艾略特波浪理論不適用于外匯市場長期趨勢分析的原因探析

成樹潛

摘要：在金融市場技術(shù)分析方法中，艾略特波浪理論被人們所熟知，目前已被廣泛應(yīng)用于金融市場各個領(lǐng)域的分析。但是這一理論在外匯市場長期趨勢分析中的應(yīng)用效果并不理想。文章探討分析了艾略特波浪理論不適用于外匯市場長期趨勢分析的原因。

關(guān)鍵詞：艾略特波浪理論；技術(shù)分析；匯率機(jī)制；外匯市場

中圖分類號：F831

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1009-2374(2009)04-0132-02

一、艾略特波浪理論及其應(yīng)用情況

在金融市場走勢的技術(shù)分析方法中，艾略特波浪理論占有重要的地位。1946年，艾略特發(fā)表了《自然的法則》(Nature's Law)一書，系統(tǒng)地論述了這一理論。艾略特波浪理論中的大周期之中存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個周期都以8浪結(jié)構(gòu)的模式進(jìn)行(見圖1、圖2)。

圖1是一個上升過程周期的8浪結(jié)構(gòu)圖。前面的上升走勢是5浪結(jié)構(gòu)，后面的下跌走勢是3浪結(jié)構(gòu)。波浪分為驅(qū)動浪和調(diào)整浪，1、3、5、a、c浪為驅(qū)動浪，2、4、b浪為調(diào)整浪。驅(qū)動浪起著推動趨勢發(fā)展的作用，調(diào)整浪是對驅(qū)動浪運(yùn)動的調(diào)整。每一個驅(qū)動浪又可再細(xì)分為5個次一級的波浪，而每個調(diào)整浪又可再細(xì)分為3個次一級的波浪。這就是波浪的層次細(xì)分。圖2是一個下跌過程周期的8浪結(jié)構(gòu)圖，其運(yùn)動形式與圖1所示的上升過程相反。在市場中，每一種波浪還可能出現(xiàn)多種不同的變體形式，這里不再詳述。

幾十年里，艾略特波浪理論在金融市場分析中得到了廣泛的應(yīng)用。在我國金融市場迅速發(fā)展的今天，它也被人們普遍地使用，我們經(jīng)常會在媒體上聽到或者看到評論說：“現(xiàn)在的走勢進(jìn)行到第……浪?！边@一理論也被應(yīng)用于外匯市場，但是到目前為止。只在一些局部、分散的短期趨勢的分析中收到了一定效果，而在外匯市場長期趨勢分析中的應(yīng)用效果并不理想。如果沒有一個長期趨勢分析的結(jié)論，就失去了這一理論在分析上的指導(dǎo)意義，其應(yīng)用價值大為降低，而且可靠度不高。

為什么在艾略特波浪理論產(chǎn)生和發(fā)展的幾十年里，在這一理論越來越廣泛地應(yīng)用于金融領(lǐng)域的今天，其在外匯市場長期趨勢分析中的應(yīng)用效果卻如此欠佳?原因是：艾略特波浪理論不能應(yīng)用于外匯市場長期趨勢的分析。要說明這一點(diǎn)，我們就要先弄清楚各種金融產(chǎn)品價格走勢的運(yùn)行特點(diǎn)。

二、不同種類金融產(chǎn)品價格走勢的運(yùn)行特點(diǎn)

我們從商品價格和企業(yè)情況開始分析。從長期的角度來看，經(jīng)濟(jì)總地來說是出于發(fā)展之中的。在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，商品的價格會隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而波段性地增加，在長期中具有成長性。如果持續(xù)地大幅提高，則會形成通貨膨脹。雖然通貨膨脹和通貨緊縮可能交替出現(xiàn)，但總地來說，商品的價格在長期中整體上呈逐漸上升趨勢。這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的正常現(xiàn)象，其形成的原因是多方面的。在社會經(jīng)濟(jì)中，盡管有些企業(yè)會處于萎縮期，甚至破產(chǎn)，但從一個廣義的角度來看，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，其資產(chǎn)規(guī)模會不斷擴(kuò)大，企業(yè)價值會不斷增加。一定程度上，企業(yè)所具有的長期成長性正是經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的必要條件和主要表現(xiàn)形式之一。

商品、大部分金融產(chǎn)品都具有這種長期成長性的特點(diǎn)。例如，消費(fèi)品、資本品的價格會隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐漸提高，股票的價格會隨著企業(yè)的發(fā)展而總體上呈上升趨勢。我們從CPI、股票價格指數(shù)的運(yùn)行上可明確地看到這一點(diǎn)。這也是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。但是從理論上講，匯率卻不具備這一特征。匯率表示的是不同國家貨幣之間的兌換關(guān)系，這種兌換關(guān)系在理論上不具備長期的成長性，即使不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國際收支在一定時期內(nèi)會有不同程度的相對增長，但這種相對增長并不決定其貨幣之間的相對匯率一定會長期增長。決定匯率變化的因素很多，且其相關(guān)關(guān)系十分復(fù)雜，有些因素的作用還會相互沖突?？偟貋砜?，從理論上講匯率不具備其他金融產(chǎn)品價格所具備的長期成長性，或者長期負(fù)增長性。這是匯率走勢不同于商品和其他金融產(chǎn)品的一個重要特點(diǎn)。

