歐元半歲

臨盆：刮目相看代價不薄

1999年1月1日，伴隨著下一個千年到來前最后一次新年的鐘聲，歐洲統(tǒng)一貨幣歐元在全球的熱切關(guān)注中光燦燦降生。由于各方的準(zhǔn)備堪稱充分，六個月來的歐洲經(jīng)濟波瀾不興，歐元匯率相對穩(wěn)定。

“臨盆”順利，歐洲很快產(chǎn)生了一種樂觀情緒。其中最有代表性的，就是要求提前發(fā)行歐元現(xiàn)金。這一要求的支持者中包括了許多經(jīng)濟專家和高級官員。他們認為，既然歐元的引入那么成功，許多人從一開始就已把歐元用作轉(zhuǎn)賬貨幣，那么為什么還要讓大家再苦苦地等上3年呢？這樣的等待只會耗去人們對歐元的熱情和信心，并增加轉(zhuǎn)軌過程中的耗資。

在1月份的很長一段時間里，要不要提前發(fā)行歐元現(xiàn)金，成了有關(guān)歐元的主要話題。不過，這一要求最終并沒有占得上風(fēng)，歐元現(xiàn)金仍將按原計劃從2002年1月1日開始發(fā)行。

有趣的是，壓下這一要求并不是出于政治或經(jīng)濟的考慮，而是純粹的技術(shù)原因——因為沒有1000多天的時間，歐元區(qū)各國造不出那么多的鈔票。為保證歐元順利進入現(xiàn)金流通，歐洲中央銀行和歐元區(qū)各國必須印制約130億歐元的紙幣，并鑄造約700億歐元的硬幣。

這是一個什么概念呢？據(jù)德國印鈔和鑄幣廠的技術(shù)專家核算，如果把130億歐元的紙幣摞成一個塔，它的高度將達150萬米，相當(dāng)于170個珠穆朗瑪峰；而700億歐元的硬幣總重量將近30萬噸，可以裝滿約140輛長度為700米的火車。何況鈔票不是一般的紙張或五金，并不是隨便一家印刷廠或鑄造廠就能夠制作的。

據(jù)有關(guān)方面透露，從今年年初開始，承接歐元印制業(yè)務(wù)的各廠每天都在加班加點。即便如此，要在規(guī)定的3年時間內(nèi)全部完成，也非常緊張。

歐元轉(zhuǎn)制工程之大，由此可見一斑。其他方方面面需要做的準(zhǔn)備和投入，則更是一個根本無法確切統(tǒng)計的數(shù)字。歐元作為歐洲聯(lián)盟戰(zhàn)后幾十年“懷胎”的產(chǎn)物，將給歐洲經(jīng)濟帶來極大的好處，給人們的生活帶來更大的方便。但是，這一切都是后話——為了迎接歐元，人們首先必須付出高昂的代價。

德國一家經(jīng)濟審計公司估計，歐洲經(jīng)濟界用于向歐元轉(zhuǎn)制的費用總額將高達約700億歐元，這一數(shù)字比1年多前的調(diào)查結(jié)果高出70％——其中零售業(yè)將花費250多億歐元，銀行大體在70億至100億歐元之間，保險業(yè)約80億歐元。

幾乎每一個企業(yè)都不例外。人員需要培訓(xùn)，軟件系統(tǒng)需要更新，所有的表格、票據(jù)和合同等等都必須重新印制。調(diào)查表明，為順利過渡到歐元，每家大型企業(yè)的投入平均在4000萬歐元左右。

辭職：陰影甫去旋而又來

3月中旬，歐盟在一個星期之內(nèi)發(fā)生兩起辭職事件，歐元匯率隨之一起一落，反應(yīng)截然不同。

3月11日，德國聯(lián)合政府中的主要執(zhí)政黨社會民主黨主席、聯(lián)邦財政部長拉方丹宣布辭職。當(dāng)天，歐元一反自年初入市以來的跌勢，對美元的比價迅速反彈了近3個美分，1歐元兌美元回升到1.10美元以上，創(chuàng)下自2月下旬以后的匯率最高點。

德國是歐洲頭號經(jīng)濟大國，又是歐洲貨幣聯(lián)盟的首倡國和核心成員之一，還是今年上半年歐盟最高決策機構(gòu)歐洲理事會的輪值主席國。身兼德國主要執(zhí)政黨主席和聯(lián)邦財長、同時又是歐元監(jiān)護機構(gòu)——歐盟財長和經(jīng)濟部長理事會輪值主席的拉方丹辭職，歐元不跌反升，乍看簡直是一件匪夷所思的事情。

