激進股東重燃代理權“戰(zhàn)火”　微軟趁勢再把球踢給雅虎

蕭乾元　馬億真

雅虎堅持每股37美元的井購價格暫時逼退了微軟，但這絕非一勞永逸之策。在卡爾·伊坎發(fā)動代理權戰(zhàn)爭的微妙背景下，原來擺出一副“好馬不吃回頭草”姿態(tài)的鮑爾默終于轉身

隨著投資人卡爾·伊坎的出現(xiàn)，微軟并購雅虎案陷入了“剪不斷，理還亂”的四方膠著局面。

2008年5月13日，據美國財經新聞頻道CNBC報道，具有“資本游樂場中的大玩家”之稱的卡爾·伊坎已經收購了5000萬股雅虎股票(約占雅虎總股份的4％)，并在發(fā)給雅虎的信件中揚言要發(fā)動代理權爭奪戰(zhàn)，迫使雅虎董事會接受微軟的收購報價。卡爾·伊坎曾以類似手段向摩托羅拉、時代華納和BEA系統(tǒng)等多家公司董事會和管理層“逼宮”。

據悉，這位投資人之所以盯上雅虎，是因為自信微軟會重新提交收購請求，他持有的雅虎股票可以溢價出售。然而，強大的微軟尚沒有成功，伊坎有此實力嗎?面對新敵，楊致遠能平定大局嗎?再次歸來的微軟又能否突破谷歌的重重阻撓，打開僵局?業(yè)界紛紛猜測。

雅虎新對手

在微軟并購雅虎案僵持不下的時候，微軟也曾放言惡意收購，以及發(fā)動一場耗時長久的代理權爭奪戰(zhàn)，但現(xiàn)實情況讓公司CEO史蒂夫·鮑爾默不得不重新審視自己的初衷。

如今，伊坎不僅使用了鮑爾默想用卻不敢用的招數(shù)，他甚至走得更遠，一口氣提名了包括旗下基金董事凱斯·梅斯特、NBA達拉斯小牛隊老板馬克·庫班(也是激進投資者。在多起跨行業(yè)并購中均有其身影出現(xiàn))、維亞康母前任CEO弗蘭克·比昂迪以及自己在內的10位雅虎董事候選人。華爾街人士就此認為。伊坎希望通過大幅改選雅虎董事會，擺脫楊致遠勢力的影響，然后再力促微軟重新發(fā)起收購。

面對不期而至的新對手。雅虎董事會主席羅伊·博斯托克趕緊于5月14日寫信撫慰對方。他在給伊坎的回信中直言伊坎“對微軟的收購要約及雅虎董事會對該收購建議的審慎評估及回應等事實存在重大誤解”，并肯定了包括楊致遠在內的現(xiàn)任10名雅虎董事會成員在實現(xiàn)股東利益最大化方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，評價他們是“最佳的，也是最稱職的”。

博斯托克向伊坎詳細解釋了微軟宣布收購后雅虎的應對之道。據他透露，雅虎內部為此召開了二十多次會議，也與對方有過近十次的私下溝通，但直到5月2日，微軟CEO史蒂夫·鮑爾默表示愿意將收購價格提高至每股33美元后，仍與雅虎的最低目標價格相差4美元。他還略為擔憂地指出，鮑爾默并沒有把自己的出價落實為書面形式，更不要說具體的支付形式。

對于伊坎揚言的惡意收購，博斯托克認為如果“強行促成出售雅虎的交易必將損害雅虎股東的最大利益”。他還提醒伊坎“應該注意到在微軟宣布不會收購雅虎后，再沒有別的企業(yè)提出收購要約”，“逼宮”已經沒有實質意義。

不過，市場分析人士認為伊坎代表了資本市場對雅虎現(xiàn)狀的不滿，在雅虎堅持37美元每股價格底線的時候，它將不得不面對更多“伊坎”的搗亂；與此同時，他們還為在楊致遠因微軟不愿提價導致交易流產表示遺憾，外界又評價鮑爾默是在“以退為進”的時候，這場IT業(yè)界歷時最長、涉及金額最大的并購案最終將以何種結果收場，還有很大懸念!

