跨國巨頭面臨拐點(diǎn)中興華為風(fēng)景獨(dú)好

陳運(yùn)紅

中興和華為國際化市場到底能走多遠(yuǎn)，既是我國通信產(chǎn)業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)，同樣也是資本市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)。本文試圖從市場需求結(jié)構(gòu)的角度去分析中興華為的發(fā)展機(jī)會與空間，通過與跨國巨頭綜合比較，去發(fā)現(xiàn)其競爭優(yōu)勢與劣勢。

全球電信設(shè)備行業(yè)面臨調(diào)整

或許從以下的數(shù)字對比中，人們可以看到，全球電信設(shè)備行業(yè)巨頭正處在下行的拐點(diǎn)上。

2007年全球電信設(shè)備及終端主要廠商市場規(guī)模合計(jì)為2881億美元，較2006年同比增長3.56％，未來3年，預(yù)計(jì)復(fù)合增速在3.5％左右。

2007年，全球電信設(shè)備業(yè)務(wù)凈利潤率為6.7％，較2006年的8.2％下降了1.5％；07年增速為-14.5％（06年為-3.5％），出現(xiàn)連續(xù)兩年的利潤額負(fù)增長。2007年，中興通訊股份有限公司（以下簡稱“中興”）的凈利潤增長率為71％（06年為-26.49％）、凈利潤率為3.60％（06年為3.30％），海外市場占比為58％，同比增長約100％。華為技術(shù)有限公司（以下簡稱“華為”）凈利潤增長了31％（06年為-24.7％），然而華為凈利潤率從2005年的11.4％下降至2006年的6％以及2007年的5％。

競爭優(yōu)勢進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)集中：2007年諾基亞、思科、愛立信合計(jì)收入約占全行業(yè)收入比例45％（06年37％），凈利潤（沒有抵扣部分企業(yè)的虧損）占據(jù)了全行業(yè)80％（06年63％）。2008年，全球電信設(shè)備商綜合競爭力位居前三的諾基亞、思科、愛立信同樣面臨著收入增長減緩、盈利下滑的拐點(diǎn)。

如果說2004年、2005年是電信設(shè)備業(yè)自網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)破滅后因?yàn)檫^度調(diào)整而出現(xiàn)恢復(fù)性增長的年份的話，那么2006年、2007年則是全球電信行業(yè)兼并重組，中興、華為以低價(jià)策略實(shí)施國際化市場的迅速擴(kuò)張，并帶來全球競爭格局歷史性轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵年。

我們所看到的是，行業(yè)的增速減緩，盈利能力下滑。該階段的產(chǎn)業(yè)特征主要為突出核心業(yè)務(wù)，規(guī)模性兼并重組，行業(yè)景氣度探底回升。

中興、華為或成最大受益者

從通信設(shè)備市場需求結(jié)構(gòu)來看，2008~2011年全球電信系統(tǒng)設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計(jì)分別為1040億、1120億、1180億、1230億美元，全球數(shù)據(jù)通信設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計(jì)分別為440億、480億、600億、610億美元。

其中，研究機(jī)構(gòu)對未來全球市場需求增速較快的電信設(shè)備的預(yù)測顯示：IPTV復(fù)合增速28％，VOIP和IMS設(shè)備增速為20％，寬帶接入終端為14％，網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備為9％，骨干網(wǎng)以太網(wǎng)、路由器和交換機(jī)設(shè)備9％。

2007年，全球電信市場增速最快的區(qū)域?yàn)橹袞|非洲和亞太市場占全球市場比例分別為11.4％和37.7％。

從區(qū)域分布看，中國、印度、巴西、俄羅斯將成為全球電信設(shè)備增長最快、需求空間最大的區(qū)域。

新興市場對中低端電信設(shè)備需求井噴式的增長，客觀上促進(jìn)了中興和華為的設(shè)備大規(guī)模占領(lǐng)新興市場，并回避了與歐美設(shè)備巨頭的正面沖突。而發(fā)達(dá)市場需求對技術(shù)升級的延緩，又為中興、華為高端產(chǎn)品研發(fā)以及技術(shù)突破獲得了時(shí)間，中興、華為借此機(jī)會縮小了與巨頭的技術(shù)差距，為后續(xù)在歐美發(fā)達(dá)市場的突破奠定了基礎(chǔ)。

