創(chuàng)業(yè)做個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理人

文/徐大麟

一個(gè)很有前途的創(chuàng)業(yè)選擇

許多青年人讀了理工，拿了MBA，看到目前網(wǎng)際網(wǎng)絡(luò)公司的財(cái)務(wù)成功，都希望去創(chuàng)業(yè)。誠然，假如你具備理工的訓(xùn)練，有管理和財(cái)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，愿意創(chuàng)業(yè)，是一個(gè)非常好的職業(yè)生涯抉擇。我今天在這里要更多介紹的是另外一種生涯，那就是創(chuàng)業(yè)做風(fēng)險(xiǎn)投資管理人。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)，我的問題是，那么多創(chuàng)業(yè)者想去創(chuàng)業(yè)，誰來支持他們？誰去給他們錢？假如說沒有錢在后面推動(dòng)，他們是否會(huì)成功？過去30年世界改變很多。海外華人在東南亞創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)造了大量財(cái)富和成功經(jīng)驗(yàn)。然而今天的情況有所不同，任何一家公司想從零到IPO（上市）至少需要1500萬美元。這些錢不是一個(gè)家庭能解決的。所以，以風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人的身份參加高科技的未來發(fā)展是非常有意義的。

全世界最大的財(cái)富并非個(gè)人財(cái)產(chǎn)，而是各種基金（Institution），比如保險(xiǎn)基金，退休基金等。泰國在亞洲金融風(fēng)暴時(shí)只有300億外匯儲(chǔ)備，中國臺(tái)灣地區(qū)是1000億美元儲(chǔ)備。然而在歐洲、北美卻有200多家基金容量超過100億美元。這些基金就是風(fēng)險(xiǎn)投資的源頭。按照基金管理業(yè)的行規(guī)，投資回報(bào)比大約是要求100元在8年內(nèi)變成300元?；鸸芾砣送ㄟ^分紅，管理費(fèi)等方式，可以拿走55%的利潤。這說明風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人是一個(gè)回報(bào)相當(dāng)高的職業(yè)。當(dāng)然，公司創(chuàng)始人可能比創(chuàng)業(yè)投資家更容易成名。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理人一般比較低調(diào)。但如果以賺錢和風(fēng)險(xiǎn)平衡的標(biāo)準(zhǔn)來看，風(fēng)險(xiǎn)投資管理實(shí)在是一個(gè)很好的職業(yè)。而且你可以認(rèn)識(shí)到很多人。每天上班都不知道會(huì)碰到什么人，以及各種不同的主意，是很大的樂趣。當(dāng)看到創(chuàng)業(yè)公司成功時(shí)，也有很大的成就感。

中國需要什么樣的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人

風(fēng)險(xiǎn)投資模式在亞洲和美國是不同的。舉例說，日本模式的風(fēng)險(xiǎn)投資是不成功的，可以說幾乎完全失敗。而美國硅谷成功和國力強(qiáng)大恰恰是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資。美國模式風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資本家投資的不是自己的錢。風(fēng)險(xiǎn)投資也叫創(chuàng)業(yè)投資。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)狹義的概念，只要對(duì)未上市公司進(jìn)行投資 （Private Equity），都可以叫風(fēng)險(xiǎn)投資。

美國使用最多的是有限責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)投資模式（Limited Partner）。在亞洲沒有這種風(fēng)險(xiǎn)投資的組織模式，這是西方社會(huì)特有的組織結(jié)構(gòu)。這種組織分風(fēng)險(xiǎn)投資管理人（General Partner ）和有限責(zé)任合作人（Limited Partner）。有限責(zé)任表示只能放錢沒有其它權(quán)利。萬一投資出了問題，他也沒有責(zé)任。而風(fēng)險(xiǎn)投資管理人則有風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，并由他做投資決定。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理人的所有投資決定不能被干預(yù)，出資人只能給一些準(zhǔn)則不能管具體的投資事務(wù)，這點(diǎn)非常重要，將來中國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗與此原則直接相關(guān)。假如風(fēng)險(xiǎn)資本管理人沒有自己的能力做判斷的話，那就是很不成功的風(fēng)險(xiǎn)資本模式。

我們?cè)谥袊_(tái)灣地區(qū)建立的風(fēng)險(xiǎn)基金管理公司的模式，類似于酒店管理集團(tuán)。與投資人有嚴(yán)格合同規(guī)定，并由管理公司做投資決策。我們從種子期到第三輪融資，不把所有錢一次給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。而是依照壓力非常大的里程碑投資，從而幫助公司成功。

日本在70年代也開始發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。日本風(fēng)險(xiǎn)投資大多由券商、保險(xiǎn)公司和銀行辦理的。管理人是由保險(xiǎn)公司等派往該公司。他們不愿意冒險(xiǎn)，只是像銀行一樣在上市之前放一些錢給創(chuàng)業(yè)公司。在過去20-30年來，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資是失敗的例子。而美國幾乎所有的成功公司都是風(fēng)險(xiǎn)投資投出來的。我期望中國也能效法成功的美國模式，讓管理人獨(dú)立判斷。出錢的人只管出錢。另外還必須有獎(jiǎng)勵(lì)制度，所謂重賞之下必有勇夫。風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員不能由出資人委派。因?yàn)樗麄儠?huì)考慮，萬一投資失敗無法“回家”，而不敢冒險(xiǎn)。而在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，失敗是家常便飯。臺(tái)灣由于是做創(chuàng)業(yè)投資，并沒有引入太多風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資管理人大多在最后階段。由于上述問題，所以也沒有太有名的高科技公司，在技術(shù)創(chuàng)新方面比較少。

關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展新趨勢

目前基金管理里出現(xiàn)值得注意的新趨勢。比如IDG投資了28家公司，只有1、2家上市。但I(xiàn)DG并沒有等10年才收回。而是用 28家公司做成一個(gè)集團(tuán)公司上市，價(jià)值90多億美元。這種趨勢是一個(gè)很大的突破。

另外成功的范例，如在去年香港李澤楷先生在5月用買殼上市的方法締造的市值280億美元的PCCW。而軟庫（SOFTBANK）的發(fā)展也將風(fēng)險(xiǎn)投資推到了呼風(fēng)喚雨的情況。引入軟庫投資的公司股票額增加。軟庫則利用股票增加額進(jìn)一步投資，已經(jīng)發(fā)展成為一臺(tái)賺錢機(jī)器。