論ＷＴＯ后過渡期的人民幣匯率機(jī)制

陳潔如

以2004年12月11日為標(biāo)志，我國(guó)已經(jīng)平穩(wěn)度過了入世前過渡期。進(jìn)入后過渡期，我國(guó)市場(chǎng)將進(jìn)一步全面開放，這勢(shì)必會(huì)對(duì)我國(guó)的人民幣匯率造成很大的沖擊。在討論人民幣是否應(yīng)該升值的風(fēng)口浪尖上，本文試圖從入世后過渡期這個(gè)角度對(duì)人民幣匯率機(jī)制作一分析。

一、人民幣匯率安排的歷史進(jìn)程

（一）1973－1980年，人民幣實(shí)行“一籃子貨幣”釘住匯率制度

1973年按“一籃子貨幣”原則，我國(guó)確定對(duì)西方國(guó)家貨幣的匯價(jià)，即選擇我國(guó)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來中經(jīng)常使用的若干種貨幣，按其重要程度和政策上的需要確定權(quán)重，根據(jù)這些貨幣在國(guó)際市場(chǎng)的升降幅度，加權(quán)計(jì)算出人民幣匯率。從1973－1984年，選用的貨幣和權(quán)重曾作過七次調(diào)整。由于我國(guó)對(duì)外推行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的目的是為了保值，所以在制訂人民幣匯價(jià)的指導(dǎo)思想上人民幣定值較高。

（二）1981－1984年，實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)

從1981年起，我國(guó)實(shí)行兩種匯價(jià)：一種是使用于非貿(mào)易外匯收支的對(duì)外公布的匯價(jià)；另一種是使用于貿(mào)易外匯收支的貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)。在此期間，我國(guó)實(shí)際存在著三種匯率：一是對(duì)外的，并適用于非貿(mào)易收支的官方牌價(jià)；二是適用于貿(mào)易收支的貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)；三是調(diào)劑外匯市場(chǎng)的外匯調(diào)劑價(jià)。

（三）1985－1993年底，實(shí)行以美元為基準(zhǔn)的有限彈性匯率制

1985年1月1日，我國(guó)停止貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)的使用，貿(mào)易收支與非貿(mào)易收支均按官方牌價(jià)結(jié)算。內(nèi)部結(jié)算價(jià)雖然與官方牌價(jià)并軌，但調(diào)劑外匯市場(chǎng)仍然存在，實(shí)際上除官方牌價(jià)外，仍存在一個(gè)調(diào)劑外匯價(jià)。

1991年4月以后，外匯管理局根據(jù)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲水平與美元匯率的漲落情況，經(jīng)常進(jìn)行微調(diào)，1992－1993年，大約保持在1美元＝5．8元人民幣左右的水平。

在此期間，由于需求的加大與其他因素的影響，到1993年底，官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)相差3元，即官方牌價(jià)1美元＝5．8元人民幣左右，調(diào)劑外匯價(jià)1美元＝8．7元人民幣左右。

（四）1994年起，我國(guó)實(shí)行新的外匯管理體制

在這種新的體制下，人民幣匯率不再由官方行政當(dāng)局直接制定，而是由中國(guó)人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場(chǎng)形成的價(jià)格公布當(dāng)日人民幣匯率，各外匯指定銀行根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動(dòng)范圍，自行確定和調(diào)整對(duì)客戶的買賣價(jià)格。由外匯指定銀行制訂出的匯率是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的。并且，這種匯率是統(tǒng)一的。新的體制實(shí)施后，同時(shí)在結(jié)匯制和售匯制下，外匯的供求均以外匯指定銀行為中介，企業(yè)之間不得直接相互買賣外匯，外匯調(diào)劑市場(chǎng)也就完成了歷史使命，外匯調(diào)劑價(jià)也相應(yīng)地演變成市場(chǎng)匯率，此即“匯率并軌”。由于匯率是各外匯指定銀行自行確定的，但外匯供求在各銀行的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的分布又是不一致的，人民幣匯率的全國(guó)統(tǒng)一性就必須通過建立全國(guó)銀行同行業(yè)間的外匯交易市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)。

二、中國(guó)加入WTO后，逐步兌現(xiàn)其開放市場(chǎng)的承諾

后過渡期，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的市場(chǎng)開放，這些措施不僅會(huì)影響我國(guó)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，還會(huì)直接對(duì)人民幣匯率造成沖擊。進(jìn)入入世后過渡期，我國(guó)各行業(yè)的市場(chǎng)開放速度明顯加快。在金融、旅游和汽車等行業(yè)，外資的大量進(jìn)入和關(guān)稅的下降將對(duì)人民幣匯率造成沖擊，這種沖擊在目前的匯率機(jī)制下是難以自我消化的。

