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    封閉式基金開啟財(cái)富之門

    2007-05-14 15:05:51
    中國新聞周刊 2007年15期
    關(guān)鍵詞:折價(jià)折價(jià)率封閉式

    郇 麗

    在封閉式基金迎來歷史上第一次大規(guī)模的分紅潮,以及部分小規(guī)模封閉式基金集中轉(zhuǎn)型之際,新的投資者還有多少套利機(jī)會(huì)?

    凈值回歸是封閉式基金在2007年的一個(gè)主旋律,將到期的封閉式基金得到了市場(chǎng)的高度追捧。

    隨著封閉式基金分紅行情的如期到來,“封基”在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)一浪高過一浪,幾近于被中小投資者忘卻的封閉式基金再次引起了人們的關(guān)注。

    一位股民對(duì)記者說,“一年多以前,有些封閉式基金還在五毛錢左右的時(shí)候,我就呼吁朋友趕快買封閉式基金,因?yàn)楫?dāng)封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格逼近其凈值的時(shí)候,將會(huì)有豐厚的套利機(jī)會(huì)?,F(xiàn)在,大部分封閉式基金已經(jīng)在此輪行情中上漲了一倍以上?!?/p>

    該股民對(duì)記者說,這樣機(jī)會(huì),往往只有機(jī)構(gòu)投資者才是最大的贏家,因?yàn)檫@些精明的機(jī)構(gòu)投資者,已經(jīng)預(yù)見到折扣幅度收窄的可能性。從相關(guān)資料來看,2006年保險(xiǎn)公司一直是中國封閉式基金的最大買家。

    業(yè)內(nèi)人士透露說,加注封閉式基金的力量來自于機(jī)構(gòu)投資者,主要為保險(xiǎn)、QFII和新基金,許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有單只封閉式基金的比例已逼近規(guī)定的10%上限。

    2007年4~5月份,在封閉式基金迎來歷史上第一次大規(guī)模的分紅潮,以及部分小規(guī)模封閉式基金集中轉(zhuǎn)型之際,新的投資者還有多少套利機(jī)會(huì)?

    折價(jià)的機(jī)會(huì)在消失

    豐和價(jià)值證券投資基金經(jīng)理趙軍表示,聰明的投資者應(yīng)該發(fā)現(xiàn),封閉式基金存在巨大的投資機(jī)會(huì)。長城基金副總經(jīng)理汪欽解釋說,以長城基金的久富為例,去年12月14日,久富基金的單位基金凈值為2.15元,交易價(jià)格是1.85元,折價(jià)率是14%,也就是說只需要花1.85元就可以買到一個(gè)價(jià)值2.15元的基金產(chǎn)品。

    為什么會(huì)出現(xiàn)這樣一個(gè)價(jià)值低谷?據(jù)介紹,開放式基金始終以凈值買賣,封閉式基金則不同,它發(fā)行固定數(shù)量的基金單位,在證交所像股票一樣進(jìn)行交易,因此,其價(jià)格可能高于或低于基金單位的資產(chǎn)凈值。

    據(jù)悉,封閉式基金存在折價(jià)是很正常的現(xiàn)象,因?yàn)榉忾]式基金的持有人在封閉期不能贖回基金,持有者如要收回投資,必須在二級(jí)市場(chǎng)賣出,由于資金的流動(dòng)性大打折扣,投資者往往只能選擇以低于凈值的價(jià)格成交。

    另據(jù)介紹,由于在近七年來的一半時(shí)間里,中國股市一直在熊市中徘徊,再加上市場(chǎng)對(duì)于封閉式基金的分紅普遍擔(dān)憂,大批投資者深套其中,封閉式基金折價(jià)率也因此不斷攀升。資料顯示,2006年7月份,中國上市的封閉式基金的平均折扣幅度約為37%,而同期美國市場(chǎng)上的673只封閉式基金中,只有4只的折扣幅度超過了15%。

    顯然,高折價(jià)是買入封閉式基金最佳時(shí)機(jī),國泰君安證券公司分析師劉冠斌則表示,一只封閉式基金的折價(jià)率越大,就說明其投資價(jià)值越高,因?yàn)榉忾]式基金的最終結(jié)局只有兩個(gè),要么封轉(zhuǎn)開,要么到期結(jié)算。

