水晶光電：2025年AR眼鏡產(chǎn)業(yè)仍處于初級階段

近日，水晶光電（002273）通過線上交流會的形式接待了投資者的踴躍調(diào)研，公司董事長林敏、董事兼總經(jīng)理王震宇、副總經(jīng)理兼財務總監(jiān)鄭萍、副總監(jiān)理兼董事會秘書韓莉等高管出席。

問答環(huán)節(jié)部分問題

1、問：從業(yè)績預告來看，2024年四季度的業(yè)績增速不像一季度到三季度那樣增長巨大，請問四季度業(yè)績增速放緩的原因是什么？

答：四季度環(huán)比下降主要有以下幾點原因：從行業(yè)角度看，消費電子行業(yè)旺季通常在三季度，四季度有所回落是正常情況，公司業(yè)績表現(xiàn)符合行業(yè)規(guī)律；從公司角度看，根據(jù)公司業(yè)績的過往表現(xiàn)，三季度也通常是全年業(yè)績表現(xiàn)最好的季度。此外，公司的微棱鏡項目在2024年的出貨周期較2023年有所提前，導致四季度業(yè)績波動也比較明顯。另外，公司慣例會在年底對獎金等費用進行計提，也有一定的影響。

2、問：請問公司對于25年、26年業(yè)務展望，請問主要的增長點有哪些？

答：對于25年業(yè)務展望，公司的紅外截止濾光片板塊作為較為穩(wěn)定的業(yè)務，份額將繼續(xù)保持穩(wěn)定；紅外截止濾光片的升級產(chǎn)品涂覆濾光片在安卓客戶端隨著滲透率的提升會有一定的增長空間，在北美客戶端有望實現(xiàn)份額提升；微棱鏡產(chǎn)品由于客戶新機型發(fā)布，機型銷售的累加效應將帶來一定的增量空間；薄膜光學面板業(yè)務在手機攝像頭蓋板的份額已經(jīng)趨于穩(wěn)定，2025年非手機業(yè)務將在越南落地，帶來新的業(yè)務增量；車載業(yè)務方面，在出貨量上2024年已經(jīng)有了較好的增長，隨著國內(nèi)大客戶HUD方案升級以及海外客戶定點逐步轉量產(chǎn)，預計2026年會在利潤上有更好的呈現(xiàn)。此外，半導體業(yè)務將維持穩(wěn)定，并隨著AR/VR和空間計算的發(fā)展迎來新的業(yè)務發(fā)展周期。2026年公司也將有重要的新品落地，具體項目涉及到與客戶的商業(yè)協(xié)定，目前暫時無法交流具體的項目細節(jié)。

長期來看，目前公司的增長已經(jīng)轉向新品創(chuàng)新驅動。得益于過去二十多年的發(fā)展沉淀，尤其是近五年跟大客戶的合作逐步深入，公司已經(jīng)形成了非常穩(wěn)固的基本盤，公司的主要業(yè)務板塊，在幾年之后都會有新的項目陸續(xù)落地，為公司的業(yè)績增長托底。

公司之所以能夠有多個項目在研開發(fā)中并且可以期待其在未來逐步落地，本質(zhì)上是公司已經(jīng)和多個巨頭客戶形成了技術上的戰(zhàn)略合作伙伴關系，以ODM的身份參與到客戶面向未來的產(chǎn)品開發(fā)。2024年末公司很榮幸收到客戶邀約參加了第二屆供應鏈博覽會，客戶對公司的展臺和展品給予了“創(chuàng)新的典范”評價。因此在穩(wěn)定的基本盤形成，并且與客戶有了新的合作定位后，我們未來新項目的落地能夠有一定的保障。

光學仍舊是一個具有巨大潛力且可以持續(xù)十年的黃金賽道。結合當下的CES展，我們也在現(xiàn)場看到了非常多的創(chuàng)新產(chǎn)品，無論AI、人形機器人還是智能駕駛等等，其實對光學的需求都非常強勁。而這里面核心卡位的客戶，無論是海外還是國內(nèi)的巨頭，都與公司深度綁定。水晶作為國內(nèi)的光學細分領域的龍頭企業(yè)，公司將受益于這一創(chuàng)新趨勢。

