匯金擴(kuò)容 金融市場(chǎng)迎多重利好

中國(guó)三大資產(chǎn)管理公司（AMC）的股權(quán)劃撥事宜塵埃落定。

2月14日，中國(guó)信達(dá)、長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)發(fā)布公告，宣布控股股東發(fā)生變更。財(cái)政部擬將持有的中國(guó)信達(dá)58%、長(zhǎng)城資產(chǎn)73.53%、東方資產(chǎn)71.55%的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“中央?yún)R金”）。

中國(guó)四大AMC于1999年亞洲金融危機(jī)后經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，最初承接國(guó)有銀行剝離的不良資產(chǎn)，存續(xù)期為10年。隨著政策性任務(wù)完成，四大AMC逐步商業(yè)化轉(zhuǎn)型，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展至股份制銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等，并通過(guò)收購(gòu)金融牌照快速擴(kuò)張。

興業(yè)證券認(rèn)為，股權(quán)劃轉(zhuǎn)有助于緩解AMC在商業(yè)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)度多元化所致的資本分散及風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大問(wèn)題。例如2022年3月，中國(guó)華融加入中信集團(tuán)，變更為“中信金融資產(chǎn)”，按照市場(chǎng)化、法治化原則，出售牌照類(lèi)附屬公司股權(quán)、推進(jìn)非金融子公司的整合，中國(guó)華融不良資產(chǎn)主業(yè)規(guī)模占比于2022年底提升至75.6%，同比增長(zhǎng)23.7pct，實(shí)質(zhì)性程度占比大幅提升；同時(shí)，2022年內(nèi)其風(fēng)險(xiǎn)敞口降壓同比增長(zhǎng)16.6%，為三年內(nèi)最好水平，風(fēng)險(xiǎn)處置取得良好進(jìn)展。中央?yún)R金入主三大AMC，或?qū)f(xié)助三大AMC“瘦身”化險(xiǎn)，重新聚焦主業(yè)，強(qiáng)化其在國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)中的作用。

同時(shí)，還有助于落實(shí)機(jī)構(gòu)改革方案，推進(jìn)“管辦分離、政企分開(kāi)”。2023年《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》指出，“按照國(guó)有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門(mén)管理的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)類(lèi)機(jī)構(gòu)剝離，相關(guān)國(guó)有金融資產(chǎn)劃入國(guó)有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)，由其根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責(zé)?！?/p>

興業(yè)證券表示，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)前，財(cái)政部既是AMC的出資人，又承擔(dān)行業(yè)監(jiān)管職能，影響市場(chǎng)化決策效率。劃轉(zhuǎn)完成后，財(cái)政部回歸監(jiān)管本位，由中央?yún)R金作為出資人專注國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)，并進(jìn)一步推動(dòng)AMC在市場(chǎng)化管理下回歸主業(yè)，強(qiáng)化在國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)中的作用，從而優(yōu)化國(guó)有金融資本布局，提升資本配置效率。

浙商證券也認(rèn)為，AMC的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金后，政府部門(mén)的監(jiān)管角色和股東角色被分開(kāi)，理清了職責(zé)，為AMC的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)提供了更多空間。按照2024年發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》，意味著AMC在不良資產(chǎn)處置方面的經(jīng)濟(jì)效益可能會(huì)優(yōu)于以往，尤其是在資產(chǎn)破產(chǎn)重組、收并購(gòu)等業(yè)務(wù)中，AMC的市場(chǎng)化運(yùn)作能力將得到進(jìn)一步提升。

另外， “匯金系”券商陣容的擴(kuò)大或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)券商整合的預(yù)期升溫。股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，由中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方、中國(guó)長(zhǎng)城分別控股的信達(dá)證券、東興證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券的實(shí)際控制人將變更為中央?yún)R金。中央?yún)R金實(shí)控券商牌照將增至6張，另外三家分別為中金公司、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河，在監(jiān)管部門(mén)“支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”的政策導(dǎo)向下，“匯金系”券商陣容的擴(kuò)大或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)券商整合的預(yù)期升溫。

中信證券表示，股權(quán)劃轉(zhuǎn)的消息發(fā)布后，市場(chǎng)流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋的過(guò)程被有效阻斷，資本市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)。證券監(jiān)管部門(mén)及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，投資端改革舉措有望加速推出。中央?yún)R金公司還擴(kuò)大了ETF增持范圍，并持續(xù)加大增持力度，進(jìn)一步緩解了市場(chǎng)的波動(dòng)壓力，提升了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。