截至目前，全球3G用戶占移動(dòng)用戶的比例不足20％。全球超過70％以上的業(yè)務(wù)仍是語音業(yè)務(wù)。正是因?yàn)槭袌鲂枨髮夹g(shù)升級的延緩，國內(nèi)通信企業(yè)才獲得喘息機(jī)會。

在新興市場大獲全勝后，中興、華為對跨國巨頭的大本營—?dú)W美發(fā)達(dá)市場發(fā)起了更慘烈的搏殺，巨頭不得不通過收縮產(chǎn)品線、兼并重組抱團(tuán)取暖的方式應(yīng)對來自中國的雙子星。

全球主要通信設(shè)備企業(yè)比較

2007年綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)排名

根據(jù)多項(xiàng)指標(biāo)綜合計(jì)算，2007年中興通訊綜合競爭力已超越北電、NEC、諾西和摩托羅拉，位居第七位（06年第八）。2007年全球電信設(shè)備商綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)排名前五位分別為諾基亞（06年第一）、思科（06年第二）、愛立信（06年第三）、華為（06年第五）、三星（06年第四）。

盈利能力比較

從行業(yè)贏利能力分析，行業(yè)整體盈利能力處于下滑態(tài)勢，中興保持上升態(tài)勢，華為小幅下滑。

從毛利率看，中興、華為處于行業(yè)中等偏下的水平；從凈利潤率看，中興和華為盈利能力僅次于愛立信和諾基亞，而阿朗、北電、摩托、諾西持續(xù)虧損。出現(xiàn)以上反差的關(guān)鍵原因主要是兩家公司研發(fā)費(fèi)用占收入的比例，處于全球同類公司最低水平約為9％左右，而歐美廠商普遍在15－20％之間。

資產(chǎn)運(yùn)作效率比較

比較全球主要通信設(shè)備商的資產(chǎn)運(yùn)作效率，從應(yīng)收帳款占收入比例看，華為處于全球最高水平，中興處于行業(yè)平均水平；從應(yīng)付帳款占成本比例看，中興、華為均遠(yuǎn)高于歐美廠商，這主要因?yàn)閮杉夜緦Ρ就粱?yīng)商的整合力和控制力較強(qiáng)，在付款條款相對寬松。從庫存占銷售成本比例看，中興庫存比例因?yàn)榇罅康脑诮üこ添?xiàng)目而位居全球之首，2007年高達(dá)62％，這是中興經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的根本原因。

華為國際化競爭力分析

2007年財(cái)務(wù)表現(xiàn)和2008年展望

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，2007年華為38％的收入來自于移動(dòng)通信系統(tǒng)，固網(wǎng)占比34％，終端占比為16％；華為的業(yè)務(wù)優(yōu)勢主要在固網(wǎng)設(shè)備如NGN、數(shù)據(jù)通信設(shè)備、光通信設(shè)備等領(lǐng)域和無線系統(tǒng)在WCDMA設(shè)備具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

華為市場目前正在從發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移到發(fā)達(dá)國家。迄今為止，世界50大世界頂級電信運(yùn)營商中的20位已成為華為客戶。世界頂級15家的運(yùn)營商在2007年帶給華為的業(yè)績占了訂單中的13.3％，對比2006年增加了8.5％。

對比華為和其他供應(yīng)商2007年的收入時(shí)，可明顯看到華為已經(jīng)超越北電成為全球第五大電信設(shè)備供應(yīng)商；2008年，華為預(yù)期總訂單達(dá)到220億美元。在公司人員數(shù)量上，繼續(xù)采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，2007年底公司員工70000名， 2008年2月底已超過80000名，海外合計(jì)員工15000人，海外員工本土化率為60％。

華為關(guān)鍵產(chǎn)品在全球市場

在固網(wǎng)領(lǐng)域中，華為softswitch部在2006年底已實(shí)現(xiàn)760萬線。其在中國已獲得了第一份GPON設(shè)備網(wǎng)絡(luò)合同，并要求其現(xiàn)時(shí)完成100000線MA5680T all-optical系統(tǒng)覆蓋世界。

在光纖傳輸中，華為擁有世界領(lǐng)先的Sonet和SDH多業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺的解決方案。華為在全球修造了50余個(gè)ASON/GMPLS網(wǎng)絡(luò)，主要客戶例如沃達(dá)豐（羅馬尼亞）、中國電信、中國網(wǎng)通，中國移動(dòng)。

