完善融資協(xié)調(diào)機(jī)制，助力初創(chuàng)科企融資

2024年10月14日，國(guó)新辦舉行加大助企幫扶力度新聞發(fā)布會(huì)透露，金融監(jiān)管總局已會(huì)同國(guó)家發(fā)改委建立支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“融資協(xié)調(diào)機(jī)制”）。次日，兩部門(mén)隨即聯(lián)合召開(kāi)融資協(xié)調(diào)機(jī)制動(dòng)員部署會(huì)議，推進(jìn)落實(shí)融資協(xié)調(diào)機(jī)制有關(guān)工作。融資協(xié)調(diào)機(jī)制屬于以“看得見(jiàn)的手”為主導(dǎo)的政策性融資支持機(jī)制，其支持力度和保障措施要明顯強(qiáng)于以“看不見(jiàn)的手”為主導(dǎo)的市場(chǎng)性融資支持機(jī)制。即便如此，但當(dāng)面對(duì)處于“孵化”階段的初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“初創(chuàng)科企”）時(shí)，仍會(huì)頓感力不從心，勉為其難。這對(duì)于推進(jìn)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，助力形成“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)極為不利。探尋其破局之道，關(guān)鍵在于通過(guò)內(nèi)嵌科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制實(shí)現(xiàn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制功能再造，借此助力初創(chuàng)科企融資。

小微企業(yè)融資亟需

“增量、提質(zhì)”

小微企業(yè)在其發(fā)育成長(zhǎng)過(guò)程中，因“成長(zhǎng)中的煩惱”而與融資困境如影隨形，成為小微企業(yè)揮之不去的煩惱。多年來(lái)，盡管沐瀝普惠金融和政策性“組合拳”的雨露滋潤(rùn)，但小微企業(yè)“口渴難耐”的境況并未得到實(shí)質(zhì)性改觀。從縱向歷史對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年8月末，全國(guó)普惠小微企業(yè)貸款余額31.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.1%，較2017年末翻了兩番，可謂格外亮麗和搶眼；從橫向結(jié)構(gòu)對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，這一“格外亮麗和搶眼”的31.9萬(wàn)億元，較之同期人民幣貸款余額252.02萬(wàn)億元，占比還不足13%，小微企業(yè)貸款余額與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用嚴(yán)重失衡現(xiàn)象暴露無(wú)遺。透過(guò)以上兩組數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)融資，加力“增量”乃當(dāng)務(wù)之急。

追隨流動(dòng)性軌跡，欲融資“增量”，需打通供需兩端堵點(diǎn)卡點(diǎn)。央行發(fā)布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，央行將流動(dòng)性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴(kuò)張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢(qián)”難以用出去，也難以用到最需要的地方去。建立融資協(xié)調(diào)機(jī)制的初衷，就是更加重視和強(qiáng)化“看得見(jiàn)的手”的作用，通過(guò)“看得見(jiàn)的手”協(xié)同“看不見(jiàn)的手”統(tǒng)籌解決“融資難”和“放貸難”問(wèn)題。該機(jī)制的框架是，在區(qū)縣層面建立工作專(zhuān)班，搭建銀企精準(zhǔn)對(duì)接橋梁；在企業(yè)端，全面了解轄內(nèi)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，做到“心中有數(shù)”，精準(zhǔn)幫扶；在銀行端，疏通信息傳遞和資金傳導(dǎo)堵點(diǎn)卡點(diǎn)，為“依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)、有真實(shí)融資需求、信用狀況良好的小微企業(yè)”注入融資便利。

站在以普惠金融為核心的融資支持機(jī)制角度，迄今為止，通過(guò)多措并舉綜合采用監(jiān)管激勵(lì)、減稅降費(fèi)等支持政策，盡職免責(zé)、包容性考核等差異化制度安排，以及“信易貸”“銀稅互動(dòng)”等融資模式，凡是能夠獲得信貸支持的小微企業(yè)都已盡最大可能地獲得了信貸支持，剩下的都是“硬骨頭”?？小坝补穷^”，不僅風(fēng)險(xiǎn)集中，而且成本高昂，非有“邊際改進(jìn)”型疊加政策性于一體的非常規(guī)性增強(qiáng)工具不可。融資協(xié)調(diào)機(jī)制——以有為政府和有效市場(chǎng)高效結(jié)合，激發(fā)“央地聯(lián)動(dòng)、部門(mén)協(xié)同”效應(yīng)——就是這樣的增強(qiáng)工具。這也即融資協(xié)調(diào)機(jī)制并未被現(xiàn)有融資支持機(jī)制功能所覆蓋，且現(xiàn)實(shí)中也不乏建立該機(jī)制的環(huán)境條件，而只有在恰逢當(dāng)下環(huán)境條件時(shí)才推出該機(jī)制的原因之所在。