實際上，在開年以后的兩個多月時間里，正是拉方丹成了威脅歐元的“最危險人物”。他接二連三地發(fā)表轟動性的言論，給歐洲中央銀行施加政治壓力，使歐元的穩(wěn)定受到嚴重損害。

拉方丹給國際金融界的“新年獻禮”，是要求在歐元、美元和日元之間建立一種聯(lián)系匯率制度，類似于70年代末消亡的“布雷頓森林體系”。接著，他又一再強烈要求歐洲中央銀行降低利率，以幫助各成員國政府促進經(jīng)濟增長，緩解失業(yè)危機。與此同時，他還呼吁修改已納入《阿姆斯特丹條約》的歐元穩(wěn)定條款，反對繼續(xù)壓縮政府開支，等等。

拉方丹的以上主張，不是使歐洲央行的獨立性受到損害，便是使歐元的穩(wěn)定性失去保障，似乎成心要把歐元扼殺在搖籃之中。這就難怪拉氏辭職的消息使歐洲大感振奮，歐元匯率和歐洲股市普遍大幅度上揚。

但是歐元似乎注定難享太平。3月16日，應(yīng)歐洲議會要求成立的“五賢人”調(diào)查委員會公布初步調(diào)查結(jié)果：歐洲議會對歐盟委員會管理混亂和腐敗成風(fēng)的指控屬實，桑特任主席的歐盟委員會不得不宣布集體辭職。

歐元在問世兩個半月后，第一次遭受了真正的打擊，匯率再度持續(xù)滑坡。雖然幅度不算很大，而且很快穩(wěn)住了陣腳，但這作為歐盟自1957年成立以來最大的丑聞案，也是歐盟委員會歷史上的第一次集體辭職事件，發(fā)生在歐元剛剛誕生之時，在人們的心理上留下了濃重的陰影，無疑使人們對歐洲一體化的熱情及對歐元的信心受到了損害。

戰(zhàn)爭：不利影響長期存在

歐盟內(nèi)部的辭職風(fēng)波尚未完全平息，從素有“歐洲火藥桶”之稱的巴爾干又傳來了隆隆的爆炸聲。盡管持續(xù)數(shù)月的狂轟濫炸已于6月初結(jié)束，但這場戰(zhàn)爭給歐洲經(jīng)濟埋下的禍根，對歐元穩(wěn)定產(chǎn)生的負面影響，或許才剛剛顯露。

據(jù)估算，自3月24日北約對南實施空襲至6月初空襲結(jié)束，歐元下跌了3.8％。自然，導(dǎo)致歐元下跌的原因很多，但戰(zhàn)爭的因素不可低估。戰(zhàn)爭歷來是對經(jīng)濟的最大破壞因素，是引起貨幣貶值、導(dǎo)致通貨膨脹的重要原因，它使歐洲的經(jīng)濟環(huán)境受到破壞，市場信心進一步受損。雖然戰(zhàn)場并不在歐盟的疆土范圍之內(nèi)，但是畢竟在家門口，參戰(zhàn)者中又不乏歐盟的成員國。一方面，龐大的戰(zhàn)爭開支將使德國等歐盟參戰(zhàn)國本已非常拮據(jù)的財政更加捉襟見肘，國內(nèi)經(jīng)濟政策的回旋余地進一步縮??；另一方面，更為主要的是，由于戰(zhàn)爭對南斯拉夫的摧毀程度已無限擴大，戰(zhàn)爭結(jié)束后，用于戰(zhàn)后和平與重建的費用也將大大提高，而且很可能高于戰(zhàn)爭直接開支。

正如德國新任財政部長艾歇爾所說，巴爾干的和平“將不得不由我們來付費”。這里的“我們”，顯然不僅指德國而指歐盟。美國人挑頭發(fā)起了這場戰(zhàn)爭，據(jù)德方估計，美國承擔(dān)著大約65％的戰(zhàn)爭直接開支，歐盟尚占小頭。但是，當(dāng)戰(zhàn)爭過去，用于戰(zhàn)后和平與重建的費用，歐盟必然將占大頭，只是究竟需要多少，目前還不得而知。

而且，戰(zhàn)后需要援助的將不僅僅是南斯拉夫一個國家，還有鄰國阿爾巴尼亞、馬其頓、保加利亞和羅馬尼亞，進而包括希臘、土耳其，甚至俄羅斯。上述諸國均存在著不同程度的民族對立。西方插手科索沃問題，使這一地區(qū)的局勢變得更加復(fù)雜，民族矛盾更加突出，地區(qū)不穩(wěn)定進一步加劇。