舉例來說，按照我國(guó)金融市場(chǎng)的開放進(jìn)程： ①2001 年12月11 日正式加入后， 取消外資銀行辦理外匯業(yè)務(wù)的地域和客戶限制， 外資銀行可以對(duì)中資企業(yè)和中國(guó)居民開辦外匯業(yè)務(wù)；②銀行及證券2003 年開放銀行間人民幣往來；③2004 至2005年，A、B 股合并，允許外資參股中資銀行、基金管理，并開放人民幣匯率政策; ④逐步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域限制和客戶對(duì)象限制，入世后5 年內(nèi)，允許外資銀行對(duì)所有中國(guó)客戶辦理人民幣業(yè)務(wù)，允許外資銀行設(shè)立同城營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，審批條件與中資銀行相同，到2006年，外資銀行獲準(zhǔn)全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

同樣，在其它行業(yè)，外資的進(jìn)入即使不象金融行業(yè)影響直接，也會(huì)在不同程度上考驗(yàn)人民幣匯率制度。

三、入世后過渡期對(duì)人民幣匯率造成的影響

（一）進(jìn)入后過渡期，我國(guó)的市場(chǎng)開放將逐步加快，這意味著包括金融領(lǐng)域在內(nèi)的全方位、多層次、寬領(lǐng)域的對(duì)外開放。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下放松管制是一種普遍趨勢(shì)。因此，中國(guó)對(duì)外開放過程中的重要環(huán)節(jié)之一就是人民幣資本項(xiàng)目自由兌換。

（二）各行業(yè)的進(jìn)一步開放，尤其是金融行業(yè)的開放，使得我們可以預(yù)期， 在未來的3至4 年內(nèi)， 人民幣利率和匯率都將實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化， 我國(guó)外匯管理制度將完成由準(zhǔn)外匯管理向宏觀間接外匯管理轉(zhuǎn)變， 并逐步實(shí)現(xiàn)資本賬戶下人民幣可自由兌換。在這種情況下，根據(jù)蒙代爾“不可能三角”理論，中國(guó)要想保持獨(dú)立的貨幣政策就必須放棄實(shí)際實(shí)行的單一貨幣釘住匯率制度， 而轉(zhuǎn)向更加靈活的匯率制度。顯然，這是一種需求誘致性匯率制度變遷。我國(guó)多年來以管理浮動(dòng)匯率之名行釘住匯率之實(shí)，入世后過渡期中這種制度將難以繼續(xù)，人民幣匯率制度的選擇必然是貨幣當(dāng)局在實(shí)際中重歸真正的管理浮動(dòng)匯率制。

另外，由于WTO 的一部分成員國(guó)擔(dān)心中國(guó)會(huì)使用外匯管制來管理商業(yè)及服務(wù)貿(mào)易的水平和構(gòu)成，中國(guó)在《中國(guó)入世工作組報(bào)告》“外匯和國(guó)際收支”部分明確表示：中國(guó)將根據(jù)“WTO 協(xié)定”的規(guī)定及WTO 中與IMF 相關(guān)的宣言和決定盡中國(guó)在外匯方面的義務(wù)。根據(jù)這些義務(wù)（除非IMF 另有規(guī)定），中國(guó)將不采取任何法規(guī)或措施達(dá)到限制任何個(gè)人或企業(yè)得到進(jìn)行經(jīng)常項(xiàng)目下國(guó)際交易所需外匯的目的。中國(guó)將根據(jù)“IMF 協(xié)定”第八條第5 節(jié)的規(guī)定，提供外匯方面的信息，并提供在過度審查機(jī)制看來必需的其他外匯方面的信息。盡管整體上中國(guó)仍屬于資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制的國(guó)家，但是涉及人民幣資本項(xiàng)目自由兌換四十多個(gè)項(xiàng)目中的二十多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開放，沒有開放的部分主要包括兩個(gè)方面：一是中國(guó)企業(yè)直接向外舉債和把人民幣兌換成外匯進(jìn)行對(duì)外投資;二是外幣投向中國(guó)本幣證券市場(chǎng)。