2007年華為的終端銷售收入為26億美元，銷量4000萬部，其中包括手機(jī)、數(shù)據(jù)卡、固定的無線終端等。2007年底華為合計(jì)銷往歐洲、美國、日本的移動(dòng)寬帶數(shù)據(jù)卡共8百萬部。2008年5月華為宣布計(jì)劃向海外投資者出售移動(dòng)終端的40－60％股權(quán)，并將于2008年9月底開始報(bào)價(jià)。

華為的國際化戰(zhàn)略

華為成為技術(shù)創(chuàng)新者和以品質(zhì)為導(dǎo)向的解決方案供應(yīng)商，是市場中早期提出通過移動(dòng)和固定融合（FMC）來促進(jìn)all-IP基礎(chǔ)設(shè)施方案和端對端解決方案的倡議者。除了考慮用戶的支出成本外，還考慮到使用效率，并越來越看重公共研發(fā)平臺的打造以降低研發(fā)花費(fèi)和縮減研發(fā)周期。

在國際市場拓展的征途中，先期選擇新興市場獲得突破，華為力圖避免與跨國電信巨頭在發(fā)達(dá)市場的正面競爭，以此降低進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。憑借低價(jià)戰(zhàn)略，重點(diǎn)選擇發(fā)展中國家的大國作為目標(biāo)市場，以此既能規(guī)避發(fā)達(dá)國家準(zhǔn)入門檻的種種限制，又使海外大的電信公司難以在發(fā)展中國家與華為“血拼”價(jià)格。在有效進(jìn)入發(fā)展中國家市場后，再有重點(diǎn)地推進(jìn)發(fā)達(dá)國家市場，對發(fā)達(dá)國家，中興華為敢于屢敗屢戰(zhàn)，面對發(fā)達(dá)國家較高的進(jìn)入門檻（如英國電信、法國電信、西班牙電信、德國電信等），選擇優(yōu)勢產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)達(dá)市場獲得了突破。

打造全球服務(wù)領(lǐng)域的良好品牌。為了在海外獲得長期的發(fā)展，公司計(jì)劃在近幾年加大對全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、銷售渠道和工作團(tuán)隊(duì)的投入。

中興國際化競爭力分析

中興國際化之路

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，2007年中興無線系統(tǒng)收入占比為43％，終端占比為22％，數(shù)據(jù)通信及光通信占比18％。

從區(qū)域分布看，2007年，中興戰(zhàn)略產(chǎn)品合計(jì)收入占總收入比例達(dá)83％；未來業(yè)績增長的亮點(diǎn)將來自于國內(nèi)3G新增訂單和全球3G手機(jī)需求，新增凈利潤約15億元，這將進(jìn)一步強(qiáng)化中興在海外的競爭優(yōu)勢。

3G全線沖擊：TD-SCDMA國內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢和市場份額絕對領(lǐng)先，CDMA2000新增市場全球第一、國內(nèi)第二，GSM和WCDMA技術(shù)創(chuàng)新致使設(shè)備小巧、省電、安裝維護(hù)成本低在全球獲得突破。

中興手機(jī)業(yè)務(wù)采取CDMA和GSM并重的策略， 2007年，中興全球手機(jī)銷量3000萬部。

數(shù)據(jù)與光通信：ZTE's 全球DSL部署超過3000萬線，DSLAM產(chǎn)品位居全球第三 (Gartner report)，全球部署的國家超過62個(gè)，并成為印度DSLAM的最大供應(yīng)商（中興為BSNL運(yùn)營顧問）。

中興具有國際競爭優(yōu)勢產(chǎn)品的發(fā)展空間

2007年，全球手機(jī)出貨量為10.14億部，預(yù)計(jì)2010年為14億部，復(fù)合增長率約為13％。3年內(nèi)， WCDMA手機(jī)市場將穩(wěn)步提升，市場份額預(yù)計(jì)從2007年的25％提升到2009年的45％。亞洲手機(jī)需求將呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)需求比例由07年33％上升到09年40％，其他各區(qū)域占比均有所下降。