    劉冠斌說,封閉式基金如果選擇到期結(jié)算,也將按照凈值而非市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行清算,按照凈值兌付,這個(gè)折價(jià)空間自然是成為投資者的獲利空間。

    聯(lián)合證券分析師冶小梅說,投資封閉式基金顯然有利可圖,但它卻一直被投資散戶所忽視。從基金年報(bào)可以看出,目前封閉式基金的投資是機(jī)構(gòu)化,說明已經(jīng)有很多資金早已開始挖掘這一金礦,此時(shí)的散戶卻集中于開放式基金。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示,2007年高折價(jià)回歸行情是封閉式基金市場(chǎng)的重頭戲,只要牛市和連續(xù)分紅基礎(chǔ)不改,封閉式基金未來折價(jià)率將大幅降低,并最終趨于消失,甚至有望出現(xiàn)溢價(jià)。

    另據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,目前封閉式基金的平均折價(jià)率仍超過20%,其中,13只大盤封閉式基金折價(jià)率在30%以上,相關(guān)基金研究負(fù)責(zé)人于善輝說,現(xiàn)在購買仍然相當(dāng)于打折。

    分紅下行情波動(dòng)撩人

    在中小投資者對(duì)封閉基金遲遲不分紅滿是責(zé)問的時(shí)候,封閉式基金在管理層的推動(dòng)下,開始演繹大規(guī)模分紅。

    中信證券研究部的胡浩表示,2006年下半年封閉式基金并沒有分掉多少紅利,封閉式基金身上存在著大規(guī)模的被壓抑的分紅。關(guān)相基金研究負(fù)責(zé)人于善輝也說,封閉式基金累積了許多收益,按照基金的規(guī)定,90%以上的收益都要分紅。

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,分紅少是封閉式基金過去長期處于折價(jià)狀態(tài)的重要原因之一,管理層推動(dòng)封閉式基金分紅,就是要消除高折價(jià)率。據(jù)透露,從2006年10月至今,封閉式基金折價(jià)率之所以逐步縮小,最重要的原因之一就是對(duì)封閉式基金大規(guī)模分紅的預(yù)期。

    根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)顯示,截至4月初,共有48只封閉式基金發(fā)布了2006年度收益分配公告,合計(jì)分紅總額達(dá)到268.04億元,較2005年同期11.13億的分紅總額整整增了24倍之多。

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析說,對(duì)于投資者而言,這樣難得一遇的“盛宴”帶來的不僅僅是落袋為安,更帶來了后市對(duì)封閉式基金的追捧,當(dāng)封閉式基金流動(dòng)性增加的時(shí)候,出現(xiàn)溢價(jià)交易不是不可能。

    據(jù)介紹,封閉式基金分紅也隱藏著另一個(gè)行情,所謂的填權(quán)分紅效應(yīng)。有關(guān)專家介紹說,當(dāng)封閉式基金分紅除權(quán)后,折價(jià)率將進(jìn)一步拉大,甚至重新回到分紅之前的折價(jià)率,這會(huì)再次吸引投資者進(jìn)場(chǎng)套利,所以分紅填權(quán)效應(yīng)將給投資者帶來額外收益。

    財(cái)富證券基金研究員皮輝娟表示,封閉式基金分紅實(shí)際起到催化劑的作用,牛市助漲、熊市助跌。專家建議,購買封閉式基金,最好是在封閉式基金公布年報(bào)前買入,因?yàn)槟陥?bào)公布業(yè)績的同時(shí),也會(huì)公布分紅情況,這樣就會(huì)造成分紅前市場(chǎng)追捧封閉式基金之勢(shì),市場(chǎng)價(jià)格則隨之上漲。據(jù)報(bào)道,受分紅預(yù)期的推動(dòng),近期封閉市基金成交量逐步放大,資金進(jìn)場(chǎng)意愿強(qiáng)烈,39只基金呈現(xiàn)普漲格局。

    據(jù)申銀萬國基金分析師朱謨測(cè)算,目前封閉式基金整體加權(quán)平均折價(jià)為26%,通過分紅,封閉式基金靜態(tài)折價(jià)理論上擴(kuò)大到31%,基本達(dá)到2006年10月底基金分紅行情啟動(dòng)前的折價(jià)水平。

