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    國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑及應(yīng)對建議分析

    2018-01-19 11:30:34王潔筠
    財會學(xué)習(xí) 2018年33期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)新驅(qū)動國有企業(yè)

    王潔筠

    摘要:以實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ),對我國國有企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)狀進(jìn)行簡要分析。與此同時,以A國有企業(yè)為例,指出其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中的問題,并提出對應(yīng)的應(yīng)對措施,旨在最大程度優(yōu)化國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:國有企業(yè);債務(wù)融資結(jié)構(gòu);創(chuàng)新驅(qū)動

    黨的十八大明確指出,利用“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”,進(jìn)一步推動國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)改革。國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱,對其經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行改革,能夠適應(yīng)時代的發(fā)展。與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)融資成本比較低,但是在預(yù)算方面卻存在較為嚴(yán)重的“軟約束”現(xiàn)象。為此,以國有企業(yè)債務(wù)融資創(chuàng)新為驅(qū)動,不斷對其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,對國有企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展意義重大。

    一、國有企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)狀分析

    對于我國社會融資而言,其主要來源為人民幣貸款,但是隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與進(jìn)步,人民幣貸款逐年下降,取而代之的是委托、信托等貸款模式[1]。這種情況下,國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣性變化,對我國資本市場產(chǎn)生重要影響(見表1)。受利率市場化趨勢的影響,國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中,直接融資不斷增加,間接融資所占比例持續(xù)減少。雖然直接融資在整個社會融資中所占比例仍比較小,但是卻成為國有企業(yè)發(fā)展過程中的新亮點(diǎn),在創(chuàng)新融資方式上發(fā)揮重要作用。

    二、國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)問題分析

    (一)A企業(yè)主要情況

    A企業(yè)屬于國有大型企業(yè),由省政府監(jiān)管,其中全資控股公司30家,3家上市公司,二級企業(yè)19家,參股企業(yè)8家。A企業(yè)外部融資主要依靠負(fù)債,雖然融資比較順利,但是由于企業(yè)規(guī)模不斷壯大,資金需求加大,對其債務(wù)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,對控制融資成本、減少融資風(fēng)險具有顯著作用。

    (二)債務(wù)融資方式問題

    A企業(yè)債務(wù)融資方式主要包括銀行貸款、私募債、中期票據(jù)、短期融資券等,調(diào)查顯示,銀行貸款、私募債并無嚴(yán)重問題,但是由于A企業(yè)短期貸款主要利用短期融資券來進(jìn)行償還,一定程度上增加企業(yè)自身的償付壓力。中期票據(jù)審批手續(xù)比較簡化,且發(fā)行速度較快[2],本可以為A企業(yè)中長期融資提供較大便利,但是由于債務(wù)融資過度依賴短期融資券,企業(yè)總體融資環(huán)境較差。

    (三)債物融資結(jié)構(gòu)問題

    直接融資方式不僅資金配置速率高,同時融資條件靈活便利,在提高資金使用率上發(fā)揮重要作用,也能有效降低企業(yè)成本。A企業(yè)直接融資比重雖然逐年增加,但是與其他同類國有企業(yè)相比,增長緩慢。

    (四)債務(wù)融資成本問題

    對于A企業(yè),其融資成本構(gòu)成要素比較單一,且過度依賴短期債務(wù)融資方式,不僅造成資金流動大,同時也明顯增加企業(yè)還款壓力。由于多年來企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均維持為50%以上,若不能對短期融資模式進(jìn)行及時控制,則會導(dǎo)致企業(yè)面臨較大財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。

