上市公司自愿性信息披露

高海霞　趙　靜

提要上市公司自愿性披露是資本市場的重要基礎(chǔ)。本文從自愿性信息披露的基本概念、特征入手，分析自愿性信息披露給企業(yè)帶來的現(xiàn)實意義，最后說明在自愿性信息披露中需要注意的問題。

關(guān)鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；效果；理論

中圖分類號：F27文獻標(biāo)識碼：A

一、引言

隨著我國及世界其他國家上市公司虛假信息披露的案件不斷出現(xiàn)，上市公司以及相關(guān)中介機構(gòu)的信譽受到了嚴(yán)重影響，并由此引發(fā)人們對上市公司信息披露制度和監(jiān)管效率的懷疑。上市公司有效的信息披露制度是防止證券欺詐行為出現(xiàn)的一個關(guān)鍵因素，與此相關(guān)的有兩種理論：自愿披露理論和強制披露理論。目前，我國對自愿性信息披露相關(guān)內(nèi)容的研究和實務(wù)活動的開展還遠為不夠。隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動的復(fù)雜性和不確定性日益增加，一方面現(xiàn)有的強制性信息披露勢必很難滿足用戶的信息需求；另一方面面臨我國資本市場的逐步發(fā)展，資本市場有效性的日益提高，企業(yè)管理部門也存在著自愿披露有關(guān)信息的動力，自愿性信息披露將呈增長趨勢。

二、自愿性信息披露的概念及特點

（一）自愿性信息披露的概念。信息披露可以提高會計透明度，而就其內(nèi)容來看，分為強制性信息披露與自愿性信息披露。強制性信息披露是指上市公司按照公認會計準(zhǔn)則和證券監(jiān)管部門的要求披露公司的基本財務(wù)信息。與強制性信息披露方式相對地，自愿性信息披露是企業(yè)自愿地披露除強制披露的財務(wù)信息以外的信息的方式，一般包括公司的背景及戰(zhàn)略信息、關(guān)鍵性財務(wù)與非財務(wù)信息及分析、預(yù)測信息、社會責(zé)任信息等內(nèi)容。

美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）在2001年發(fā)表的《改進企業(yè)報告：提高自愿性信息披露》將自愿性信息披露定義為上市公司主動披露的、未被公認會計準(zhǔn)則和證券監(jiān)管部門明確要求的、基本的財務(wù)信息之外的信息。我國深圳證券交易所在2003年4月推出的《上市公司自愿性信息披露研究報告》中首次正式提出自愿性信息披露，該報告認為，自愿性信息披露是除強制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投資者關(guān)系、回避訴訟風(fēng)險等動機主動披露的信息。

（二）自愿性信息披露的特點。作為與強制性信息披露相對應(yīng)的一種信息披露方式，自愿性信息披露以上市公司主動提供而無需政府管制為主要特點，具體表現(xiàn)在以下方面：

1、企業(yè)自主決策性。強制性信息是企業(yè)不得考慮成本效益而必須公開披露的信息，國家對其內(nèi)容和形式都做了統(tǒng)一規(guī)范，企業(yè)只能遵照執(zhí)行。而自愿性信息披露是企業(yè)的一種自主性決策行為。換而言之，企業(yè)對自愿性信息披露擁有自由裁量權(quán)和決策權(quán)。

2、內(nèi)容多樣性。自愿性信息一般包括公司的背景及戰(zhàn)略信息、關(guān)鍵性財務(wù)與非財務(wù)信息及分析、預(yù)測信息、社會責(zé)任信息等內(nèi)容。這些重要內(nèi)容從空間范圍來看，既有內(nèi)部環(huán)境信息，又有外部環(huán)境信息；從時間范圍來看，既有既定的歷史信息，又有對未來的預(yù)測信息；從披露形式來看，既有定量信息，又有定性信息；從計量方式來看，既有貨幣計量信息，又有非貨幣計量信息。自愿性信息的多元化特征，決定了它在內(nèi)容上具有相對廣泛性和多樣化。

