年報預(yù)告披露期A股波動加劇　當前市場環(huán)境如何把握投資主線？

根據(jù)交易所現(xiàn)行規(guī)則，1月底是全部上市公司年報預(yù)告的有條件強制披露截止日，同時2025年新“國九條”、“退市新規(guī)”開始實施。當前階段，前期概念炒作的較多小盤風(fēng)格或有較大調(diào)整壓力，大盤、紅利等可能相對穩(wěn)健。后續(xù)隨著業(yè)績落地、市場情緒回暖，有業(yè)績支撐的科技成長板塊有望表現(xiàn)出較強彈性。

年報預(yù)告期來臨 市場短期震蕩

2024年新“國九條”和“退市新規(guī)”在4月12日出臺，2025年1月1日“退市新規(guī)”將全面施行?！巴耸行乱?guī)”提出進一步嚴格強制退市標準，其中提到“增加一年嚴重造假、多年連續(xù)造假退市情形”、“加大績差公司退市力度，提高虧損公司的營業(yè)收入退市指標，完善市值標準等交易類退市指標”等內(nèi)容。

“退市新規(guī)”有利于上市公司優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資本市場資源配置、維護資本市場秩序，同時也旨在保護投資者合法權(quán)益，長期利好資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2025年1月進入了上市公司年報預(yù)告披露期，部分投資者擔憂上市公司退市風(fēng)險，這些公司又主要集中于業(yè)績相對較差的小盤股。

實際上，根據(jù)交易所規(guī)則，年報預(yù)告有條件強制披露，條件包括凈利潤為負值、凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈、實現(xiàn)盈利且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上等財務(wù)指標出現(xiàn)較大變化的情況，且時間點將是1月底前披露完畢。

截至1月9日，共有88家A股上市公司披露了2024年年報預(yù)告，相比2023年的2700多家來看，整體披露率不高。在已經(jīng)披露年報預(yù)告的88家中，業(yè)績預(yù)喜（預(yù)增、續(xù)盈、扭虧、略增）的共有53家，占比達到60%，行業(yè)分布主要集中在電子、機械設(shè)備等行業(yè)。

同時，國內(nèi)11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)工業(yè)生產(chǎn)仍在上升，房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回升，且最近幾個月的M1/PMI等企業(yè)盈利先行指標也已經(jīng)有所改善，預(yù)計上市公司業(yè)績已經(jīng)在逐步筑底的過程中，年報帶來的退市風(fēng)險相對可控，并且證監(jiān)會也提出，有不少公司正在或者已經(jīng)通過改善經(jīng)營、并購重組、破產(chǎn)重整等方式化解退市風(fēng)險。

不過接下來短期市場可能會經(jīng)歷年報預(yù)告帶來的擾動。后續(xù)隨著年報預(yù)告落地，市場對于業(yè)績的擔憂緩解后，加上政策發(fā)力帶來的催化，春節(jié)前后市場行情仍有望回暖，可考慮采用定投、網(wǎng)格等方式，布局寬基和紅利風(fēng)格的中證A500ETF、上證綜指ETF以及紅利國企ETF等。

科技具備業(yè)績支撐 AI驅(qū)動長期成長

科技類板塊短期可能受到市場風(fēng)險偏好和海外不確定性的影響，但在AI大趨勢下，其大概率仍為全年主線。從業(yè)績情況看，部分細分領(lǐng)域2024年業(yè)績增長較快，并且在已發(fā)布年報預(yù)告的電子行業(yè)公司中，預(yù)計多數(shù)實現(xiàn)50%以上的歸母凈利潤增長。

尤其是半導(dǎo)體芯片行業(yè)，2024年處在景氣復(fù)蘇周期，從上市公司公告內(nèi)容看，業(yè)績增長的主要原因是市場終端需求持續(xù)回暖、公司產(chǎn)能釋放等。

SIA近期上調(diào)2024年全年半導(dǎo)體銷售額預(yù)測，預(yù)計2024年增長近20%、2025年將繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)的增長；WSTS近期上調(diào)了2024年全球銷售額預(yù)測為19%，達到6269億美元；預(yù)計到2025年全球銷售額預(yù)計將達到6972億美元，同比增長11.2%，行業(yè)景氣周期有望延續(xù)。

AI算力大發(fā)展時代，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控尤為重要。美國近期進一步加強管制，涵蓋了實體清單、半導(dǎo)體設(shè)備、存儲芯片密度、EDA工具等角度，國內(nèi)晶圓廠將更難拿到美國及其盟國的設(shè)備材料，未來長期國產(chǎn)替代趨勢下，芯片ETF、半導(dǎo)體設(shè)備ETF具備長期投資機會。

除此之外，國內(nèi)外科技大廠資本開支增長的背景下，通信設(shè)備板塊成長前景廣闊。上周末微軟表示，在2025財年有望投資約800億美元建設(shè)人工智能數(shù)據(jù)中心，以訓(xùn)練人工智能模型，并在全球范圍內(nèi)部署人工智能和基于云的應(yīng)用程序。微軟2024財年資本開支為557億美金，2025年資本開支提升至800億美金，這也意味著海外算力支出將保持強勁。

而國內(nèi)2025年BAT、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠算力資本開支有望大幅提升。特別是字節(jié)，2024年全年資本開支約800億元，2025年有望達到1500億元-1600億元，約900億元用于AI算力采購，數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、交換機、光模塊等，業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)爆發(fā)，基民可以關(guān)注通信ETF。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）