實(shí)踐中，運(yùn)用融資協(xié)調(diào)機(jī)制助力小微企業(yè)融資，除了“增量”外，還可通過(guò)融資管道“堵漏”（防止經(jīng)營(yíng)貸置換房貸等），阻滯信貸資金無(wú)效“沉淀”（遏制賬款拖欠等）等方式“提質(zhì)”。毫無(wú)疑問(wèn)，最為重要的“提質(zhì)”方式，莫過(guò)于突破融資瓶頸，助力初創(chuàng)科企融資。

初創(chuàng)科企遭遇融資瓶頸

在制度設(shè)計(jì)上，融資協(xié)調(diào)機(jī)制已全面覆蓋小微企業(yè)，而商業(yè)銀行所恪守的市場(chǎng)法則和“商業(yè)可持續(xù)”底線(xiàn)又不得不將其中的初創(chuàng)科企拒之門(mén)外，以至于融資協(xié)調(diào)機(jī)制先天就存在不適配初創(chuàng)科企的“內(nèi)傷”。盡管通過(guò)科技賦能、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，以及疊加監(jiān)管引導(dǎo)和政策激勵(lì)等，也不乏初創(chuàng)科企獲得信貸支持的案例，但約束條件嚴(yán)苛，流量規(guī)模有限。至于為何出現(xiàn)如此窘境，原因其實(shí)并不復(fù)雜。銀行信貸這一特殊的商業(yè)模式?jīng)Q定了信貸產(chǎn)品本身就內(nèi)嵌了回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)“激勵(lì)不相容”基因——貸款對(duì)象若有良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，商業(yè)銀行除了獲取按事先厘定的利息收入外，不會(huì)有額外絲毫的收益性回報(bào)；貸款對(duì)象若業(yè)績(jī)變差甚或出現(xiàn)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行反而因之承擔(dān)相應(yīng)的貸款利息乃至本金損失。由此，追求穩(wěn)健、厭惡風(fēng)險(xiǎn)和順周期行為，幾乎成了銀行信貸的“天性”。

由此，突破初創(chuàng)科企融資瓶頸，需從融資協(xié)調(diào)機(jī)制療“內(nèi)傷”做起。療“內(nèi)傷”并不意味著滅失銀行信貸“天性”，相反恰恰是順應(yīng)銀行信貸“天性”，通過(guò)內(nèi)嵌科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制實(shí)現(xiàn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制功能再造，為銀行信貸提供風(fēng)險(xiǎn)隔離屏障，突破初創(chuàng)科企融資瓶頸。

小微企業(yè)融資難，尤以初創(chuàng)科企為甚，通過(guò)以下兩個(gè)事例便可略知一二。

一是科技創(chuàng)新再貸款政策實(shí)施情況。2024年4月，央行創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款工具，對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)符合條件的貸款，給予貸款本金60%的低成本再貸款支持。截至2024年11月15日，商業(yè)銀行累計(jì)簽訂貸款合同近4000億元。半年多時(shí)間，完成如此“實(shí)物工作量”，實(shí)在令人大失所望。由此才有了11月21日央行聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、金融監(jiān)管總局等九部門(mén)召開(kāi)的加力推進(jìn)科技創(chuàng)新再貸款政策扎實(shí)落地見(jiàn)效會(huì)議。可以想到的是，實(shí)際推進(jìn)效果仍不容樂(lè)觀。既然要求“自主決策”和“自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”，銀行信貸的“天性”決定了，“自主決策”的結(jié)果必然是放棄該項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)，因?yàn)檠胄刑峁┝鲃?dòng)性與“自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”激勵(lì)不對(duì)稱(chēng)，再貸款是剛性要還的，而信貸風(fēng)險(xiǎn)卻留給了自己。此外，央行提供的低成本資金所帶來(lái)的收益回報(bào)用于信貸風(fēng)險(xiǎn)緩釋猶如“杯水車(chē)薪”。

二是一家科創(chuàng)企業(yè)融資境遇?！督?jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》2024年7月17日一篇題為《緩解科創(chuàng)企業(yè)融資難》的文章描述了這樣一個(gè)案例：2022年入選上海市“專(zhuān)精特新”企業(yè)榜單的一家科創(chuàng)企業(yè)，曾多次獲得國(guó)家有關(guān)部委榮譽(yù)，連續(xù)三年?duì)I收保持在3000萬(wàn)元以上。該企業(yè)以“法人擔(dān)保+優(yōu)質(zhì)關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保+專(zhuān)利權(quán)質(zhì)押+貸款金額同等的股票擔(dān)?！睏l件向銀行申請(qǐng)500萬(wàn)元貸款，遭拒絕。無(wú)奈之下，該企業(yè)退而求次之，希望申請(qǐng)200萬(wàn)元貸款，再次遭拒絕。如此優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)加上如此優(yōu)厚的申貸條件尚且如此，更不用說(shuō)較之遜色很多的初創(chuàng)科企了。

