保險(xiǎn)資金入市進(jìn)退維谷

從　正

不知道風(fēng)口浪尖上的孫建勇是懷著什么心情到北京西城區(qū)阜城門內(nèi)大街410號(hào)保監(jiān)會(huì)辦公大樓報(bào)到上班的？也不知道他就職保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部一把手看到以下數(shù)據(jù)又是怎樣的心情？

此消彼長(zhǎng)

據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年11月，保險(xiǎn)資金大幅增加了對(duì)國(guó)債的投資，對(duì)基金投資額則有所下降。而連續(xù)兩個(gè)月，保險(xiǎn)資金已減少了45.42億元的基金投資。同期，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額為11658.25億元，同比增長(zhǎng)35.26%。其中投資于證券投資基金的保險(xiǎn)資金為698.19億元，同比增長(zhǎng)58.32%，但比10月末減少34.83億元；用于銀行存款的保險(xiǎn)資金為5036.80億元，同比增長(zhǎng)19.75%；用于各類投資的保險(xiǎn)資金為5476.17億元，同比增長(zhǎng)59.74%，其中用于國(guó)債投資的資金為2605.59億元，同比增長(zhǎng)92.35%，比上月末增加194.77億元。

前有懸崖

證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，特別在我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形、市場(chǎng)規(guī)范化程度不高的現(xiàn)實(shí)情況下，其潛在風(fēng)險(xiǎn)更不能低估。在過去兩年中，受股市低迷等因素影響，號(hào)稱專家理財(cái)?shù)淖C券投資基金業(yè)績(jī)普遍不盡人意。近來券商的危機(jī)正在威脅保險(xiǎn)公司所托管資金的安全。雖然保險(xiǎn)資金間接入市的金額越來越大，可虧損卻也是越來越多，以去年的半年報(bào)為例，中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資債券基金虧損5.14億元，平安保險(xiǎn)和中國(guó)人壽投資虧損分別為12.98億元和7.86億元，三大保險(xiǎn)巨頭去年上半年在股市里的間接投資可謂損失慘重。而最近，中國(guó)人壽又有4.46億元的國(guó)債投資也掉進(jìn)了閩發(fā)陷阱之中，中國(guó)壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)公司也有數(shù)億資金在“漢唐危機(jī)”中淪陷。在交易登記制度上的巨大漏洞和隱患也為業(yè)內(nèi)人士詬病已久。

后有追兵

但又不得不讓保險(xiǎn)資金入市。一方面這是保險(xiǎn)資金內(nèi)部拓展投資渠道的需要。伴隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)資金的保值增值壓力也越來越大。不久前就有報(bào)道稱，有保險(xiǎn)公司的經(jīng)理們?yōu)樽约菏种械腻X多而發(fā)愁，一些剛剛從中小券商轉(zhuǎn)行加盟的經(jīng)理手握著從來沒見過大額資金躊躇滿志、欣喜若狂，起勁鼓噪拓展資金運(yùn)用渠道，重返他們深諳其道的投機(jī)市場(chǎng)。而在這種情況下，拓寬投資渠道也是保險(xiǎn)資金的內(nèi)在要求。另一方面是證券市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金的一次次呼喚。近年來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直都在致力于拓展合規(guī)資金的入市工作，不僅大力發(fā)展了投資基金，而且還引來了社?；鹋cQFII的入市。特別是在社保基金入市后，股市又一次次地傳來了對(duì)保險(xiǎn)資金入市的呼喚。而更讓保監(jiān)會(huì)難以推卻的是，在去年初出臺(tái)的“國(guó)九條”上，把“支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)”列為了“鼓勵(lì)合規(guī)資金入市”的一個(gè)重要內(nèi)容，明確提出要“使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。” 于是，保監(jiān)會(huì)這才順?biāo)浦鄣匕选稌盒修k法》推了出來。也正因如此，我們看到《暫行辦法》同時(shí)也充滿了拒絕的潛意識(shí)，一部允許保險(xiǎn)資金直接入市的《暫行辦法》最后卻變成了一部保險(xiǎn)資金股票投資的“風(fēng)險(xiǎn)控制辦法”。也正因如此，市場(chǎng)感受到的不是希望，而是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作監(jiān)管無所適從的茫然和恐懼。

挺而走險(xiǎn)？

截至2004年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額11249．8億元，比年初增加2871．3億元；保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)變化明顯，銀行存款3709．4億元，占比較上年度下降了5．1%；國(guó)債和金融債分別為2651．7億元、1156．8億元，占比分別提高6．8和0．4個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)公司持有證券投資基金575億元；持有的銀行次級(jí)債占總發(fā)行量的30%以上。

但是，在過去的一年，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的生存狀態(tài)并不樂觀。從市場(chǎng)環(huán)境看，隨著貨幣政策和財(cái)政政策調(diào)整，利率上調(diào)和中長(zhǎng)期債券發(fā)行量減少，以及銀行協(xié)議存款需求下降，封閉式基金浮虧嚴(yán)重，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)波及到保險(xiǎn)業(yè)，都影響了保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。特別是受到證券公司被托管的影響，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)人壽）和中國(guó)人民保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)人保），中國(guó)壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)公司以及新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司都有部分資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，中國(guó)人保有4．134億元的資產(chǎn)“受困”漢唐證券，涉及面值人民幣3．565億元的國(guó)債和人民幣現(xiàn)金5685萬元；中國(guó)人壽托管在閩發(fā)證券的面值為4．46億元的國(guó)債亦因?yàn)殚}發(fā)被托管而存在風(fēng)險(xiǎn)，為此，中國(guó)人壽不得不計(jì)提8000萬元的減值準(zhǔn)備，剩下的還有3．6億元。中國(guó)壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)公司成立不到一年，過半資本金在“漢唐危機(jī)”中淪陷......

