項(xiàng)、高迎考三大難題

如何有效監(jiān)管社?；鹜顿Y？實(shí)現(xiàn)保值增值的投資模式是什么？舊法規(guī)怎樣修改？

雖然自6月9日始社保基金已經(jīng)進(jìn)入二級(jí)市場，但是三大難題需要項(xiàng)懷誠與高西慶去一道道地破解。在這些問題得到解決之前，對(duì)于項(xiàng)高來說只有四個(gè)字——如履薄冰。

一、有效監(jiān)管

社?；鹄硎聲?huì)委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作社?；穑绾伪O(jiān)管是個(gè)首要問題。

國務(wù)院經(jīng)濟(jì)專題調(diào)研辦公室副主任、中國金融學(xué)會(huì)副會(huì)長陳耀先提出，“應(yīng)納入到基金業(yè)的監(jiān)管體系中來，由資本市場監(jiān)管部門對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管?！边@樣既可以保證社保基金管理、運(yùn)作的高度專業(yè)化，又可以減少不必要的行政干預(yù)，并有利于防范風(fēng)險(xiǎn)。另外，要?dú)g迎外資參與共同基金的運(yùn)作，以借鑒和利用外國專家豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

陳的這一提法受到了市場人士的歡迎。有些激進(jìn)的人士甚至建議，成立一些民間的或私營的機(jī)構(gòu)來對(duì)基金進(jìn)行多樣化投資和管理，加速市場化進(jìn)程，這在其他國家已有成功的經(jīng)驗(yàn)。但官方予以否定，認(rèn)為中國的資本市場還沒有發(fā)展完善，基金管理方面也沒有多少成熟的人員和公司，實(shí)行民營化和多樣化投資就意味著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，特別要防范利用社會(huì)保障基金來進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易下會(huì)產(chǎn)生“寧可虧社會(huì)保障基金的錢，也不能虧公司的錢”的想法。

吳曉求指出，需要防止和監(jiān)控?fù)p害社會(huì)保障基金賬戶的形形色色的交易行為，但這也是一個(gè)非常復(fù)雜的措施，涉及到保護(hù)公司的商業(yè)秘密，不能不適當(dāng)?shù)乇O(jiān)控。

在風(fēng)險(xiǎn)防范的最低標(biāo)準(zhǔn)中，最核心的內(nèi)容當(dāng)屬投資和交易風(fēng)險(xiǎn)控制。宏源證券的分析師楊浩波認(rèn)為，最大的約束在于基金公司的聲譽(yù)等無形資產(chǎn)。

“如果基金公司業(yè)績不好，管理費(fèi)就減少，更大的影響是以后發(fā)行基金，再去承攬客戶的業(yè)務(wù)就沒有競爭力了?！?/p>

二、保值增值

對(duì)于保值目標(biāo)一般采取保守性的投資，但升值則必須要采取激進(jìn)性的投資，這二者如何平衡兼顧？頗難把握。

專家的意見普遍傾向于社?；鹑胧惺情L期投資行為，管理社?；鸬娜A夏基金管理有限公司獨(dú)立董事、知名學(xué)者王連洲認(rèn)為，社保基金投資方向應(yīng)以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公共產(chǎn)業(yè)為主，不應(yīng)當(dāng)成為操縱市場的力量，關(guān)系到“養(yǎng)命錢”的社保基金不能以博取短線差價(jià)為主要盈利模式。

王連洲提出保守的分紅模式。他認(rèn)為目前國內(nèi)成長企業(yè)歷史尚短，還沒有出現(xiàn)國外那樣的真正績優(yōu)藍(lán)籌，社?；饝?yīng)該從穩(wěn)健發(fā)展的上市公司獲得低風(fēng)險(xiǎn)有保障的分紅回報(bào)為主要收益。這也有利于培育市場重視上市公司分紅回報(bào)的理念。

但王的這種說法立即遭到反對(duì)，股評(píng)人士阮華認(rèn)為“不切實(shí)際”。據(jù)他推算，中國股市有1300多家上市公司，好的只有200多家，而且家家都有大機(jī)構(gòu)進(jìn)駐。社?；鹱鳛楹髞碚?，成本價(jià)高，難免在建倉成本線上處于被動(dòng)。

回顧13年中國股市的歷史，能夠滿足年終派現(xiàn)率高于同期債券或銀行存款收益的實(shí)在如鳳毛麟角。按不完全的估計(jì)：截至2001年底投資者對(duì)滬深股市的總投入(包括新股發(fā)行、增發(fā)、配股、印花稅、手續(xù)費(fèi)等)不少于12000億元，而同期上市公司的派現(xiàn)累積最多不超過2000億元。這樣的回報(bào)如何能保障長期穩(wěn)定收益？

同樣的矛盾出現(xiàn)在對(duì)于小盤股的取舍上。據(jù)協(xié)議規(guī)定，凡流通市值少于3億元、流通盤子少于3000萬的股票社保基金不碰。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為社保基金如果機(jī)械地遵守這個(gè)框框，無異于因噎廢食。因?yàn)橹型夤墒芯嬖诘摹靶”P股效應(yīng)”——牛市中小市值股增值最快。

另外，社?；鹩闪一鸸痉稚⑼顿Y是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，但目前國內(nèi)基金公司對(duì)市場的看法趨同性比較強(qiáng)，如果都看空的話，你想要出手根本就沒人接盤。

三、法規(guī)滯后

目前對(duì)社保基金具有約束的主要法規(guī)，仍然是2001年12月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部發(fā)布的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，從現(xiàn)在的實(shí)際操作來看，該法規(guī)已經(jīng)有諸多不適應(yīng)之處。

比如對(duì)于社保基金的40%可以進(jìn)入股市的規(guī)定，美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授陳志武覺得太高。而且社?；鸫罅咳胧袑?huì)使政府擁有太多的公司，集監(jiān)管者與當(dāng)事人的利益于一身，難免會(huì)有太多利益的糾纏。

還有法學(xué)專家對(duì)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》中的第五十六條也頗有微詞。該條款對(duì)于處罰顯示了從寬的傾向，提到由財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部，或由中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行，按照各自職權(quán)作出處罰決定，對(duì)違反本辦法的同一行為不得給予兩次以上的處罰。