    三、國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑及應(yīng)對建議

    (一)拓寬渠道,豐富融資方式

    現(xiàn)階段,全球債務(wù)市場平穩(wěn)運(yùn)行,A企業(yè)應(yīng)不斷拓寬融資渠道,利用自身融資優(yōu)勢,尋找更為適宜的融資方式。例如,大力發(fā)展境外債務(wù)融資市場,在國際范圍內(nèi)尋找更多發(fā)展資金,降低融資成本。由于A企業(yè)發(fā)行境外債券難度較大,且成本高,因此建議A企業(yè)以境外子公司為主體,發(fā)行境外債券。從目前A企業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況看,其獲得國際投資認(rèn)證存在較大制約因素,但是由于企業(yè)具備省級國企背景,具有一定境外債券發(fā)行優(yōu)勢,因此建議A企業(yè)利用國有銀行信用擔(dān)保,發(fā)行人民幣債券,控制債券發(fā)行成本和融資成本。由于境外發(fā)行債券期限可選性多,不僅能夠擴(kuò)大直接融資渠道,還能快速豐富融資結(jié)構(gòu)。通過這種方式,可有效改善A企業(yè)固有“短貸長投”現(xiàn)象,對債務(wù)融資期限進(jìn)行優(yōu)化,減少對短期融資券的依賴。

    (二)優(yōu)化結(jié)構(gòu),建立資金管理機(jī)制

    為營造更加良好的企業(yè)環(huán)境,建議A企業(yè)對自身資金管理激勵機(jī)制建設(shè)現(xiàn)狀進(jìn)行分析,結(jié)合分析結(jié)果,對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷優(yōu)化,從而不斷提高資金使用率。融資績效評價體系的建立和完善,可保證合理投資,一般制定標(biāo)準(zhǔn)時需要考慮到四個方面因素,分別為 A 企業(yè)經(jīng)營管理情況、資本總體效益、償債水平及未來發(fā)展能力。詳見表2。

    明確各項(xiàng)指標(biāo)后,對詳細(xì)內(nèi)容進(jìn)行再次細(xì)化,結(jié)合企業(yè)發(fā)展及融資需要,為資金管理提供量化標(biāo)準(zhǔn),確保融資績效評價的公平性。在此過程中,對具體業(yè)務(wù)操作進(jìn)行不斷優(yōu)化和整改,進(jìn)一步提高工作實(shí)效,減少融資成本支出,增加抗風(fēng)險能力,減少信息不對稱現(xiàn)象。

    (三)控制風(fēng)險,降低債務(wù)融資成本

    調(diào)查結(jié)果表明,A企業(yè)近年來開展大量重組并購活動,一方面企業(yè)規(guī)模不斷壯大,但是也在很大程度上明顯增加企業(yè)債務(wù)規(guī)模,引發(fā)多種類型財務(wù)風(fēng)險。與此同時,子公司短期行為比較嚴(yán)重,無風(fēng)險控制意識,也未能與A企業(yè)長期融資規(guī)劃相契合,增加融資風(fēng)險。為此,建議A企業(yè)應(yīng)制定內(nèi)容更為詳細(xì)的管理策略。例如,當(dāng)子公司提出授信額度申請時,應(yīng)加大審核力度,對其所提供的年度可行性研究報告進(jìn)行詳細(xì)分析和深入研究,重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目風(fēng)險問題,對潛在風(fēng)險因素進(jìn)行探討,包括市場環(huán)境、產(chǎn)品需求等,從而對子公司所提出的項(xiàng)目進(jìn)行綜合評價,明確經(jīng)濟(jì)效益的同時,進(jìn)一步管控債務(wù)融資項(xiàng)目風(fēng)險。開展必要的內(nèi)部評價,掌握子公司資金使用特征,使A企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)得到全面優(yōu)化,從而提高抗風(fēng)險能力。

    四、結(jié)束語

    綜上所述,對于國有企業(yè)而言,其債務(wù)融資問題主要集中在融資方式、結(jié)構(gòu)及成本控制等方面,因此研究如何豐富融資方式、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、減少融資成本,是國有企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的問題。本文嘗試以A企業(yè)為例,指出其債務(wù)融資問題,不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的同時,為國有企業(yè)創(chuàng)造更為高效、快捷的融資環(huán)境。

    參考文獻(xiàn):

    [1]陳巖,張斌,翟瑞瑞.國有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新的影響——是否存在債務(wù)融資濫用的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)[J].科研管理,2016,37 (04):16-26.

    [2]徐東.我國企業(yè)債務(wù)融資工具選擇的影響因素分析[D].江西財經(jīng)大學(xué),2014.

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