用外儲(chǔ)買(mǎi)資源正當(dāng)時(shí)

李　斌

編者按

2009年2月1日，溫家寶總理在英國(guó)倫敦接受《金融時(shí)報(bào)》主編巴伯專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)，“我們正在探討、探索如何合理有效地運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來(lái)為我們的建設(shè)服務(wù)。”于是，國(guó)內(nèi)掀起了一場(chǎng)如何讓2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大討論，專(zhuān)家們紛紛提出自己的辦法，為“外儲(chǔ)內(nèi)用”出謀劃策。也因觀點(diǎn)存在分歧，引起了不少爭(zhēng)論。其實(shí)，“中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備怎么花”已經(jīng)不是新話題了，但金融危機(jī)發(fā)生后，中國(guó)大規(guī)模的救市計(jì)劃需要巨大的資金做支持，2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備的確到了應(yīng)該發(fā)揮作用的時(shí)候了。本期《新財(cái)經(jīng)》邀請(qǐng)了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘朋榮、中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心副主任何帆、銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾，共同探討外匯儲(chǔ)備如何為振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)作貢獻(xiàn)。

到2008年年底，中國(guó)已經(jīng)擁有了近2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。這是中國(guó)改革開(kāi)放三十年來(lái)，中國(guó)人辛辛苦苦賺來(lái)的錢(qián)。龐大的外匯儲(chǔ)備，對(duì)中國(guó)意味著什么？我們?cè)鯓硬拍苡行У剡\(yùn)用這些外匯儲(chǔ)備？尤其今天，在金融危機(jī)形勢(shì)下，讓近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備發(fā)揮作用，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

外匯儲(chǔ)備不能直接內(nèi)用

《新財(cái)經(jīng)》：目前，中國(guó)有近2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，如何運(yùn)用這些外匯儲(chǔ)備，來(lái)振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)很值得探討的問(wèn)題。您如何看“外儲(chǔ)內(nèi)用”這種新提法？

何帆：外匯儲(chǔ)備怎么能內(nèi)用呢？外匯儲(chǔ)備如果用在國(guó)內(nèi)的話，無(wú)論是用來(lái)投資還是用來(lái)擴(kuò)張消費(fèi)，在理論上都是不成立的。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備基本都是美元，在國(guó)內(nèi)使用美元只能結(jié)匯，一旦美元變成了人民幣，就意味著基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，貨幣擴(kuò)張了就會(huì)引起通貨膨脹。世界上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家是把外匯儲(chǔ)備用在國(guó)內(nèi)的，外儲(chǔ)內(nèi)用的提法不科學(xué)，是炒作。

《新財(cái)經(jīng)》：最近，經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎提出，將2萬(wàn)億美元國(guó)家外匯儲(chǔ)備，拿出一半分給國(guó)內(nèi)居民。他認(rèn)為，如果政府將持有的美國(guó)債券分給老百姓，讓每個(gè)中國(guó)人都變成美國(guó)債券的持有者，是一件好事。您認(rèn)為這種說(shuō)法妥當(dāng)嗎？

左小蕾：這是不對(duì)的，怎么能把外匯發(fā)給老百姓呢？我們現(xiàn)在有2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，發(fā)1萬(wàn)億美元給老百姓，如果老百姓拿著這些外匯在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，就得換成人民幣，這就等于一筆外匯換了兩次人民幣。那么，國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行不是過(guò)多了嗎？人民幣不就貶值了嗎？如果老百姓把錢(qián)拿到國(guó)外去消費(fèi)，只能減少?lài)?guó)內(nèi)的外匯儲(chǔ)備。這樣做，刺激了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)嗎？沒(méi)有。外匯儲(chǔ)備減少了1萬(wàn)億美元，還有可能造成國(guó)內(nèi)貨幣危機(jī)。