這些情況的發(fā)生，既是保險(xiǎn)業(yè)與其他行業(yè)關(guān)聯(lián)增強(qiáng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)營(yíng)管理方面存在嚴(yán)重漏洞的反映。隨著保險(xiǎn)資金直接投資股票步伐加快，保險(xiǎn)業(yè)與證券行業(yè)特別是中國(guó)A股市場(chǎng)關(guān)聯(lián)增強(qiáng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，特別在我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形、市場(chǎng)規(guī)范化程度不高的現(xiàn)實(shí)情況下，其潛在風(fēng)險(xiǎn)更不能低估。在過去兩年中，號(hào)稱專家理財(cái)?shù)淖C券投資基金業(yè)績(jī)普遍不盡人意。

保險(xiǎn)資金，何以無憂

這個(gè)世界也許根本不存在無風(fēng)險(xiǎn)收益，而投資又屬于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)除限制操作外，最重要的是來自內(nèi)部管理。就保險(xiǎn)資金運(yùn)用而言主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

首先是來自保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)——保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人員特別是高管人員的職業(yè)道德、專業(yè)素質(zhì)和制衡制約機(jī)制的匱乏；二是保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控機(jī)制相當(dāng)不健全；三是保監(jiān)會(huì)監(jiān)管力量與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較顯示的無奈和軟弱。這些構(gòu)成保險(xiǎn)資金投資的最大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

繼中國(guó)人保、中國(guó)人壽兩家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開業(yè)后，華泰保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、中再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將于今年年初開業(yè)。平安、新華、泰康和太保等4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立申請(qǐng)已經(jīng)報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)，如獲批準(zhǔn)，也將于今年上半年開業(yè)。這樣，我國(guó)有望出現(xiàn)8大保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司引領(lǐng)萬億資產(chǎn)景象。

而這種景象背后，卻隱藏著令人擔(dān)憂的隱患。從高管和要害部門主管的人事構(gòu)成看，目前部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中的主要高管人員來自保險(xiǎn)公司內(nèi)部，相對(duì)缺乏投資特別是內(nèi)地證券市場(chǎng)投資最基本常識(shí)。另一部分業(yè)務(wù)高管則來自市場(chǎng)中小證券公司，他們可能不具備保險(xiǎn)業(yè)務(wù)知識(shí)，但對(duì)證券投資市場(chǎng)漏洞和相關(guān)制度缺陷了如指掌。這樣的高管組合不能不令人擔(dān)憂！同樣令人擔(dān)憂的還有個(gè)別保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中層管理人員的專業(yè)素質(zhì)。比如，一般而言投資證券市場(chǎng)的資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)主管應(yīng)當(dāng)至少具備證券投資從業(yè)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格以及多年公司財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷，而有個(gè)別保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從主管財(cái)務(wù)的高管到財(cái)務(wù)部門主管，以上資格一項(xiàng)也不具備，更荒唐的是公司證券投資業(yè)務(wù)部門主管連基本證券從業(yè)資格也沒有

目前保險(xiǎn)資金運(yùn)作的內(nèi)控機(jī)制極不健全，獎(jiǎng)懲考核制度有所缺失，公司治理結(jié)構(gòu)混亂。比如某保險(xiǎn)公司個(gè)別主管大額投資資金調(diào)度，托管給某券商，直至數(shù)月后有關(guān)券商公司東窗事發(fā)該公司一把手竟告不知情......更甚者，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)損失至今無人負(fù)責(zé)。

董事不懂事，監(jiān)事不監(jiān)事是比較普遍的現(xiàn)象，甚至聽說有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)事直接分工負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)部門的笑話。

從管理費(fèi)支付方面看，現(xiàn)在基本是按照母公司或關(guān)聯(lián)公司委托管理資產(chǎn)規(guī)模而不是業(yè)績(jī)撥付巨額管理費(fèi)制度，在這種既無約束又不能激勵(lì)的制度下，能指望這些保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司會(huì)有什么作為？

坊間不時(shí)有保險(xiǎn)資金運(yùn)用負(fù)面?zhèn)髀?，令人惶恐。寫到此，又讀到“保險(xiǎn)資金覬覦實(shí)業(yè)”報(bào)道。國(guó)有大型商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)前車之鑒，歷歷在目。對(duì)于目前投資基金虧損、投資國(guó)債被坑的保險(xiǎn)公司來說，不管是開放直接投資股票，還是“覬覦實(shí)業(yè)”，盡管可能是新的機(jī)遇，但同時(shí)也加大了潛在風(fēng)險(xiǎn)。建立有效的監(jiān)管框架、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和嚴(yán)格人員任用及考核標(biāo)準(zhǔn)是放開投資渠道的前提條件，憑現(xiàn)在的保險(xiǎn)資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)一干人等沖鋒陷陣，再加上保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)督部的“十幾個(gè)人，七八條槍”監(jiān)軍督陣，能讓誰(shuí)放心？