跨年行情哪受寵?

鮑 慶

在跨年度時(shí)期，次年諸多的不確定，往往是投資者所最關(guān)注的，而投資正是對未來不確定的把握，跨年度正是這種原有不確定向確定轉(zhuǎn)變，同時(shí)產(chǎn)生新的不確定的過程。

從統(tǒng)計(jì)的角度看，市場歷年的跨年度行情，并不能得出具有確定性的看好或看空的結(jié)論，畢竟“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，每年跨年度時(shí)期的市場環(huán)境不可—概而論，但我們在看跨年度行情時(shí)，總是會循著幾個方面展開。

影響跨年度行情的兩大因素

市場體系的轉(zhuǎn)換。這主要指的是估值和盈利預(yù)測體系的轉(zhuǎn)換，跨年度時(shí)期，全年企業(yè)業(yè)績將逐漸明確，這就是盈利的確定，這時(shí)就產(chǎn)生了對下一年企業(yè)盈利的預(yù)期，這是一種新的不確定，如市場因?yàn)檫@一不確定而對企業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)分化，那么市場將缺少盈利支撐；反之，如市場對不確定的預(yù)期一致，那么行情的趨勢性較強(qiáng)。

政策基調(diào)的轉(zhuǎn)換。每年年底是政策基調(diào)制定的時(shí)期，—般而言，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會定下一年具體的政策基調(diào)，在之前市場投資者往往因政策的不確定而持謹(jǐn)慎態(tài)度，隨著下一年政策基調(diào)的確定化，投資者在明確了政策基調(diào)后便會產(chǎn)生對第二年的行情判斷并制定相應(yīng)的投資決策。

盈利的確定與政策的不確定

根據(jù)對前三季上市公司業(yè)績的研究，我們認(rèn)為雖然上市公司環(huán)比增速逐季出現(xiàn)下降，但這一現(xiàn)象是合理的。2008年四季度受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的業(yè)績低谷造成了2009年前一季環(huán)比增速過高。我們認(rèn)為，未來2～3個季度將是上市公司業(yè)績快速提升的時(shí)期，這保證了2010年上市公司的盈利情況。當(dāng)前市場對2010年的盈利預(yù)期在26，11％，接近2009年26，56％的預(yù)期，而明年動態(tài)估值17，95倍，明顯低于2009年動態(tài)估值水平22，35倍，可以說，明年盈利預(yù)期的確定性對跨年度的市場具有正面作用。

政策基調(diào)的不確定有待消除。作為率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國，雖然國務(wù)院會議提出了研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和管理好通脹預(yù)期將會是政策的側(cè)重點(diǎn)之一，但在具體政策落實(shí)上仍然按兵不動，究竟何時(shí)啟動具體政策，成為當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，雖然10月、11月宏觀經(jīng)濟(jì)向好，但市場行情總是出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，正是市場投資者對政策不確定未能形成一致預(yù)期，而這將在受人矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上有個更明確的定調(diào)，這也意味著跨年度時(shí)期市場有會—個預(yù)期由不確定向確定的轉(zhuǎn)變。

跨年度行情哪些品種會受寵

近期市場各板塊的表現(xiàn)，也體現(xiàn)了盈利和政策不確定和確定的分化對市場的影響。一方面，像汽車、家電這些業(yè)績增長確定的行業(yè)在三季報(bào)的推動下出現(xiàn)了明顯上漲，而受政策不確定影響的鋼鐵、化工則表現(xiàn)較差。那么在跨年度行情中，隨著市場確定和不確定的轉(zhuǎn)變，又有哪些板塊值得關(guān)注?沿著盈利路徑，明年業(yè)績增長較好的行業(yè)除了周期消費(fèi)類的汽車、家電外，中游的鋼鐵、化工也會迎來業(yè)績拐點(diǎn)，而隨著政策路徑，12月鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的行業(yè)重組政策將出臺，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)未來基本面也將進(jìn)一步明朗。