中興國際化戰(zhàn)略分析

發(fā)展中國家市場策略：最初以CDMA/GSM移動(dòng)通信系統(tǒng)、手機(jī)、數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品等產(chǎn)品出口為先導(dǎo)，在發(fā)達(dá)國家先前以3G手機(jī)為突破口，一方面回避了發(fā)達(dá)國家對系統(tǒng)設(shè)備提供商網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的苛刻要求，另一方面，降低了因?yàn)檫M(jìn)入歐美市場而造成人才成本的大幅上升帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)達(dá)國家進(jìn)入策略：對于中興而言，具有優(yōu)勢的產(chǎn)品主要包括CDMA設(shè)備、部分接入產(chǎn)品和終端設(shè)備。中興終端產(chǎn)品在高端市場獲得了較好的認(rèn)同，一方面終端產(chǎn)品在發(fā)達(dá)市場的進(jìn)入壁壘低、入網(wǎng)證過程簡單，對全球服務(wù)體系要求不高，容易獲得運(yùn)營商認(rèn)同，另一方面是中興終端產(chǎn)品與跨國巨頭同類產(chǎn)品相比質(zhì)量差距并不大而價(jià)格卻極其低廉，這是中興終端產(chǎn)品在發(fā)達(dá)市場獲得突破的關(guān)鍵；

手機(jī)國際化發(fā)展戰(zhàn)略：在市場選擇上，中興明智地沒有在競爭激烈的國內(nèi)手機(jī)市場上過多投入，而是把重心移到了海外的發(fā)展中國家。

借助融資伙伴、強(qiáng)化資本監(jiān)控、剛性貸款回收、保障市場拓展：最早，中興依托國家政策性銀行如中國進(jìn)出口銀行、中國信保、中國開發(fā)銀行以及中國的出口政策，開始在非洲和亞洲做買方信貸。促進(jìn)中興在非洲和亞太新興市場的發(fā)展機(jī)會。

為抵御資本風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，中興對匯兌損益建立了一套強(qiáng)有力的控制體系。中興還建立了內(nèi)部嚴(yán)密的監(jiān)控和評審機(jī)制，合理規(guī)避國際融資和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

市場競爭環(huán)境與競爭格局

全球區(qū)域電信運(yùn)營商的整合

促進(jìn)設(shè)備商競爭結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整

歐洲運(yùn)營商國際化擴(kuò)張戰(zhàn)略，造就了全球移動(dòng)通信行業(yè)龍頭企業(yè)愛立信、諾基亞。美洲運(yùn)營商兼并重組的收縮戰(zhàn)略，讓朗訊、北電和摩托羅拉雪上加霜。隨著中國電信重組帶來的網(wǎng)絡(luò)升級與轉(zhuǎn)型的巨大產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，中興、華為的市場份額將大幅提升。

3G項(xiàng)目啟動(dòng)，對于中興、華為等國內(nèi)通信設(shè)備制造商，面臨的機(jī)會不僅僅是市場蛋糕變大帶來的潛在機(jī)會，更重要的是3G競爭格局的歷史性轉(zhuǎn)變。中興在國有TD領(lǐng)域處于第一陣列，在CDMA2000設(shè)備提供商優(yōu)勢日益明顯，華為在WCDMA領(lǐng)域頻頻突破歐美市場，也處于該領(lǐng)域的第一陣列，同時(shí)在CDMA2000領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位，所以3G啟動(dòng)，中興和華為將是分享市場蛋糕的最大收益者。

價(jià)格競爭成為焦點(diǎn)

中興、華為作為具有全球重要影響力的本土通信設(shè)備提供商，在全球通信設(shè)備市場競爭格局中，由于他們的參與和發(fā)展，當(dāng)初每線幾千元的交換機(jī)降到如今幾十元，從幾百萬一臺的移動(dòng)基站降到如今的20-30萬元/臺。

價(jià)格戰(zhàn)同樣體現(xiàn)在手機(jī)終端市場上，近幾年來國內(nèi)的本土手機(jī)廠商波導(dǎo)、TCL以及定制化手機(jī)廠商中興和華為向新興市場大量輸送低價(jià)手機(jī)，成為引導(dǎo)全球手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)的重要引擎，諾基亞、三星、摩托、索愛以及中興的手機(jī)價(jià)格持續(xù)下滑，量增價(jià)減，行業(yè)盈利能力加速惡化。

中興、華為的競爭優(yōu)勢

利用國內(nèi)的人力成本優(yōu)勢，挑戰(zhàn)成本的極限。

中興、華為的成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在研發(fā)成本、產(chǎn)品生產(chǎn)成本、管理人員成本、工程安裝、測試、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、營銷費(fèi)用以及售后服務(wù)成本等環(huán)節(jié)上，從成本構(gòu)成的差異上看，成本的主要優(yōu)勢在于人力成本、勞動(dòng)密集型設(shè)備以及日常運(yùn)營等方面的區(qū)域比較優(yōu)勢。

