從索洛增長模型看金融危機如何影響實體經濟

何 濤

摘要：金融危機如何影響實體經濟，一般有以下幾個主要觀點：一是金融危機重創(chuàng)金融行業(yè)；二是金融危機導致需求下降；三是金融危機抑制投資意愿。以上第二點和第三點歸納概括為金融危機將導致消費和投資的下降，而第一點金融業(yè)基本功能的弱化最終結果實質也表現(xiàn)為投資的下降。消費和投資的下降如何影響實體經濟增長，可以從索洛增長模型中得到直觀的結果。

關鍵詞：金融危機；實體經濟；索洛增長模型；經濟增長

2007年美國爆發(fā)嚴重的次貸危機，由于政府的許多救援措施并沒能遏制危機的蔓延，次貸危機愈演愈烈，終于逐漸轉變?yōu)槭澜绶秶鷥鹊慕鹑谖C。金融危機的影響很快從美國金融領域擴展到了到世界各國的實體經濟。目前，主要發(fā)達國家的經濟普遍受到此次金融危機的沖擊而出現(xiàn)增長放緩的局面，中國經濟也面臨著出口劇烈下滑、巨額外匯儲備貶值等嚴重影響。

關于金融危機如何影響實體經濟，一般有以下幾個主要觀點。一是金融危機重創(chuàng)金融行業(yè)。商業(yè)銀行不良資產大幅上升，為避免風險，銀行會提高信貸標準，使企業(yè)貸款和個人消費信貸難度加大，從而極大抑制金融業(yè)在實體經濟發(fā)展中所應發(fā)揮的融通資金、資源配置的基本功能；二是金融危機導致需求下降。貨幣實際購買力的下降、收入預期的降低將導致內需不振，同時，外需的萎縮將導致出口困難，大量外向型中小企業(yè)生產規(guī)模大幅度縮減。甚至倒閉破產；三是金融危機抑制投資意愿。企業(yè)投資的目的是為了獲取更好的收益，在不確定性增大，對未來投資收益預期不佳的情況下，短期內適當控制固定資產投資規(guī)模就成為企業(yè)家理性的選擇。

以上第二點和第三點歸納概括為金融危機將導致消費和投資的下降，而第一點金融業(yè)基本功能的弱化最終結果實質也表現(xiàn)為投資的下降。消費和投資的下降如何影響實體經濟增長，可以從索洛增長模型中得到直觀的結果。

索洛增長模型是美國麻省理工學院教授羅伯特?索洛于1956年首次創(chuàng)立的，該模型又稱作新古典經濟增長模型、外生經濟增長模型，是在新古典經濟學框架內的經濟增長模型。索洛模型主要被用來說明儲蓄、資本積累和經濟增長之間的關系，換而言之，索洛模型可以說明一個經濟體中，資本存量的增長、勞動力的增長和技術進步如何影響該經濟體產品與服務的總產出。索洛模型自建立以來一直是分析以上三個變量關系的主要理論框架，并已成為經濟增長的主流模型。

索洛模型有幾個假設，為了簡化問題說明，本文只介紹相關的兩個假設：(1)儲蓄全部轉化為投資，即儲蓄－投資轉化率假設為1；(2)投資的邊際收益率遞減，即投資的規(guī)模收益是常數，表現(xiàn)在圖上就是收益與人均資本相關且增加趨緩。在該模型中，產品的需求來自消費和投資，也就是說，人均產出y可以分為每個工人的消費c和每個工人的投資i，資本的穩(wěn)定狀態(tài)是投資i和折舊δ k相等的水平。索洛模型在一般情況下如右圖。在右圖的經濟穩(wěn)定狀態(tài)時，消費為c1，投資為il，資本存量為k1。

現(xiàn)在考慮金融危機影響在圖上的反映。在金融危機的影響下，消費c和投資i同時下降，每個工人的平均產出y也將下降，表現(xiàn)在圖上，就是產量曲線和投資曲線都趨近于X軸，而且平均產出y的趨近輻度更大。同時，由于折舊率保持不變，所以折舊的資本量還是δk，折舊曲線將保持不變。我們畫出金融危機影響下各曲線變化到紅線的情形，

可以贏觀看到，由于金融危機導致消費和投資下降，產量曲線和投資曲線向下移動，投資曲線和折舊曲線在資本存量k2點達到新的均衡，在k2點投資量與折舊量抵消，所以經濟再一次達到穩(wěn)定狀態(tài)。比較圖1，我們可以看到，新的穩(wěn)定狀態(tài)下，消費、投資以及人均資本較金融危機發(fā)生前都有下滑。

所以說，金融危機的影響下投資減少和消費不振將會導致經濟增長趨緩甚至下降。同時，由于進口國的消費低迷，對一個以出口為主的外向型經濟而言，還面對著出口下滑的雪上加霜的局面。這一局面正是當前中國經濟發(fā)展所面臨的復雜與困難的內部環(huán)境和外部環(huán)境。

在投資方面，2008年1～8月，全國城鎮(zhèn)固定資產投資達劍84920億元，比上年同期增長了27.4％，增速雖然未見放緩，但考慮到價格因素，實際投資增速比去年同期還是有明顯回落。在消費方面，由于外需放緩將影響一部分出口產業(yè)的就業(yè)與收入，進而對部分人群的消費產生不利影響，可以預計在接下來的一段時間內，消費將會有一個不可阻擋的下滑趨勢，如何擴大內需，轉換經濟增長方式，實現(xiàn)產業(yè)結構調整，仍是一項艱巨的任務。在出口方面，2008年1～8月份我國出口情況來看，已經顯現(xiàn)受到了沖擊。1～8月我國出口累計增長22.4％，比上年同期下降5.3個百分點，如果考慮人民幣升值的因素，出口增長下降的幅度還要更大。如何保持中國經濟又好又快的增長，必須深入分析在全球化背景下金融危機對我國實體經濟的各種影響，并找出有效的措施加以應對。