潮起潮落

中國節(jié)氣“大暑”這一天(7月23日)，全球主要股市均見同步下跌，兩三天內相繼回到6月底以前甚至更低的水平。此前的一周內，全球主要股市紛紛創(chuàng)出新高，如7月16日美國道－瓊斯指數(shù)收創(chuàng)紀錄新高11209.84點；日經指數(shù)在7月19日創(chuàng)年內收盤新高18532.58點。7月23日，日經指數(shù)下跌195.90點，收于17534.44點，盤中自6月25日以來首次向下?lián)舸?7，500點。與此同時，新加坡股市的藍籌股被機構投資者持續(xù)拋出，海峽時報指數(shù)收跌77.74點，報1，990.15點；而泰國證交所指數(shù)重挫2.4％至475.73點，為8周來第一次跌破480點大關。此外，倫敦股市和德、法股市也分別下跌1.44％、0.57％和1.09％。

美國債市也隨股市連續(xù)下挫，匯市出現(xiàn)大幅震蕩。美元兌日元無視日本央行再次干預的警告而從1：118直逼1：115水平，歐元兌美元在幾天內從幾乎跌近平價迅速反彈至1.07水平，為5月來的新高。

格林斯潘又講話了

造成全球市場震蕩的原因，是FED主席格林斯潘又講話了。他在7月22日于美國國會半年一次的聽證會上，那句動搖了華爾街市場情緒并迅速感染全球的話是這樣的：“假若新的（經濟）數(shù)據(jù)顯示，成本及物價上升的步伐會加速，F(xiàn)ED必須迅速及有力地采取行動，以期消除（經濟上的）不平衡，否則將來會需要采取更具破壞性的調整。”

雖然此話明顯有一個前提，即在下次8月28日FED再次開會討論是否加息之時，關鍵是美國的通脹是否惡化。若僅從這方面考慮，分析家認為，目前的情況似乎并無特別使人悲觀的跡象。如7月中旬美國公布的6月份消費物價指數(shù)，便連續(xù)第二個月差不多毫無變化，是美國物價近37年來首次錄得如此穩(wěn)定的數(shù)據(jù)。事實上，F(xiàn)ED預期今年的通脹率雖較去年為高，但估計還是在2.25％～2.5％的低水平。換言之，F(xiàn)ED并不預期通脹會如脫韁之馬。華爾街的多數(shù)大債券商在格林斯潘此番說話之后預計，F(xiàn)ED在8月加息的機會不大。

市場的強烈反應，除了格林斯潘所傳遞的令人琢磨不定的信息而外，還因股市亦無法違背的自然規(guī)律——潮起必有潮落時。

實際上，自從FED在6月30日如市場預期決定加息25個基點并把貨幣政策從前次會議中的偏緊轉向中立之后，美國股市一路走高并帶動全球其他主要股市。其中美國第二季度公司業(yè)績平均增長16％，為1995年秋季以來的最高。在標準普爾500指數(shù)成份股中已公布業(yè)績的366家公司中，65％的公司高于預期，包括微軟、IBM、通用汽車、花旗銀行等。這促使道指上揚，其在7月16日的高點比6月30日升幅達21.8％；而日經指數(shù)在7月19日的高點比6月30日升幅只有5.7％，雖然相對6月9日的反轉點上升了11.5％。因此，獲利回吐加重了股市下調壓力。實際上，處于高處不勝寒的投資者，無時不在提心吊膽。7月上旬市場有關阿根廷有可能延償債務的傳言一出，亦曾引發(fā)美國股市的恐慌。

美國耶魯大學教授雷尼斯表示，目前美股已經明顯出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。他認為一旦美股大跌，對世界經濟將造成嚴重影響。因此，正如美林分析師Martin Mauro指出的那樣，美聯(lián)儲是在擔心美國股市的“財富效應”對GDP增長的作用會超過經濟長期速度的極限。在美國家庭財富的兩個主要組成部分證券和不動產中，股票占有的比例越來越高。他估計，截至今年6月的一年中，家庭的股票價值增加了1.6兆億。而股市的每10％漲幅會使消費在隨后的一年內增加0.75％（家庭消費占美國GDP約64％），從而潛在地增加需求方面的通脹壓力。

