股價均值回復(fù)檢驗(yàn)方法綜述

摘要：股票價格變化的可預(yù)測性是金融研究中的一個重要主題，隨機(jī)漫步理論認(rèn)為股票價格是不能預(yù)測的，大多實(shí)證研究結(jié)果也支持了這一結(jié)論，但近年來，均值回復(fù)理論研究對隨機(jī)漫步提出了挑戰(zhàn)，是股票價格可預(yù)測理論的一個突破性進(jìn)展，均值回復(fù)是長期趨勢可預(yù)測理論與方法的主要代表。

關(guān)鍵詞：股價均值；回復(fù)檢驗(yàn)方法；綜述

中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X（2008）13-0058-02

一、引言

許多研究表明，金融價格序列往往圍繞一個固定的值上下波動，較高的收益后面經(jīng)常跟隨著較低的收益，也就是說價格序列具有均值回復(fù)的趨勢，這一現(xiàn)象稱作均值回復(fù)（mean reversion）現(xiàn)象，均值回復(fù)現(xiàn)象存在于股票、匯率、利率等金融數(shù)據(jù)中，它反映了價格序列的內(nèi)在均衡機(jī)制。

二、檢驗(yàn)的計量分析方法

檢驗(yàn)均值回復(fù)的計量經(jīng)濟(jì)方法主要?dú)w結(jié)為以下四個：

1.自相關(guān)檢驗(yàn)

自相關(guān)函數(shù)的定義為:

方差比率是長期回報的方差與短期回報的方差的比，當(dāng)VR(q)＜1時，如果Z（q）和Z*(q)值小于左側(cè)檢驗(yàn)臨界值（Lower Tail）或有一個較小的檢驗(yàn)概率（P－Value），則股價隨機(jī)游走假設(shè)被拒絕，股市不是弱市有效市場，則表示短期回報存在負(fù)的自相關(guān)，說明短期價格過度波動，長期股票收益率呈均值回歸(mean reverting)；當(dāng)VE(q)＞1時，如果Z(q)和Z*(q)值高于右側(cè)檢驗(yàn)臨界值（Upper Tail）或有一個較小的檢驗(yàn)概率，則原假設(shè)也被拒絕，則表示短期回報存在正的自相關(guān)，說明短期股票價格沒有過度波動，長期呈均值回避( Mean Averting)；當(dāng)市場有效時，則股票價格將隨機(jī)波動，故不存在自相關(guān)，即VR(q)等于1。VR(q)偏離1越遠(yuǎn)，則說明市場的有效性越低。也就是說，如果方差比率顯著不為1，就拒絕隨機(jī)漫步假設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1] Fama， E. ， French， K. ，1988. Permanent and temporary compments of stock price[J].Journal of Political Economy 96， 246-273.

[2] Lo A，MacKinlay C(1988).Stock prices do not follow a random walk[J].Review of Financial Studies，1:41-66

[3] Lo，A.W. and C.A.MacKinlay.1989.The size and power of the variance ratio test in finite sample variability in futures markets[J].Joural of Futures Markets，11:613-621.

[責(zé)任編輯吳高君]