1月CPI同比上漲0.5%、PPI同比下降2.3%

華泰證券：1月CPI同比小幅回升，我們認(rèn)為主要受春節(jié)移位效應(yīng)的提振，食品及服務(wù)類價(jià)格上漲貢獻(xiàn)了1月CPI同比漲幅的0.5個(gè)百分點(diǎn)，如果剔除春節(jié)效應(yīng)，春節(jié)期間價(jià)格指標(biāo)回升動(dòng)能或仍偏弱，而消費(fèi)品價(jià)格同比較12月的-0.2%略轉(zhuǎn)正至0.1%，但仍在偏弱水平，可能顯示“以舊換新”等補(bǔ)貼優(yōu)惠政策對(duì)價(jià)格仍有所壓制。1月PPI同比降幅持平于去年12月的-2.3%，環(huán)比降幅略走闊。行業(yè)層面延續(xù)分化，建筑活動(dòng)受假日及低溫等因素影響走弱，黑色系價(jià)格環(huán)比下跌，而國(guó)際油價(jià)上行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石化相關(guān)價(jià)格環(huán)比上漲，同比降幅收窄，通用設(shè)備、醫(yī)藥行業(yè)價(jià)格同環(huán)比均有走弱。往前看，今年春節(jié)偏早，春節(jié)移位或拖累2月CPI同比再度回落，后續(xù)通脹回升的持續(xù)性或取決于國(guó)內(nèi)財(cái)政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)。

招商證券：預(yù)計(jì)春節(jié)過后，2月CPI同比增速將回落，有待3月份回歸正常讀數(shù)。春節(jié)過后，食品、生活服務(wù)、旅游出行等需求均會(huì)回歸日常水平，并帶動(dòng)相應(yīng)分項(xiàng)價(jià)格季節(jié)性回落。往后看，一方面大力提振消費(fèi)的政策導(dǎo)向之下，各項(xiàng)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域政策仍有進(jìn)一步拓展的空間；另一方面，春節(jié)期間人均旅游消費(fèi)均價(jià)回升、電影票房創(chuàng)歷史新高，表明居民對(duì)優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費(fèi)仍有強(qiáng)烈需求。若收入政策、就業(yè)政策、社會(huì)保障政策能夠同步加力，核心CPI改善的持續(xù)性將更強(qiáng)。預(yù)計(jì)2月PPI同比降幅將繼續(xù)收窄。1月三部門PMI出現(xiàn)不同程度回落，顯示節(jié)前建筑、工業(yè)部門需求轉(zhuǎn)弱，由于春節(jié)錯(cuò)月影響，預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)際開工率會(huì)在2月明顯抬升，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)定價(jià)的煤炭、鋼鐵、水泥等工業(yè)原料價(jià)格同比回暖。此外，兩項(xiàng)因素形成PPI回升的額外助力，一是2月份國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格穩(wěn)中有升，二是PPI去年同期基數(shù)下降。盡管中美貿(mào)易摩擦將對(duì)部分行業(yè)生產(chǎn)形成影響，但由于此前對(duì)美出口結(jié)構(gòu)已進(jìn)行大幅調(diào)整，在關(guān)稅加征范圍進(jìn)一步擴(kuò)大前整體影響或有限。綜合來看，春節(jié)過后，隨著企業(yè)、項(xiàng)目陸續(xù)開工，相關(guān)工業(yè)品需求會(huì)明顯增加，2月份PPI同比增速會(huì)再度回升。

國(guó)泰君安：通脹彈性的提升仍然需要“適度寬松”貨幣政策的配合，1月在央行一系列穩(wěn)匯率的措施下，掉期溢價(jià)明顯收窄，隨著近期美債利率走低，短期來看人民幣匯率不必太過悲觀，我們預(yù)計(jì)新一輪降息將與“兩會(huì)”的財(cái)政政策共同出臺(tái)，形成新一輪的政策接續(xù)。在通脹彈性修復(fù)的過程中，除了貨幣政策的支持，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好也十分關(guān)鍵。此前我們強(qiáng)調(diào)了早償率與CPI的關(guān)系，而由于存量房貸利率下調(diào)后，早償率降至低位，如今滬金溢價(jià)是反映居民風(fēng)險(xiǎn)偏好的更好變量。當(dāng)前，CPI和滬金溢價(jià)皆處低位，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)和貨幣政策沒有帶來通脹彈性的顯著提升，那么滬金依然具有性價(jià)比。