海南自貿(mào)港發(fā)展離岸金融的模式分析及路徑思考

摘 要：本文通過(guò)對(duì)OSA、NRA、FT、EF四類賬戶體系對(duì)比，從傳統(tǒng)離岸銀行業(yè)務(wù)、新型離岸國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)、跨境綜合金融業(yè)務(wù)、離岸人民幣業(yè)務(wù)等四個(gè)角度，對(duì)海南離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀、面臨問(wèn)題及市場(chǎng)需求進(jìn)行分析，提出完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，培育外資外貿(mào)產(chǎn)業(yè)，豐富涵蓋融資、籌資、貿(mào)融、結(jié)算等在內(nèi)的離岸金融產(chǎn)品服務(wù)體系，促進(jìn)與在岸業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，服務(wù)特色產(chǎn)業(yè)跨國(guó)總部基地建設(shè)等對(duì)策建議，為發(fā)展離岸金融提供參考。

關(guān)鍵詞：離岸賬戶體系；跨境投融資；國(guó)際貿(mào)易；海南自貿(mào)港

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.10.003

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003－9031（2024）10－0036－12

一、引言

離岸金融業(yè)務(wù)作為與國(guó)際金融市場(chǎng)最為接軌的業(yè)務(wù)，是依托國(guó)際國(guó)內(nèi)兩大市場(chǎng)，服務(wù)海南自貿(mào)港建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、服務(wù)資金流動(dòng)自由便利、貿(mào)易投資自由便利的重要載體。中央金融管理部門出臺(tái)“一攬子”支持政策為海南的離岸貿(mào)易及相關(guān)金融配套發(fā)展提供了有力的支撐，促使自貿(mào)港取得了跨越式的“量質(zhì)”雙提升。其中，跨境資金流動(dòng)自由便利是《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》“五個(gè)自由便利、一個(gè)安全有序”之一；《中華人民共和國(guó)海南自由貿(mào)易港法》允許港內(nèi)“經(jīng)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)指定賬戶經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)”；《海南省金融業(yè)“十四五”規(guī)劃》提出“穩(wěn)步探索開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)，逐步培育海南自貿(mào)港離岸人民幣市場(chǎng)”。離岸金融業(yè)務(wù)作為跨境資金流動(dòng)的通道之一，必將隨著自貿(mào)港的建設(shè)而加快發(fā)展。因此，開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)研究對(duì)于各金融機(jī)構(gòu)在海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作后業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具有重要的借鑒意義。

二、發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

（一）國(guó)際離岸金融及市場(chǎng)類型

狹義的離岸金融（Offshore Finance）是指為非居民①進(jìn)行境外貸款或融資、貿(mào)易結(jié)算、外匯買賣及有價(jià)證券交易等資金融通活動(dòng)。從當(dāng)前國(guó)際主流離岸金融市場(chǎng)類型看，有以倫敦、中國(guó)香港為典型的“一體型”；以紐約、東京、新加坡為典型的“分離型”和以巴哈馬、開(kāi)曼群島、百慕大為典型的“簿記型”等三個(gè)主要選項(xiàng)。其中，分離型具有“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”兩大核心特征，在國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中間設(shè)置了有效的防火墻，任何從事離岸金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都需要向所在國(guó)或地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局提出申請(qǐng)，且需要建立獨(dú)立的賬戶，接受當(dāng)局的監(jiān)管，該類型較為符合海南發(fā)展實(shí)際。

（二）我國(guó)現(xiàn)行離岸金融業(yè)務(wù)概況

縱觀20年發(fā)展歷程，我國(guó)離岸金融起步于1989年個(gè)別地區(qū)試點(diǎn)，初步成形于1997年央行出臺(tái)的離岸銀行業(yè)務(wù)規(guī)范性文件，逐步起勢(shì)于2002年4家內(nèi)資銀行的局部探索，大步發(fā)展于上海自貿(mào)區(qū)、國(guó)際邊境合作中心（中哈霍爾果斯等）和海南自貿(mào)港。經(jīng)歷了從要求單獨(dú)設(shè)立離岸賬戶OSA（Offshore Account），到跨境交易離岸賬戶OSA、境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶NRA（Non-Resident Account）、非居民自由貿(mào)易賬戶FTA（Free Trade Non-Resident Account）三大賬戶體系并行，再到海南、橫琴創(chuàng)設(shè)多功能自由貿(mào)易賬戶（Electronic Fence Account），離岸銀行業(yè)務(wù)或類離岸金融業(yè)務(wù)得到較快發(fā)展。