    “封轉(zhuǎn)開”套利還有多少機(jī)會(huì)

    2006年,是封閉式基金的改革年,基金興業(yè)到期轉(zhuǎn)開拉開了封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金的序幕。大成基金管理有限公司基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA說,“封轉(zhuǎn)開”將逼迫基金的市價(jià)向凈值靠攏,消除所有折扣。

    也就是說,封閉式基金市價(jià)與凈值之間的差額,在轉(zhuǎn)為開放式基金的時(shí)候也將不存。這其中的套利機(jī)會(huì)也很顯然,楊建華指出,在折扣幅度為30%時(shí)買進(jìn)基金,可以在轉(zhuǎn)換為開放式基金后以面值賣出,將賺取豐厚的利潤。

    所以,很多人關(guān)注封閉式基金其實(shí)是看好它的折價(jià)率。理財(cái)專家建議,如果要投資封閉式基金,封轉(zhuǎn)開以前的機(jī)會(huì)更大。一旦封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金,將有可能產(chǎn)生巨大的套利空間,因?yàn)榉廪D(zhuǎn)開實(shí)施,封閉式基金持有人可以按照基金凈值向基金公司提出贖回要求。

    譬如,一只即將到期的基金的隱含收益率在14%左右,投資者在停牌前買入該基金,如果到期能夠按照買入時(shí)間的凈值轉(zhuǎn)為開放式基金,便可能會(huì)有14%左右的收益率。國泰君安證券公司分析師劉冠斌認(rèn)為,在實(shí)施封轉(zhuǎn)開以前,一般都會(huì)有一個(gè)停牌復(fù)牌的過程,基金價(jià)格往往會(huì)飛漲,以消除折價(jià)率。

    不過,據(jù)銀河證券研究中心王群航解釋說,這種預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的前提是,這些基金的凈值沒有波動(dòng)。如果未來股市上漲,基金的凈值繼續(xù)上漲,投資者的收益可能要多于14%;如果股市下跌,基金凈值縮水,投資者的收益也將相應(yīng)縮水。

    證券投資專家指出,根據(jù)封閉式基金存續(xù)期滿后轉(zhuǎn)開放式基金的思路,人們很容易得到這樣兩個(gè)觀點(diǎn)——基金折價(jià)率越高,套利空間越大;到期期限越近,投資價(jià)值越高。據(jù)報(bào)道,2007年到期的小盤封閉基金在2006年都展開了一波強(qiáng)有力的上攻。當(dāng)然,其折價(jià)率在此過程中也是逐級(jí)走低。也就是說,越早進(jìn)入的投資者收益越豐厚。

    據(jù)悉,封閉式基金并非一定要到期轉(zhuǎn)開,也可以提前轉(zhuǎn)開。中信證券研究部的胡浩表示,如果提前轉(zhuǎn)開放,可能會(huì)使部分資產(chǎn)規(guī)模較大的基金管理公司啟動(dòng)大型基金的“封轉(zhuǎn)開”,這將帶來巨額的套利收益。

    從目前來看,封閉式基金已經(jīng)有了翻番以上的漲幅,還有多大的套利機(jī)會(huì)呢?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,封閉式基金才走到半山腰,從長期來看,在市場(chǎng)能夠持續(xù)向好的前提下,目前投資封閉式基金仍然可以獲取低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的高額收益。

    據(jù)悉,2007年封轉(zhuǎn)開的浪潮還只是針對(duì)小盤封閉式基金,大盤封閉式基金折價(jià)率與成熟市場(chǎng)平均15%水平相比,依然具有較高的安全邊際。從近期的一次統(tǒng)計(jì)來看,不考慮停牌的6只基金,44只封閉式基金算術(shù)平均折價(jià)率為18.45%,中小盤封閉式基金由于到期日臨近,折價(jià)率較低,僅有8.65%,而大盤封閉式基金平均達(dá)到25.23%。

    日前,上海證券交易所又發(fā)布公告稱,又有三只封閉式基金即將完成各自的歷史使命,在運(yùn)作了15年后轉(zhuǎn)為開放式基金。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年共有19只封閉式基金到期,上半年還有6只封閉式基金即將到達(dá)封閉期限,這意味著,滬深兩市仍可交易的封閉式基金上半年將銳減至40只。

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