“試婚”４個(gè)月難以為繼勞燕分飛光線(xiàn)華友雙雙言悔

李默風(fēng)

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略很重要。從這點(diǎn)上理解。王長(zhǎng)田和王秦岱對(duì)華友世紀(jì)、光線(xiàn)傳媒最終“分手”的解釋完全可以接受。但也不能忽視那些夾雜其中的所謂“謠言”，似有似無(wú)之中，它們其實(shí)對(duì)外界更好地理解事件很有啟發(fā)。

對(duì)于華友世紀(jì)(Nasdaq:HRAY)與光線(xiàn)傳媒的合并，業(yè)界猜測(cè)到二者整合的艱難，但無(wú)人料到它們會(huì)分手，并且分得如此之快!

2008年3月7日，華友世紀(jì)稱(chēng)已經(jīng)與光線(xiàn)傳媒協(xié)商一致，決定終止兩家公司在去年11月達(dá)成的合并協(xié)議。華友世紀(jì)CEO王秦岱解釋?zhuān)K止合作是因?yàn)闊o(wú)法解決在企業(yè)戰(zhàn)略方面的分歧，合并已經(jīng)不符合各自的利益。

2007年11月19日，光線(xiàn)傳媒與華友世紀(jì)宣布合并成立新公司——“光線(xiàn)華友傳媒娛樂(lè)集團(tuán)”(下稱(chēng)“光線(xiàn)華友”)。按照合并財(cái)務(wù)顧問(wèn)華興資本CEO包凡的建議，交易采用不涉及現(xiàn)金的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置方式進(jìn)行，即光線(xiàn)傳媒初期僅在新公司持股42％，但光線(xiàn)華友董事會(huì)把股價(jià)劃定為四檔，在兩年期限內(nèi)，公司股價(jià)每達(dá)到一檔，光線(xiàn)華友就給光線(xiàn)傳媒增發(fā)新股。當(dāng)股票連續(xù)60個(gè)交易日的平均價(jià)格達(dá)到或者超過(guò)8.5美元時(shí)，光線(xiàn)傳媒在新公司的持股比例最終可達(dá)到65％。同時(shí)，光線(xiàn)傳媒總裁王長(zhǎng)田出任新公司“光線(xiàn)華友”董事長(zhǎng)兼CEO，而王秦岱則退出新公司(此建議后被稱(chēng)為“對(duì)賭條約”，詳見(jiàn)本刊2007年12月5日《華友世紀(jì)大玩“棄殼逃亡”光線(xiàn)傳媒接盤(pán)勇簽對(duì)賭條約》)。業(yè)界雖然普遍擔(dān)心二者整合過(guò)程坎坷，但沒(méi)有料到婚后維持還不到4個(gè)月。

《IT時(shí)代周刊》了解到，兩家公司合作出現(xiàn)裂痕的消息最早是在3月4日被傳出的。受此影響，華友世紀(jì)股價(jià)次日大跌9％，報(bào)收2.81美元，盤(pán)中一度創(chuàng)下2.62美元的52周新低。而面對(duì)外界的疑問(wèn)，王長(zhǎng)田當(dāng)時(shí)只表示“合作遇到了一些困難，但雙方會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間共同作出回應(yīng)”。果然，華友世紀(jì)在3月7日發(fā)布2007年第四季度和全年財(cái)報(bào)后，隨即公布了合并失敗的消息。

為什么它們會(huì)分道揚(yáng)鑣，難道真的只是戰(zhàn)略不同的緣故?而在經(jīng)受這番波折之后，這兩家企業(yè)又將怎樣選擇自己的發(fā)展道路?它們還有再次復(fù)合的可能嗎?關(guān)于這一系列的問(wèn)題，業(yè)界議論紛紜。

艱難的“戀愛(ài)”

作為2007年同內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最具影響力的并購(gòu)案之一，光線(xiàn)華友的合二為一被王長(zhǎng)田用“結(jié)婚”來(lái)形容。這雖然深含合并后雙方的“甜蜜”之意，但同時(shí)也說(shuō)明了這一步的來(lái)之不易。

