人民幣匯率的現(xiàn)實(shí)評估

鄧智毅

匯率升值壓力主要來自人為因素。但在人為因素中，匯率問題已不再是一個(gè)簡單的貨幣理論問題，最根本的還是一個(gè)利益博弈和生存哲學(xué)問題.

人民幣匯率升值的討論似乎沒有結(jié)束的跡象。美國還在進(jìn)一步向中國施壓，匯率問題政治化意圖明顯。

政治問題自有政治家去回應(yīng)，但最近國內(nèi)一些學(xué)者也開始呼應(yīng)，提出人民幣需要重估。這就需要我們好好來評估一下，人民幣到底怎么啦？這個(gè)問題不弄清楚，心里沒底不說，麻煩可能還會(huì)不斷。

人民幣匯率作為人民幣對外價(jià)格，受多種因素影響。 簡而言之，影響因素有三：一是經(jīng)濟(jì)因素，二是制度因素，三是人為因素。

在實(shí)物貿(mào)易占主流的背景下，影響匯率水平的主要是經(jīng)濟(jì)因素，形成了購買力平價(jià)理論；在資本自由流動(dòng)背景下，影響匯率水平的主要是制度因素，形成了相應(yīng)的匯率制度理論；在金融全球化背景形勢下，影響匯率水平的還有人為因素，強(qiáng)勢文化特征明顯。目前，中國經(jīng)濟(jì)正處于一種混合經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，三種因素對中國匯率都構(gòu)成影響。

進(jìn)一步分析：經(jīng)濟(jì)因素主要包括6個(gè)方面的內(nèi)容：勞動(dòng)力價(jià)格比較（人力因素）、自然資源比較（物力因素）、資金短缺程度比較（財(cái)力因素）、技術(shù)裝備優(yōu)勢比較（技術(shù)因素）、市場化程度比較（交易成本）、綜合國力比較（規(guī)模因素）。

制度因素主要包括5個(gè)方面的內(nèi)容：經(jīng)常項(xiàng)下可兌換程度（貿(mào)易過程中的貨幣交換成本）、資本項(xiàng)下可兌換程度（資本流動(dòng)的貨幣交換成本）、匯率的生成機(jī)制（交換機(jī)制）、匯率風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制（遠(yuǎn)期交易市場）、外匯儲備（集中程度）。

人為因素主要包括4個(gè)方面的內(nèi)容：流行范圍（持幣偏好）、人民幣預(yù)期（公眾信心）、貨幣當(dāng)局政策取向（匯率在貨幣政策操作中的作用）、外部利益協(xié)調(diào)（博弈結(jié)果）。

據(jù)上述角度可以看出，從勞動(dòng)力價(jià)格看，中國勞動(dòng)力成本具有相當(dāng)大的比較優(yōu)勢。在中長期內(nèi)，中國將保持這一優(yōu)勢，維持商品低價(jià)位。

從自然資源看，中國地大物博，資源豐富，產(chǎn)品成本可控程度高，低價(jià)位優(yōu)勢很難動(dòng)搖。

從資金短缺程度看，中國已經(jīng)積累了較為雄厚的外匯儲備，融資渠道較為暢通。

從技術(shù)裝備看，我國生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)勢并不明顯，但中國產(chǎn)品大都以低端技術(shù)生產(chǎn)，主要不是依托高科技。

從市場化程度看，市場配置資源已成為主導(dǎo)力量。

從綜合國力看，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力空前增強(qiáng)。

綜合分析， 中國出口競爭優(yōu)勢主要不是貨幣貶值的優(yōu)勢，而是經(jīng)濟(jì)基本面的競爭優(yōu)勢。目前人民幣匯率反映了中國產(chǎn)品成本的基本構(gòu)成，經(jīng)濟(jì)基本面并不支持人民幣升值。

人民幣經(jīng)常項(xiàng)下可兌換程度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，貿(mào)易過程中的貨幣交換的制度性障礙已解除。人民幣資本項(xiàng)下可兌換進(jìn)程尚未實(shí)現(xiàn)，這種制度安排將維持外資向中國的單邊流動(dòng)。人民幣匯率的生成機(jī)制市場化程度還不高，使匯率的人為調(diào)控程度增加。匯率風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制基本上還沒有建立起來，增加了匯率波動(dòng)的內(nèi)在張力。 從匯率生成過程看，中央銀行作為最大買家，對匯率形成了實(shí)質(zhì)性控制。

結(jié)論是，在現(xiàn)有制度框架下，貨幣當(dāng)局完全有能力維持現(xiàn)有匯率水平不變，并對經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)不會(huì)構(gòu)成制度性障礙。維持人民幣基本穩(wěn)定具有操作性，是可行的。

隨著綜合國力進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣的國際偏好程度會(huì)越來越高。中國政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，人民幣預(yù)期向好。匯率在整個(gè)貨幣政策操作中的作用會(huì)逐步加大，存在通過匯率升值來減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的壓力。從外部壓力看，人民幣匯率正演變成一種政治壓力。從人為因素看，人民幣匯率確實(shí)存在升值壓力。

可見，匯率升值壓力主要來自人為因素。但在人為因素中，匯率問題已不再是一個(gè)簡單的貨幣理論問題，最根本的還是一個(gè)利益博弈和生存哲學(xué)問題。針對促使人民幣升值的陰謀，福布斯雜志發(fā)起人里奇·卡爾加德一針見血地指出：“我相信世界上有比SARS、比天花更可怕的病毒，這就是一個(gè)國有的經(jīng)濟(jì)必須建立在另一個(gè)國家的衰弱上，就是你死我活的思維方式?！辈恢@些外來聲音對某些國人有沒有啟示。

作為長期對策,增強(qiáng)人民幣匯率彈性機(jī)制的改革方向是對,但是一個(gè)漸進(jìn)過程。作為短期措施,可適當(dāng)放寬外匯管制,調(diào)整出口退稅政策,從而緩解外部壓力。

總之，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、緩解外部壓力、探索引入彈性生成機(jī)制是當(dāng)前匯率政策的基本對策。