貨幣政策：手段新力度大

2003年可謂是貨幣政策大有作為的一年。這一年，央行貨幣政策手段之新、力度之大 ，可謂前幾年所罕見，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，貨幣政策發(fā)揮了重要的作用。

三大因素導(dǎo)致貸款過快增長(zhǎng)。商業(yè)銀行貸款2002年下半年多貸近5000億元，2003年上半 年又多貸9000億元，一年時(shí)間內(nèi)就多貸了14000億元。

據(jù)分析，上半年貸款增速過快的主要原因有三個(gè)。一是經(jīng)濟(jì)的基本面在回升，對(duì)貸款的 吸收能力增強(qiáng)。

第二是商業(yè)銀行的利潤(rùn)動(dòng)機(jī)與往年比有較大變化。商業(yè)銀行年初貸款12個(gè)月收息，12月 份貸款則只有1個(gè)月收息，由于到了年末要按年末的貸款余額提取呆賬準(zhǔn)備金，所以從增加 利潤(rùn)收入的角度來(lái)說(shuō)，他們傾向于早貸。

第三是非典的影響。貸款增速過快短期內(nèi)可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng)，但也會(huì)帶來(lái)一些新問 題，如不良貸款的增加。貸款轉(zhuǎn)化為存款，存款加現(xiàn)金即廣義貨幣，它們或者是現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買 力，或者是潛在的購(gòu)買力。2003年頭10個(gè)月商業(yè)銀行吸收的存款增加了33000億元，扣除財(cái) 政存款3000億元外，都是公眾存款。公眾存款增長(zhǎng)持續(xù)超過實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)，遲早會(huì)在物價(jià) 上反映出來(lái)。另外，如出現(xiàn)高通脹，人民幣匯率將面臨貶值沖擊。從中期看，我們要防止這 一問題出現(xiàn)。

央行出臺(tái)四大政策措施。貸款增速過快直接導(dǎo)致了2003年央行四大貨幣政策措施的出臺(tái) 。

針對(duì)貨幣和信貸過快增長(zhǎng)，央行2003年上半年就加大了公開市場(chǎng)操作的力度，4月22日 出臺(tái)了發(fā)行央行票據(jù)的創(chuàng)新措施，使金融宏觀總量調(diào)控扭轉(zhuǎn)了被動(dòng)局面。

6月份出臺(tái)的央行121文件是2003年采取的一項(xiàng)具有歷史意義的調(diào)控措施。其實(shí)，如果不 是非典的影響，121文件的出臺(tái)應(yīng)該更早一點(diǎn)。121文件的目的是保持房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康的發(fā) 展。對(duì)央行房地產(chǎn)政策的調(diào)整，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)給予了充分的肯定。

對(duì)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率這項(xiàng)較為激烈的調(diào)控措施，貨幣市場(chǎng)爭(zhēng)議較大?？陀^上看，這次調(diào) 整直接從市場(chǎng)回籠資金1500億元，確實(shí)凍結(jié)了商業(yè)銀行更多的流動(dòng)性。隨后貨幣市場(chǎng)資金備 感緊張，債券市場(chǎng)因此受到重創(chuàng)，財(cái)政部發(fā)行國(guó)債甚至出現(xiàn)了少有的停發(fā)現(xiàn)象。票據(jù)市場(chǎng)也 稱這次調(diào)整為一次不小的“地震”，票據(jù)業(yè)務(wù)因此收縮很多，許多商業(yè)銀行一度出現(xiàn)了拒收 本行以外簽發(fā)的票據(jù)的現(xiàn)象。這次調(diào)整讓大家明白，隨著市場(chǎng)化程度的加強(qiáng)，我國(guó)貨幣市場(chǎng) 和資本市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)正逐步形成真正的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，牽一發(fā)而動(dòng)全身，今后 任何一項(xiàng)政策的出臺(tái)都要注意幾個(gè)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)性。