風(fēng)水輪轉(zhuǎn)到東方

加息預(yù)期引發(fā)華爾街股市加劇震蕩

FED從去年三度調(diào)降聯(lián)邦基金利率（從5.50％降到4.75％）轉(zhuǎn)向加息，這是美國(guó)27個(gè)月以來(lái)的首次，自然被視為美聯(lián)儲(chǔ)近兩年來(lái)寬松貨幣政策的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

分析家指出，美國(guó)前幾次的減息行動(dòng)并非主要出于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身基本面的考慮，而是為阻止亞洲及俄羅斯金融危機(jī)的蔓延所迫；而此次加息則主要因?yàn)樽陨砻媾R通貨膨脹的壓力。

全球金融市場(chǎng)早在6月上旬便對(duì)升息作好準(zhǔn)備，正如德意志銀行總裁包爾(Rolf Breuer)在國(guó)際貨幣會(huì)議年會(huì)期間所說(shuō)： “FED的訊息已經(jīng)很清楚了，大家都有了準(zhǔn)備”。實(shí)際上，市場(chǎng)表現(xiàn)也體現(xiàn)出升息勢(shì)在必行，其中道—瓊斯指數(shù)在6月11日降至10490.5點(diǎn)，為今年4月份以來(lái)的低點(diǎn)。

格林斯潘在6月中旬表示，最好在問(wèn)題惡化之前采取行動(dòng)，F(xiàn)ED的最終目標(biāo)是使經(jīng)濟(jì)達(dá)到最大的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。市場(chǎng)對(duì)此的理解是，即使美聯(lián)儲(chǔ)在月底的貨幣政策會(huì)議中決定加息，其幅度也將是溫和的，從而消除了部分投資者對(duì)連續(xù)加息的擔(dān)心。道指隨即連升兩日至10855.6點(diǎn)，為6月的最高點(diǎn)。但對(duì)利率敏感的金融股如美國(guó)運(yùn)通、摩根、美林表現(xiàn)反復(fù)。道—瓊斯指數(shù)在6月份升幅僅有2.42％，

分析家認(rèn)為，對(duì)美國(guó)股市來(lái)說(shuō)，F(xiàn)ED為何決定升息比升息本身更為重要。若FED以和緩的方式告訴市場(chǎng)，加息的目的只是補(bǔ)回部分去年所調(diào)降的75個(gè)基點(diǎn)，而不是企圖捅破美國(guó)股市的泡沫，股市則會(huì)上揚(yáng)。否則，市場(chǎng)可能將此次升息視為連續(xù)升息的前奏。

現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的是FED未來(lái)一年是否繼續(xù)升息逾0.75個(gè)百分點(diǎn)。匯豐(HSBC)證券策略分析師康布斯預(yù)期，未來(lái)一年FED聯(lián)邦基金利率可能調(diào)升100個(gè)基點(diǎn)。如果這種情況出現(xiàn)，目前處于高檔的美國(guó)股市，在利率調(diào)升后可能會(huì)引發(fā)賣(mài)壓；而美國(guó)股市大跌，會(huì)使海外投資人贖回美元，而無(wú)視美國(guó)利率較高的事實(shí)。

對(duì)香港來(lái)說(shuō)，有人認(rèn)為盡管港元采取盯住美元的聯(lián)系匯率制，但香港毋須跟隨美國(guó)加息。香港銀行公會(huì)在6月25日的每周例會(huì)中宣布維持存款利率在3.5％。 其最近一次減息是于4月30日宣布的調(diào)低存款利率25個(gè)基點(diǎn)。自1998年10月中以來(lái)，銀行公會(huì)已7次調(diào)減存款利率，每次減幅均為25個(gè)基點(diǎn)。

然而，該觀點(diǎn)因近日資金流出香港本地銀行體系而備受質(zhì)疑，本地利率低迷可能是資金外流的原因，因美元相對(duì)變得有吸引力。而美國(guó)加息，將使情況惡化。因此，更大的可能是香港跟隨美國(guó)加息，否則資金外流持續(xù)，將對(duì)香港經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

股市牛氣沖天，亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了嗎

6月亞州主要股市均見(jiàn)大幅上揚(yáng)，除了中國(guó)滬深股市不斷創(chuàng)歷史新高外，印尼、韓國(guó)、新加坡股市也相繼創(chuàng)今年新高。大有牛市即將來(lái)臨，東方風(fēng)水獨(dú)好之勢(shì)。

日本東京股市在6月29日創(chuàng)年內(nèi)新高，日經(jīng)指數(shù)該日收至17782.79點(diǎn)，月漲幅13.34％。新加坡股市6月走勢(shì)也很強(qiáng)勁，在連創(chuàng)五日紀(jì)錄新高后，海峽時(shí)報(bào)指數(shù)6月24日收至2213.34的歷史高點(diǎn)。印尼雅加達(dá)綜合股價(jià)指數(shù)6月29日收?qǐng)?bào)680.56點(diǎn)，月漲幅43.37％。漢城股市綜合指數(shù)6月29日收?qǐng)?bào)897.45點(diǎn)，月升幅27.13％。二者在6月全球股市漲幅排名中僅次于中國(guó)股市。此外，香港恒生指數(shù)29日收?qǐng)?bào)13765.49點(diǎn)，月漲幅15.58％。泰國(guó)股市SET指數(shù)29日收?qǐng)?bào)517.65點(diǎn)，月漲幅16.43％。吉隆坡股市6月漲幅在亞洲地區(qū)較為落后，但亦有12.22％的升幅，29日綜合股價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào)829.72點(diǎn)，創(chuàng)20個(gè)月新高。

