保險資金動向追蹤

馮　杰

保險資金近期的動向很可能是由于地震賠付的需要，即保險機構為了應對巨額的理賠資金而造成被動減持其重倉股。

近期股市持續(xù)疲弱，除了缺乏強有力的政策利好刺激外，在人民幣升值預期強烈的市場背景下，持續(xù)的低利率環(huán)境將對保險公司資產(chǎn)負債管理提出嚴峻挑戰(zhàn)，隨著市場風險的累積，以及宏觀調(diào)控政策的變化，市場形勢日趨復雜化，對保險機構把握市場機會的能力提出了更高的要求，尤其是對于大類資產(chǎn)配置需更加具有前瞻性和戰(zhàn)略性。再加上保險資金近期的做空動態(tài)很可能是源于地震巨額理賠的需要，但不排除部分大型保險公司正在調(diào)整投資策略“

保險資金應堅持長期投資理念

目前，由于市場疲弱，出現(xiàn)了各種猜測，其中，有市場傳聞稱保險資金在大幅減倉。對此，監(jiān)管部門首次給予官方回應：保險公司自主經(jīng)營、自擔風險、自負盈虧，作為市場經(jīng)營主體，根據(jù)市場狀況調(diào)整投資比例是保險企業(yè)的市場行為。保監(jiān)會作為行業(yè)的監(jiān)管部門，主要任務是制定行業(yè)的政策，并對保險機構的投資行為合規(guī)性進行監(jiān)管。保險公司只要依法合規(guī)經(jīng)營，我們都不會對微觀的經(jīng)營主體進行過多的干預。

保監(jiān)會有關負責人同時強調(diào)：“我們也注意到，今年以來受國際國內(nèi)等多方面因素的影響，A股市場有一定的調(diào)整幅度，而且波動也比較頻繁，面對這種市場形勢，保險機構應當堅持長期價值投資的理念，操作防范風險，從長遠看要堅定對我國經(jīng)濟金融發(fā)展的信心?！?/p>

股票（股權）投資占比有所下降

近期這是保險資金運用歷史上，資金運用余額首次在季度、尤其是一季度出現(xiàn)負增長，主要原因是資本市場下跌和減持投資造成的?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，一季度保險資金運用結(jié)構具體為：銀行存款6906億元，占比26％；債券投資1．3萬億元，占比49．4％；股票（股權）投資3477．9億元，占比13．1％；證券投資基金2202．1億元，占比8．3％。相比之下，去年末保險資金運用于上述四大項的比例分別為24．39％、43．98％、17．65％和9．47％。

盡管投資策略進行了一些調(diào)整，但保險資金一季度實現(xiàn)的平均收益率仍只有1．2％。而2007年，保險公司共實現(xiàn)資金運用收益2791.73億元，資金運用平均收益率為12.17%。其中，利息收入220.36億元，占資金運用收益的7.9%；公允價值變動損益287.66億元，占資金運用收益的10.3%；投資收益2283.71億元，占資金運用收益的81.8%。

“與去年相比，股票（股權）投資占比出現(xiàn)一定程度的下降，而銀行存款和債券投資增長明顯，這表明保險資金投資相對謹慎?！?/p>

地震理賠影響投資策略

保險資金近期的做空動態(tài)很可能是源于地震巨額理賠的需要，但不排除部分大型保險公司正在調(diào)整投資策略。

在基金、券商等機構被要求“講政治”，維持市場穩(wěn)定之際，保險資金堅定的做空態(tài)度引起市場各方關注。保險資金近期的動向很可能是由于地震賠付的需要，即保險機構為了應對巨額的理賠資金而造成被動減持其重倉股。

隨著保險理賠高峰的到來，保險公司需要拿出巨額的賠償準備金，而債券、基金等資產(chǎn)流動性相對較差，因此從股市將資金抽出無疑是保險公司最好的選擇。從保監(jiān)會獲悉，截至6月8日，國內(nèi)保險業(yè)已付賠款2.84億元。其中，人身保險已賠付1.58億元，財產(chǎn)保險已賠付1.26億元。保險資金賣出其重倉股還有可能是保險公司兌現(xiàn)年初確定的降低股票投資比例的承諾。

保險資金運用渠道拓展

目前有關保險ＱＤＩＩ實施細則和投資政策的準備工作已經(jīng)基本完成，將擇機發(fā)布；保險公司投資基礎設施項目試點工作取得了預期效果。目前保監(jiān)會已經(jīng)向國務院提出了擴大試點的建議，以擴大試點范圍、增加試點機構、調(diào)整投資比例；為了改善保險資產(chǎn)配置，穩(wěn)定投資收益，監(jiān)管部門也正在研究保險機構投資物業(yè)的有關政策，也將擇機開展試點；保險資金投資無擔保債券的有關規(guī)定也將出臺。

對于中國保險公司來說，投資領域的當務之急,一是盡快熟悉即將推出的股指期貨，監(jiān)管部門也應該盡快撤除保險資金投資股指期貨的政策障礙。股指期貨推出后將成為中國證券市場上惟一可以對沖系統(tǒng)風險的投資工具，將有助于中國保險業(yè)化解證券投資的系統(tǒng)風險。二是進一步提升保險資金在基礎設施建設中的投資比例。從西方發(fā)達國家的保險資金投資結(jié)構變化的演進中可以看出，在工業(yè)化的起飛階段，多數(shù)國家的保險業(yè)資金流向基礎設施建設，而投資于有價證券的比例較低。因為基礎設施建設投資一方面有利于國家的經(jīng)濟建設；二方面可以獲得相對穩(wěn)定的投資回報，適合保險資金運用的安全性、收益穩(wěn)定性、支付確定性的要求；三方面對于壽險公司由于產(chǎn)品期限結(jié)構較長，基礎設施建設投資項目有利于公司資產(chǎn)負債的匹配。

保險資金大舉買債券

今年以來，債市走勢強勁，上證國債指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，企債指數(shù)也刷新了去年9月高點。收益率曲線方面，長短券種普遍下移。推高債市的因素主要是由于股市的震蕩和緊縮的信貸政策，導致資金大規(guī)模流向債市。

“機構對短期內(nèi)加息預期減弱明顯，現(xiàn)券買盤交易較活躍。” 某大型保險資產(chǎn)管理公司固定收益部交易人員認為，“由于股市大跌，出于資本的逐利性，資金自然會流向債市?！?/p>

“2007年保險業(yè)債券投資占比下降至32.23%，新增債券/新增資產(chǎn)的比重為27.35%，遠低于2005年62.88%的水平。2008年隨著股市風險的加大、新股IPO申購收益率的下降以及債券絕對收益率水平更有吸引力，保險公司很可能大幅增加債券投資的比重。”

隨著市場的變化想要燙平股市的波動，保險公司能做的就是盡可能地靈活控制倉位，和探索新的投資渠道，包括海外市場、房地產(chǎn)、PE等市場的投資。

（信誠人壽保險有限公司北京分公司）?！?/p>