中央鐵軍　整體包裝上市

李小寧

市場人士認(rèn)為,武鋼、寶鋼和鞍鋼三大鋼鐵企業(yè)整體上市后,為鋼鐵企業(yè)的大重組創(chuàng)造了條件,也為加大其整合重組力度提供了很好的手段

2004年整體上市之風(fēng)雖猛,央企也點(diǎn)多面廣,但是全行業(yè)鋪開只有鋼鐵業(yè)：武鋼已經(jīng)完成整體上市,寶鋼增發(fā)方案雖然遭遇風(fēng)波,但是大局已定,鞍鋼三次否認(rèn),但是最終在2004年底前揭開方案。

僅是四大金剛中的三家,集團(tuán)公司涉及總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)1600億。如此龐大的資產(chǎn)重組、整合,考慮到世界鋼鐵工業(yè)協(xié)會分析全球鋼鐵工業(yè)情況時第一欄就是中國的大背景,這種鋼鐵業(yè)整體親炙資本市場的舉動不能不吸引全球鋼鐵業(yè)和投資人的眼球。

而就在2004年的國資委年終會議上,李榮融主任表示："要支持有條件的國有企業(yè)把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市","增強(qiáng)國有企業(yè)控制力"。無疑2004年響應(yīng)國資委整體上市號召最積極的是中央鐵軍。

經(jīng)過宏觀調(diào)控驚魂的大型鋼鐵國企發(fā)現(xiàn)2004年其實(shí)很好過：鋼價還是漲了,需求沒有下降,大型投資項(xiàng)目正常進(jìn)行。

"2004年鋼鐵企業(yè)效益非常好,很多企業(yè)利潤增長60%、70%。"電話那頭的中國鋼鐵協(xié)會副秘書長戚向東很高興。

不過上市仍然是鋼鐵企業(yè)的熱點(diǎn)。據(jù)中國鋼鐵協(xié)會的信息,伴隨鋼鐵央企一起排隊(duì)上市的還有杭鋼、唐山國豐等12家鋼鐵公司。即使是沒有明確整體上市方案的僅剩的四大金剛之一---攀鋼也在2004年提出過整體上市方案。

鋼鐵企業(yè)多數(shù)都是國有資產(chǎn),國資委當(dāng)然希望把國企做好。特別是像鞍鋼這樣的企業(yè)就是一個城市的大型鋼鐵企業(yè),更加希望成為一個樣板。

現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)看來是整體上市成風(fēng),其實(shí)也是有其行業(yè)規(guī)律的。在證券市場早期上市資源有限,市場資金也有限,大型鋼鐵企業(yè)上市一般是拿比較好的資產(chǎn)上市。當(dāng)時都認(rèn)為冷軋技術(shù)最好,所以國內(nèi)鋼鐵上市公司上了很多冷軋項(xiàng)目。但是這也留下了兩個問題：一個冷軋是鋼鐵下游項(xiàng)目,造成上市公司關(guān)聯(lián)交易非常大；另一個是原材料漲價,鋼鐵行業(yè)利潤往上游集中,結(jié)果是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中單一一道工藝的利潤比較低,上市公司業(yè)績無法反應(yīng)。所以鋼鐵企業(yè)做縱向收購、橫向收購的整體上市具備了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。鋼鐵企業(yè)整體上市并非為了圈錢,而是大勢所趨。

日前,李榮融表示："國資委將繼續(xù)深入貫徹落實(shí)黨的十五屆四中全會、十六大、十六屆三中全會的精神,堅(jiān)持建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革方向,積極推進(jìn)中央企業(yè)的股份制改革,發(fā)展壯大國有經(jīng)濟(jì),發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的控制力、影響力和帶動力。","進(jìn)一步加快中央企業(yè)的股份制改革步伐,使中央企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式：一是加快推進(jìn)具備條件的大型和特大型中央企業(yè)境內(nèi)外上市,實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。二是以做強(qiáng)做大上市公司、實(shí)現(xiàn)主業(yè)資產(chǎn)整體運(yùn)作和盡量減少關(guān)聯(lián)交易為目標(biāo),通過改革、改組、改造,逐步將集團(tuán)公司優(yōu)良資產(chǎn)擇機(jī)注入到上市公司。"

國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)研究所楊建龍博士認(rèn)為,影響鋼鐵業(yè)發(fā)展的主要因素是原材料,只有充分整合資源,確保鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈安全,同時提升鋼鐵企業(yè)的控制力,鋼鐵產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展才能得到保證。三大鋼鐵企業(yè)整體上市和整合肯定有這方面的考慮。

但是中國鋼鐵協(xié)會資料顯示,年產(chǎn)500萬噸鋼以上的企業(yè)2002年為8家,2003年為13家,2004年達(dá)到15家；年產(chǎn)100萬噸鋼以上的企業(yè)2002年為54家,2003年為59家,2004年達(dá)到64家。鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度在"大煉鋼鐵"后出現(xiàn)了越來越明顯的分化跡象。而且鋼鐵行業(yè)投資增長過快,特別是低水平產(chǎn)能擴(kuò)張的問題較為嚴(yán)重,產(chǎn)能增長在建設(shè)和投產(chǎn)時間上過于集中,鋼鐵工業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)、節(jié)奏失調(diào),新增產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場需求不完全適應(yīng),部分產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。鋼鐵央企必須面對這些問題。

國資委主任李榮融在去年底的年終會議上強(qiáng)調(diào),要加強(qiáng)國資的控制力。像這次鞍鋼的方案,配股＋定向增發(fā),只考慮老股東的增持,最后鞍鋼國有控股比例達(dá)到65%。此前上市公司只是鞍鋼新軋一部分,現(xiàn)在鞍鋼全部裝入上市公司了,就要增加國有比例了。三大鋼鐵企業(yè)的整體上市后,寶鋼國有控股比例達(dá)到85%,武鋼75%,鞍鋼65%,可以說大大加強(qiáng)了國有資本的控制力,而且也拉開了與其他企業(yè)的差距,為鋼鐵企業(yè)的大重組創(chuàng)造了條件,也為加大鋼鐵企業(yè)整合重組力度,清理鋼鐵發(fā)展路徑提供了很好的手段。

但是要實(shí)現(xiàn)大型國有鋼鐵企業(yè)整體上市并通過資本市場整合鋼鐵企業(yè)卻也并非易事,至少要經(jīng)過資本市場和整合過程中地方政府兩道坎。

業(yè)內(nèi)人士分析，寶鋼增發(fā)方案一出,整體上市簡直成為資本市場的噩夢,一有風(fēng)吹草動股市就大跌。市場對寶鋼和鞍鋼的方案持怎樣的態(tài)度還要關(guān)注,不過鞍鋼的方案從 A股融資僅20多億,應(yīng)該相對簡單一些。

該人士認(rèn)為,資本市場對央企的整體上市又愛又恨。希望優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)留在國內(nèi) A股市場,但是龐大的資產(chǎn)規(guī)模和融資額往往使股市大跌,鋼鐵企業(yè)整體上市也將面臨資本市場的考驗(yàn)。

另外一道坎是上市后收購鋼鐵資產(chǎn)受到地方政府的限制。

鞍鋼整體上市對集團(tuán)排名影響不大,問題是鞍鋼要通過資本市場收購整合資產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)控制力的增強(qiáng)。比如去年底遼寧省委書記提出力推鞍鋼和本鋼的合并,這個對鞍鋼迅速做大做強(qiáng)非常重要。但是目前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的整合并購涉及地方政府的很多利益,包括稅收、人事等等,難以推行。