格林斯潘講話之后公布的美國6月成屋銷售勁升10.6％，銷售年率為紀錄高點，遠高于預期?？磥鞦ED對通脹的疑慮也不是沒有道理。

日股與日元的蹺蹺板

日本股市自6月9日以來節(jié)節(jié)攀升，因為海外資金仍在持續(xù)流入股市，結果是助長了日元的升值。分析人士指出，過去9個月來，已有400億美元的外國基金流入。據(jù)美林證券7月13日公布月初對255個基金機構的調查結果，全球基金經理人將繼續(xù)把資產轉向日本與亞洲。在日本的基金經理人現(xiàn)金持有率為6％，為自1994年以來的最低水準。

因此，不難理解日本央行自6月10日以來動用資金逾300億美元，連續(xù)7次進場干預日元的良苦用心。如在6月18日曾委托歐洲央行購歐元拋日元，7月5日在美元接近120.90日元的水平時大舉購入美元，使之反彈至122.44的水平；7月15日又暗地出手干預，將美元自4周低點120.32拉至120.88日元。日本大藏省次官黑田東彥多次強調，日元若在景氣復蘇前過早升值，對日本經濟不利。

日本央行干預匯市表明了對其經濟復蘇的信心并不充分。

分析家認為，日本目前的經濟增長主要是日本政府先后制定的涉及金額高達40萬億日元的緊急經濟對策和60萬億日元資金穩(wěn)定金融體系撥款等措施的結果，并非經濟已經進入自主性恢復軌道。日本經濟中的債務過大、設備過剩和嚴重的結構性問題短期內難于消除。雖然日本7月29日公布的數(shù)據(jù)表明，日本6月工業(yè)產值較前月增長3.0％。此前5月份下降1％，為5年來的最低。但由于工業(yè)產出只占GDP的20％，故將于9月公布的日本第二季度GDP成為判斷日本經濟是否復蘇的關鍵。

日本央行的干預仍未能阻止日元的升勢。特別是自7月19日以來，日元一路走高。但日本央行這次似乎并未迅速進場干預，7月22日美元跌至115.85日元，7月28日最低至115.30日元，為2月15日以來最低水準。日美在匯率問題上的分歧可能讓日本央行改變策略。美國財長薩默斯23日表示，日本的當務之急依舊是持續(xù)實施振興國內需求的措施。

日元走強導致日本股市自7月22日開始連續(xù)5日收陰，日經指數(shù)5個交易日內下挫逾1，000點，27日收于17，462.7點。怡富日本公司的基金管理人認為，若美元跌至115日元以下，則日經指數(shù)可能跌破17，000點大關。因為日元堅挺使日本出口主導型企業(yè)贏利減少。松下電器7月23日就曾表示，如果美元跌破115日元，公司業(yè)務將蒙受損失。

亞洲市場風險仍存

亞洲其他地區(qū)的股市在7月也經歷了沖高回落，但除了受美國加息的憂慮影響而外，還有其他一些原因，其中包括韓國的大宇集團財務危機、李登輝言論引發(fā)海峽兩岸關系緊張、印尼大選結果推遲公布均導致各自市場的動蕩。

韓國股市23日急跌7.3％，漢城綜合指數(shù)下挫71.7，報904.96點，以點數(shù)計創(chuàng)歷來最大的跌幅，主要因為韓國第二大企業(yè)集團大宇陷入財務危機。投資者擔心，大宇的財務狀況惡化，將對韓國的金融市場和經濟構成嚴重影響。特別對韓國金融是否可從如山的壞賬中得以解脫表示憂慮。截至6月底，大宇集團的國內外債務達到約57.3萬億韓元(合474.4億美元)。但總體來說，7月韓國股市較世界主要股市表現(xiàn)為佳，漢城股市綜合指數(shù)7月28日收報944.46點，月漲幅仍在全球股市主要指數(shù)中排第六，為6.96％。

臺灣股市7月震蕩加劇，雖有“四大基金”護盤，但跌勢未止，7月27日大盤跌破7，400點。業(yè)內人士稱，外資逐漸獲利回吐流出島外，而市場擔心這只是超賣的開端而已。

7月28日，印尼雅加達綜合股價指數(shù)收報599.26點，月跌幅9.48％；香港恒生指數(shù)收報13140.42點，月跌幅2.89％；而泰國股市SET指數(shù)收報461.91點，月跌幅11.47％。此外，吉隆坡綜合股價指數(shù)收報782.38點，月跌幅3.54％。