美國金融危機(jī)的貨幣根源

劉　剛

摘要：本文從貨幣(美元)的角度分析了美國金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，并指出了當(dāng)前國際貨幣體系的根本缺陷。由于美元在國際貨幣體系中的“霸權(quán)”地位和雙重貨幣身份，刺激了美國國內(nèi)過度消費(fèi)，過度負(fù)債和貨幣泡沫的產(chǎn)生，最終爆發(fā)成為金融危機(jī)并且迅速向全球蔓延。

關(guān)鍵詞：國際貨幣體系美元金融危機(jī)

美國金融危機(jī)爆發(fā)以后，大量的銀行和投資機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，金融資產(chǎn)大幅貶值，股市跳水，企業(yè)停工，失業(yè)率上升，人們對于未來的預(yù)期下降，其影響力和破壞力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人們的預(yù)期，雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)、美林“委身”美銀、AIG告急一系列突如其來的變故使得世界各國都為美國金融危機(jī)而震驚。

由于美元在全球范圍內(nèi)的影響力和經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，由美國次級債務(wù)引起的金融危機(jī)，迅速在全球開始蔓延，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)開始遭遇金融危機(jī)帶來的影響，經(jīng)濟(jì)增長減緩，國際貿(mào)易和跨國投資紛紛下降，全球經(jīng)濟(jì)開始蕭條，各國央行紛紛出臺貨幣、財(cái)政政策來減緩經(jīng)濟(jì)的衰退。

到底是什么引起了美國金融危機(jī)的爆發(fā)?其深層的根源又是什么?各國學(xué)者和官員紛紛指出_美元在國際貨幣體系中的“獨(dú)大”地位、美國政府對金融市場的監(jiān)管不利以及美國過度擴(kuò)張的貨幣政策。共同導(dǎo)致了這次金融危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展。

一、國際貨幣體系的回顧

1.金鑄幣本位制下的國際貨幣制度

18實(shí)際末19世紀(jì)初，各資本主義國家紛紛實(shí)行金鑄幣本位制，黃金充當(dāng)國際貨幣，金幣可以自由輸出人、自由兌換、自由鑄造。各國貨幣的匯率由它們各自的含金量的比率決定，由于黃金可以自由輸出入，匯率上下波動的幅度以黃金輸送點(diǎn)為界。在金本位制的國際貨幣體系下，國際收支具有自動的調(diào)節(jié)機(jī)制，對于促進(jìn)國際貿(mào)易和資本流動創(chuàng)造了有利的條件，促進(jìn)了資本主義和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

由于黃金在各國分配的不平衡以及黃金產(chǎn)量的制約，第一次世界大戰(zhàn)后，各國紛紛放棄了金幣本位制，取而代之的是金塊本位制或金匯兌本位制，但是并沒有從根本上解決金幣本位制下的黃金分配不均、數(shù)量不足以及自動調(diào)節(jié)機(jī)制的缺陷，當(dāng)20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)到來時(shí)候，金塊本位制金匯兌本位制紛紛瓦解。

2.布雷頓森林體系

由于二戰(zhàn)后美國在全球經(jīng)濟(jì)中的崛起，美元作為世界貨幣的職能日益顯現(xiàn)。1944年7月，44個(gè)同盟國家的300多名代表出席了在美國新罕部什爾州布雷頓森林市召開的國際金融會議，通過了以美國懷特方案為基礎(chǔ)的《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》，總稱布雷頓森林體系，這個(gè)體系奠定了美元在國際貨幣體系中的“霸權(quán)”地位。

美元直接與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元，其他國家的貨幣按照各自的含金量與美元定出比價(jià)，間接與美元掛鉤。他國持有美元可直接向美國兌換黃金。另外，各國政府還必須維持該國貨幣兌美元匯率的穩(wěn)定性，只能在上下1％幅度內(nèi)波動。