離岸金融業(yè)務(wù)最核心的特征是“內(nèi)外分離，兩頭在外”，其資金來(lái)源與服務(wù)客體均為非居民。在我國(guó)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)辦主要依托四類賬戶體系，向境外企業(yè)提供包括結(jié)算、結(jié)售匯、融資等金融產(chǎn)品和服務(wù)在內(nèi)的離岸金融業(yè)務(wù)。一是跨境交易離岸賬戶體系（OSA賬戶），除了外資銀行②持有相關(guān)業(yè)務(wù)牌照外，具備資質(zhì)的中資商業(yè)銀行③僅有4家；二是境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)賬戶（NRA賬戶），即境外機(jī)構(gòu)開(kāi)立的境內(nèi)外匯賬戶；三是非居民自由貿(mào)易賬戶（FTN賬戶），即基于自由貿(mào)易區(qū)分賬核算單元開(kāi)立的本外幣賬戶，獨(dú)立于傳統(tǒng)賬戶體系，屬于央行賬戶體系的專用賬戶，自由貿(mào)易賬戶體系“一線放開(kāi)、二線管住、有限滲透”的交易規(guī)則能夠在離岸貿(mào)易方面，更好發(fā)揮支付結(jié)算、投融資匯兌便利化等方面的離岸優(yōu)勢(shì)；四是海南自貿(mào)港多功能自由貿(mào)易賬戶體系（EF賬戶），遵循“一線放開(kāi)、二線按照跨境管理、同名賬戶跨二線有限滲透”原則，提供自由兌換后本外幣頭寸的平盤(pán)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理，境內(nèi)外本幣資產(chǎn)質(zhì)量管理、資金來(lái)源管理、期限管理等服務(wù)，通過(guò)多功能自由貿(mào)易賬戶與現(xiàn)有本外幣賬戶之間實(shí)施金融賬戶隔離，為海南自貿(mào)港與境外實(shí)現(xiàn)跨境資金自由便利流動(dòng)提供基礎(chǔ)條件，進(jìn)一步服務(wù)高水平貿(mào)易投資自由便利化。

（三）海南離岸金融發(fā)展現(xiàn)狀

1.總體情況

當(dāng)前海南以“五個(gè)自由便利、一個(gè)安全有序”制度型開(kāi)放為核心，在跨境交易離岸賬戶（OSA）、境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶（NRA）、非居民自由貿(mào)易賬戶（FT）三大賬戶體系并行框架下，以多功能自由貿(mào)易賬戶體系（EF賬戶）分賬核算為抓手，逐步發(fā)展具有離岸功能的金融產(chǎn)品，并在跨境資金交易、跨境人民幣業(yè)務(wù)及助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)等離岸金融方面實(shí)現(xiàn)了良好的開(kāi)局。一是多功能自由貿(mào)易賬戶體系穩(wěn)步推進(jìn)。創(chuàng)設(shè)EF賬戶體系，出臺(tái)業(yè)務(wù)管理辦法，即“一線放開(kāi)”真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下憑企業(yè)收付款指令即可辦理，資本項(xiàng)下除開(kāi)展證券投資外，業(yè)務(wù)無(wú)需受投注差外債、全口徑跨境融資、境外放款相關(guān)額度和審批限制，不需要開(kāi)展前置業(yè)務(wù)登記、備案或開(kāi)立專戶等；“二線按照跨境管理”，同名賬戶跨二線有限“滲透”。二是跨境投融資體制改革持續(xù)深化。省政府發(fā)行50億元離岸人民幣地方政府債券①，中行、口行分別發(fā)行10億元②、3億元③離岸人民幣債券。三是跨境貿(mào)易投融資便利成果落地。2023年辦理優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易外匯收支便利化試點(diǎn)業(yè)務(wù)6861筆、金額55億美元，同比分別增長(zhǎng)3倍、10倍④；資本項(xiàng)目收入支付便利化試點(diǎn)業(yè)務(wù)18億美元；QFLP余額管理制試點(diǎn)、提高境外放款上限試點(diǎn)、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等多項(xiàng)政策首單落地，開(kāi)辦業(yè)務(wù)3714筆、累計(jì)跨境流入94億美元⑤。