以上事例從一個(gè)側(cè)面表明，正是囿于初創(chuàng)科企融資瓶頸約束，才使得通過(guò)內(nèi)嵌科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，療愈融資協(xié)調(diào)機(jī)制“內(nèi)傷”變得愈加迫切和必要。

突破初創(chuàng)科企融資瓶頸約束

本質(zhì)上，初創(chuàng)科企風(fēng)險(xiǎn)由其自身風(fēng)險(xiǎn)特征（主要為研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)）所決定，而自身的風(fēng)險(xiǎn)特征又是“不確定性”事件，而非風(fēng)險(xiǎn)事件。由此，初創(chuàng)科企風(fēng)險(xiǎn)特征的應(yīng)對(duì)策略不外有三：一是改變銀行信貸預(yù)期，提升其風(fēng)險(xiǎn)偏好，使其風(fēng)險(xiǎn)偏好達(dá)到與初創(chuàng)科企風(fēng)險(xiǎn)特征相互適配的程度；二是通過(guò)采用科學(xué)的管控手段和方法，將“不確定性”事件轉(zhuǎn)化為“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)；三是運(yùn)用內(nèi)嵌于融資協(xié)調(diào)機(jī)制的科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，將“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋?zhuān)蛊滹L(fēng)險(xiǎn)特征與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好達(dá)到相互適配的程度。策略一顯然是不可行的，現(xiàn)實(shí)觀照并非總能讓高利率信貸產(chǎn)品（制度性約束）需求者匹配到高風(fēng)險(xiǎn)偏好信貸提供者；策略二存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，信貸融資“中梗阻”難以避免；策略三未留風(fēng)險(xiǎn)敞口或風(fēng)險(xiǎn)敞口被收斂到信貸融資提供者完全接受的程度，信貸融資暢通無(wú)阻。

實(shí)際上，策略三的實(shí)質(zhì)是將信貸風(fēng)險(xiǎn)從銀行系統(tǒng)中單獨(dú)分離出來(lái)，交由科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制集中管控。在該機(jī)制中，地方政府主要通過(guò)財(cái)政資金建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池的形式發(fā)揮“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)兜底功能；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則主要運(yùn)用保險(xiǎn)機(jī)制發(fā)揮“市場(chǎng)”風(fēng)險(xiǎn)管理和“不確定性”事件向“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化功能。該機(jī)制的核心構(gòu)造是，引入保險(xiǎn)機(jī)制并賦予“不確定性”以模擬概率，通過(guò)模擬概率與真實(shí)事件“偏差”的適當(dāng)性管理，使得不可保險(xiǎn)的“不確定性”事件轉(zhuǎn)變?yōu)榭杀ｋU(xiǎn)的“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)。

科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理是：商業(yè)銀行向初創(chuàng)科企提供信用貸款（地方政府協(xié)同相關(guān)機(jī)構(gòu)和部門(mén)分類(lèi)分批集合授信）時(shí)隨同購(gòu)買(mǎi)同標(biāo)的的專(zhuān)屬信貸保險(xiǎn)；若出現(xiàn)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)全額償付商業(yè)銀行貸款本金并承繼違約貸款處置責(zé)任；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)專(zhuān)屬信貸保險(xiǎn)保費(fèi)收入和違約貸款處置收入覆蓋貸款本金后的凈收益部分按事先約定的比例留作經(jīng)營(yíng)收益或注入資金池滾動(dòng)使用，未覆蓋貸款本金的凈損失部分由資金池全額補(bǔ)償。

在科技風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制中，引入保險(xiǎn)機(jī)制較之資金池單一補(bǔ)償方式，更能兼顧科技信貸效率與公平的統(tǒng)一。更為重要的是，還可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)管理。研發(fā)責(zé)任險(xiǎn)、創(chuàng)新失敗險(xiǎn)等險(xiǎn)種，與信貸風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，通過(guò)共享這些信息，可以大幅降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)的減少意味著財(cái)政資金的節(jié)約（補(bǔ)償金減少），政府在遴選對(duì)象時(shí)自然會(huì)將投保情況作為重點(diǎn)考慮的因素，從而倒逼企業(yè)購(gòu)買(mǎi)與產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新安全相關(guān)的保險(xiǎn)，這又在客觀上起到了降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用，形成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與信貸風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)。

（楊孟著，民建湖南省財(cái)政與金融委員會(huì)委員）