山東能源市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地102億

□ 本刊記者 徐天寶／通訊員 李志勇

截至目前，山東能源集團(tuán)首筆150億元債轉(zhuǎn)股資金到位102億元，剩余48億元正在穩(wěn)步推進(jìn)中；與交通銀行62.5億元債轉(zhuǎn)股合作意向已初步達(dá)成，首筆19億元債轉(zhuǎn)股資金即將獲批。

自2016年11月山東能源集團(tuán)與建設(shè)銀行合作的全國(guó)能源行業(yè)首例、山東首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股啟幕以來，山東能源集團(tuán)債轉(zhuǎn)股工作穩(wěn)步推進(jìn)，為集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了有力支撐。

“債轉(zhuǎn)股降低了集團(tuán)的負(fù)債率，節(jié)約了巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用，助力集團(tuán)改建為國(guó)有資本投資公司邁出了堅(jiān)實(shí)步伐?！鄙綎|能源集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李位民對(duì)記者介紹說。

量身定制首例債轉(zhuǎn)股方案

2011年3月，山東能源集團(tuán)掛牌成立。

作為山東省經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大、在崗職工最多的唯一一家世界500強(qiáng)省屬國(guó)有企業(yè)，由于歷史上形成的“資源質(zhì)量差、產(chǎn)業(yè)小散弱、富余人員多、遺留包袱重”等歷史難題，以及2012年以來煤炭市場(chǎng)持續(xù)下滑、融資環(huán)境不斷惡化的現(xiàn)實(shí)困境，同全國(guó)其他煤炭企業(yè)一樣，山東能源集團(tuán)經(jīng)營(yíng)受到巨大挑戰(zhàn)。資料顯示，在啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股之前，山東能源集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%，有息負(fù)債1000多億元。其中不僅有財(cái)務(wù)還款壓力，還有資金錯(cuò)配問題，每年僅利息支出就是一筆龐大的費(fèi)用。

隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、“三去一降一補(bǔ)”政策的深入推進(jìn)，煤炭企業(yè)歷史欠債多、資產(chǎn)負(fù)債率高、資金成本壓力大、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重等問題得以緩解，而市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股作為去杠桿、降負(fù)債率的一項(xiàng)重要舉措，以及穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要結(jié)合點(diǎn)，受到了廣大煤炭企業(yè)的青睞。但是由于種種原因，債轉(zhuǎn)股還存在著落地難的問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前共有21家煤炭企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額為3530億元，但是債轉(zhuǎn)股落地項(xiàng)目?jī)H有8個(gè)，涉及金額655.73億元，為簽約規(guī)模的18.6%。

2016年11月14日，建設(shè)銀行、山東省國(guó)資委、山東能源集團(tuán)共同簽署了總規(guī)模210億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議。這是全國(guó)能源行業(yè)首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，也是迄今為止全國(guó)最大的一筆市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。根據(jù)協(xié)議，分階段設(shè)立三只總規(guī)模210億元的基金，分別為150億元的“山東能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”、30億元的“醫(yī)療健康基金”和30億元的“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化基金”，三只基金分階段組織實(shí)施。

“2016年底首筆債轉(zhuǎn)股資金39.38億元到位，截至目前，第一階段轉(zhuǎn)型發(fā)展基金項(xiàng)目已到位資金102億元。這也是全國(guó)債轉(zhuǎn)股案例中，資金到位最為迅速的?！鄙綎|能源集團(tuán)外部董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)李繼齋介紹,第一階段150億元的“山東能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”由建設(shè)銀行和山東能源集團(tuán)共同出資，采用契約型基金模式。基金以“股+債”方式投資山東能源集團(tuán)及其子公司，用于償還銀行貸款、債券等有息債務(wù)以及經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。到期后，債權(quán)投資31.25億元由山東能源集團(tuán)總部籌集資金還款；股權(quán)投資118.75億元，通過股權(quán)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股東回購(gòu)、基金份額轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)退出。

山東能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展邁出堅(jiān)實(shí)步伐，圖為正在建設(shè)中的“蒙電入魯”電源點(diǎn)項(xiàng)目盛魯2×100萬千瓦電廠