從經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)看，這兩家企業(yè)似乎沒(méi)有明顯的交集關(guān)系，但各自的處境卻最終促使它們走到談判桌前：首先，曾立誓要做“中國(guó)式新聞集團(tuán)”的光線(xiàn)傳媒，近幾年疲于抵抗新媒體的沖擊，營(yíng)業(yè)收入基本上是一條水平線(xiàn)。上市融資，以強(qiáng)大資本當(dāng)發(fā)展后盾一直是它的目標(biāo)；其次，華友世紀(jì)的sP業(yè)務(wù)在中國(guó)移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)勢(shì)整頓和監(jiān)管下舉步維艱，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成了它的脫困途徑。

宣布合并消息當(dāng)天，盡管王長(zhǎng)田和王秦岱多次表示交易的結(jié)合點(diǎn)在于各取所需，但包凡卻感慨談判過(guò)程的艱難。據(jù)他透露，整起并購(gòu)從開(kāi)始到結(jié)束幾乎經(jīng)歷了一年的時(shí)間。在這一年時(shí)間里，雙方進(jìn)行了多次談判，但在相互估值的問(wèn)題上卻長(zhǎng)期僵持不下?！罢勁腥藛T甚至還因此挽袖子和拍桌子。”包凡說(shuō)，“光線(xiàn)傳媒是非上市公司，很多東西一直都沒(méi)有公開(kāi)，華友世紀(jì)的股東心存忌憚；而反過(guò)來(lái)，華友世紀(jì)當(dāng)時(shí)股價(jià)低迷，盈利艱難的處境也讓對(duì)方覺(jué)得像一場(chǎng)商業(yè)賭博。”

事實(shí)上，雙方之所以難于達(dá)成一致意見(jiàn)，還在于彼此皆非唯一選擇。行業(yè)分析人士認(rèn)為，光線(xiàn)傳媒此前承認(rèn)看中華友世紀(jì)豐富的音樂(lè)資產(chǎn)與SP業(yè)務(wù)能補(bǔ)充自己業(yè)務(wù)上的不足，也能以其7千萬(wàn)美元現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)滿(mǎn)足公司對(duì)資金的渴求。甚至，對(duì)方眾多的技術(shù)人才還會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的文化和啟發(fā)。但是光線(xiàn)傳媒也強(qiáng)調(diào)，自己完全有能力獨(dú)立上市，它已經(jīng)與多家私募機(jī)構(gòu)“談得差不多了”。只要其點(diǎn)頭，2008年6月份即可登陸納斯達(dá)克。華友世紀(jì)方面，自2005年陸續(xù)收購(gòu)了金信子、飛樂(lè)唱片和華誼兄弟音樂(lè)等四家音樂(lè)公司后，就積極向數(shù)字娛樂(lè)公司轉(zhuǎn)變。它的確需要找到更多的發(fā)展渠道，但光線(xiàn)傳媒同樣不是不二之選。然而，上述問(wèn)題最后還是因?yàn)橐粋€(gè)為期兩年的對(duì)賭協(xié)議而有了逆轉(zhuǎn)。

賬目造假和家族式管理

艱難結(jié)合后，事情并沒(méi)有像外界所猜測(cè)的“讓華友世紀(jì)和光線(xiàn)傳媒苦盡甘來(lái)”。因?yàn)楦鶕?jù)2007年11月19日已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議，雙方在2008年2月份之前必須完成資產(chǎn)和股權(quán)的交割手續(xù)，整個(gè)交易過(guò)程將在3月31日截止。但及至3月3日，資產(chǎn)和股權(quán)交割工作仍遲遲未了。