國內(nèi)研發(fā)人員的人均研發(fā)成本比歐洲同行們低得多，投入的工作時(shí)間也要多得多，研發(fā)投入產(chǎn)出比接近大多數(shù)西方公司的10倍。這就是中興、華為低成本的核心所在。

利用國內(nèi)研究人員廉價(jià)的開發(fā)成本，推陳出新，不斷研發(fā)新產(chǎn)品：簡化可有可無的功能和配置，最大程度降低硬成本，滿足客戶低成本及實(shí)用的各種類型基站需求。

良好服務(wù)質(zhì)量是中興、華為屢獲訂單的另一個(gè)重要因素。

在中國市場，國內(nèi)廠商一般有上百人甚至幾百人的銷售和服務(wù)隊(duì)伍，國內(nèi)廠商積累了市場關(guān)系，客戶支持及時(shí)，反應(yīng)速度快，解決方案更加客戶化。

售前的緊密跟蹤、先期人力和物力的大幅投入獲得了運(yùn)營商的認(rèn)同和肯定，較歐美設(shè)備商而言，國內(nèi)運(yùn)營商在營銷策略上更為靈活，為了進(jìn)入市場，前期不惜任何代價(jià)包括以贈(zèng)送、借用等形式確保產(chǎn)品進(jìn)入市場，拉近了客戶關(guān)系，并固化客戶后續(xù)需求的粘性。

只有產(chǎn)品具有高質(zhì)量、先進(jìn)的技術(shù)、合理的價(jià)格、到位的服務(wù)和快速滿足客戶需求，才會得到運(yùn)營商的青睞。高性價(jià)比的產(chǎn)品，加上快速響應(yīng)客戶的需求是國內(nèi)廠商屢屢獲得海外運(yùn)營商訂單的一個(gè)主要原因。

競爭格局

全球市場大洗牌，中興華為市場份額提升

行業(yè)經(jīng)過兼并重組后，集中度逐年走高，市場份額向歐洲廠商和中興華為集中，這一方面是因?yàn)槿虿①弻?dǎo)致運(yùn)營商原有供應(yīng)商數(shù)量的減少，另一方面因?yàn)橹袊鴥蓚€(gè)新興設(shè)備商設(shè)備價(jià)格優(yōu)勢在價(jià)格非常敏感的發(fā)展中國家具有明顯的競爭優(yōu)勢。

2007年中興占全球通信設(shè)備收入比例為1.59％，華為為4.38％，2010年中興和華為占全球市場份額分別為4.02％和8.58％。2007年中興、華為占亞洲區(qū)域市場份額呈現(xiàn)進(jìn)一步集中態(tài)勢，市場份額分別為3.15％和8.61％，占?xì)W洲市場份額分別為0.49％和1.75％， 占美洲區(qū)域市場份額分別為0.5％和1.7％。

中興、華為海外市場經(jīng)營面臨的風(fēng)險(xiǎn)與障礙

中興的全球供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)

中興的主要經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在于庫存占銷售成本比例過高，是造成公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的關(guān)鍵因素。

與全球電信設(shè)備主要企業(yè)相比，07年中興庫存占銷售成本的比例高達(dá)62.21％（06年為55.28％），而愛立信、阿朗、華為、北電07年庫存占比分別為19.71％、20.58％、31.61％和22.05％；

中興庫存占比過高的主要原因是應(yīng)收工程合約款占庫存比例持續(xù)超過60％。07年中興庫存總額為19億美元，其中實(shí)際原材料、在制品和成品合計(jì)7.28億美元，而工程合約款為11.9億美元；

從經(jīng)營現(xiàn)金凈流入看，2006、2007年中興經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入連續(xù)2年為負(fù)，分別為-44.93和-219.49百萬美金；如果中興庫存比例降到30％（華為07年為22％）、應(yīng)收帳款占收入比例保持在42％（07年華為水平）的話，07年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流約為3億美金，這將顯著改善公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況。由此可見，提高供應(yīng)鏈管理效率成為中興走向國際化最迫切需要解決的任務(wù)。

華為的應(yīng)收帳款風(fēng)險(xiǎn)

華為的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要在于較高的應(yīng)收帳款比例。從各區(qū)域應(yīng)收帳款占總收入比例看，非洲、亞太（除中國外）、歐洲、美洲分別為6.33％、7.6％、3.38％和1.69％，如果全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，缺少資源或能源的新興市場如中非、西非和南亞等地區(qū)的應(yīng)收帳款將面臨壞帳比例增加風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)華為新增壞帳占總收入比例不超過5％；而中興不超過3％。