綜觀亞洲各地股市走勢(shì)，日本股市6月開(kāi)始的強(qiáng)勁升勢(shì)，幾乎和中國(guó)滬深股市及其他主要亞洲市場(chǎng)的發(fā)動(dòng)及達(dá)到高潮的時(shí)間同步。

日本股市開(kāi)始火爆行情的引子是，日本經(jīng)企廳在6月10日公布的日本首季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較前季實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)1.9％，打破了15個(gè)月來(lái)下降的局面。東京股市聞聲一舉突破重要的17000點(diǎn)心理關(guān)卡。

正如日本經(jīng)企廳次官鹽谷隆英所說(shuō)，日本首季GDP數(shù)據(jù)證實(shí)日本經(jīng)濟(jì)已止跌，但尚不能確定已觸底回升。東京三菱證券資深分析師認(rèn)為，1至3月GDP大幅增長(zhǎng)，部份是因?yàn)榍耙患鞠碌^深。且升幅大半是因?yàn)楣仓С龃蠓鲩L(zhǎng)所致。因此，還很難判斷這樣的增長(zhǎng)率是否能持續(xù)下去。日本央行總裁速水優(yōu)指出，雖然日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不再惡化，但亦無(wú)明顯復(fù)蘇跡象，特別是因企業(yè)獲利不佳、就業(yè)情形不良，以及企業(yè)仍在進(jìn)行重整等因素，使日本民間需求難以出現(xiàn)自發(fā)持續(xù)性復(fù)蘇。正因?yàn)榇?，日本央行?月中旬以來(lái)連續(xù)四次干預(yù)日元匯率，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)日元不利于日本的出口和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

但是，市場(chǎng)人士對(duì)日本和整個(gè)亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景表示樂(lè)觀。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)第一副執(zhí)行長(zhǎng)費(fèi)雪說(shuō)，處于亞洲危機(jī)中心的國(guó)家，如韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印尼的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近谷底，有些領(lǐng)域甚至已經(jīng)走出底部。韓國(guó)最新官方預(yù)測(cè)顯示，今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將增長(zhǎng)4％－6％。

路透社6月對(duì)130位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果顯示，印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和香港的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，現(xiàn)在又將逐季增長(zhǎng)。其中韓國(guó)表現(xiàn)優(yōu)于其他國(guó)家，因?yàn)轫n國(guó)經(jīng)濟(jì)更為發(fā)展完善和多元化，且擁有具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，當(dāng)其貨幣貶值后存貨暢銷(xiāo)，從而實(shí)現(xiàn)了巨額經(jīng)常帳戶(hù)的順差和外匯儲(chǔ)備的增加，貨幣匯率也得以穩(wěn)定。

馬來(lái)西亞則與韓國(guó)殊途而同歸，雖然其在去年9月拒絕了IMF的援助，實(shí)行聯(lián)系匯率制度和資本帳戶(hù)管制，但經(jīng)濟(jì)也顯示出復(fù)蘇跡象，如4月份工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)2.6％。 該國(guó)央行在6月下旬宣布，第一季度全國(guó)GDP同比下降1.3％，但全年將增長(zhǎng)2％以上。

歐洲缺乏活力

相比之下，本月歐洲股市表現(xiàn)平平，6月29日，德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)收?qǐng)?bào)5359.53點(diǎn)（月升幅5.74％）， 英國(guó)倫敦FTSE－100指數(shù)收?qǐng)?bào)6307.10點(diǎn)（月漲幅1.30％），法國(guó)股市CAC－40指數(shù)收?qǐng)?bào)4503.83點(diǎn)（月漲幅4.38％）。

相對(duì)亞洲而言，歐洲經(jīng)濟(jì)仍然缺乏活力，而且歐洲市場(chǎng)還更直接地面臨美國(guó)加息所造成的風(fēng)險(xiǎn)。但歐洲各地并非全無(wú)投資前景，高盛公司分析師威廉斯認(rèn)為，歐洲股市盡管最近幾個(gè)月表現(xiàn)不佳，可能很快就會(huì)回升。JP摩根歐洲策略分析師哈里斯對(duì)德國(guó)股市看好。他認(rèn)為，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)到目前為止表現(xiàn)遲緩，但德國(guó)很可能成為歐元區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的龍頭。

重新分配全球投資組合

由于美國(guó)加息風(fēng)險(xiǎn)以及亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的顯現(xiàn)，全球基金經(jīng)理人考慮重新分配其投資組合，這將對(duì)今后世界主要股市的走勢(shì)產(chǎn)生影響。

路透社6月24日公布的6月基金分布調(diào)查報(bào)告顯示，全球基金經(jīng)理人逐漸增加對(duì)日本股市的投資比例。美國(guó)基金經(jīng)理人4月把日本股市在其全球股市的投資比例從11％提升到12％，歐洲大陸基金經(jīng)理人把比例從10.2％升至11.3％，英國(guó)基金則由10.8％增至10.9％。

相反，多數(shù)基金經(jīng)理人調(diào)降歐元地區(qū)股票的持有比例。美國(guó)基金經(jīng)理人將歐元區(qū)股票占全球投資比例調(diào)降至16％，4月為18％。 英國(guó)投資人也降至20.6％，5月為21.3％。歐洲投資人則由28.6％減少至27.1％，為連續(xù)第3個(gè)月調(diào)降比例。

這一結(jié)果不僅是對(duì)6月亞洲、歐洲和北美三大地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)差異的較好解釋?zhuān)瑫r(shí)也預(yù)示全球“牛市向東流”的格局短期內(nèi)仍將持續(xù)。