外匯儲(chǔ)備面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

《新財(cái)經(jīng)》：我們知道，在近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備中，有5850億美元是美國(guó)國(guó)債，這是否意味著外匯儲(chǔ)備有縮水的可能？

何帆：由于我們買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債太多，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)處于“人質(zhì)”的地位，我們已經(jīng)被美國(guó)“綁架”了。現(xiàn)在拋也不是，不拋也不是，肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的。金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫一個(gè)個(gè)相繼破裂，國(guó)債是美國(guó)的最后一個(gè)泡沫。很難說(shuō)，美國(guó)不會(huì)通過(guò)這樣或那樣的方式，使國(guó)債出現(xiàn)貶值。從目前看，美國(guó)正在實(shí)行極度擴(kuò)張的貨幣政策，通過(guò)通貨膨脹的方式使美國(guó)國(guó)債貶值，這幾乎是鐵定的。到時(shí)候，我們持有那么多美元資產(chǎn)，肯定會(huì)受影響。

鐘朋榮：我堅(jiān)決反對(duì)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在奧巴馬政府為了救市，已經(jīng)沒(méi)有別的辦法，只能大量印鈔票，美元貶值是肯定的。最近，美國(guó)國(guó)債的收益率，扣除通貨膨脹因素后，收益率才百分之一點(diǎn)幾?，F(xiàn)在我們國(guó)內(nèi)有那么多閑置勞動(dòng)力，有那么多下崗職工，大家一人創(chuàng)造一點(diǎn)財(cái)富，也不可能只創(chuàng)造百分之一點(diǎn)幾的財(cái)富。買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，簡(jiǎn)直是有毛病。我們應(yīng)該做的事，是創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，把中國(guó)人都救起來(lái)。

現(xiàn)在是買(mǎi)資源的最好時(shí)機(jī)

《新財(cái)經(jīng)》：既然美元貶值無(wú)法避免，我們用什么方法才能減少損失？

何帆：沒(méi)辦法。貿(mào)易順差還得增加，只能從源頭上減少，這是最重要的。首先，從流量的角度，要減少外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，現(xiàn)在我們的外匯儲(chǔ)備明顯太多了。其次，從存量的角度，就是盡量減少外匯儲(chǔ)備的損失。外匯儲(chǔ)備的用途無(wú)非兩種，一種是進(jìn)口，一種是投資。從投資渠道看，現(xiàn)在存在一個(gè)問(wèn)題，就是不知道買(mǎi)什么好。外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)上是流動(dòng)性管理，一般買(mǎi)的都是安全性很高的國(guó)債等資產(chǎn)，但現(xiàn)在看來(lái)，國(guó)債也不是很安全。如果去做激進(jìn)投資，比如股權(quán)投資等，現(xiàn)在也有問(wèn)題。從理論上說(shuō)，現(xiàn)在全球金融市場(chǎng)都在震蕩，應(yīng)該是建倉(cāng)的時(shí)候，但具體到個(gè)案就很難講。比如中投，買(mǎi)什么虧什么。

《新財(cái)經(jīng)》：既然投資也有風(fēng)險(xiǎn)，那么只能用進(jìn)口方式來(lái)消費(fèi)。目前，我們最需要進(jìn)口哪些物資？

何帆：其實(shí)，我們需要進(jìn)口的物資很多，像石油、戰(zhàn)略物資等。現(xiàn)在石油價(jià)格已經(jīng)很便宜了，盡管還有可能下調(diào)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還是會(huì)漲的，現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)可以進(jìn)去了。只是，還有很多制約因素，國(guó)內(nèi)的油庫(kù)已經(jīng)滿(mǎn)了，沒(méi)地方儲(chǔ)存。另外，還有很多新的技術(shù)，也可以增加進(jìn)口。過(guò)去一提到進(jìn)口人家的技術(shù)，國(guó)外都不給，現(xiàn)在已有所松口。我們可以想辦法，不要求進(jìn)口那些會(huì)引起外國(guó)緊張的，像戰(zhàn)略的、核心的軍事技術(shù)。我們可以進(jìn)口一些可以改進(jìn)環(huán)境、環(huán)保方面的新技術(shù)。