布雷頓森林體系的建立實(shí)質(zhì)上是以黃金——美元為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，美元既是一國的貨幣，又是世界的貨幣。這就出現(xiàn)了“特里芬難題”。因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展客觀上需要結(jié)算與儲備貨幣的增加，這只能依靠美國的長期貿(mào)易逆差來解決；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國必須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國或保持國際收支平衡。這兩個(gè)要求互相矛盾，難免刺激產(chǎn)生了三次美元危機(jī)，美國的黃金大量外流，對外債務(wù)急劇增加，美元的信用基礎(chǔ)發(fā)生動搖，最終美國政府停止了美元對黃金，布雷頓森林體系徹底瓦解。

3.牙買加體系

牙買加體系的建立催生了國際儲備貨幣的多元化。以及超主權(quán)儲備貨幣“特別提款權(quán)”的國際地位。各國還允許自由選擇匯率制度，浮動匯率開始啟用。黃金的價(jià)格不再由官方規(guī)定，取消了黃金條款，黃金不再作為唯一債務(wù)清算的工具。雖然牙買加體系豐富了國際儲備貨幣，但是美元作為世界貨幣的地位一直沒有動搖過。

二、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的貨幣根源

美元的國際地位是由其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定的，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，國際貿(mào)易的結(jié)算主要是以美元作為支付手段進(jìn)行的；其次，在匯率體制上，盯住美元的貨幣不在少數(shù)；再次，美元在外匯市場上的成交量也遙遙領(lǐng)先；最后，作為儲備貨幣，美元被大部分的國家所持有，雖然比重有所下降，但是仍舊是最主要的儲備貨幣。

在這樣的國際貨幣體系本質(zhì)下，美元具有主權(quán)貨幣和國際貨幣雙重身份。美元的國際供給直接取決于美國的國際收支狀況，也取決于美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和本國利益需求。這種貨幣體系缺乏國際約束和協(xié)調(diào)機(jī)制，容易導(dǎo)致美國濫用美元主導(dǎo)地位向外轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

美國是這場全球金融危機(jī)的發(fā)源地。為了拯救本國金融行業(yè)及刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲采取了定量寬松貨幣政策，開動印鈔機(jī)，不斷向市場輸入美元流動性。這導(dǎo)致了美元匯率近期的大幅波動，給大量持有美國國債和以美元為主要儲備貨幣的國家?guī)砗艽箫L(fēng)險(xiǎn)。金本位和以美元為主要國際儲備貨幣的貨幣體系已被歷史和此次金融危機(jī)證明存在內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面看，美國以消費(fèi)和負(fù)債為支撐的經(jīng)濟(jì)模式由來已久，從上世紀(jì)70年代開始愈演愈烈，這對于任何一個(gè)國家來說都是不可持續(xù)的。但如果結(jié)合當(dāng)前國際貨幣體系的特點(diǎn)，這一現(xiàn)象就不難理解。當(dāng)今美元本位體制與黃金本位最大的不同，就是美國可以通過無節(jié)制地印鈔進(jìn)行對外支付，滿足國內(nèi)消費(fèi)，而無需承擔(dān)任何責(zé)任。與之相對應(yīng)，其他發(fā)展中國家通過出口推動經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，換取了大量以美國國家信用為支撐的美元，隨后又將這些資金用于購買美國金融資產(chǎn)，形成了一個(gè)以貿(mào)易(實(shí)物)—金融(資本)為鏈條的全球大循環(huán)。

此次金融危機(jī)暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系存在的一系列嚴(yán)重弊端：美元的“霸權(quán)”地位是這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

三、國際貨幣體系的改革方向

由于國際貨幣體系的缺陷，各國在這次金融危機(jī)中蒙受了巨大的損失，美元在國際貨幣體系中的“獨(dú)大”地位急需改變，這次危機(jī)的爆發(fā)也給國際貨幣體系的改革提供了一次契機(jī)。