2.基于OSA賬戶體系的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

海南省擁有離岸銀行業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行包括交行、招行、浦發(fā)和平安等4家內(nèi)資銀行，以及南洋商業(yè)銀行海口分行1家外資銀行。上述銀行基于OSA賬戶辦理離岸銀行業(yè)務(wù)集中在賬戶開(kāi)立、結(jié)算及存款業(yè)務(wù)，而融資和衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展則相對(duì)落后。浦發(fā)銀行海口分行已正式啟動(dòng)設(shè)立了一個(gè)專門從事離岸金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)，而平安銀行?？诜中袆t正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備相關(guān)的離岸銀行服務(wù)體系建設(shè)。

3.基于NRA賬戶體系的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

海南省內(nèi)各銀行展業(yè)推廣能力不足，2022年結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，人民幣跨境收支結(jié)算量同比下降近40%，且省內(nèi)銀行的創(chuàng)新政策承接能力較弱，2022年開(kāi)展跨境信貸融資業(yè)務(wù)的銀行僅有8家（其中4家僅開(kāi)展一筆），開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的銀行僅有6家。其中較為突出的是，中行省分行通過(guò)融資性保函參與海外聯(lián)行代付類業(yè)務(wù)近92億元。

4.基于FT賬戶體系的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

按照自貿(mào)港政策，F(xiàn)T賬戶可辦理經(jīng)常項(xiàng)下和適用自貿(mào)港開(kāi)展的資本項(xiàng)下的跨境資金結(jié)算，目前海南正處在向EF賬戶的過(guò)渡期。自貿(mào)港內(nèi)主體和金融機(jī)構(gòu)可按規(guī)定開(kāi)展適用于自貿(mào)港的投融資匯兌創(chuàng)新及相關(guān)業(yè)務(wù)。目前，各家銀行的自貿(mào)港業(yè)務(wù)以結(jié)算、結(jié)售匯為主，貸款業(yè)務(wù)開(kāi)展較少，F(xiàn)T賬戶業(yè)務(wù)開(kāi)展較好的銀行有招商銀行、中國(guó)銀行、平安銀行、中信銀行等，且各家銀行的業(yè)務(wù)各有側(cè)重。各家銀行分賬核算業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)賬戶體系下產(chǎn)品相似度較高，創(chuàng)新較少，跨境資金池帶來(lái)的資金流量較大但整體資金沉淀不多。從2018年設(shè)立至2024年2月末，海南省自由貿(mào)易賬戶累計(jì)發(fā)生收支折合人民幣約1.44萬(wàn)億，約占全國(guó)的2%，其中：跨境收支9979億元、跨區(qū)收支4602億元；2024年1—2月跨境收付額1277億元，同比增長(zhǎng)32%；累計(jì)辦理本外幣融資折人民幣約630億元，余額294億元，也處于較低水平①。