三、對于艾略特波浪理論作用原理的探討

要弄清艾略特波浪理論的適用范圍，就必須探究其作用原理。在艾略特的兩部專著、發(fā)表在《金融世界》的十幾篇論文以及其他文獻(xiàn)中，艾略特本人從未提及市場走勢呈現(xiàn)出5浪前進(jìn)和3浪倒退這一基本形態(tài)的原因。后繼的研究者對市場走勢基本形態(tài)的原因做了一些探究和解釋。普萊切特和弗羅斯特認(rèn)為：“這是在線性運(yùn)動中實(shí)現(xiàn)振蕩和前進(jìn)的最低要求，因此也是最有效的方法。一浪不允許有震蕩，創(chuàng)造震蕩的最小細(xì)分浪是3浪。在兩個方向上的(不限制規(guī)模的)3浪不允許有前進(jìn)，縱使有倒退期，要朝一個方向上的前進(jìn)，主要趨勢上的運(yùn)動就必須至少是5浪。這不僅比3浪的涵蓋更廣，而且仍然包含了震蕩。盡管可能有比這更多的波浪，但是分段前進(jìn)的最有效形式是5—3，而且自然界典型地遵循最有效的途徑?！?/p>

另外，我們也可以由道氏理論對多頭市場的三階段劃分，來解釋艾略特波浪的5浪上漲形態(tài)。道氏理論論述了多頭市場三個階段的情況：

第一階段，一部分交易者看好后市并開始買進(jìn)，交易量緩慢增加。

第二階段，經(jīng)濟(jì)基本面向好，企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，利潤增加，股價持續(xù)、穩(wěn)定地上漲，交易量大增。

第三階段，股市交易活躍。投機(jī)泛濫，企業(yè)融資增長迅猛，新股趁機(jī)大量發(fā)行，股市升勢趨于尾聲。這三個階段的形勢，如果固化其市場表現(xiàn)，就形成了上升趨勢中的三個驅(qū)動浪的基本形態(tài)。

我們還須注意到，市場會體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面的情況，經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況是金融市場價格運(yùn)動的基礎(chǔ)。同時，市場走勢也有其自身的規(guī)律性。無論有什么樣的經(jīng)濟(jì)基本面，無論經(jīng)濟(jì)基本面對市場走勢的影響力如何，市場都會以其自身的運(yùn)動形式體現(xiàn)這些影響。所有形勢及突發(fā)事件都只能通過市場自身運(yùn)動的規(guī)律來逐步實(shí)現(xiàn)其影響，而波浪理論正是市場自身運(yùn)動規(guī)律的描述。

四、艾略特波浪理論不適用于外匯市場長期趨勢分析的原因

通過以上對艾略特波浪理論作用原理的分析可以看出，這一理論描述了在長期中具有單向成長性的產(chǎn)品價格的市場技術(shù)走勢情況，因此這一理論可以應(yīng)用于商品市場分析、大部分金融產(chǎn)品的市場分析。其應(yīng)用范圍廣泛，與這些產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)中分布廣泛有關(guān)。而匯率總地來看，在理論上不具備長期的單向成長性，或者長期的單向負(fù)增長性，所以艾略特波浪理論不適用于外匯市場長期趨勢的分析。這就是在艾略特波浪理論產(chǎn)生和發(fā)展的幾十年中，雖然越來越廣泛地應(yīng)用于金融領(lǐng)域，卻不能成功地應(yīng)用于外匯市場長期趨勢分析的原因。

基于技術(shù)走勢中所包含的同樣的人類預(yù)期和市場行為的因素，能不能將艾略特波浪理論進(jìn)行一定的改進(jìn)，從而得出一種新的理論模式，使其能夠從大略上描述外匯這種不具備相對成長性的金融產(chǎn)品的技術(shù)走勢的理論模型呢?我在學(xué)習(xí)研究和工作實(shí)踐中認(rèn)識到，這是可以的，理由有三點(diǎn)：

1．技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)所基于的三項合理的市場假設(shè)：市場行為包括一切信息；價格沿趨勢波動并保持趨勢；歷史會重復(fù)；

2．影響匯率變動的因素的產(chǎn)生不是隨機(jī)的，其發(fā)展過程也不是隨機(jī)漫步；

3．外匯比價受到這些因素的影響后，其走勢發(fā)展在一定范圍內(nèi)會遵循最小阻力或最有效途徑的模式。這是事物發(fā)展所遵循的自然規(guī)律。

因此，可以將艾略特波浪理論進(jìn)行一定的改進(jìn)，得出一種新的理論模式，使之能夠描述外匯產(chǎn)品的技術(shù)走勢。我稱這一新的理論模式為“非成長性波浪理論”，關(guān)于這一理論的研究正在進(jìn)行中。