私募以何取勝

徐中孟　雷艷坤

私募基金，非一個(gè)舶來(lái)詞，只是相對(duì)于“公募基金”而創(chuàng)造出來(lái)一個(gè)詞，它最顯著的特點(diǎn)就體現(xiàn)在它的名字中：“私”，私下，而非以公開(kāi)宣傳的形式向不特定的社會(huì)公眾招徠投資、只針對(duì)特定對(duì)象進(jìn)行募集。這也是中國(guó)目前大眾所普遍使用的“私募基金”的概念。

私募基金的形式主要有以下幾種：契約式、合伙式和公司制。目前采用較多的是有限合伙制，這種人合性的組織機(jī)構(gòu)具有更多的“人”的靈動(dòng)性，且美國(guó)等國(guó)家的操作也已經(jīng)有慣例可循。而公司式是一種發(fā)展方式，也為很多大的投資銀行所采用、甚至將公司或基金予以上市，二者各有利弊，目前還很難分辨孰優(yōu)孰劣。

相比公募的優(yōu)勢(shì)明顯

投資途徑廣泛，不僅可以投資股票、基金等，還可以投資于期權(quán)、期貨，甚至是未上市的股權(quán)、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等。當(dāng)然，由于基金管理人投資理念的不同，可能使得每支私募基金的特點(diǎn)更明晰，以“精準(zhǔn)”取勝、以“特色”取勝，而非以“多”取勝。投資限制少，管理人更靈活。管理人不必遵循比例限制，持有期限的限制，投資組合的限制，也無(wú)需進(jìn)行詳細(xì)的公眾披露。管理人可以更自由的作出投資決策，可以根據(jù)市場(chǎng)情況或融資對(duì)象的情況隨機(jī)應(yīng)變，獲得高回報(bào)的可能性也就越高。另一方面，“小圈子”的募集對(duì)象不僅使投資者會(huì)挑選管理人，在一定程度上管理人也在挑選投資者。只有那些投資理念相同、風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的投資者才能加入私募的行列。因此，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與公募相比普遍要高，也給管理人更大的發(fā)揮空間，高風(fēng)險(xiǎn)也往往提高了其帶來(lái)高收益的機(jī)會(huì)。

總體資金量通常相對(duì)較小，“船小好掉頭”，且不易引起市場(chǎng)關(guān)注。

有限合伙制的方式更容易激勵(lì)管理人，尤其是管理人以一定資金入伙時(shí)，往往此部分資金會(huì)成為虧損首當(dāng)其沖的部分，從而更容易形成管理人與投資者“共榮共損”的利益共同體，有效地形成了對(duì)管理人的激勵(lì)機(jī)制。

“私募”的優(yōu)越性

有鑒于上述“私募”的優(yōu)越性，具有足夠資金實(shí)力的投資者如果想加入私募，則應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

投資理念的配合

每個(gè)人都有自己的投資理念，參與私募更應(yīng)當(dāng)選擇與自己投資理念匹配的基金。投資理念反映在實(shí)務(wù)中主要應(yīng)關(guān)注：投資途徑、投資種類、投資目的等。當(dāng)然，也包括管理人本人的個(gè)人偏好。投資理念是一個(gè)虛的概念，投資者應(yīng)通過(guò)與管理人的溝通體會(huì)雙方的理念是否相同或匹配。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否匹配也是重要的一環(huán)。

對(duì)管理人的了解和信任

對(duì)于私募基金來(lái)講，管理人是一只基金的核心，是決定該基金成敗的關(guān)鍵，而管理人與投資者之間實(shí)際是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程。投資者加入一支私募基金，必須關(guān)注管理人的能力、水平、職業(yè)道德等因素，只有在對(duì)管理人了解和信任的基礎(chǔ)上參與，才能保證雙方理念的符合、基金的穩(wěn)定，從而使投資目的更好的得到實(shí)現(xiàn)。

知情權(quán)的行使

雖然私募基金不必像公募基金那樣履行嚴(yán)格的信息披露責(zé)任，受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)密監(jiān)管，但投資者依然可以依據(jù)約定行使知情權(quán)，對(duì)投資情況予以了解，通過(guò)退出機(jī)制等途徑有效地掌控自己的財(cái)產(chǎn)。

目前，國(guó)內(nèi)確實(shí)沒(méi)有以“私募”命名的法律法規(guī)，但實(shí)際上《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第十條已經(jīng)規(guī)定：“商業(yè)銀行在綜合理財(cái)服務(wù)活動(dòng)中，可以向特定目標(biāo)客戶群銷售理財(cái)計(jì)劃”。因此，即便是商業(yè)銀行也有權(quán)開(kāi)展綜合理財(cái)計(jì)劃，并沒(méi)有排斥將“特定目標(biāo)客戶群”作為特定募集對(duì)象。因此，目前對(duì)“私募”最大的法律空白非該業(yè)務(wù)能否開(kāi)展，而是在于以何種方式開(kāi)展、投資途徑能否實(shí)現(xiàn)多樣化、能否實(shí)現(xiàn)私募靈活性的特點(diǎn)，以及國(guó)內(nèi)是否具備足夠能力、業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德的管理人（投資經(jīng)理），能否真正發(fā)揮私募的優(yōu)勢(shì)、制定具有針對(duì)性的產(chǎn)品滿足投資者的需求。

徐中孟中國(guó)人民大學(xué)民商法學(xué)博士生,

著有《大陸合同法規(guī)》等書(shū)

雷艷坤中國(guó)人民大學(xué)民商法學(xué)碩士,

光大銀行法律合規(guī)部