3、形式靈活性。自愿性信息從國內(nèi)外實踐來看，最常見的披露方式是運用文字和表格；有時為了說明有關(guān)項目的發(fā)展趨勢，還常常使用坐標(biāo)圖、圓形圖和柱狀圖等各種圖表形式。其披露的載體包括：年報、中報、臨時報告、新聞發(fā)布會及與機構(gòu)投資者的溝通等。自愿性信息披露的形式靈活性與內(nèi)容多樣性是相對應(yīng)的，多樣化的內(nèi)容需要靈活的披露形式。

4、不確定性。這一特征具體表現(xiàn)在兩個方面：一是內(nèi)容的不確定性。自愿性信息披露在內(nèi)容上沒有明確的制度規(guī)范或要求，它主要取決于自愿披露事項的存在或發(fā)生的情況，以及這些事項與企業(yè)財務(wù)的相關(guān)程度。二是披露的不確定性。自愿性信息披露在內(nèi)容上的不確定性決定了其披露的載體、格式、指標(biāo)設(shè)置以及排列方式等具有不確定性。

三、自愿性信息披露研究的理論基礎(chǔ)

契約理論與信號傳遞理論是自愿性披露行為機制性解釋的理論基礎(chǔ)。

（一）契約理論與自愿性披露。在理性經(jīng)濟人假設(shè)條件下，管理層和所有者皆追求各自利益最大化，且兩者之間的目標(biāo)并非完全一致。所有者通過建立契約，將管理層的報酬與企業(yè)剩余掛鉤，意圖使沖突最小化。而在監(jiān)督契約執(zhí)行過程中產(chǎn)生的一系列代理成本，則將最終影響到管理層的報酬。于是，降低代理成本就成為管理層自愿向所有者披露信息的基本動因。

（二）信號傳遞理論與自愿性披露。信號傳遞理論認為，在某些市場賣方會向買方發(fā)出傳遞產(chǎn)品質(zhì)量信息的信號。為了吸引投資者，公司管理當(dāng)局有動力進行充分披露，以向投資者傳遞公司健康成長、值得投資的信號。市場將會對公司的披露做出積極的反應(yīng)，披露公司的股票價格將會上漲，而那些不披露的公司則被認為是有不好的消息，其股價將會下降。因此，在競爭激烈的資本市場中，公司要想贏得稀缺資本，進行自愿性信息披露是必要的。

四、自愿性信息披露產(chǎn)生的現(xiàn)實效果

上市公司自愿性信息披露的目的是向投資者描述和解釋公司的投資潛力，改善投資關(guān)系，促進資本市場的流動性以使資本配置更有效率，降低資本成本。

（一）緩解利益沖突，降低代理成本。上市公司是“一系列契約的聯(lián)結(jié)”。上市公司的基本特征之一是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。根據(jù)代理理論，代理人與委托人之間存在效用目標(biāo)函數(shù)的不一致，委托人為了監(jiān)督代理人會發(fā)生代理契約成本，從而可能降低經(jīng)理的獎金、分紅和其他報酬。代理人為了使代理成本最低，便會自愿通過報告向委托方報告受托責(zé)任的履行情況。代理成本越高，代理人自愿披露信息的動機就越強烈，由此產(chǎn)生了一種代理人向委托人自愿披露信息的激勵機制。

（二）降低資本成本，提高股票價格。資本成本由無風(fēng)險報酬率、經(jīng)濟風(fēng)險溢酬和信息風(fēng)險溢酬三部分組成。在某一段時間里，經(jīng)濟風(fēng)險溢酬和無風(fēng)險報酬率是固定的，而信息風(fēng)險溢酬則隨披露的程度而降低。投資者和債權(quán)人評價經(jīng)濟風(fēng)險的唯一途徑是通過信息。當(dāng)沒有信息以評價經(jīng)濟風(fēng)險時，投資者和債權(quán)人將會要求很高的資本價格（股息或利息）；當(dāng)企業(yè)披露信息以幫助資本提供者理解和評價企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險時，資本提供者要求的報酬相對降低。因此，管理當(dāng)局自愿披露有關(guān)信息，降低投資者的投資不確定性和風(fēng)險，從而降低企業(yè)的資本成本。

