加息恐慌籠罩市場

6月的國際債市價格跌宕，收益率不斷創(chuàng)出新高，以美國為代表的西方各主要國家為抑制經(jīng)濟(jì)過熱以及由此引起的通脹威脅紛紛醞釀提高本國利率水平，這無疑成為懸在債券投資者頭上的利劍。人們大都持觀望態(tài)度，不希望在加息前持倉過重。

在這次加息恐慌中，美國自然是人們關(guān)注的中心。6月美國新公布的每一個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都倍受矚目。在投資者看來，美國聯(lián)邦儲備委員會要調(diào)高利率已是不爭的事實，剩下的只是何時調(diào)及調(diào)多少的問題。有些市場分析人士甚至斷言，如果聯(lián)儲采取“一步到位”的做法，即一次將利率上調(diào)0.5個百分點，則市場會贏得喘息的時間，近乎直線上升的收益率會有所回調(diào)；但如果聯(lián)儲采用“循環(huán)漸進(jìn)”的方式，則市場將會持續(xù)振蕩。

在美國加息陰影籠罩下，歐洲主要國家也面臨著是否加息的挑戰(zhàn)。為此，被視為歐洲市場參照基準(zhǔn)的德國政府10年期國債收益率創(chuàng)下自去年8月以來新高。意大利政府10年期債券收益率也創(chuàng)下近幾個月新高。

歐洲國家中只有英國政府似乎不包括在加息的國家名單中。6月英國央行英格蘭銀行將其基礎(chǔ)利率下調(diào)了25個基本點，使其達(dá)到5％，這是英國20年以來利率最低水平。上一次英國利率達(dá)到5％的時間是1977年月10月。但是英格蘭銀行的這次降息并未對英國債市價格起到提升作用，相反，由于投資者普遍認(rèn)為這有可能是政府的最后一次降息，于是對未來的負(fù)面預(yù)期反而導(dǎo)致英國債券價格下跌，其10年期基準(zhǔn)國債的收益率當(dāng)天就上升了12個基本點，達(dá)到5.1％，為自去年10月份以來的最高點。

日本的債券市場也面臨著同樣的問題，價格繼續(xù)上月的跌勢，收益率不斷創(chuàng)新高。6月日本政府公布頭三個月的經(jīng)濟(jì)增長從原負(fù)增長躍至1.9％，按此計算，全年的經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)7.9％，這無疑表明日本的經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇。為此，政府有可能放棄目前短期利率幾乎為零的政策，逐步提高銀行利率。受此影響，日本10年期基準(zhǔn)債券收益率迅速上升，近期債券市場對加息的恐慌仍將持續(xù)，二級市場短期內(nèi)難以步出陰影。

6月發(fā)行市場與二級市場相比略顯生機。盡管市場對加息的預(yù)期已提高了發(fā)行者的籌資成本，但仍然有不少發(fā)行者相繼推出全球巨型債。如美國第二大抵押貸款公司FREDDIE MAC的50億美元的3年及10年期全球巨型債，美國通用汽車財務(wù)公司15億美元5年期全球債，英國匯豐銀行10億美元10年期全球債等等。但是我們也注意到，為了吸引投資者，更多的發(fā)行者采用發(fā)行浮動利率債券的形式融資，其中尤以歐洲發(fā)行者發(fā)行的歐元浮動利率債券較多，而且多為5年期以內(nèi)的中短期債券。

浮動利率債券顧名思義，其利率是非固定的，通常依據(jù)短期資金市場的利率基準(zhǔn)加一定的利差浮動。目前國際市場采用較多的基準(zhǔn)多為美元倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）、歐元同業(yè)拆借利率（EURIBOR）、港元同業(yè)拆借利率（HIBOR）等。6月有若干家香港公司以發(fā)行港幣浮動利率債券的形式融資。如和記黃埔發(fā)行了10億港幣5年期債券，條件為三個月港元同業(yè)拆借利率上浮80個基本點，此債券頗受投資者歡迎。預(yù)計，隨著利率上升趨勢的進(jìn)一步明朗，浮動利率債券仍會占發(fā)行市場較大的比重。