5.基于EF賬戶體系的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

相較于原FT賬戶，EF賬戶初期僅允許確有對(duì)外貿(mào)易投資真實(shí)需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與，并通過(guò)優(yōu)化自由貿(mào)易賬戶數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（FTZMIS）的數(shù)據(jù)采集、額度監(jiān)控等功能，在EF賬戶編碼上與FT賬戶形成區(qū)分。目前，海南自貿(mào)港正處在向EF賬戶的過(guò)渡期：一方面，F(xiàn)T賬戶快速減少，EF賬戶未來(lái)將占主導(dǎo)地位。截至2024年2月末海南省存量FT賬戶個(gè)數(shù)已由2023年末的3044個(gè)下降至2884個(gè)，賬戶余額折人民幣約62.44億元②。另一方面，EF賬戶有“單戶成池”的優(yōu)勢(shì)，將部分取代傳統(tǒng)資金池業(yè)務(wù)。截至2024年2月末，海南共搭建全功能型資金池67個(gè)，涉及境內(nèi)外成員企業(yè)324家，其中：2023年新設(shè)立38個(gè)、跨境收支合計(jì)1708億元，同比增長(zhǎng)1.81倍；2024年1—2月共辦理業(yè)務(wù)970億元③。

（四）存在問(wèn)題

對(duì)比國(guó)際成熟離岸金融中心和全國(guó)先進(jìn)自貿(mào)區(qū)，海南在對(duì)標(biāo)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則、財(cái)稅優(yōu)惠安排、營(yíng)商監(jiān)管環(huán)境，暢通與國(guó)際市場(chǎng)結(jié)算和投融資渠道等方面仍有較大進(jìn)步空間。當(dāng)前除了市場(chǎng)規(guī)模小、要素成本高等島嶼經(jīng)濟(jì)體的稟賦局限外，主要存在以下問(wèn)題。

1.離岸金融賬戶體系較為分散

目前海南離岸金融市場(chǎng)中OSA、NRA、FT、EF四大賬戶體系各自獨(dú)立、并行使用，因在管理要求、核算方式、運(yùn)行統(tǒng)計(jì)、監(jiān)管規(guī)則方面存在“多頭”管理，且涉及多監(jiān)管單位、多監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及多運(yùn)行規(guī)則，導(dǎo)致離岸業(yè)務(wù)尚未形成應(yīng)用規(guī)模，參與主客體操作難度較大，負(fù)擔(dān)成本增加，資金使用效率下降，風(fēng)險(xiǎn)防控措施失效。其中，海南自貿(mào)港賬戶所能發(fā)揮的融資作用有限，主要作為資金歸集賬戶，并無(wú)其他的融資優(yōu)勢(shì)。2023年至今，涉及海南自貿(mào)港的境外融資總共有3筆，總金額23億元，發(fā)行主體均非自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，且債券均為離岸發(fā)行，仍需通過(guò)傳統(tǒng)境外債券托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算、結(jié)算和交割④。

2.離岸金融產(chǎn)業(yè)應(yīng)用模式不清

海南經(jīng)濟(jì)外向程度不高，2023年外貿(mào)總額僅為2313億人民幣，僅占同期GDP的30%，且外資來(lái)源以香港為主，輕資產(chǎn)、貿(mào)易和結(jié)算型項(xiàng)目超七成，資金、技術(shù)等要素流入緩慢，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、加工制造難以大規(guī)模開(kāi)展，外資產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能有待培育①。服務(wù)境內(nèi)“走出去”企業(yè)、中資海外平臺(tái)、大型跨國(guó)公司和外資企業(yè)以海南為中樞開(kāi)展離岸貿(mào)易，需要加快發(fā)展離岸金融。

3.離岸金融產(chǎn)品服務(wù)有待豐富

海南離岸金融存在供需資源有限、產(chǎn)品較為單一、市場(chǎng)范圍狹窄、主體缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、交易規(guī)模偏小、離岸結(jié)算量低、產(chǎn)品使用覆蓋率不足等問(wèn)題。存量產(chǎn)品以存兌為主，僅開(kāi)辦了外匯存貸款、同業(yè)拆借、貿(mào)易融資、離岸擔(dān)保、外匯買賣等離岸銀行業(yè)務(wù)，包括跨境收支在內(nèi)的海南自貿(mào)賬戶累計(jì)收支處于較低水平，占全國(guó)比重僅2%。從市場(chǎng)交易融資來(lái)看，海南交易規(guī)模有限，難以通過(guò)資金交易形成具有基本規(guī)模的外匯市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)也難以完成短期資金籌集。2023年前三季度海南省結(jié)售匯總額為175億美元，同比增長(zhǎng)18%，但僅占全國(guó)結(jié)售匯規(guī)模的0.4%，日均結(jié)售匯規(guī)模僅為4800萬(wàn)美元②。從海南各項(xiàng)資金存量情況看，其規(guī)模亦無(wú)法支持自貿(mào)港的市場(chǎng)拆借融資。因此，加速創(chuàng)新承載能力適應(yīng)自貿(mào)港建設(shè)的發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急。