首先促進(jìn)建立公平有效合理的國際貨幣新秩序，也是美國盡快化解金融危機(jī)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展的理性選擇。理論上講，當(dāng)一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲備貨幣后，該國對經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整往往會遇到復(fù)雜的問題，這將加大該國未來發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其危機(jī)處理的能力。美元作為相對單一的主要國際儲備貨幣，在鑄幣稅和壟斷收益的作用下，客觀上促成了美國的過度消費(fèi)、過度負(fù)債和貨幣泡沫，并使金融危機(jī)具有極強(qiáng)的傳導(dǎo)性。

所以，國際貨幣體系改革的首要任務(wù)是約束美國貨幣政策及美元的超量發(fā)行，防止美國為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次運(yùn)用大幅印鈔和美元貶值的方法轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，為下一個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫的爆發(fā)埋下隱患。這需要主要國家之間達(dá)成共識并相互作出讓步，美國應(yīng)更多地從自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)人手尋求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其他國家特別是發(fā)展中國家也應(yīng)逐步限制出口拉動型增長模式，逐漸改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象。

其次面對全球性的改革國際貨幣體系的呼聲，中國人民銀行行長周小川著文，提出要?jiǎng)?chuàng)立“超越主權(quán)的國際貨幣”，得到了許多新興經(jīng)濟(jì)體國家的廣泛支持。

這是因?yàn)椋旱谝?，超主?quán)貨幣可以根據(jù)全球流動性的需要來發(fā)行、監(jiān)管和協(xié)調(diào)，使貨幣發(fā)行和流動性的實(shí)際需要之間更加匹配。而美元?jiǎng)t不能，美國發(fā)行多少貨幣并不根據(jù)全球流動性需要而定，美國只管自己，經(jīng)常出臺以鄰為壑的政策。第二，超主權(quán)貨幣的匯率相對穩(wěn)定，因?yàn)樗歉鶕?jù)全球流動性的數(shù)量進(jìn)行調(diào)節(jié)，匯率可以控制得比較平穩(wěn)。美元?jiǎng)t不同，美國并不負(fù)有維護(hù)匯率穩(wěn)定的責(zé)任。第三、超主權(quán)貨幣可以免受各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響?yīng)毩⒌剡\(yùn)行，從而從根本上改變了美元充當(dāng)雙重貨幣身份的缺陷。

再次、國際貨幣體系改革要加強(qiáng)發(fā)展中國家在國際金融體系中的話語權(quán)。目前來看，在國際金融秩序改革領(lǐng)域，不同國家之間存在著巨大的分歧：美國意在保權(quán)，努力維護(hù)甚至是進(jìn)一步鞏固自己的霸權(quán)；歐洲旨在分權(quán)，希望更多地分享建立在國際經(jīng)濟(jì)秩序不平等條件下的特權(quán)；而新興市場國家更重要的是維權(quán)，爭取自己應(yīng)有的、合理的權(quán)益?，F(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)秩序的一個(gè)重要缺陷是，發(fā)展中國家嚴(yán)重缺少話語權(quán)。發(fā)展中國家話語權(quán)的缺失使得現(xiàn)有的秩序建立在部分國家的利益立場之上，而不是基于全世界的利益基礎(chǔ)。未來亟須改革的一個(gè)方面就是增強(qiáng)發(fā)展中國家的話語權(quán)，使國際經(jīng)濟(jì)金融秩序具有更廣泛的利益代表性。包括使發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)從規(guī)則的接受者到參與規(guī)則的制定，從全球治理中的被管理者到參與管理者的角色轉(zhuǎn)變。

最后國際貨幣體系的改革是一個(gè)龐大的課題，即要平衡各國的利益，還要考慮到貨幣體系的穩(wěn)定性，同時(shí)還要加強(qiáng)國際貨幣基金組織和世界銀行在維持國際金融市場穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用。要實(shí)現(xiàn)以上的目標(biāo)，各國政府需要充分協(xié)調(diào)和讓步，共同為建立一個(gè)穩(wěn)定繁榮的國際貨幣和金融體系而努力。