三低概念主導(dǎo)A股“補(bǔ)漲牛”

當(dāng)下，A股進(jìn)入非典型牛市，證券保險(xiǎn)股表現(xiàn)低迷，AI概念如日中天。樂(lè)觀來(lái)看，本輪牛市像是以AI+制造為主線開(kāi)啟的超跌股“補(bǔ)漲?！?，昔日股票低估值、股價(jià)低漲幅和機(jī)構(gòu)低配置的三低概念將大放光彩。

中國(guó)資產(chǎn)緣何成香餑餑

截至2月18日，在MSCI系列中，AC世界指數(shù)、美國(guó)指數(shù)、中國(guó)指數(shù)和中國(guó)A股指數(shù)的年內(nèi)漲幅分別為5.51%、4.46%、14.95%和0.09%，相對(duì)應(yīng)的過(guò)去十年的年化收益率分別為7.54%、11.31%、0.72%和-0.46%。過(guò)去十年，A股走過(guò)淪為國(guó)際市場(chǎng)三低概念的坎坷路，如今否極泰來(lái)的時(shí)點(diǎn)已到來(lái)。

“中國(guó)股市正處于新一輪牛市的早期階段。”逆向投資之父、富達(dá)國(guó)際前總裁Anthony Bolton日前表示，幾乎全球所有市場(chǎng)都接近高點(diǎn)，而中國(guó)接近低點(diǎn)。投資中國(guó)無(wú)疑是逆向投資的最佳選擇。無(wú)獨(dú)有偶，2月7日至13日，美銀進(jìn)行的全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期降至三年來(lái)的最低水平，34%的受訪者預(yù)計(jì)全球股票將成為今年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)，這是2010年以來(lái)最強(qiáng)烈的“冒險(xiǎn)”意愿。

冒險(xiǎn)者們的高拋低吸路徑在哪？約有89%的人認(rèn)為美股被高估（自2001年4月以來(lái)的最高比例），18%的人看好恒指為今年全球表現(xiàn)最佳。緣何國(guó)際投行轉(zhuǎn)向？從宏觀背景來(lái)看，“全球高度不確定性”已在當(dāng)下成為宏觀決策者和投資人的共識(shí)，仍在估值洼地的中國(guó)資產(chǎn)無(wú)疑成為確定性稀缺資源。同時(shí)，三低概念本身隱含著絕地反擊的超額收益，且不談逆轉(zhuǎn)成牛市高峰，僅僅是回歸均值就已堪稱暴利機(jī)會(huì)。

中國(guó)版科技七巨頭看漲

如何定義年內(nèi)中國(guó)資產(chǎn)看漲行情？從全球視野來(lái)看，是補(bǔ)漲牛；從概念風(fēng)格來(lái)看，是AI牛；從宏大敘述來(lái)看，是重估牛。誰(shuí)是牛市領(lǐng)頭羊？截至周三，恒指和滬綜指年內(nèi)漲幅分別約為14.4%和-0.01%，較去年10月的峰值分別縮水1.28%和8.79%。恒指離刷新去年新高僅半步之遙，中概股的主戰(zhàn)場(chǎng)在港股。

港股強(qiáng)滬股弱格局會(huì)否延續(xù)？通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，截至周三，中證A50和恒指成份股的前30大流通市值股中，年內(nèi)下跌股票分別有16只和3只，A股權(quán)重股明顯與本輪AI牛市有脫節(jié)之嫌。有牛市風(fēng)向標(biāo)之稱的證券和保險(xiǎn)板塊年內(nèi)跌幅分別為3.68%和4.55%。去年擁擠的賽道高股息股指數(shù)年內(nèi)下跌2.15%，大資金移情別戀AI股。

最近，宇樹(shù)機(jī)器人和DeepSeek的新品一再超國(guó)際預(yù)期，中國(guó)版AI牛市藍(lán)圖躍然紙上。高盛本周研報(bào)預(yù)計(jì)，未來(lái)10年，AI將每年提升中國(guó)股票每股收益2.5%，提升合理估值15%至20%，能帶來(lái)逾2000億美元的投資組合資金流入，劍指戴維斯雙擊效應(yīng)，似在為華泰證券等券商提出的中國(guó)科技七巨頭概念點(diǎn)贊拉票。

謹(jǐn)記在人聲鼎沸時(shí)賣出

決定牛市高度的關(guān)鍵是資金，宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利甚至產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，只是為股市上漲提供光環(huán)效應(yīng)。截至周三，滬市本月的單日成交均值為6656億元，在今年1月和去年12月均值分別為4805億元和6321億元。顯然，AI新品讓A股概念炒作大獲增量資金青睞。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至周三，在滬深京市場(chǎng)5389只A股中，年內(nèi)漲幅超過(guò)100%、50%、20%和0%的股票分別有34只、152只、726只和3393只。357個(gè)一級(jí)概念指數(shù)中，有296個(gè)飄紅，紅火程度如在大牛市。同時(shí)，全部A股年內(nèi)漲幅中位數(shù)為3.24%，漲幅遠(yuǎn)高于滬綜指，預(yù)示當(dāng)下已是壓指數(shù)炒個(gè)股的題材炒作期。

從行業(yè)的生命發(fā)展周期來(lái)看A股炒作，多數(shù)分為四個(gè)時(shí)期：幼稚期（零星局部炒作）、成長(zhǎng)期（題材炒作受寵）、成熟期（巨頭贏家通吃）、衰退期（全行業(yè)股價(jià)大跌）。通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，周三人形機(jī)器人指數(shù)大漲8.41%，以全市場(chǎng)流通市值的2.39%，貢獻(xiàn)了全A市場(chǎng)成交額的8.71%，賽道極度擁擠。

該指數(shù)始于去年2月28日，截至周三累計(jì)上漲近八成，同期滬綜指漲幅約為11.2%。宇樹(shù)科技王興興稱，今年年底前，人形機(jī)器人將達(dá)到“新量級(jí)”。如此觀點(diǎn)預(yù)示著如今已由幼稚期過(guò)渡到成長(zhǎng)期，概念炒作逐漸演變成產(chǎn)業(yè)落地開(kāi)花，蹭熱點(diǎn)炒作將被證偽。

如何避免牛市追高陷阱？宜謹(jǐn)記A股交易法則：買在題材朦朧時(shí)（買家零落），賣在利好兌現(xiàn)時(shí)（人聲鼎沸）。不妨借鑒新能源車板塊指數(shù)的漲落周期表現(xiàn)——從2020年4月的低位710點(diǎn)，暴漲至2021年12月的峰值1898點(diǎn)，至本周三收盤僅為1441.85點(diǎn)，其間炒作周期為20個(gè)月，最大漲幅為1.67倍。由此可見(jiàn)，中國(guó)版AI牛市發(fā)軔于去年9月，興起于今年1月，無(wú)論上漲時(shí)間和空間上都可看高一線。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）