美國(guó)輝煌時(shí)代終結(jié)

王　佳

雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，美林被賤賣， AIG被接管……次貸危機(jī)引發(fā)的“腥風(fēng)血雨”越刮越烈，接二連三的“流血”事件正在改寫美國(guó)經(jīng)濟(jì)史。美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘指出，美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中。

就在“兩房”危機(jī)略有緩和之際，華爾街又起風(fēng)波。美國(guó)第三大投行美林證券公司宣告被收購(gòu)，第四大投行雷曼兄弟亦申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，全球最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)被接管，許多大大小小的金融機(jī)構(gòu)亦危在旦夕，或?qū)⒉嚼茁髩m，走上破產(chǎn)末路，成為此次金融大風(fēng)暴的犧牲品。

事實(shí)再一次證明，次貸危機(jī)引發(fā)的“腥風(fēng)血雨”遠(yuǎn)沒有結(jié)束，接二連三的“流血”事件正在刷新美國(guó)經(jīng)濟(jì)史。美聯(lián)儲(chǔ)前主席·格林斯潘指出，美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中。至此，之前認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將觸底反彈的樂觀人士終于看清，美國(guó)的輝煌時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。

華爾街的“黑霉日”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月15日凌晨，美國(guó)銀行宣布將收購(gòu)美國(guó)第三大投行美林證券公司，交易規(guī)模包括約440億美元的美林普通股以及60億美元的期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券以及限制性股票單位。美國(guó)銀行將以每股29美元、合計(jì)500億美元、溢價(jià)70%購(gòu)并美林。在過(guò)去的一年里，美林因次貸危機(jī)累計(jì)虧損了170億美元，其今年股價(jià)下跌了68%(見圖1)。

與此同時(shí)，擁有158年歷史的美國(guó)第四大投行雷曼兄弟，由于涉及次貸虧損嚴(yán)重不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。據(jù)公司2008年二季報(bào)顯示，雷曼兄弟仍有約300億美元的住宅抵押資產(chǎn)和約350億美元的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)。據(jù)此可以估計(jì)，雷曼兄弟背上了500多億美元難以脫手的資產(chǎn)。又有數(shù)據(jù)表明，受56億美元資本減記的影響，該公司第三財(cái)季虧損達(dá)39億美元。

申請(qǐng)破產(chǎn)前，該公司雖與包括加拿大皇家銀行、日本東京三菱日聯(lián)銀行、日本野村控股、韓國(guó)發(fā)展銀行和多家美國(guó)私募基金公司商討收購(gòu)事宜，但都未成功。當(dāng)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森明確表示“不會(huì)為拯救雷曼兄弟而提供資金支持”之后，雷曼最后一個(gè)潛在購(gòu)買者——巴克萊集團(tuán)也轉(zhuǎn)身而去。由于最后的救命稻草被抽走，申請(qǐng)破產(chǎn)成為公司不得已的選擇。申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，公司市值從去年同期310億美元大幅縮水至1.5億美元，今年股價(jià)下跌了99%（見圖2）。

這一天，華爾街經(jīng)歷了百年來(lái)最黑暗的一天。美國(guó)第四和第三大投資銀行的轟然倒臺(tái)，極大地挫傷了金融市場(chǎng)的信心，以美國(guó)為中心的全球金融市場(chǎng)掀起了新一輪的拋售潮。

在風(fēng)暴中掙扎

這一輪危機(jī)中，雷曼顯然不會(huì)是最后一個(gè)破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)許多金融機(jī)構(gòu)都命懸一線，正在風(fēng)暴中奮力掙扎，走向未知的命運(yùn)。

就在雷曼宣告破產(chǎn)之時(shí)，AIG的財(cái)政狀況岌岌可危。截至2008年2季度，AIG的總資產(chǎn)為1.05萬(wàn)億美元，負(fù)債0.96萬(wàn)億美元。由于繼續(xù)受到減記拖累，AIG第二季凈虧損53.6億美元，連續(xù)第三季出現(xiàn)虧損。由于持有大量的與次貸相關(guān)的保險(xiǎn)合約，AIG信貸違約掉期業(yè)務(wù)累計(jì)虧損已高達(dá)250億美元，其它業(yè)務(wù)虧損也累計(jì)達(dá)到150億美元。AIG陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，今年年初以來(lái)AIG股價(jià)下降了約92%。