如何擺平各方的要求，重建并維護這一地區(qū)的和平與穩(wěn)定，僅靠經(jīng)濟援助顯然已難以解決?？梢灶A(yù)見，這場戰(zhàn)爭不僅將在經(jīng)濟上給歐盟帶來額外的沉重負擔(dān)，還將在政治上給歐洲增加新的不穩(wěn)定因素。

作為新生的貨幣，歐元原本就難以在短期內(nèi)獲得強勢貨幣的地位，這是大家都能看得到的。而科索沃戰(zhàn)爭，則進一步打掉了近期看好歐元的另一理由：歐元區(qū)的東擴和南擴。如果沒有這一因素，憑歐元本身的實力，許多專家認為，歐元與美元的比價應(yīng)是1：1.05。

降息：央行試水有臧有否

在南斯拉夫隆隆的炮火聲中，歐洲中央銀行作出了成立后的第一項重大貨幣政策決定。4月8日，歐洲中央銀行宣布同時調(diào)低3項指導(dǎo)性利率，其中有價證券回購利率從原來的3％降低到2.5％，臨時隔夜融資利率從4％降到3.5％，商業(yè)銀行過剩資金存放利率從2％降到1.5％，下調(diào)幅度均為0.5個百分點。這一決定雖然早在人們的預(yù)期之中，卻又有出乎意料之處。

之所以說早在預(yù)期之中，一方面，德國財長拉方丹不惜丟掉自己的烏紗帽，一而再、再而三地要求歐洲央行采取降息行動，雖然被普遍指責(zé)為是對央行獨立性的干擾，但在很大程度上畢竟也體現(xiàn)了歐洲各國希望促進經(jīng)濟增長的迫切愿望。目前，歐洲經(jīng)濟普遍陷于困境，歐盟委員會和歐洲各國一再調(diào)低對經(jīng)濟增長率的預(yù)測，特別是德國和法國等歐洲核心大國，經(jīng)濟增長明顯滯后，失業(yè)率持高不下，政府已別無良策，只能指望央行降低利率以刺激消費和投資，推動經(jīng)濟發(fā)展。另一方面，歐元區(qū)內(nèi)物價上漲幅度總體上保持了不到1％的低水平，歐元匯率雖然持續(xù)下跌，但即使央行調(diào)低利率，也并不致于引起歐元大幅度貶值，從而造成通貨膨脹。這樣，央行作出降息決定，既是經(jīng)濟形勢使然，同時也具備良好的客觀條件，基本上符合央行必須堅持以維護貨幣穩(wěn)定為其最高準(zhǔn)則、同時應(yīng)在不破壞這一準(zhǔn)則的前提下適度對政府經(jīng)濟政策提供支持的原則框架。

出乎意料的是，央行首次采取降息行動，即放棄過去德國中央銀行每次往往只調(diào)0.25個百分點的做法，把幅度拉大到0.5個百分點。

各方分析認為，央行這么做，除了為避免市場作出錯誤估計，等待央行再次降息，從而造成可能的不穩(wěn)定，大概也是為了顯示其自信和獨斷獨行的意志。

對于歐洲央行的首次降息舉動，各方普遍表示歡迎，但業(yè)內(nèi)人士也頗有持不同看法者。

首先，央行降息的時機一拖再拖，一直等到拉方丹辭職之后才作出這一決定，雖然表明了央行將獨立地行使對歐元的管理權(quán)，不會屈服于任何政治壓力的決心，但一味為制造這種效果而不惜延誤降息的最佳時機，反而給人以不成熟和缺乏自信的感覺。

其次，降息能否真正收到刺激經(jīng)濟的實效，非常令人懷疑。歐洲經(jīng)濟發(fā)展遲緩的根本原因，在于政府改革不力，經(jīng)濟負擔(dān)過重，投資回報過低，競爭力缺乏，因而喪失了增長的內(nèi)在動力。因此，振興經(jīng)濟的關(guān)鍵在于政府的經(jīng)濟政策，而不在貨幣政策。況且，歐元區(qū)目前的利率已經(jīng)很低，

