美元利率主導(dǎo)市場(chǎng)

2月國(guó)際債券市場(chǎng)上，日本和美國(guó)市場(chǎng)漲跌最為突出，但兩國(guó)債市的價(jià)格走勢(shì)卻不盡相同，日元債券先跌后漲，而美元債券則一路下跌。2月初，日元債券價(jià)格繼續(xù)下跌，收益率直線上升，指標(biāo)性牌號(hào)10年期國(guó)債203號(hào)于2月5日達(dá)到2.363％，創(chuàng)過(guò)去近一年的最高紀(jì)錄。為穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)防止價(jià)格下跌過(guò)快，日本大藏省表示政府將繼續(xù)通過(guò)有關(guān)部門購(gòu)入日本國(guó)債。消息傳出后，市場(chǎng)價(jià)格隨即回升，203號(hào)10年期國(guó)債收益率一度降至1.72％。而美國(guó)市場(chǎng)則不甚樂(lè)觀。近期美國(guó)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，人們擔(dān)心美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)可能會(huì)調(diào)高利率以防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，為此開始拋售美元債券，加劇了美元債券價(jià)格下跌的幅度和速度。被視為市場(chǎng)基準(zhǔn)的30年期美國(guó)國(guó)債的收益率2月初僅為5.10％，而至2月底已達(dá)到5.65％，為自去年8月以來(lái)的最高點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，下一步國(guó)際債券市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)緊盯著美國(guó)的利率走勢(shì)，即美聯(lián)儲(chǔ)提高利率與否將決定國(guó)際債市的漲落。

隨著人們對(duì)利率上升的擔(dān)心，投資者開始對(duì)新發(fā)行的固定利率債券心存疑慮。為迎合投資者的偏好，近期債券發(fā)行者開始運(yùn)用浮動(dòng)利率定價(jià)融資，而且集中在投資者需求最高的美元及歐元浮動(dòng)的利率債券上。2月浮動(dòng)利率債券共發(fā)行40多筆，其比例較之過(guò)去幾個(gè)月有大幅度提高，其中也不乏上10億元額度的巨型浮息債，如日本進(jìn)出口銀行發(fā)行了10億美元5年期浮動(dòng)利率債券。由于該行被認(rèn)為是政府背景，故取得最優(yōu)評(píng)級(jí)，其發(fā)行條件為三個(gè)月倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）減6.25個(gè)基本點(diǎn)。歐元浮動(dòng)利率債券最大的發(fā)行者為法國(guó)的Credit Local de France,其2年期10億歐元的浮動(dòng)利率債券的發(fā)行體中各類銀行占大多數(shù)，如德國(guó)SGZ銀行、意大利國(guó)民勞動(dòng)銀行盧森堡分行以及美國(guó)投資銀行摩根士丹利等。

新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)行體阿根廷政府歷來(lái)被認(rèn)為是北美最活躍的借款人。2月阿根廷政府同時(shí)在美元和歐元兩個(gè)市場(chǎng)起債，其美元全球債為20年期固定利率，總額為10億美元，票面利率12.125％，為同期美國(guó)國(guó)債上浮678點(diǎn)；其歐元債總額則為7.5億歐元。美元固定利率債券市場(chǎng)最大的發(fā)行者仍為美國(guó)的政府機(jī)構(gòu)FHLB，共發(fā)行70億美元，其中2年期40億美元，為美國(guó)國(guó)債上浮25個(gè)基本點(diǎn)，而3年期30億美元為同期美國(guó)國(guó)債上浮32個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前投資者對(duì)購(gòu)買固定利率債券有些擔(dān)心，但畢竟FHLB是AAA級(jí)信用，發(fā)行額大，流通性好，同時(shí)期限2至3年也仍能為投資者接受，故市場(chǎng)反映尚好。