三、業(yè)務(wù)需求及路徑探索

海南自貿(mào)港作為具備跨境交流、跨境合作能力的“雙循環(huán)”中樞，實(shí)行“一線放開(kāi)、二線管住”管理，實(shí)施封關(guān)運(yùn)作后，通過(guò)開(kāi)展分賬核算業(yè)務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)與國(guó)內(nèi)銀行賬戶體系的脫鉤，海南的金融機(jī)構(gòu)能夠更加高效地滿足各類離岸貿(mào)易“存、匯、兌、融”等跨境資金流動(dòng)需求。因此，其離岸金融策略選擇應(yīng)該綜合考慮宏微觀金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平、地理區(qū)位，以及發(fā)展離岸金融的初心使命，參考中國(guó)香港和新加坡的先進(jìn)做法，打造一個(gè)更加安全和有效的“內(nèi)外分離型”的離岸金融市場(chǎng)，進(jìn)一步吸引中國(guó)香港、新加坡等地中資企業(yè)海外結(jié)算平臺(tái)，跨國(guó)企業(yè)總部及其他大型離岸貿(mào)易企業(yè)到海南落戶發(fā)展。

（一）業(yè)務(wù)需求分析

為了促進(jìn)跨境貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易以及新型離岸國(guó)際貿(mào)易自由化便利化，海南自貿(mào)港基于“境外關(guān)內(nèi)”的獨(dú)特監(jiān)管模式，進(jìn)一步發(fā)揮海關(guān)監(jiān)管的靈活性和“電子圍網(wǎng)”內(nèi)資金進(jìn)出的便捷性，推出更多的“離岸”金融產(chǎn)品和服務(wù)需求。

1.傳統(tǒng)離岸銀行業(yè)務(wù)需求

當(dāng)與國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈合作時(shí)，自貿(mào)港內(nèi)企業(yè)可以使用賬戶服務(wù)、結(jié)算、匯兌及資金進(jìn)出便利化等離岸銀行業(yè)務(wù)予以“搭橋”，選擇OSA、NRA或FT、EF賬戶來(lái)集中管理其境內(nèi)外資金，實(shí)現(xiàn)資金快速調(diào)撥，提高資金清算效率。此外，這些企業(yè)還能享受資金自由流動(dòng)、貿(mào)易自由、投資自由和優(yōu)惠稅收制度等福利。

2.新型離岸國(guó)際貿(mào)易需求

國(guó)家外匯管理局海南省分局將新型離岸國(guó)際貿(mào)易定義為三類：離岸轉(zhuǎn)手買賣③、委托境外加工①、第三國(guó)采購(gòu)貨物②，并以存貨融資為突破口，通過(guò)地方立法，構(gòu)建底層金融基礎(chǔ)設(shè)施，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)物權(quán)登記公示規(guī)制的空白。當(dāng)前推進(jìn)動(dòng)產(chǎn)融資，尤其是存貨、倉(cāng)單融資，是海南自貿(mào)港發(fā)展供應(yīng)鏈金融的必選項(xiàng)，跨國(guó)企業(yè)和外資企業(yè)通過(guò)深度參與國(guó)際貿(mào)易分工，推動(dòng)了新型離岸國(guó)際貿(mào)易，主要涉及全球采購(gòu)、資金結(jié)算、訂單管理等，以及統(tǒng)一的資金歸集、調(diào)度和管理，由此產(chǎn)生了跨境資金池、動(dòng)產(chǎn)融資、匯率避險(xiǎn)等離岸銀行業(yè)務(wù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)需求。

