震蕩股市的投資策略

李　銳

在牛市格局不變的前提下，每次股市調(diào)整都是投資基金的較好時(shí)機(jī)，在相對(duì)低點(diǎn)分批逐漸投資基金可攤博成本，當(dāng)股市再次上揚(yáng)時(shí)，可以分享較多的收益。

1月21日的大跌，讓人膽顫心驚。其后股市又開(kāi)始盤整，低走的K線讓人有些萎靡。是相信“牛市已經(jīng)結(jié)束了”割肉出來(lái)，還是尋找市場(chǎng)的底部抄底？帶著這些疑問(wèn)，本刊記者采訪了中天嘉華理財(cái)?shù)母呒?jí)分析師張存貴。

《卓越理財(cái)》：在股市里，你有什么心得體會(huì)呢？

張存貴：就我個(gè)人而言，在股市做投資，考慮風(fēng)險(xiǎn)是首要的?？紤]風(fēng)險(xiǎn)就要想清楚自己的承受能力，不要以為進(jìn)入股市就一定能賺錢。

在選股方面，我還是推薦從基本面來(lái)看股票，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。因?yàn)闅w根結(jié)底，還是公司的價(jià)值決定著公司股票的價(jià)值，偶爾可能會(huì)由于炒作等等原因，在短期內(nèi)會(huì)使其價(jià)值有所背離，但是市場(chǎng)是會(huì)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)的，從長(zhǎng)期來(lái)看，兩者是一致的。

當(dāng)然，還有一點(diǎn)值得注意的就是，不要刻意的追求高賣低買?？桃獾淖非蟾哔u低買，會(huì)讓你心態(tài)失衡，錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

《卓越理財(cái)》：能談?wù)勀闶侨绾尾杉瘮?shù)據(jù)，以分析股市變化的呢？

張存貴：在數(shù)據(jù)方面，我們有自己的一套比較完善的系統(tǒng)，收集有各種股市信息，還有就是可以從萬(wàn)得、天相等業(yè)內(nèi)的資訊公司獲取專業(yè)的數(shù)據(jù)。一般我們都是看中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)，以此對(duì)比然后分析出股市的變化來(lái)。比如，去年股指沖到6000點(diǎn)時(shí)，我們分析得出三季度的行情是由績(jī)優(yōu)股帶動(dòng)的，在6000點(diǎn)時(shí)，績(jī)優(yōu)股比較正常，但是再多就有泡沫了，顯得有些后繼不足，而且資金量也有些吃緊，而10月份時(shí)四季度的預(yù)報(bào)出來(lái)了，同比增速下降，因此從6000點(diǎn)向下跌是預(yù)料之中的了。

《卓越理財(cái)》：你是如何看待1月21日股市下跌的呢？

張存貴：1月21日的股災(zāi)一方面是周圍國(guó)家下跌帶動(dòng)的，印度21日大盤幾乎跌停。另一方面，也是受平安的影響，因?yàn)槠桨舶l(fā)布公告擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過(guò)412億元。以上周五（1月18日）的收盤價(jià)測(cè)算，中國(guó)平安公開(kāi)增發(fā)募集資金額將達(dá)到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模將接近1600億元。

在此之前呢，花旗銀行巨虧98.3億美元也影響到了股市，巨虧如此之多完全超出了市場(chǎng)的預(yù)期。這些因素引起了市場(chǎng)的恐慌，表現(xiàn)在股市上，就是股指大幅下挫。

《卓越理財(cái)》：對(duì)于“在股市下跌時(shí)買基金”這種觀點(diǎn)你是如何看的？

張存貴：這點(diǎn)我比較贊成，但是有一個(gè)條件，就是千萬(wàn)不能以波段操作來(lái)買基金，基金投資要堅(jiān)持以中長(zhǎng)期為主，這樣才能獲取收益，不能以炒股的方式來(lái)操作基金。

在牛市格局不變的前提下，每次股市調(diào)整都是投資基金的較好時(shí)機(jī)，在相對(duì)低點(diǎn)分批逐漸投資基金可攤博成本，當(dāng)股市再次上揚(yáng)時(shí)，可以分享較多的收益。