3月國(guó)際債券市場(chǎng)步入相對(duì)穩(wěn)定的調(diào)整階段,歷史上最大的一筆公司債在市場(chǎng)中發(fā)行。

月初美國(guó)國(guó)債繼續(xù)上月頹勢(shì)，30年期國(guó)債收益率達(dá)到近期最高點(diǎn)5.7％。之后市場(chǎng)確定美聯(lián)儲(chǔ)在近期不會(huì)加息而重拾信心，促使價(jià)格回升，但調(diào)整僅限于較窄的幅度之內(nèi)，并未出現(xiàn)價(jià)格暴跌后的急劇反彈。至月底，30年期美國(guó)國(guó)債的收益率為5.57％。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的一季度內(nèi)，債券收益狀況最差的首推美國(guó)國(guó)債，平均投資收益率為－1.15％。受美國(guó)債券的影響以及歐元匯率的影響，歐洲各國(guó)債券收益率也很低，如德國(guó)1年以上債券的投資收益一季度平均只有約0.67％。但是日本債券在本季內(nèi)表現(xiàn)頗佳。受日本央行降息及大藏省繼續(xù)購(gòu)買日元債券等消息的刺激，1年以上的日本債券的平均漲幅為3.15％。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為日元債券近期不會(huì)有更多的上行空間，而相反美國(guó)債券由于前一階段的深幅下調(diào)，反倒有可能在未來(lái)一段時(shí)間迎頭趕上。

3月發(fā)行市場(chǎng)最引人注目的事件是美國(guó)AT＆T公司80億美元巨型債的發(fā)行。該公司4年來(lái)首次在債券市場(chǎng)舉債，原計(jì)劃發(fā)行50至60億美元，但由于市場(chǎng)反應(yīng)空前，因此在兩天之內(nèi)兩次加量直至達(dá)到80億美元的總?cè)谫Y，成為迄今為止債券史上最大的一筆公司債。該公司的債信評(píng)級(jí)為“A1”（穆迪）和“AA－”（標(biāo)準(zhǔn)普爾）。該債券共分三部分，其中20億美元為5年期，票面利率5.625％，為同期美國(guó)國(guó)債收益率上浮64個(gè)基本點(diǎn)；30億美元10年期債為同期美國(guó)國(guó)債收益率上浮84個(gè)基本點(diǎn)，票面利率6％；另30億美元為30年期債券，條件為同期美國(guó)國(guó)債上浮94個(gè)基本點(diǎn)，票面利率6.5％。據(jù)了解，該公司計(jì)劃年內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大融資以實(shí)現(xiàn)其下一步的兼并以及股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃。

除美元融資外，3月發(fā)行市場(chǎng)的另一特點(diǎn)是歐元融資活躍，其中不乏創(chuàng)新之舉，如歐元資產(chǎn)抵押浮動(dòng)利率債券。亞洲發(fā)行者開始涉足歐元市場(chǎng)。菲律賓政府是第一個(gè)以歐元舉債的亞洲國(guó)家政府，該債券為5年期，發(fā)行量為3.5億歐元，票面利率8％，為同期該國(guó)國(guó)債上浮425個(gè)基本點(diǎn)。第一個(gè)進(jìn)入歐元市場(chǎng)融資的亞洲公司是和記黃埔。該公司共融資5億歐元，期限7年，票面利率為5.5％，發(fā)行價(jià)為99.388％。其收益率為同期法國(guó)政府債上浮170個(gè)基本點(diǎn)。這個(gè)條件比該公司的美元融資成本要低近200個(gè)基本點(diǎn)。和記黃埔歐元債的發(fā)行對(duì)亞洲其他公司或政府將會(huì)起到很好的示范效應(yīng)。

此外，近期一些國(guó)際機(jī)構(gòu)先后在香港市場(chǎng)以港幣舉債融資。3月先后有歐洲投資銀行（EIB），北歐投資銀行（NIB），歐洲復(fù)興銀行（EBRD）發(fā)行港幣債券。在此之前，已有世界銀行及亞洲開發(fā)銀行之先例，盡管日前港幣的融資規(guī)模不大，但這一動(dòng)態(tài)似應(yīng)引起關(guān)注。