通化東寶　贏在胰島素

柯昌武

2008年，A股市場(chǎng)上股價(jià)處于上漲狀態(tài)的公司一共只有35家，而醫(yī)藥行業(yè)中的通化東寶股價(jià)全年僅下跌1.27％，排在漲幅榜第38位，遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤，是難得的強(qiáng)勢(shì)股。2009年，醫(yī)藥是國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)之一。通化東寶是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥業(yè)中胰島素龍頭，隨著公司胰島素二期工程的投產(chǎn)，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)基本確立，具有較好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

通化東寶主要生產(chǎn)第二代基因重組人胰島素，是繼胰島素巨頭諾和諾德和禮來之后，第三個(gè)能夠量產(chǎn)第二代胰島素的公司，其產(chǎn)品技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)具備了和國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。過去兩年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度相對(duì)緩慢，表現(xiàn)平平，主要是受胰島素產(chǎn)能瓶頸所限制，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，胰島素銷售規(guī)模明顯偏小。

為擴(kuò)大產(chǎn)能和提升市場(chǎng)份額，公司的胰島素二期工程于2008年7月21日生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，9月28日順利通過驗(yàn)收。二期項(xiàng)目理論月產(chǎn)能為300公斤，每年總產(chǎn)能為3000公斤。相對(duì)原來胰島素一期工程一年300公斤產(chǎn)能，公司的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大10倍以上，產(chǎn)能瓶頸問題徹底解決。

胰島素二期工程順利通過GMP認(rèn)證，解決了公司發(fā)展關(guān)鍵的原料產(chǎn)能瓶頸，確立了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的向上拐點(diǎn)。公司產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)廠房達(dá)到歐盟認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，使得公司站在了與兩大胰島素巨頭同一競(jìng)爭(zhēng)水平線上。

目前在全球醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，胰島素仍然是最有效并不可替代的糖尿病治療藥物，一直處在生命周期的成長(zhǎng)階段。據(jù)國(guó)際糖尿病聯(lián)盟(IDF)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，糖尿病患病人數(shù)急劇攀升，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到3.8億人。隨著糖尿病患病人數(shù)的不斷增多，胰島素類產(chǎn)品市場(chǎng)還將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，并保持高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)其每年的銷售額將保持25％以上的增長(zhǎng)。

由于胰島素生產(chǎn)工藝技術(shù)壁壘較高，行業(yè)內(nèi)的主要生產(chǎn)廠家?guī)в袎艛嘈再|(zhì)，議價(jià)能力較強(qiáng)，享受長(zhǎng)期的壟斷性利潤(rùn)。國(guó)外品牌中，丹麥諾和諾德公司和美國(guó)禮來公司兩分天下。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)以通化東寶為主，所占的市場(chǎng)份額相對(duì)較小。但隨著通化東寶二期工程產(chǎn)能瓶頸的順利解決，公司的綜合生產(chǎn)成本在主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中最低，具備一定的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望迅速增長(zhǎng)。

2005年-2007年，公司EPS分別為0.05、0.03、0.21元，行業(yè)研究員對(duì)公司2008年盈利預(yù)測(cè)的平均值為0.29元，2009年為0.68元，2010年為1.17元，這種比較高的預(yù)期，反映了市場(chǎng)分析人士看好公司胰島素二期工程順利投產(chǎn)后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在目前經(jīng)濟(jì)不景氣的宏觀背景下，很多公司的未來贏利預(yù)期均被不同程度的下調(diào)，而通化東寶未來3年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在38％以上，顯示出良好的防御性。未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的預(yù)期比較明確，股價(jià)具有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐，屬于可以中長(zhǎng)期關(guān)注的良好投資標(biāo)的。