（三）后過渡期，我國(guó)企業(yè)將面臨更激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，假使人民幣升值，這會(huì)使企業(yè)資產(chǎn)增值，對(duì)資本本來就短缺的我國(guó)企業(yè)來說是件好事。然而現(xiàn)階段人民幣的低估使得外國(guó)企業(yè)可以以較少的本幣投入獲取更多的國(guó)內(nèi)資源，對(duì)國(guó)內(nèi)資本密集型產(chǎn)業(yè)來說，是不公平的，人民幣升值有利于改變這種情況。從另一角度看，人民幣升值又會(huì)降低進(jìn)口成本，有利于擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，改善國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。另外，從國(guó)際收支角度來看，我國(guó)目前外債已達(dá)1500 多億美元，每年還本付息近400 億美元，貨幣升值緩解外債還本付息負(fù)擔(dān)，對(duì)國(guó)際收支狀況的正面影響不容忽視。當(dāng)然，人民幣升值已經(jīng)不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，而且是一個(gè)極度敏感的政治、外交問題，對(duì)于人民幣匯率的信心和預(yù)期會(huì)影響對(duì)我國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和政治穩(wěn)定力。

四、對(duì)策建議

（一）逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換性

雖然WTO 并不直接對(duì)外匯制度做出安排，但是它將外匯管制視為非關(guān)稅壁壘之一。GATS 第十一條對(duì)外匯資本流動(dòng)和匯兌便利做出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國(guó)重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場(chǎng)的資本管制。

浮動(dòng)匯率和自由兌換是人民幣在機(jī)制和數(shù)量上的兩大市場(chǎng)化難關(guān)，還涉及利率市場(chǎng)化和遠(yuǎn)期匯率形成等問題，需要?jiǎng)?chuàng)造條件在近年內(nèi)解決。中國(guó)自1996 年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，由于種種因素的制約，人民幣資本項(xiàng)目仍不可兌換，這顯然不符合WTO資本自由流動(dòng)的目標(biāo)，因而需要探索人民幣匯率靈活性與可兌換性相結(jié)合的問題，在政策設(shè)計(jì)上將二者聯(lián)起來，讓二者相輔相成，相得益彰。

（二）取消人民幣固定匯率，真正采取有管理的浮動(dòng)匯率，并逐步擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)空間

在入世后過渡期內(nèi)，我國(guó)外貿(mào)依存度較高，金融市場(chǎng)發(fā)育不夠健全，經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)承受能力差等原因，人民幣匯率制度不應(yīng)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆杂傻母?dòng)匯率制，而應(yīng)通過某種匯率制度的安排來達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的目的。在入世后過渡期內(nèi)，我國(guó)的匯率制度改革應(yīng)該是重塑外匯市場(chǎng)機(jī)制，擬定匯率釘住對(duì)象，適度擴(kuò)大浮動(dòng)目標(biāo)區(qū)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的“管理浮動(dòng)匯率”。人民幣是否應(yīng)該升值的問題作為目前經(jīng)濟(jì)與政治的焦點(diǎn)問題，我們應(yīng)該慎之又慎。為了避免經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，我們應(yīng)該穩(wěn)步進(jìn)行匯率改革，比如先擴(kuò)大波動(dòng)范圍，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上下限，改革初期可以嘗試控制在5 %以內(nèi)，時(shí)機(jī)成熟時(shí)逐漸擴(kuò)大至上下10 %甚至更大。隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的增大，匯率的走勢(shì)將主要由市場(chǎng)來決定，人民幣匯率將可以真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，當(dāng)區(qū)間內(nèi)的匯率波動(dòng)無(wú)法消除短期因素對(duì)匯率的影響時(shí)，央行可動(dòng)用各種公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場(chǎng)，以維護(hù)匯率穩(wěn)定和基本經(jīng)濟(jì)面的平衡，而不是簡(jiǎn)單地宣布升值或貶值。

（三）取消美元的惟一基準(zhǔn)貨幣地位，以一籃子貨幣為基準(zhǔn)貨幣

任何國(guó)家的貨幣都不能夠單獨(dú)承擔(dān)基準(zhǔn)貨幣的作用。比較而言，以一籃子貨幣作為基準(zhǔn)貨幣更合理些，它可以減輕使用單一貨幣作為基準(zhǔn)貨幣對(duì)一國(guó)貨幣可能帶來的波動(dòng)程度。一籃子貨幣包括兩類，一是特別提款權(quán)(SDR) ，二是其他組合貨幣。在這一點(diǎn)上，目前，我國(guó)已有所行動(dòng)。從2005年5月中旬開始，我國(guó)已經(jīng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的外匯交易品種，在目前人民幣兌美元、歐元、日元和港元4種外幣的交易基礎(chǔ)上引入8種外幣間的匯率交易，市場(chǎng)參與者可以進(jìn)行外國(guó)貨幣間匯率的交易。這不僅有益于控制美元貶值而帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于中國(guó)外匯市場(chǎng)進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，有助開發(fā)外匯衍生業(yè)務(wù)，從而有助于人民幣機(jī)制的發(fā)展和完善。