谷歌欲成大贏家

自從微軟公開表態(tài)要收購雅虎以來，谷歌的小動作不曾停過。華爾街觀察人士認為，精于算計的谷歌CEO埃里克·施密特是借此牽制微軟，既不與微軟形成正面沖突，還得以鞏固自己在互聯(lián)網市場的霸主地位。谷歌才是微軟并購雅虎案落空的最大受益者。

據悉，在比爾·蓋茨向雅虎遞出446億美元巨額支票后的第三天，施密特專門致電楊致遠，表示“愿意提供一切必要的幫助，以保持雅虎的獨立”。另一方面，谷歌還在自己的官方博客中發(fā)表文章，警告業(yè)界微軟收購雅虎將帶來一系列嚴重的問題——微軟將從中獲得諸多壟斷霸權，并用于打擊競爭對手，如限制網民自由登錄競爭對手的電子郵箱、即時通信軟件及其他網絡服務，從而破壞推動互聯(lián)網創(chuàng)新的開放式競爭基礎。谷歌呼吁美國反壟斷監(jiān)管部門介入調查。

業(yè)界普遍認為，谷歌的“拔刀相助”是因為擔心微軟、雅虎組合會危及自己的互聯(lián)網霸主地位，并非單純好意，而是借力打力。然而，雅虎對此并不在乎，很快給出了積極回應：楊致遠一邊以“董事會需要更多時間評估并購案的影響”為由穩(wěn)住微軟，一邊與谷歌展開談判，希望將歐洲網絡搜索廣告業(yè)務外包給對方。據了解，在2007年進行的戰(zhàn)略評估中，雅虎高管曾建議將搜索廣告外包給谷歌，但遭到楊致遠激烈的反對。他的理由是：搜索和顯示廣告對于雅虎非常重要，是股東價值持續(xù)增長的必要保證。但是，現(xiàn)在一切好像都倒了過來。

花旗集團全球市場分析師馬克·馬哈尼認為，通過向谷歌外包搜索廣告業(yè)務，雅虎可以降低開發(fā)和營銷成本，使每年增加的現(xiàn)金流超過10億美元，它的股價也會因此上漲6美元左右。而就算它與谷歌的合作因為在搜索和搜索廣告市場占據了80％以上的份額遭到監(jiān)管部門否決，談判的過程也能給微軟制造壓力，迫使它提高出價。

在微軟向雅虎發(fā)出“最后通牒”，并威脅進行敵意收購后，4月10日，雅虎宣布在不超過3％的雅虎搜索中試驗投放來自谷歌的廣告，期限為兩周。分析認為，此舉并不意味著它將加入谷歌的AdSense搜索廣告平臺，但這種合作一旦變成現(xiàn)實，必然會進一步鞏固谷歌已經確立的凌駕于微軟、雅虎及其他競爭對手之上的霸主地位。

不少觀點認為，微軟之所以在5月4日宣布放棄收購，是因為雅虎與谷歌的廣告合作越來越不像是一種抬價的戰(zhàn)術。而《商業(yè)周刊》也載文指出，在楊致遠回絕鮑爾默最后提出的475億美元報價后，當事雙方不得不面對一個殘酷的現(xiàn)實——都受到了削弱，微軟和雅虎廣告部門的優(yōu)秀員工都接連離職。

互聯(lián)網廣告網絡Collective媒體的CEO喬·阿普倫蒂擔憂地說：“雅虎正在搜索廣告領域追趕谷歌，微軟也斥資數(shù)億美元，努力強化自身網絡廣告業(yè)務的實力。它們都有追上谷歌的潛力。但問題在于，如果短期內失去太多，微軟和雅虎的長期收益就顯得毫無意義?！?/p>

或許這些后果正為谷歌所預期并樂見，而更讓施密特欣慰的是，谷歌的優(yōu)勢不僅未因為這半年來市場的動蕩而打折，反而日益鞏固。

5月20日，美國互聯(lián)網調查機構尼爾森的數(shù)據顯示，4月份谷歌在美國搜索市場的占有率繼續(xù)保持領先，搜索次數(shù)達51億次，同比增長35.4％，占搜索總量的62％；而雅虎則以17.5％的份額排列第二，同比減少3.4％：微軟的MSN／Windows Live Search僅占9.7％的市場份額，雖然同比增長了30％，但和雅虎一樣，它們與谷歌的差距再次拉大!