“這不排除是受到某些因素的干擾?！倍辔幻襟w人上稱(chēng)，就在2007年12月20日前后，他們就收到了一封匿名且拒絕接受回復(fù)的郵件。郵件爆料“光線(xiàn)華友合并涉嫌違法”，并指出，2006年9月8日開(kāi)始實(shí)施的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》要求：境內(nèi)企業(yè)不能直接在美國(guó)OTCBB(美國(guó)場(chǎng)外電子柜臺(tái)交易)市場(chǎng)買(mǎi)殼上市，只能通過(guò)紅籌上市(所謂紅籌上市，是指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人在開(kāi)曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司，再通過(guò)這些境外的殼來(lái)收購(gòu)境內(nèi)公司)。而光線(xiàn)傳媒此前只在香港注冊(cè)過(guò)一個(gè)殼，不具備與華友合并上市的條件，它在交易中偽造了殼公司的文件。在郵件末尾處，發(fā)信人還態(tài)度強(qiáng)硬地表示：“一定向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)此事!”

是時(shí)，王長(zhǎng)田出來(lái)辟謠：這種無(wú)恥的匿名郵件就猶如無(wú)中生有地說(shuō)你殺了人，沒(méi)有必要與其糾纏和解釋。與此同時(shí)，一些觀(guān)點(diǎn)也認(rèn)為，此次負(fù)責(zé)并購(gòu)的審計(jì)公司是“四大”之一的德勤，不可能出現(xiàn)這樣明顯的造假行為。然而，這卻成了華友世紀(jì)和光線(xiàn)傳媒之間的第一道裂痕，并且在3月5日全面爆裂。

當(dāng)天，一位不愿具名的華友世紀(jì)員工向本刊記者透露，公司在與光線(xiàn)傳媒合并之前，對(duì)方自稱(chēng)業(yè)績(jī)良好，但合并后，華友世紀(jì)聘請(qǐng)的審計(jì)公司查出光線(xiàn)傳媒實(shí)際賬目和上報(bào)的有很大出入(據(jù)說(shuō)銷(xiāo)售財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)90％以上不實(shí))。上述員工還表示，華友世紀(jì)內(nèi)部對(duì)新公司的管理團(tuán)隊(duì)并不信任。他說(shuō)：“雖然王長(zhǎng)田讓6個(gè)異姓副總裁管理公司，但光線(xiàn)傳媒底下很多重要崗位都被其家人占據(jù)。這種家族式管理，導(dǎo)致華友世紀(jì)派駐到光線(xiàn)傳媒的職業(yè)經(jīng)理人遭遇重重阻力。”

一波未平，一波又起。同樣是在3月5日，又一位匿名者通過(guò)電話(huà)向國(guó)內(nèi)多家媒體訴苦，指責(zé)王秦岱不愿放權(quán)致使合并流產(chǎn)。他表示，根據(jù)合并協(xié)議，王秦岱不應(yīng)插手新公司的管理工作，但實(shí)際上，他在去年底突然提出要當(dāng)聯(lián)合總裁，徹底打亂了原定的整合計(jì)劃?！昂芏鄦T工都把同光線(xiàn)傳媒的合并視為期權(quán)翻身的最后機(jī)會(huì)，如果合并失敗，本來(lái)就低的股價(jià)將再次跌入深谷。”

據(jù)悉，對(duì)于這名神秘來(lái)電者的真實(shí)身份，華友世紀(jì)再度予以否認(rèn)，并怒斥道：“如果王總

要爭(zhēng)這個(gè)總裁的話(huà)，當(dāng)初就不會(huì)宣布退出管理層。匿名電話(huà)這樣的事情，恐怕只有那些做慣娛樂(lè)的公司才做得出來(lái)?！碑?dāng)日，華友世紀(jì)公關(guān)部還就此事質(zhì)問(wèn)光線(xiàn)傳媒。但光線(xiàn)傳媒覺(jué)得自己十分冤枉，暗示是對(duì)方不愿“好聚好散”。