作為全球最大的保險(xiǎn)公司，AIG對(duì)金融市場(chǎng)影響重大。AIG評(píng)級(jí)降低將引發(fā)超過(guò)130億美元的抵押品追加和46億美元的信用違約掉期終止支付。AIG為銀行和其它投資者對(duì)4410億美元的固定收益資產(chǎn)的違約進(jìn)行承保，其中包括578億美元的次貸相關(guān)證券。一旦AIG面臨清算，必將引起遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)雷曼、美林倒臺(tái)的金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩。

鑒于此，美聯(lián)儲(chǔ)宣布向AIG提供了850億美元緊急貸款。屆時(shí)，美國(guó)政府將持有該集團(tuán)近80%股份。雖然這種“國(guó)有化”的行為暫時(shí)保住了瀕于破產(chǎn)邊緣的AIG，但是目前，美國(guó)仍有多個(gè)金融機(jī)構(gòu)深陷危機(jī)，華盛頓互助銀行、投資銀行高盛和摩根士丹利等赫赫有名的金融大鱷們就在其中。

華盛頓互助銀行是全美第三大互助儲(chǔ)蓄銀行。截至2008年2季度，其總資產(chǎn)為3097億美元，負(fù)債2797億美元。華盛頓互助銀行第二財(cái)季凈虧損33.3億美元，合每股虧損6.58美元。9月15日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將該公司的股票從BB級(jí)降至BB-，即已降至“垃圾”類股。年初以來(lái)，華盛頓互助銀行股價(jià)已經(jīng)下跌了85%，截至9月15日休市，華盛頓互助銀行股價(jià)僅為每股2美元。

面對(duì)全面告急的財(cái)務(wù)狀況，華盛頓互惠銀行已經(jīng)聘請(qǐng)高盛和摩根士丹利與可能的賣家接洽，以避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。有消息稱，富國(guó)銀行、匯豐銀行和摩根大通銀行等已表露出興趣。然而，買家感興趣的僅僅是華盛頓互惠銀行的部分資產(chǎn)，對(duì)于其抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)，均予以回避。

9月16日，美國(guó)第一大投資銀行高盛公布了第三季度的最新業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示2008年3季度高盛盈利下降71%，是99年上市以來(lái)的最差表現(xiàn)。截至2008年2季度，高盛的資產(chǎn)總額為10881億美元，負(fù)債10396億美元，并擁有170億美元的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。

與高盛命運(yùn)相似，美國(guó)第二大投資銀行摩根士丹利也身陷困境。截至2008年2季度，美國(guó)第二大投資銀行摩根士丹利的資產(chǎn)總額為10312億美元，負(fù)債9967億美元。第二財(cái)季摩根士丹利凈利潤(rùn)下降60%，主要受不利的市場(chǎng)環(huán)境、客戶交易活動(dòng)減少以及遣散費(fèi)成本等因素拖累，固定收益及資產(chǎn)管理方面的業(yè)績(jī)受到的影響尤其嚴(yán)重。摩根士丹利擁有220億美元的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，其中120億是非次級(jí)貸款類資產(chǎn)，此外公司還擁有15億美元的CDO(擔(dān)保債務(wù)權(quán)證)資產(chǎn)。

此次此刻，這一場(chǎng)始于去年的美國(guó)金融動(dòng)蕩儼然已經(jīng)上升到了一個(gè)新的高度，這不得不讓人聯(lián)想起1929～1933年美國(guó)大蕭條期間那場(chǎng)驚天動(dòng)地的銀行倒閉潮。為阻止這場(chǎng)風(fēng)暴肆虐，美國(guó)政府一直都在積極努力地行動(dòng)著。在拯救了貝爾斯登、房利美及房貸美之后，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部再次于9月14日推出一系列措施，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)、保護(hù)參與者脆弱的市場(chǎng)信心：

