“高質(zhì)量發(fā)展+AI”驅(qū)動

傳播與文化│廣發(fā)證券研究小組

曠實、葉敏婷、周喆、徐呈雋、盧絲雨、章馳等

曠實 / 首席分析師，碩士，畢業(yè)于北京大學。擁有13 年證券行業(yè)研究經(jīng)驗。

代表研報：

《短劇專題報告（二）：國內(nèi)與海外的變局，從內(nèi)容紅利到流量價值》

《 外賣出海研究 ：中東及香港地區(qū)競爭格局與市場空間》

《騰訊控股（00700.HK）：基石穩(wěn)健，新芽繁茂》

《 Meta ：量價角度拆解全球社交龍頭增長，深度布局AI構(gòu)建新增長引擎》

《數(shù)字媒體行業(yè)之長視頻：回歸內(nèi)容，匠心篤行》

傳媒板塊，相較于TMT其他方向和歷史估值分位，當前整體估值水平偏低。

展望2025年，推薦沿著三個方向篩選標的。

一是看好內(nèi)需刺激之下順周期方向，并且看好游戲、影視、情感類消費業(yè)態(tài)等方向2025年的內(nèi)容供給驅(qū)動需求增長。

二是看好新產(chǎn)業(yè)趨勢，重點看好AI應(yīng)用，尤其看好AI對于營銷、教育、社交、潮玩、影視、IP、游戲等多元場景的滲透。2025年2C AI（面向消費者的人工智能技術(shù)）應(yīng)用也有機會看到更多商業(yè)模式的落地，AI賦能有望在部分公司的報表端體現(xiàn)。

三是看好央國企市值管理之下的新布局。看好在市值管理指引之下，賬面現(xiàn)金充裕、產(chǎn)業(yè)鏈擴張預(yù)期較強標的。

互聯(lián)網(wǎng)方向，數(shù)字化場景的持續(xù)滲透，結(jié)合AI技術(shù)驅(qū)動，相關(guān)公司開始尋找新的增長點。過去三年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的增長驅(qū)動主要來自內(nèi)因，一是聚焦主業(yè)的策略讓企業(yè)長板更長，二是企業(yè)夯實基建和提升效率，獲得了更可持續(xù)的收入增長和經(jīng)營杠桿提升。同時，企業(yè)在持續(xù)增厚的現(xiàn)金流和利潤之上，逐步提高股東回報。展望2025 年，宏觀環(huán)境有望企穩(wěn)向上，促經(jīng)濟發(fā)展的導向或成為積極的外因，公司開始尋找新的增長點，不同于過去一味收縮和降本，未來其或以合理投入，積極擁抱新變化?？芍攸c關(guān)注三個維度：商業(yè)模式迭代、出海以及AI。