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    降息預期下的市場機會

    2009-02-24 07:02:48李波濤
    卓越理財 2009年2期
    關鍵詞:利率政策發(fā)揮作用債券市場

    美國、歐洲、英國和日本等世界經(jīng)濟大國都開始了大幅度的降息行動,中國也在2008年的最后季度連續(xù)五次降息。對于中國降息的影響及2009年利率的走勢,本刊記者李波濤采訪了安邦集團高級分析師、高級副總裁賀軍先生。

    《卓越理財》:中國降息時機的選擇您認為恰當嗎?

    賀軍:這是央行近期一系列降息動作,甚至比全球降息大潮更積極。在降息刺激經(jīng)濟的大勢已定的情況下,時機選擇關系倒不是太大,算是送給市場的新年禮物吧。

    《卓越理財》:降息能在多大程度上刺激中國2009年的經(jīng)濟?利率政策會有多長時間的遲延發(fā)揮作用?

    賀軍:連續(xù)降息意在向市場提供流動性,把銀行的錢逼到市場上去。雖然國內商業(yè)銀行惜貸,但從信貸增長來看,已經(jīng)開始發(fā)揮作用了。2008年11月份新增貸款開始快速增長,當月新增貸款達到了4769億元,12月份更猛增至7400億元。中國政府有強大的經(jīng)濟動員能力,如果政府想拼命刺激經(jīng)濟增長,我想他們可能做得到。一般認為,利率政策從出臺到發(fā)揮作用,需要半年左右的時間。但在2009年,利率政策的作用將受到銀行惜貸等因素的影響,而今年的中國經(jīng)濟主要靠財政政策,如果投資到位,各種項目建設開始了,就會對經(jīng)濟增長發(fā)揮作用。

    《卓越理財》:2009年還有降息的預期嗎?還有多大的空間?

    賀軍:目前市場對降息還有預期,認為2009年央行還會降息。降息空間不好預測,前央行副行長吳曉靈曾談過一種極端的情況,國內三個月的央票利率在去年12月1日已下行至1.77厘,僅略高于美國聯(lián)儲局聯(lián)邦基金利率的1厘;扣除超額準備金率0.72厘后,中國貨幣市場上央票利率僅為1.05厘,即使央行下調至零利率,最多只能調低1厘。降息空間有多少要看經(jīng)濟情況,還要看物價水平。但整體而言,央行對于降息的看法已與中央保持一致,即在經(jīng)濟下滑壓力下,央行完全可能再降息。

    《卓越理財》:降息有哪些利弊?降息是否會引發(fā)國際套利行為?

    賀軍:降息作為一種貨幣政策,不能簡單地說有何利弊。但持續(xù)降息預期,對人民幣匯率會形成貶值因素。由于人民幣不是自由兌換貨幣,再加上資本管制,即使成為低息貨幣,也不會成為國際套利的對象。

    《卓越理財》:利率降低會否有重新引發(fā)通貨膨脹的風險?流動行會否重新充裕?

    賀軍:從貨幣來看,利率降低會加大流動性,流動性如果過度充裕,會有推動通脹走高的作用。但通脹是否重臨取決于很多因素,不只是利率降低一項。如果經(jīng)濟低迷,利率再低也不會起作用,這就會形成“流動性陷阱”。

    《卓越理財》:2009年債券市場會繼續(xù)牛市嗎?對債券市場有哪些影響?

    賀軍:債券市場應該是2009年資本市場的一個看點。股市不好,債券市場應該會受到資金的追捧。今年會加大國債發(fā)行力度,地方債也可能以中央代發(fā)的形式出臺,此外還有企業(yè)債。相對股市而言,債券市場會熱鬧一些。

    《卓越理財》:央行此次降息無論是時機還是力度,都遠遠出乎人們的意料;您認為央行突然加大降息力度的原因是什么?是什么促使央行迅速做出這么振奮人心的決定?

    央行降息力度之所以大,主要還是擔心中國的經(jīng)濟下滑太快,帶來很多問題,如社會不穩(wěn),失業(yè),國企虧損等。中央的政策現(xiàn)在是全力“保增長”,貨幣政策當然要配合?,F(xiàn)在官方主流的看法是:中國的貨幣政策不能只考慮貨幣,不考慮經(jīng)濟;貨幣政策應該為保增長服務。

    《卓越理財》:降息最有利于中國哪些行業(yè)?

    降息對企業(yè)的影響主要是,降低資金成本,提供更多的信貸資金。房地產行業(yè)、水泥建材行業(yè)、電力行業(yè)、紡織行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等資產負債率較高或資金流動性壓力較大的行業(yè),相對受益較高。

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