鐘朋榮：我們應(yīng)該用美元去買(mǎi)東西，而不是去買(mǎi)紙（美國(guó)國(guó)債）。像石油、鐵礦、銅礦都應(yīng)該買(mǎi)，只是讓國(guó)家去買(mǎi)還是讓老百姓去買(mǎi)的問(wèn)題。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)去買(mǎi)，出臺(tái)一些政策，給這些民營(yíng)企業(yè)貸款，并且專(zhuān)款專(zhuān)用，貸款利息也要低一些，可以貼息。這樣一來(lái)，既增加了石油儲(chǔ)備，又提高了民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，還可以提高就業(yè)。

左小蕾：外匯是一定要用在國(guó)外的，因?yàn)橥鈪R的購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)外。那么，用在國(guó)外怎么為國(guó)家做貢獻(xiàn)呢？首先是外匯保值，外匯是國(guó)家資產(chǎn)，當(dāng)外匯一文不值的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法穩(wěn)定，老百姓就會(huì)有恐慌情緒，容易導(dǎo)致資產(chǎn)外流，造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，外匯保值很重要。但很多時(shí)候，貨幣無(wú)法保值，我們要想辦法把貨幣資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資源資產(chǎn)形態(tài)。現(xiàn)在，我們不是提出要振興十大行業(yè)嗎？但很多技術(shù)和設(shè)備都不夠，可以讓企業(yè)去銀行貸款，把貸款換成外匯，去國(guó)外買(mǎi)技術(shù)、買(mǎi)設(shè)備，特別是節(jié)能環(huán)保的技術(shù)、有效使用能源的技術(shù)。做這些事情才能真正拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，才能真正發(fā)揮資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用。

外匯儲(chǔ)備可否借給外國(guó)

《新財(cái)經(jīng)》：除此之外，還有沒(méi)有其他的方式，讓外匯儲(chǔ)備發(fā)揮作用？

何帆：我們的外匯儲(chǔ)備這么多，可以借給別的國(guó)家。這樣做的好處是，之前外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)都是我們自己承擔(dān)的，借給別人后，風(fēng)險(xiǎn)就可以由我們和債務(wù)人一起分擔(dān)。最好的辦法不是借給美元，而是人民幣?？梢宰寕鶆?wù)人先在中國(guó)發(fā)行人民幣債券，用籌資得到的人民幣去人民銀行買(mǎi)美元，還的時(shí)候再還人民幣。這樣一來(lái)，美元貶值，人民幣升值，匯率風(fēng)險(xiǎn)也減少了。再說(shuō)，用這個(gè)方法可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化，從技術(shù)操作上也比較靠譜。

鐘朋榮：我認(rèn)為把錢(qián)借給別的國(guó)家這種方法不可行。按照目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們應(yīng)該負(fù)債，而不應(yīng)該借錢(qián)給別人?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)股市見(jiàn)底了，石油又那么便宜，難道我們把錢(qián)借給別人來(lái)抄股市的底？把錢(qián)借給別人去買(mǎi)石油嗎？我們現(xiàn)在需要擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)，我們應(yīng)該向別人借錢(qián)，讓別人買(mǎi)我們的國(guó)債，我們要大量的向美國(guó)負(fù)債，1萬(wàn)億甚至2萬(wàn)億美元，然后去買(mǎi)資源，這才是正確的。

看來(lái)，無(wú)論用什么方式消費(fèi)外匯儲(chǔ)備，現(xiàn)在都應(yīng)該是讓近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備發(fā)揮作用的時(shí)候了。未來(lái)，無(wú)論用于避免美元貶值、資源價(jià)格上漲及刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備已經(jīng)刻不容緩。政府也應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行全球資產(chǎn)配置與投資組合。