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    應(yīng)重視“保出口”的代價

    2009-01-25 08:04李明旭
    中國經(jīng)濟信息 2009年22期
    關(guān)鍵詞:匯率貨幣人民幣

    李明旭

    以維持人民幣匯率的穩(wěn)定來“保出口”,雖是出于好心,但成本有可能過于高昂。

    受益于出口復(fù)蘇和下半年歐美銷售旺季到來的季節(jié)性因素,中國外貿(mào)出口的形勢已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)——剛剛結(jié)束的秋季廣交會的成交金額比今年春交會增加了16%;不過,相比去年的秋交會卻有所萎縮。這表明,出口復(fù)蘇的進程仍是比較緩慢和不穩(wěn)固的。

    令市場頗為關(guān)注的是,商務(wù)部部長陳德銘在本屆廣交會上對于人民幣匯率的表態(tài)。陳德銘表示,“今后一段時間,我國相關(guān)經(jīng)濟政策和人民幣匯率會繼續(xù)保持基本穩(wěn)定,給企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造穩(wěn)定的預(yù)期?!?/p>

    在決策者看來,“保出口”對于中國經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要性是毋庸置疑的。因而,無論是出口退稅政策還是人民幣匯率的調(diào)整,商務(wù)部作為外貿(mào)領(lǐng)域的主管部門,其運用各種政策來“保出口”的態(tài)度是很明確的。

    問題是,在現(xiàn)階段以維持人民幣匯率的穩(wěn)定來“保出口”,雖是出于好心,但政策的效果卻是得不償失的,甚至可能會釀成大錯。筆者的觀點是,政府因“保出口”而維持低估的人民幣匯率,會“挾持”整體的宏觀調(diào)控政策。現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟的情況是,民眾的通脹預(yù)期已經(jīng)很濃厚,通脹風(fēng)險也開始顯現(xiàn)——截至9月末,廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增速都已連續(xù)數(shù)月處于近十幾年來的紀(jì)錄高位;考慮到明年高速增長的投資將繼續(xù)帶動銀行貸款的大規(guī)模投放,貨幣25%以上高速增長的態(tài)勢近期很難改變。

    通脹壓力的逐漸顯現(xiàn),需要央行盡早采取實質(zhì)性的貨幣緊縮政策,如提高存款準(zhǔn)備金率,或是像澳大利亞央行一樣連續(xù)提高基準(zhǔn)利率。只有這樣,央行控制通脹的決心才能被市場所相信,通脹預(yù)期才能由此得以緩解,資金運用成本的提高也會直接對商品價格施壓。不過現(xiàn)實情況卻是,受制于人民幣匯率目前“軟盯住”美元的狀況,中國并不具備太多的加息空間。

    這是因為,根據(jù)蒙代爾的“不可能三角”理論,在資本跨境進出無法得到有效控制的情況下,人民幣事實上盯住美元的狀況,意味著中國央行要部分喪失貨幣政策的獨立性。在這種環(huán)境下,如果央行加息,國外熱錢就會因為較高的利率而大舉流入中國,這反而會使得貨幣流動性進一步寬松,從而給加息的成效帶來沖擊。

    因此,在政府以保出口為由、使人民幣嚴(yán)格盯住美元的時候,央行只能去積極地“管理通脹預(yù)期”,卻無法祭出真正能夠起到實效的升息大旗。由此可見,“保出口”事實上造成了對通脹風(fēng)險的姑息。這同時也是一個利益再分配的過程——“保出口”的政策只會惠及出口部門的企業(yè)和員工,而因人民幣低估所造成的環(huán)境污染、資源過度開采,以及目前最為緊迫的通脹風(fēng)險,則會由全國老百姓來“埋單”。

    市場對這種現(xiàn)象的出現(xiàn)不應(yīng)感到陌生。在全球金融危機爆發(fā)前的2007年,出口的高速增長和人民幣匯率的低估,同樣使得國際熱錢如水般流入中國;由此造成的基礎(chǔ)貨幣過度增發(fā),最終引發(fā)了2007年高通脹的到來,普通民眾也由此付出了生活成本大幅上漲的代價。

    此種困境的背后,是中國經(jīng)濟嚴(yán)重依賴出口和投資、而消費力量孱弱的結(jié)構(gòu)失衡,未來中國經(jīng)濟增長的長期可持續(xù)性已顯得愈趨脆弱?,F(xiàn)階段,由人民幣低估和過度依賴出口所帶來一系列結(jié)構(gòu)失衡問題,似已到了積重難返的地步——若快速糾正低估的人民幣匯率。使其與美元真正脫鉤,則勢必會在短時間內(nèi)使得出口企業(yè)大量倒閉和農(nóng)民工的大量失業(yè),從而使得中國經(jīng)濟經(jīng)歷陣痛。但這些困難,不應(yīng)成為阻礙政府進行結(jié)構(gòu)性改革、逐漸啟動消費的理由——轉(zhuǎn)型之后。原來配置在出口部門的資源和勞動力,就能夠轉(zhuǎn)移到內(nèi)需部門上。而當(dāng)務(wù)之急是,管理層應(yīng)避免以“保出口”為綱,讓人民幣匯率和利率政策盡快動起來,防止再次出現(xiàn)高通脹,居民財富縮水的顯現(xiàn)。

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