3、問：公司領導在本次CES展上有看到什么技術或者產(chǎn)品的創(chuàng)新趨勢嗎？尤其是在針對AR眼鏡的創(chuàng)新趨勢上？

答：CES展會作為消費電子領域的重要展會，每年公司都會組織觀展，了解行業(yè)的最新動向。在這次CES展會上，我們看到了AI的快速迭代，成為了推動創(chuàng)新的重要力量，出現(xiàn)了許多的新品AI眼鏡，AI眼鏡已經(jīng)處于初期爆發(fā)的確定性趨勢中。但是目前推出的大部分AI眼鏡都還沒有結合顯示，并不是真正的AR眼鏡。雖然有部分頭部企業(yè)在嘗試將AI功能與AR結合，但大多數(shù)還停留在Bird?bath方案階段，這種方案雖然顯示效果不錯，但較為笨重，不符合AR眼鏡追求輕量化的特性。我們也看到了有一些參展商也推出衍射光波導的表面浮雕方案，但依舊是以納米壓印方案為主?？梢悦鞔_的是，AI眼鏡的概念已被廣泛接受，隨著行業(yè)對顯示方案的不斷迭代，AI+AR是必然的發(fā)展趨勢。

4、問：長期來看，公司在AR領域的創(chuàng)新思路和節(jié)奏如何？

答：AI大模型不僅推動了智能手機向AI手機的升級，也帶動了AI眼鏡場景的發(fā)展，而AI眼鏡必將走向AR眼鏡，通過近眼顯示實現(xiàn)人與現(xiàn)實場景的交互。公司正緊抓AR光學時代到來的機遇，并將其列為公司的一號工程，計劃通過幾年發(fā)展，公司能夠轉型成為AR光學核心顯示解決方案的供應商。目前AI技術的快速發(fā)展為這一領域帶來了巨大推動力，但是在顯示的硬件端仍然有很多技術難題需要解決，公司堅定投入并在硬件基礎技術上不斷迭代進步。此外，AR眼鏡將帶來3D傳感領域的創(chuàng)新需求，公司半導體光學板塊有望迎來新的產(chǎn)業(yè)機遇。

5、問：在客戶結構方面，目前公司和大客戶的業(yè)務占比較高，請問公司對于2025年韓系客戶和H客戶的展望？

答：公司已經(jīng)和大客戶進入了新品ODM兌現(xiàn)階段，大客戶的業(yè)務占比也呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。為了優(yōu)化公司的業(yè)務結構，我們正通過布局北美其他客戶、開拓韓系客戶以及以H客戶為代表的其他國內(nèi)客戶來分散風險。目前我們在2D、3D產(chǎn)品上和北美其他客戶已經(jīng)開展了全面對接。

在韓系開戶開拓上，2021年公司在越南布局就是為了開拓韓系客戶。雖然由于客戶供應鏈較為封閉，公司的份額還處于較低的水平，但是相信在越南基地投產(chǎn)后，我們對韓系客戶也將加大開發(fā)力度，爭取更多的份額。

在國內(nèi)客戶的開拓上，我們將繼續(xù)執(zhí)行雙循環(huán)戰(zhàn)略，在通用產(chǎn)品上確保產(chǎn)品毛利率和盈利性，在高端產(chǎn)品上聚焦創(chuàng)新型產(chǎn)品，在戰(zhàn)略業(yè)務上用好公司在技術上的稀缺卡位。

6、問：請問公司對于AR眼鏡的發(fā)展有什么判斷？

答：我們認為2025年AR眼鏡產(chǎn)業(yè)仍處于初級階段，市場上大部分產(chǎn)品仍舊以帶音頻功能、單色顯示或低分辨率全彩顯示為主。大市場角和高分辨率產(chǎn)品還需要硬件端迭代解決技術解決方案，保守估計硬件端的迭代可能還需要幾年時間。

董事長總結

今天的問題都是公司在戰(zhàn)略層面上高度關注、始終在思考的問題，非常感謝大家對公司發(fā)展戰(zhàn)略、戰(zhàn)略關鍵核心技術、資源配置，甚至對公司組織能力提升的關注。相信2025年至2030年的十五五期間對水晶來說將是一個嶄新的時期，這個機遇千載難逢，產(chǎn)業(yè)的態(tài)勢已經(jīng)形成，我們的基礎能力、資源集聚能力、客戶資源都已經(jīng)到了新的臺階，我們有信心能夠抓住這個機遇，站上新的平臺。如果將過去定義為水晶的1.0階段，25年開始水晶將進入2.0階段，希望各位投資者以長周期概念來看水晶。未來水晶希望能夠成為全球AR光學顯示領域的龍頭企業(yè)，為客戶提供顯示解決方案，并且通過與客戶深度合作，推動水晶的高質(zhì)量發(fā)展。2025年將是我們承上啟下的關鍵一年，在水晶歷史上也將是具有里程碑意義的轉折升級之年，對于我們來說既有興奮也有面對挑戰(zhàn)的壓力，我們會抓住這一窗口期，扎實組織基礎，打開公司全新的發(fā)展態(tài)勢。