此外，央行在成立之后始終強調(diào)，央行的最高目標(biāo)是維護貨幣穩(wěn)定，這在民眾中得到了好評。而這次央行作出降息決定，雖然有其緊迫性和必要的前提條件，但同時不該忽視，畢竟歐洲熱戰(zhàn)正酣，而歐元匯率持續(xù)下跌，從支持歐元匯率、維護貨幣穩(wěn)定的角度考慮，利率需要上浮，而不是下調(diào)。央行在調(diào)低利率之后，歐美之間利率的差距進一步拉大，這將使歐元更呈疲弱之態(tài)，匯率勢必繼續(xù)下滑。因此，此舉顯然不足以使民眾相信，央行將以維護貨幣穩(wěn)定為己任。

最后，央行降息決定在受到德法等大國歡迎的同時，招致了西班牙等小國的批評。正當(dāng)?shù)路ǖ却髧?jīng)濟增長速度明顯放慢，失業(yè)危機不斷加劇的同時，西班牙等小國經(jīng)濟增長反而有過速之嫌，最迫切需要的是防止通貨膨脹。不同的經(jīng)濟發(fā)展情況對貨幣政策也提出相應(yīng)的不同要求，這是情理之中的事情。那么，當(dāng)兩者出現(xiàn)矛盾的時候，央行在制定貨幣政策時，該照顧誰的需要？是不是將更多地屈從于大國意志？人們恐怕也有理由保留這一疑問。

止跌：踉踉蹌蹌前程不穩(wěn)

歐元問世半年來對美元比價下跌了10％至15％，導(dǎo)致歐元持續(xù)走低的根本原因還是人們對歐洲市場的信心不足，對歐元區(qū)經(jīng)濟短期前景的預(yù)測不太樂觀。歐洲經(jīng)濟與美國經(jīng)濟相比確實存在較大的差距。除卻科索沃危機對歐元繼續(xù)走貶的推波助瀾作用不談，德意法等國因急于擴大出口，刺激經(jīng)濟增長，有意縱容歐元貶值，對歐元的弱勢似乎也并不十分介意。

歐元的這種貶值趨勢到6月8日似乎出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。俗話說，物極必反。6月7日，紐約外匯市場歐元對美元的比價達到歐元誕生以來的最低點1比1.0293。而第二天，6月8日，即升至1比1.0458。盡管這比歐洲央行確定的參考匯率1比1.1675仍低11.5％，但它標(biāo)志著歐元的持續(xù)下跌已扭轉(zhuǎn)。歐美金融界人士認為，德國經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)和科索沃?；鹗菤W元止跌回升的直接原因。

而6月18日歐洲央行干預(yù)匯市，更使歐洲市場上歐元對美元的比價繼續(xù)穩(wěn)定至1比1.04上下的水平。這是歐洲央行自歐元問世后首次干預(yù)外匯市場。據(jù)說，是應(yīng)日本中央銀行的委托才這樣做的。今年1月歐元誕生前，日本人壽保險公司等機構(gòu)投資者就大量購買了以歐元結(jié)算的債券，歐元的不斷貶值使這些機構(gòu)投資者的損失日益增大。如果歐元繼續(xù)貶值，日本機構(gòu)投資者很可能為了減少損失，拋售歐元，購進日元，加大日元的需求，促使日元進一步升值。如果日元繼續(xù)較大幅度地升值，日本投資者很可能撤回大量的海外純資產(chǎn)，不僅會進一步加大日元升值的壓力，還可能影響美國和歐洲股市的穩(wěn)定，進而誘發(fā)美國和歐洲經(jīng)濟的動蕩。此外，歐元的大幅貶值和日元的大幅升值也將影響日本對歐洲的出口。

總之，穩(wěn)定日元匯率不僅是日本政府促進經(jīng)濟復(fù)蘇的重要任務(wù)之一，也直接關(guān)系到國際金融市場的穩(wěn)定。正是在日元大幅升值，歐元持續(xù)走貶，并有可能誘發(fā)國際金融市場動蕩的情況下，日本中央銀行6月18日委托歐洲中央銀行在歐洲外匯市場大量拋售日元，購進歐元，阻止日元匯率上漲。

然而，從短期來看，歐元的止跌回升還是很不穩(wěn)定的，歐洲經(jīng)濟前景和出口形勢的內(nèi)因且不說，國際經(jīng)濟和金融市場的風(fēng)吹草動也足以使這個襁褓中的嬰兒偶感風(fēng)寒。近一段時期以來，由于美國經(jīng)濟長期增長帶來通脹隱憂，美聯(lián)儲調(diào)高利率的警告不絕于耳，美元將對歐元形成新的沖擊。