誰先走出下一步

就現(xiàn)狀而言，形勢已經涇渭分明。微軟和伊坎結成了并購雅虎陣營，而雅虎則與谷

歌結成抵制的一方。

“微軟還會卷土重來，不僅是因為雅虎需要它，它也需要雅虎?！卑ㄊ袌鲅芯抗維tanford集團分析師克雷·摩根在內的不少人士認為，雅虎、微軟獨自前行只會成全谷歌。既然微軟已經將收購價格提高到475億美元，并耗費了三個月的時間，就沒理由因為多付50億美元而徹底放棄。

宣布放棄收購是不是微軟以退為進的策略?目前尚未可知，但從雙方的態(tài)度來看，這起并購可操作的空間依然很大。一方面，鮑爾默直到最后一刻還向雅虎高層強調，33美元的每股出價是物有所值；另一方面。楊致遠也表示與微軟談判的大門并未關閉，前提是對方能提出更好的收購建議。

再次發(fā)動并購的主動權還在微軟手里。風險投資公司Spark Capital的執(zhí)行合伙人托德·達格里斯指出，鮑爾默是在故作輕松，讓更多的雅虎股東發(fā)泄不滿。到那時，扮演“白衣騎士”角色的他就可以一呼百應。

據《福布斯》的文章稱，繼去年10月斥資2.4億美元收購Facebook的1.6％的股份后，微軟于5月8號再次向這家社交網站拋出“橄欖枝”。同時，時代華納旗下的AOL公司、新聞集團旗下的MySpace社交網站，以及科技新聞網站CNET都有可能成為微軟的另一個收購對象(編者注：5月15日，哥倫比亞廣播公司已經表示將用18億美元并購CNET)。雖然鮑爾默并未對上述傳言作出澄清，雅虎部分股東也受到影響，接連將公司董事會告上法庭，但業(yè)內人士分析，這些傳言可能只是微軟釋放的煙霧彈。

《福布斯》認為，以上公司在微軟與谷歌競爭中的價值遠不能與雅虎相比。AOL在網絡顯示廣告領域有著很強大實力，但由于流量增長緩慢，已經成為時代華納計劃分拆的對象。至于MySpace。其廣告合作伙伴谷歌半年前還在抱怨自己從中得到的廣告收入太少，而且看不到任何增長的跡象!

按規(guī)定，2008年7月3日雅虎將召開年度股東大會，但目前還有相當部分雅虎董事會成員在任期結束后不愿挪身。標準普爾的分析師斯科特·凱斯勒認為，這勢必讓那天的會議成為“激烈的口水戰(zhàn)場”，而微軟原先想發(fā)動的“代理人戰(zhàn)爭”也會有更多人代勞。他說，微軟很難做一匹“不吃回頭草的好馬”，因為它的互聯(lián)網業(yè)務已經連續(xù)兩年虧損，沒有哪個項目更能支撐起投資者對它的信心。

5月19日，華爾街盛傳的消息證明微軟果然對雅虎沒有死心，它拿出了介入雅虎董事會的最新提案：雅虎出售包括雅虎日本及阿里巴巴股份在內的亞洲資產。剩余資產則由自己收購。知情人士透露，微軟瞄準的是雅虎的搜索業(yè)務，雖然它還沒有確定這部分業(yè)務的價值，但據Collins Stewart司的分析師Sandeep Aggarwal估算，雅虎搜索業(yè)務價值可能在210億美元左右，而Stifel Nieolaus公司的分析師喬治·阿斯科也預測，單是雅虎的廣告搜索業(yè)務已經值110億美元。

同日，谷歌高層召開了緊急會議，商討如何應對微軟收購雅虎的新動作。施密特說，“雖然伊坎又給楊致遠出了新難題，但他們的主要目標仍是繼續(xù)幫助雅虎抵御微軟的收購。如果楊致遠因抵抗微軟并購被放逐，只要他愿意，就能立即到谷歌上班?！?/p>

鮑爾默和伊坎聯(lián)袂把球踢到了楊致遠腳下，且看雅虎如何應對。