擴(kuò)大面向投資銀行信貸計(jì)劃的抵押品范圍：一級(jí)交易商信貸工具(Primary Dealer Credit Facility)的抵押品拓寬至與適用于兩大清算銀行的三方回購(gòu)體系的抵押品種類基本相同，而此前該項(xiàng)信貸工具抵押品僅限于投資級(jí)債券。

拓展定期證券借貸工具(Term Securities Lending Facility)的抵押品范疇：第二計(jì)劃的拍賣由先前僅接受國(guó)債、機(jī)構(gòu)債券、AAA 級(jí)的抵押貸款支持證券和資產(chǎn)支持證券，拓寬至所有投資級(jí)債券，以使得一級(jí)交易商有更多的金融資產(chǎn)可用于抵押貸款。

增加拍賣次數(shù)和額度：第二計(jì)劃的拍賣將由每?jī)芍芤淮胃臑槊恐芤淮?，拍賣總額亦由1250億美元提高至1500億美元，加上第一計(jì)劃的500億美元的額度，定期證券借貸工具提供的資金總額將從1750億美元上升至2000億美元。

提供額外流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)亦破例暫時(shí)允許已保險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在三方回購(gòu)市場(chǎng)上為他們的附屬機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。

巨額救市：美政府?dāng)M動(dòng)用7000億美元，購(gòu)入“不流動(dòng)”按揭證券，并將國(guó)債法定上限提升至11.3萬(wàn)億美元。

看不到黑暗終點(diǎn)

金融業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的心臟，在金融業(yè)遭受重創(chuàng)之下，一方面使金融機(jī)構(gòu)更加惜貸并使市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步抽緊，另一方面將提高抵押貸款利率使次貸危機(jī)的根源——房市承受更大的壓力。未來(lái)美國(guó)信貸規(guī)模和信貸條件都將緊縮，從而制約消費(fèi)和生產(chǎn)的發(fā)展，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難有起色。

可以說(shuō)，美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境都被蒙上陰影。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)日趨惡化，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)連續(xù)8個(gè)月萎縮，失業(yè)率大幅跳升。就業(yè)市場(chǎng)低迷使購(gòu)房者負(fù)擔(dān)能力下降，并使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿?nèi)需進(jìn)一步放緩，加上財(cái)政刺激計(jì)劃的作用正在減退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然相當(dāng)嚴(yán)峻。

美國(guó)通脹狀況也不容樂觀。盡管需求疲弱亦使大宗商品和能源的價(jià)格回軟，總體通脹有望緩解，但通脹依然處于歷史高位。通脹由PPI向CPI傳導(dǎo)、由總體通脹向核心通脹傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)仍在。最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管原油價(jià)格下滑，8月份核心物價(jià)指數(shù)并未回落。

盡管美國(guó)政府采取了一攬子救助計(jì)劃，有助于緩解危機(jī)，但代價(jià)太大，而且前景依然不被看好。

一方面，在巨額救助計(jì)劃中，政府雖然會(huì)用7000億美元去收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，但其中卻充滿風(fēng)險(xiǎn)。如果政府收購(gòu)的價(jià)格過(guò)低，就意味著金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上將記入巨額損失，從而可能導(dǎo)致本已脆弱的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。如果政府收購(gòu)的價(jià)格過(guò)高，政府將面臨未來(lái)在出售這些資產(chǎn)時(shí)可能出現(xiàn)巨額虧損，這就意味著廣大納稅人將為此埋單。

另一方面，載美國(guó)政府的救助行動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)間的收購(gòu)兼并加速。美國(guó)政府直接或間接干預(yù)，使得摩根大通收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登、美國(guó)銀行收購(gòu)第三大投資銀行美林證券公司，類似并購(gòu)還在繼續(xù)。這種兼并將締造新的金融寡頭，為美國(guó)未來(lái)的金融穩(wěn)定埋下隱患。

當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入最黑暗的時(shí)期。然而，這種黑暗的日子還要持續(xù)多久？沒有人知道?？梢钥隙ǖ氖?，曙光的來(lái)臨還很遙遠(yuǎn)。

(作者供職于交通銀行，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn))

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com