多次似真似假的消息一步步激化了華友世紀(jì)與光線(xiàn)傳媒之間的矛盾，但在國(guó)金投資CEO林嘉喜看來(lái)，二者分手的關(guān)鍵原因，還在于當(dāng)初決定的草率。林嘉喜指出，光線(xiàn)傳媒立志要搭建國(guó)內(nèi)最大的電視網(wǎng)絡(luò)，這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的長(zhǎng)期投資行為必須投入大量的資源，且短期內(nèi)難見(jiàn)回報(bào)，這對(duì)華友世紀(jì)來(lái)說(shuō)是難以接受的。

而從光線(xiàn)傳媒的角度看，目前其所獲得的華友世紀(jì)股份總價(jià)值不過(guò)4000多萬(wàn)美元，它也可能認(rèn)為低估了自身的價(jià)值。還值得注意的是，在經(jīng)過(guò)這兩年的利潤(rùn)滑坡后，華友世紀(jì)越來(lái)越覺(jué)得SP業(yè)務(wù)的水分已被擠干。在電信重組和3G發(fā)牌日漸明朗，網(wǎng)民數(shù)量增加迅速的大背景下，SP反彈機(jī)會(huì)即將到來(lái)?！安慌懦鼤?huì)單飛?！绷旨蜗舱f(shuō)，“2008年2月11日，原華友投資人美國(guó)寰慧投資表示，其于去年末從公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)入華友世紀(jì)11.86％的股份，超越王秦岱成為第一大股東。這極有可能觸動(dòng)了華友世紀(jì)的神經(jīng)?！?/p>

各自言悔

3月7日，光線(xiàn)華友宣布解散。對(duì)此，王長(zhǎng)田坦言自己有“如釋重負(fù)的感覺(jué)”，而王秦岱也表示“雙方不能在某些方面達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，分開(kāi)更有利于彼此的發(fā)展”。盡管二人都沒(méi)有明言，但經(jīng)過(guò)這三個(gè)多月的深入接觸，他們當(dāng)初的意氣風(fēng)發(fā)已經(jīng)不知所蹤，取而代之的是一絲遮遮掩掩的悔意。

諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，合并的失敗給這兩家企業(yè)都帶來(lái)了一些不利的影響。對(duì)華友世紀(jì)來(lái)說(shuō)，低迷的股價(jià)可能會(huì)再度走低；而光線(xiàn)傳媒由于缺乏資金支持，它的傳媒霸主夢(mèng)想還將繼續(xù)飄渺難及。然而，由于整個(gè)合并工作一直處于停滯狀態(tài)，沒(méi)有走完法律手續(xù)環(huán)節(jié)，此時(shí)彼此的損害也都相對(duì)較小。

如今，分手之后的華友世紀(jì)和光線(xiàn)傳媒將如何向前發(fā)展，已經(jīng)成了業(yè)界普遍關(guān)心的問(wèn)題。但兩邊高層對(duì)此的回答卻都異常平靜。

王長(zhǎng)田表示，光線(xiàn)傳媒不排除獨(dú)立上市的可能，美國(guó)、香港和同內(nèi)A股都是考慮的范圍，但他本人目前更傾向于A股。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，光線(xiàn)傳媒獨(dú)立發(fā)展也很好，不一定非要上市。王秦岱則暗示，公司將自主發(fā)展，繼續(xù)落實(shí)娛樂(lè)內(nèi)容制作戰(zhàn)略及以無(wú)線(xiàn)為主的數(shù)字分銷(xiāo)戰(zhàn)略，并對(duì)電視網(wǎng)絡(luò)等傳統(tǒng)渠道進(jìn)行大規(guī)模投資。他還特別指出：“在很多業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)層面，光線(xiàn)傳媒和華友世紀(jì)都有合作，雙方深知企業(yè)重要的是發(fā)展方向和發(fā)展效益，不會(huì)因情緒化作出決定。只要時(shí)機(jī)適合，還會(huì)再次聯(lián)手?！?/p>

但計(jì)世資訊高級(jí)分析師曲曉東卻對(duì)此看衰，他認(rèn)為，一旦二者正式宣布放棄合并，“雙方重歸于好的可能性非常小?！?/p>