎn)低的大公司發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。使用商業(yè)票據(jù)不僅是為了滿足季節(jié)性營(yíng)運(yùn)資本的資金需要,并且還是一些大型投資項(xiàng)目的臨時(shí)融資工具。

3、長(zhǎng)期借款

長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借人的,期限在一年以上的各種借款,主要用于小額的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期占用,取得長(zhǎng)期籌資是各類企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金所必不可少的方式。

4、接吸收投資

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有:現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、 土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都屬于企業(yè)籌集自有資金的重要方式。它是非股份有限責(zé)任公司籌措資本金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是:有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資的缺點(diǎn)是:資本成本較高、容易分散控制權(quán)。

二 企業(yè)籌資選擇的原則

1、資金成本最低原則

資金成本就是企業(yè)為了籌集和使用各種資金所付出的代價(jià),資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用,有委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、 債券而支出的注冊(cè)費(fèi)和代辦費(fèi),向銀行借款而支出的報(bào)酬。資金使用費(fèi)是企業(yè)因使用資金而向資金提供者支出的報(bào)酬,有發(fā)行股票所支付的股息或紅利,發(fā)行債券和向銀行借款所支付的利息,融資租賃所支付的租金。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)適中原則

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中是不可避免的。勇于承擔(dān)并善于分散風(fēng)險(xiǎn),是企業(yè)成功的關(guān)鍵之一,而融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)融資方式不同而導(dǎo)致所有者權(quán)益可能發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)資金總額中,負(fù)債資金的比例越大,財(cái)務(wù)杠桿的利益可能越大,但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此,企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)在財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡,根據(jù)企業(yè)具體情況,正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金比例,爭(zhēng)取在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)下獲取最多的利益。

3、資本結(jié)構(gòu)最佳化原則

資本結(jié)構(gòu)即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),主要是權(quán)益資金與負(fù)債資金的比率關(guān)系。一般而言,負(fù)債(主要是銀行存款和發(fā)行債券)的成本率較低,而權(quán)益(主要是普通股)的成本率較高,(權(quán)益融資由于股息或紅利不能像利息一樣在稅前扣除,其成本通常高于負(fù)債成本)。負(fù)債比率不同,平均負(fù)債成本也就不同。因?yàn)?負(fù)債比率越高,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大,如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不好,不能及時(shí)還本付息,就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難,甚至倒閉。由此可見,提高負(fù)債比率,可以降低企業(yè)綜合的平均資金成本率,但負(fù)債比率提高過多,可能適得其反。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)狀況找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率,使企業(yè)未來平均資金成本率為最低。

三、企業(yè)選擇籌資方式的效益

1、綜合資金成本和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合

由于種種因素的制約和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮,企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金,而必須從多種來源取得資金,這樣就產(chǎn)生了各種來源的資金組合問題。因?yàn)槊糠N籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn),既要綜合資金成本低,又要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小是不可能,所以在進(jìn)行籌資決策時(shí),應(yīng)在控制籌資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡,即:公司可以對(duì)不同的籌資方式進(jìn)行組合得出多種籌資方案,對(duì)不同的方案分別計(jì)算出加權(quán)平均資本成本,然后選擇加權(quán)平均資本成本最低的幾種方案。再根據(jù)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、項(xiàng)目預(yù)算以及證券市場(chǎng)的未來趨勢(shì)等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構(gòu)造合理的融資結(jié)構(gòu)。

2、借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期的演進(jìn)與發(fā)展,已形成了較完善的制度。英美等國(guó)的企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)一般都遵循這樣一個(gè)順序,即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的先后順序。在外部籌資中,企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)籌資包括銀行貸款和發(fā)行債券,資金不足時(shí)再發(fā)行股票籌資。

3、籌資機(jī)會(huì)的問題

企業(yè)在瞬息萬變的資金市場(chǎng)上進(jìn)行籌資時(shí),對(duì)籌資機(jī)會(huì)的選擇包括兩個(gè)方面:一是要確定具體的籌資時(shí)間,即把握好在什么時(shí)候籌資最佳。二是把握計(jì)價(jià)時(shí)機(jī),即對(duì)股票、債券的訂價(jià)上要適當(dāng)選擇?；I資機(jī)會(huì)的選擇,主要是財(cái)務(wù)主管人員倚靠投資銀行的協(xié)助根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況作出的決策。

4、 籌資效益與籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資效益與風(fēng)險(xiǎn)是聯(lián)系在一起的,風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,企業(yè)籌資效益的評(píng)價(jià)離不開對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)問題的考慮。企業(yè)籌資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面:一是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn);二是資金市場(chǎng)上存在的固有風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)獲取較同樣多的資金,然而不同籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)極不相同,相應(yīng)取得收益間有一種對(duì)稱關(guān)系,它要求等量籌資風(fēng)險(xiǎn)帶來等量的收益, “一般來講,風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大收益率越高;風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小,收益率越低”。因而,企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí),必須將不同籌資方案的綜合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較,選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的最優(yōu)方案。首先,企業(yè)籌資活動(dòng)必須以較小的籌資成本獲得較多的資金。

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展,企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件,綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)狀況等,從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā),在不同階段選擇不同的籌資方式,以滿足其健康發(fā)展。

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