3.綜合離岸金融業(yè)務(wù)需求

隨著全球化的推進(jìn)，從融資主體看，越來(lái)越多的境內(nèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)始采取跨境交易及投資的方式，以幫助其境外子公司更好地融入國(guó)際市場(chǎng)，由此產(chǎn)生了跨境交易及投融資等綜合性離岸銀行業(yè)務(wù)需求。如允許境內(nèi)母公司向境外子公司提供擔(dān)保，或由境外子公司共享境內(nèi)母公司授信額度，以便通過(guò)“境外業(yè)務(wù)境內(nèi)操作”“境外資金境內(nèi)管理”的方式，有效進(jìn)行跨境貿(mào)易和投資活動(dòng)。從籌資主體看，自貿(mào)港內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)通過(guò)自由貿(mào)易賬戶發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單、同業(yè)存單，承銷海南省級(jí)政府和重點(diǎn)企業(yè)離岸債券發(fā)行等方式籌集跨境資金，開(kāi)展本幣債券“外發(fā)內(nèi)用”和“外發(fā)外用”、外幣債券“外發(fā)外用”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，積極支持海南自貿(mào)港涉外企業(yè)綜合金融需求。

4.離岸人民幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)需求

“跳出海南看”，海南封關(guān)運(yùn)作后實(shí)施貿(mào)易投資自由化便利化，把海南這個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的交匯點(diǎn)培育成為一個(gè)安全可控且具備一定規(guī)模的離岸人民幣市場(chǎng)。一是中資海外平臺(tái)的資產(chǎn)回流，服務(wù)本土企業(yè)“走出去”，短時(shí)間內(nèi)做大規(guī)模，通過(guò)吸引跨境直投、發(fā)行境外債券等方式，暢通離岸人民幣資產(chǎn)回流機(jī)制；二是海南作為海上絲綢之路的重點(diǎn)節(jié)點(diǎn)，承接補(bǔ)足“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域資金缺口的使命，亟需通過(guò)連接內(nèi)陸和東南亞這兩個(gè)國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)，培育“面向兩洋、輻射東盟”各市場(chǎng)的離岸人民幣真實(shí)使用需求，提升離岸人民幣的儲(chǔ)備、計(jì)價(jià)、結(jié)算等資金需求，著力推動(dòng)人民幣成為“東盟十國(guó)”成員國(guó)家和地區(qū)的核心貨幣；三是順應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前海南正在高質(zhì)量推進(jìn)《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP）落地，海南貿(mào)易的形態(tài)將在2025年封關(guān)運(yùn)作之后發(fā)生“離岸”性質(zhì)的轉(zhuǎn)化，中資海外平臺(tái)和“走出去”企業(yè)將以海南自貿(mào)港為樞紐，與RCEP成員國(guó)開(kāi)展離岸貿(mào)易及投融資等業(yè)務(wù)，這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生了以人民幣計(jì)價(jià)的支付、結(jié)算、儲(chǔ)備、信貸和擔(dān)保等金融服務(wù)需求，海南亟需通過(guò)完善“電子圍網(wǎng)”，構(gòu)建與在岸資金隔離的離岸賬戶體系，推動(dòng)海南成為國(guó)際跨境投資的目的地和來(lái)源地。此外，海南經(jīng)濟(jì)體量小，創(chuàng)新試錯(cuò)成本低，對(duì)境內(nèi)金融安全影響不大。因此，在海南自貿(mào)港先行先試創(chuàng)新離岸金融業(yè)務(wù)，培育離岸人民幣市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

（二）應(yīng)用場(chǎng)景構(gòu)想

為了利用好離岸優(yōu)勢(shì)，海南自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)緊跟海南自貿(mào)港逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐，發(fā)展結(jié)算、融資、投資和交易等四類離岸金融業(yè)務(wù)，助力海南實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”貿(mào)易投資自由化便利化。