據(jù)介紹，山東能源集團(tuán)的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股名副其實(shí)，有別于“明股實(shí)債”的做法，突出了“市場(chǎng)化”特征。一是實(shí)施對(duì)象市場(chǎng)化選擇。山東能源集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股并非“拉郎配”，而是由建設(shè)銀行依據(jù)國(guó)家政策與山東能源集團(tuán)自主協(xié)商確定，幾個(gè)市場(chǎng)主體之間形成了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的相互關(guān)系。二是資金市場(chǎng)化籌集。山東能源集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股所需資金由建設(shè)銀行吸納社會(huì)資本，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金方式，充分利用各種市場(chǎng)化方式和渠道籌集，符合國(guó)務(wù)院“債轉(zhuǎn)股資金市場(chǎng)化籌集”的相關(guān)要求。三是價(jià)格市場(chǎng)化確定。山東能源集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股所需資金價(jià)格，主要依據(jù)市場(chǎng)形成的公允價(jià)格，由山東能源集團(tuán)與建設(shè)銀行各自履行相關(guān)程序后自主協(xié)商確定，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。

打造多方共贏債轉(zhuǎn)股“山能樣本”

“僅去年通過實(shí)施債轉(zhuǎn)股，山東能源集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率就下降了3個(gè)百分點(diǎn)，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率將降至67%左右。據(jù)測(cè)算，全部資金投入后，可將負(fù)債率下降8個(gè)百分點(diǎn)，集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到有效改善，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，也有助于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙綎|能源集團(tuán)財(cái)務(wù)管理部副部長(zhǎng)韓東告訴記者。

山東能源集團(tuán)與銀行開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作，創(chuàng)造了一個(gè)各方利益都得到保障的多贏局面。由于集團(tuán)有息負(fù)債成本壓力巨大，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)異常沉重，嚴(yán)重滯緩了企業(yè)改革發(fā)展的步伐。通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，可降低集團(tuán)融資成本20個(gè)基點(diǎn)以上，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用支出10億元，有助于企業(yè)輕裝轉(zhuǎn)型、減負(fù)發(fā)展。

據(jù)了解，目前山東能源集團(tuán)正按照實(shí)力、價(jià)值、活力、和諧“四新山能”的發(fā)展愿景，加快打造大能源、大金融、大服務(wù)“三大產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展格局，聚力構(gòu)建煤電、新興地產(chǎn)與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合“三大一體化產(chǎn)業(yè)鏈”，全力建設(shè)新疆伊犁煤制天然氣、內(nèi)蒙上海廟煤電聯(lián)營(yíng)、山東棗莊煤電化綜合利用與菏澤優(yōu)質(zhì)煤電化“四大基地”，轉(zhuǎn)型升級(jí)步履穩(wěn)健。其中，“蒙電入魯”電源點(diǎn)項(xiàng)目盛魯2×100萬千瓦電廠已經(jīng)開工建設(shè)，總投資152億元的“西氣東輸”伊犁20億立方米煤制天然氣項(xiàng)目成功投料試產(chǎn)，制約省外開發(fā)多年的瓶頸逐步破解。

而對(duì)金融企業(yè)來說，建設(shè)銀行入股的山東能源集團(tuán)四家下屬公司，雖然優(yōu)劣有別，但整體前景樂觀。因此，從整體操作看，雙方都將受益，建設(shè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)可控。據(jù)介紹，山東能源集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股選擇建設(shè)銀行所屬專業(yè)子公司建信資本作為實(shí)施機(jī)構(gòu)，不僅可推動(dòng)建設(shè)銀行投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，還能通過債轉(zhuǎn)股基金的一次性投入，拓展在山東國(guó)企的市場(chǎng)份額。同時(shí)，從債轉(zhuǎn)股基金中，建設(shè)銀行能夠獲得較高回報(bào)。

股權(quán)市場(chǎng)化的退出機(jī)制也是多方共贏的保證。記者了解到，根據(jù)雙方約定：債轉(zhuǎn)股基金到期前，如果山東能源集團(tuán)根據(jù)規(guī)劃完成上市，則能源集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金在二級(jí)市場(chǎng)退出；如果未能上市，則通過設(shè)定條件由山東能源集團(tuán)負(fù)責(zé)回購(gòu)或通過基金份額轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品退出。這與政策性債轉(zhuǎn)股約定到期后債轉(zhuǎn)股股權(quán)由母公司直接回購(gòu)有著本質(zhì)區(qū)別。

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。據(jù)山東能源集團(tuán)總經(jīng)理助理張廷玉介紹，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施運(yùn)作過程中，仍然存在著去產(chǎn)能企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股受金融政策限制約束大、附加條件較多、債轉(zhuǎn)股資金涉及稅費(fèi)成本較高等問題。其中債轉(zhuǎn)股運(yùn)作中的資金投向偏好明顯、企業(yè)對(duì)債轉(zhuǎn)股資金用途受限、有關(guān)部門對(duì)債轉(zhuǎn)股降負(fù)債率在考核時(shí)不予認(rèn)可等問題尤其突出，限制了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股在國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮應(yīng)有的作用。