《卓越理財(cái)》：大牛市結(jié)束了，這是現(xiàn)在的一種說(shuō)法，你是怎么認(rèn)為的？

張存貴：我認(rèn)為判斷牛市是否發(fā)生根本變化主要看股市的價(jià)值基礎(chǔ)：宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)，是否發(fā)生了根本變化，而不應(yīng)該從股指來(lái)看。盡管上證綜指跌破年線，在技術(shù)上被看作牛熊分界線，但我認(rèn)為更多地應(yīng)該由價(jià)值基礎(chǔ)來(lái)決定

這輪牛市開(kāi)始時(shí)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)是非常好的，GDP的增速也非常高；人民幣的升值在有條不紊的進(jìn)行著；股改后企業(yè)出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。而現(xiàn)在，這三種因素都沒(méi)有改變過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍舊很高，人民幣升值仍在持續(xù)，股改后企業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)的可能還是存在著的，這些因素都沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，所以我不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。

2006年以來(lái)的單邊上漲行情可能很難在2008年再現(xiàn)，2008年股市的不確定性將較高。

展望2008年的A 股市場(chǎng)，我覺(jué)得在宏觀經(jīng)濟(jì)整體態(tài)勢(shì)良好、企業(yè)盈利仍然保持30％以上增長(zhǎng)以及人民幣穩(wěn)步升值的大背景下，再加上前期的深幅調(diào)整，中國(guó)的牛市進(jìn)程有望繼續(xù)以新的格局推進(jìn)，在某些因素（如2008 奧運(yùn)景氣、股指期貨等）的推動(dòng)下，市場(chǎng)有望創(chuàng)出新高。

在具體的行情演繹上， 2006年以來(lái)的逼空式上漲將不會(huì)重演，而市場(chǎng)出現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大。主要是因?yàn)槎唐趦?nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速步伐的放緩以及供求關(guān)系的變化，使得市場(chǎng)估值一旦高企，回調(diào)的壓力就會(huì)加大。

《卓越理財(cái)》：那么，在這種震蕩股市中，我們理財(cái)應(yīng)該將重點(diǎn)放在什么地方呢？

張存貴：理財(cái)，我們首先要制定理性、合理、客觀的理財(cái)目標(biāo)，然后要衡量自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，最后再構(gòu)建適合自己的投資理財(cái)組合。如果有條件，應(yīng)該與專業(yè)的理財(cái)人士溝通。

理財(cái)產(chǎn)品還是首推基金，因?yàn)榛鹗怯蓪I(yè)人士在替你打理財(cái)富，只要你不是頻繁的買賣基金，而是長(zhǎng)期持有的話，跑贏CPI是沒(méi)有問(wèn)題的?；疬€是以國(guó)內(nèi)的為重點(diǎn)，目前仍然看好A股，可能購(gòu)買偏股型的基金收益會(huì)更多一點(diǎn)。

《卓越理財(cái)》：既然是推薦購(gòu)買基金，那么能否談?wù)勔恍┩顿Y策略呢？

張存貴：關(guān)于基金投資策略，首先要明確的是針對(duì)2008年的市場(chǎng)環(huán)境，建立客觀、合理的投資目標(biāo)，2006年、2007年以來(lái)的基金超額回報(bào)可能很難在今年再現(xiàn)，因此我認(rèn)為今年投資基金可以從以下三個(gè)方面入手：

首先是組合投資。核心資產(chǎn)建議以業(yè)績(jī)持續(xù)性較好、重點(diǎn)投資內(nèi)需服務(wù)行業(yè)、資產(chǎn)管理規(guī)模較大公司旗下的股票型基金為主，以中小規(guī)模旗下配置型基金為輔，組合核心資產(chǎn)應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)階段性調(diào)整，2008年一季度建議以股票型基金為重點(diǎn)。

其次是非核心資產(chǎn)建議以選時(shí)選股能力較強(qiáng)的股票型基金和合資公司旗下的普通債券型基金為主。以中小規(guī)模旗下配置型基金、指數(shù)型基金為輔。非核心資產(chǎn)也應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)并配合核心資產(chǎn)階段性調(diào)整，2008年一季度建議以合資公司旗下普通債券型基金為主。

最后是建議能在理財(cái)師的指導(dǎo)下，在建立客觀理性的理財(cái)目標(biāo)和清晰自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力后，構(gòu)建最終屬于自己的基金組合，并依據(jù)最新變化進(jìn)行階段性調(diào)整。