1.場(chǎng)景一：對(duì)內(nèi)以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為主線，促進(jìn)海南與粵港澳大灣區(qū)、北部灣城市群、西部陸海新通道沿線地區(qū)聯(lián)動(dòng)發(fā)展

發(fā)揮“零關(guān)稅”及加工增值貨物內(nèi)銷免征關(guān)稅等政策優(yōu)勢(shì)，吸引制造業(yè)、生物醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)加工貿(mào)易、涉海等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)，將原材料供給、研發(fā)設(shè)計(jì)、進(jìn)口加工、組裝包裝、倉(cāng)儲(chǔ)分銷等環(huán)節(jié)布局在海南，推動(dòng)形成分工合理、錯(cuò)位發(fā)展的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)合作發(fā)展格局。

由此產(chǎn)生賬戶服務(wù)、結(jié)算、匯兌及資金進(jìn)出便利等離岸銀行業(yè)務(wù)需求。封關(guān)運(yùn)作后，支持央企和“走出去”企業(yè)在海外的財(cái)務(wù)公司、結(jié)算中心等遷入海南，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)OSA、NRA、FT或EF賬戶集中管理其境外資金，開(kāi)展跨境雙向資金池業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)本外幣資金的跨境集中運(yùn)營(yíng)、調(diào)撥、歸集和清算。

2.場(chǎng)景二：以金融為重點(diǎn)，推進(jìn)與中國(guó)與東盟全面戰(zhàn)略合作，加快打造特色產(chǎn)業(yè)跨國(guó)總部基地

一是在海南設(shè)立面向東盟的農(nóng)產(chǎn)品、消費(fèi)品、中間產(chǎn)品、關(guān)鍵原材料的采購(gòu)中心與保稅倉(cāng)儲(chǔ)交易中心；支持原產(chǎn)自東盟的消費(fèi)品在海南建設(shè)永久性、大規(guī)模、可持續(xù)的展示、推介、交易、銷售平臺(tái)；建立天然橡膠、農(nóng)產(chǎn)品、石油天然氣等國(guó)際大宗商品交易所，為東盟國(guó)家提供交易、交割、定價(jià)、結(jié)算、風(fēng)控等一站式服務(wù)。二是在海南建立農(nóng)業(yè)漁業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等總部基地。支持國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)企業(yè)以技術(shù)、資金進(jìn)入東盟農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建設(shè)熱帶農(nóng)產(chǎn)品和海產(chǎn)品的保鮮、儲(chǔ)藏、加工、中轉(zhuǎn)、交易、集散中心；引導(dǎo)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海南同東盟共同建立跨境“數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作園區(qū)”，積極開(kāi)展數(shù)字技術(shù)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字服務(wù)等項(xiàng)下的貿(mào)易。

根據(jù)《海南自貿(mào)港建設(shè)總體方案》關(guān)于“貿(mào)易投資自由化便利化，分階段開(kāi)放資本項(xiàng)目，有序推進(jìn)海南自貿(mào)港與境外資金自由便利流動(dòng)”相關(guān)要求，2025年前優(yōu)化支持企業(yè)通過(guò)境外發(fā)行債券融資，將企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理下放至海南省發(fā)展改革部門，鼓勵(lì)在海南自貿(mào)港發(fā)行面向境外合格投資者的地方政府債券；2035年前允許符合條件的非金融企業(yè)，根據(jù)實(shí)際融資需求自主借用外債，屆時(shí)海南發(fā)債主體所發(fā)行的外債資金回流更為便利通暢。由此產(chǎn)生了跨境籌資、資產(chǎn)管理等離岸金融需求。港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)FT、EF賬戶發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單、同業(yè)存單籌集跨境資金；通過(guò)承銷企業(yè)離岸債券，創(chuàng)新本幣債券“外發(fā)內(nèi)用”和“外發(fā)外用”、外幣債券“外發(fā)外用”；通過(guò)吸引跨境直投、發(fā)行境外債券等方式，暢通離岸人民幣資產(chǎn)回流機(jī)制，逐步將海南培育成為安全可控有規(guī)模的離岸人民幣市場(chǎng)。