（三）吸引投資者，并有利于投資者進行決策。通過自愿性信息披露可以將公司的一些好的信息及時傳遞給信息使用者。這些信息往往對投資者具有很大的吸引力，可以吸引更多的投資者前來投資，同時也有助于維持和提升股價。由于經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化和經(jīng)濟業(yè)務(wù)越來越復(fù)雜，而且上市公司的財務(wù)報表所提供的信息是一種濃縮化的信息，單憑這些信息，投資者無法合理、有效、全面地評價該上市公司。如果上市公司的自愿性信息披露能滿足他們的要求，無疑將大大提高投資者獲取信息、進行決策的效率，降低決策成本。

（四）有助于樹立公司社會責(zé)任方面的良好形象。企業(yè)作為消耗社會經(jīng)濟資源并對社會進步和社會福利有著重要影響的組織，承擔(dān)著相應(yīng)的社會責(zé)任。上市公司通過自愿披露社會責(zé)任等方面的信息，表明公司在擴大就業(yè)、環(huán)境保護、人力資源使用、社會保險、參與社會公益活動等方面所做的努力和取得的成果，可以樹立良好的公司形象，提高公司知名度，贏得社會各界的支持和理解，最終達到在良好的社會環(huán)境中順利開展經(jīng)營活動的目的。

五、自愿性信息披露應(yīng)注意的問題

（一）應(yīng)該注意披露的適當(dāng)性。過多地披露信息，會使信息使用者過濾、鑒別信息的使用成本增大，容易使會計信息使用者無所適從，難以判斷、理解、掌握和接受，甚至還會產(chǎn)生誤解；過少披露信息，則又無法滿足投資者的需求，容易使上市公司蒙受負面影響?？傊?，對次要項目則應(yīng)從略披露，做到主次分明、輕重有別，以便于信息使用者的有效使用。

（二）要遵循成本效益原則。任何信息披露都將發(fā)生成本，但并非任何披露的信息都將為企業(yè)帶來直接或間接的收益。自愿披露的事項中有很多是與信息使用者密切相關(guān)的重要信息，對這些信息是否披露以及選擇何種披露方式，主要取決于對成本效益的比較?？傊?，自愿性信息披露應(yīng)在實現(xiàn)良好效應(yīng)和預(yù)期的同時，盡可能地降低成本。

（三）要保護企業(yè)的商業(yè)秘密。一方面自愿性信息披露可能會暴露企業(yè)的經(jīng)營計劃、投資項目等商業(yè)秘密，可能會使企業(yè)蒙受巨大損失；另一方面企業(yè)應(yīng)披露足夠多、足夠詳細的自愿性信息以滿足信息使用者的需求，所以，上市公司要做到既充分又恰當(dāng)，內(nèi)外兼顧，不失偏頗。

（四）要具有一定的質(zhì)量保證。自愿性信息一旦披露也同樣具有相應(yīng)的經(jīng)濟和法律后果，因此應(yīng)具有一定的質(zhì)量保證。企業(yè)應(yīng)遵循以下原則：第一，保證信息的相關(guān)性和可靠性；資料來源要真實可靠。第二，信息表述要恰當(dāng)充分。

（五）要注意信息披露的效果。公司應(yīng)著重增加前瞻性信息的自愿披露，突出公司的核心能力和競爭優(yōu)勢，使投資者了解公司的競爭優(yōu)勢和發(fā)展前景，對公司的未來更具信心。

（作者單位：新疆財經(jīng)大學(xué)會計專業(yè)2007級研究生）

參考文獻：

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