讀者來信

海外并購整合不易

在國內(nèi)并購市場還沒有成熟的今天，中國企業(yè)到海外市場去并購，其中蘊(yùn)藏了很大的兇險(xiǎn)。貴刊05年1期的封面文章《海外并購沒有浪漫曲》就是勾勒出了近幾年中國企業(yè)海外并購的圖景。

雖然中國公司對(duì)海外并購抱有很大的期望，但是整合過程將使過于樂觀者舉步維艱。在國際市場并購成功比例本身就很低的情況下，中國企業(yè)面對(duì)的文化、管理上的整合挑戰(zhàn)則要困難得多。

在一片質(zhì)疑聲中，聯(lián)想還是完成了和IBM的初步對(duì)接。雖然對(duì)中國的民族企業(yè)充滿了希望，但卻也不得不接受一個(gè)個(gè)“壞消息”的傳來，IBM員工人心不穩(wěn)，經(jīng)銷商打起退場鼓。不管最終如何解決，它也典型地說明了中國企業(yè)在整合海外業(yè)務(wù)時(shí)遇到的重重阻力。

建議貴刊繼續(xù)關(guān)注中國公司的海外并購之旅，尤其要總結(jié)整合過程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，因?yàn)檫@是中國企業(yè)國際化的最寶貴財(cái)富。

天津李響

人民幣升值之“羅生門”

貴刊2005年第1期中的文章《升值之惑》，對(duì)人民幣是否應(yīng)該升值的問題做了正反兩方面的說明。我讀完之后，頗有黑澤明電影“羅生門”的感覺。

人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)問題。來自各方面的政府、機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家等都在對(duì)這個(gè)問題加以探討。但卻不難發(fā)現(xiàn)，很多聲音的背后都是代表各自的利益。不同的政府或機(jī)構(gòu)都有自己的利益考慮。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話也讓人半信半疑。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家代表著某一利益方，還有一些純粹嘩眾取寵。

在這個(gè)信息爆炸的社會(huì)中，市場的各個(gè)主體為了自己的利益，不斷地向理論界和輿論界拋撒著煙霧彈，各方都想方設(shè)法的通過各種各樣的渠道來影響輿論，但其中卻很難找到一種完全值得信賴的觀點(diǎn)。中國的市場中，缺乏能夠完全中立的主體，給社會(huì)提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息，而這樣的主體應(yīng)該由有良知的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和媒體充當(dāng)。

《升值之惑》文章中，將各方觀點(diǎn)充分披露、相互碰撞的方法，有助于讀者縱覽全局，跳出這場“羅生門”，擺脫其中所謂的“恐懼”和“幻覺”。

濟(jì)南劉會(huì)民

從中航油事件想到價(jià)值投資

在貴刊05年1期《陳久霖?cái)≡谀睦铩芬晃闹?，湘?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石先生指出，“投資有三個(gè)境界：道聽途說、看圖識(shí)字、風(fēng)險(xiǎn)管理”，“制度化的風(fēng)險(xiǎn)管理就是要通過流程化的強(qiáng)制來克服人性的弱點(diǎn)?！?/p>

誠哉斯言，當(dāng)前國內(nèi)大多數(shù)投資者不也是停留在道聽途說和看圖識(shí)字兩個(gè)階段？

雖然大家口里都大談“價(jià)值投資”，但有多少人能真正了解到企業(yè)的實(shí)際投資價(jià)值。而就象新加坡的投資者一樣，之前也是本著價(jià)值投資的理念來投資中航油這支紅籌股，但隨后的事實(shí)證明這種以價(jià)值理念為基礎(chǔ)的投資，在沒有能夠?qū)ζ髽I(yè)知根知底的情況下，顯示十分的荒謬。在這種情況下的風(fēng)險(xiǎn)管理根本無從談起。

說到中航油本身，投資巨大失誤的根源在于企業(yè)管理制度的流于形式，人性的弱點(diǎn)沒有能夠得到控制。這一點(diǎn)也可以說是國有企業(yè)的通病，在法人治理結(jié)構(gòu)不完善，產(chǎn)權(quán)還沒有完全明晰的情況下，又會(huì)有多少國有企業(yè)存在著類似的情況，而投資人又能夠依靠什么樣的途徑來了解到這種情況的存在。即使在大型機(jī)構(gòu)投資者的研究報(bào)告中，也很難看到對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)者的行為約束方面的分析。在這種情況下，投資于一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)無形中增大了好多。

可能也就只能在經(jīng)歷若干個(gè)中航油事件之后，公司的制度約束才能逐步健全，投資人的風(fēng)險(xiǎn)管理才能逐步有成效。

長沙 趙勇翔