供應(yīng)鏈管理落后

同樣的價(jià)格，因?yàn)楣?yīng)鏈管理效率的差異，效果相差較大，另外，華為的采購規(guī)模比中興大很多，物料成本比中興要低一些，因此，同樣的價(jià)格戰(zhàn)，對中興的殺傷力則大于華為。

與全球電信設(shè)備的庫存水平相比，中興庫存管理水平急需改善，改善庫存管理水平的關(guān)鍵是提高供應(yīng)鏈管理的效率，提升對供應(yīng)商或業(yè)務(wù)外包商控制能力，盡量做到零庫存管理，在后續(xù)工程施工階段，加快施工進(jìn)度，以縮短交鑰匙的周期。

市場競爭環(huán)境惡化

對中興、華為公司而言，惡劣的市場環(huán)境將可能引發(fā)公司經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國內(nèi)設(shè)備制造商惡性的價(jià)格戰(zhàn)已嚴(yán)重破壞了市場秩序。

對拖欠款，華為采取了以現(xiàn)金流壓成本，實(shí)施買方信貸，依靠華為整體實(shí)力引入第三方貸款，并成立制度化的追款小組等。由此，回款率已平均達(dá)到80％以上，目前，一年期壞、死賬占2％，二年期1％。

信貸危機(jī)可能引發(fā)的資金風(fēng)險(xiǎn)。2007年中興華為的資產(chǎn)負(fù)債率均達(dá)到了68％。雖然當(dāng)前中興華為在各銀行有良好的信譽(yù)度，貸款障礙也不多，但這是基于機(jī)構(gòu)看好中興華為中長期的發(fā)展前景，同時(shí)，政府對他們的支持，也增強(qiáng)了金融部門對中興華為短期獲利能力的信心。但是，受價(jià)格戰(zhàn)、拖欠款和全球經(jīng)濟(jì)惡化的影響，中興華為面對高負(fù)債率和與銷售額不對稱的現(xiàn)金流影響，一旦市場發(fā)生波動(dòng)，資本鏈均可出現(xiàn)斷裂，如屆時(shí)銀行停止對中興華為的繼續(xù)放貸，中興華為將難以應(yīng)對。

發(fā)達(dá)國家封鎖市場

回顧國際知名設(shè)備商發(fā)展歷程，無不與本國國家戰(zhàn)略息息相關(guān)：美國經(jīng)濟(jì)的雄起，造就了微軟、INTEL、GOOGLE、思科、高通、摩托羅拉、朗訊等國際巨頭，除摩托和朗訊外的其他幾家巨頭至今還俯視全球；日本的崛起成就了NEC和索尼曾經(jīng)的輝煌；歐盟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇奠定了阿爾卡特、諾基亞、愛立信等在全球電信市場的領(lǐng)先地位。同樣，中興華為在新興市場獲得全面突破，無不與國家在出口推進(jìn)政策、政策性的買方貸款、稅收優(yōu)惠等政策促進(jìn)相關(guān)。

美國國家戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)對內(nèi)強(qiáng)保護(hù)，對外強(qiáng)擴(kuò)張，世界為我之發(fā)展所發(fā)展；這一點(diǎn)可以從美國的外貿(mào)依存度看出，進(jìn)出口占GDP比例一直保持30％以下，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠內(nèi)需。所以，中興華為在海外市場拓展，北美的壓力最大，07年華為在北美銷售收入不足1億美金，這除了因?yàn)楫?dāng)初華為與思科知識產(chǎn)權(quán)糾紛陰影影響外，至關(guān)重要的因素是受政治影響，當(dāng)年愛立信開拓美國市場也面臨同樣的壓力。

而歐洲15國外貿(mào)依存度接近80％，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴于全球經(jīng)濟(jì)的興衰，強(qiáng)調(diào)合作共贏、共同發(fā)展的思路；華為在歐洲市場發(fā)展策略是以高端挑戰(zhàn)高端，憑借華為多年的固網(wǎng)研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢，近幾年已獲得重要突破，07年歐洲收入占比為25％，而中興不足7％。

盡管中興華為在固網(wǎng)設(shè)備和手機(jī)領(lǐng)域在歐洲發(fā)達(dá)市場已有所斬獲，但在移動(dòng)通信領(lǐng)域，中興華為同樣面臨被運(yùn)營商和政府封殺的現(xiàn)狀。

（作者為國金證券研究所分析師）

編輯：李成軍lcj0577@gmail.com