3.場(chǎng)景三：連接國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，成為促進(jìn)雙循環(huán)雙向流動(dòng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置的樞紐集散點(diǎn)

依托背靠超大規(guī)模國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和腹地經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，海南將打造西部陸海新通道國(guó)際航運(yùn)樞紐和面向兩洋的航空區(qū)域門戶樞紐，一是發(fā)揮“重要跳板”功能，吸引更多的內(nèi)地高質(zhì)量企業(yè)來(lái)瓊投資，服務(wù)促進(jìn)國(guó)內(nèi)具有突出比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能對(duì)外投資；二是引導(dǎo)國(guó)外跨境資金、生產(chǎn)要素在港內(nèi)中轉(zhuǎn)、交易、配置、集聚，吸引跨國(guó)公司設(shè)立區(qū)域總部，提升海南在跨境產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、創(chuàng)新鏈的服務(wù)功能。

根據(jù)《海南自貿(mào)港多功能自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)管理辦法》，企業(yè)主體同名劃轉(zhuǎn)凈流入（出）額度上限＝該企業(yè)上一年度所有者權(quán)益×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)×流入（出）杠桿率①，隨著宏觀形勢(shì)和外部環(huán)境變化，海南自貿(mào)港EF賬戶“單戶成池”優(yōu)勢(shì)使得調(diào)節(jié)資金跨境流動(dòng)更為便利，吸引資金聚集的效應(yīng)將更加明顯。

由此產(chǎn)生了綜合離岸金融需求：一是跨境交易、離岸貿(mào)易投融資需求，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可采取跨境交易及投資的方式，助力其境外子公司融入國(guó)際市場(chǎng)，即允許境內(nèi)母公司向境外子公司提供擔(dān)保，或由境外子公司共享境內(nèi)母公司授信額度，以“境外業(yè)務(wù)境內(nèi)操作”“境外資金境內(nèi)管理”等方式，開(kāi)展內(nèi)保（存）EF貸、NRA保（存）EF貸、EF保（存）內(nèi)貸等離岸銀行產(chǎn)品。二是跨境資金池、動(dòng)產(chǎn)融資、匯率避險(xiǎn)等需求，通過(guò)進(jìn)出口信貸、國(guó)際保理、海外代付等跨境貿(mào)易融資產(chǎn)品，助力來(lái)瓊投資的跨境完成全球采購(gòu)、資金結(jié)算、訂單管理、資金歸集、調(diào)度管理等業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

（三）實(shí)操路徑探索：創(chuàng)新發(fā)行海南自貿(mào)港離岸債券

近年來(lái)，離岸債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023年中資離岸債券總發(fā)行規(guī)模達(dá)1767億元。其中，作為離岸人民幣市場(chǎng)新興產(chǎn)品，自貿(mào)區(qū)離岸債券憑借發(fā)行成本低、發(fā)行流程簡(jiǎn)化、募集資金靈活等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)發(fā)行逐漸提速，2023年發(fā)行規(guī)模為831億元，達(dá)到上年同期的2.29倍，其中，城投類企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比超70%②。該業(yè)務(wù)品種為海南創(chuàng)新發(fā)行自貿(mào)港離岸債券提供了實(shí)操案例，流程要素見(jiàn)表2。

四、對(duì)策建議

海南要實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、投資自由便利，可大力發(fā)展離岸金融，探索離岸金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)新路徑，為核心產(chǎn)業(yè)集群引入充足、穩(wěn)定、低成本跨境資金。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，海南需結(jié)合各方面要素和條件，分步驟、分階段實(shí)現(xiàn)離岸金融發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)。初期階段積極推進(jìn)交通銀行等OSA、NRA持牌機(jī)構(gòu)授權(quán)其轄內(nèi)分行開(kāi)展離岸結(jié)算和貿(mào)融業(yè)務(wù)；中期階段通過(guò)EF賬戶建設(shè)，拓寬至離岸融資和籌資業(yè)務(wù)，適時(shí)放開(kāi)境外金融機(jī)構(gòu)展業(yè)許可；遠(yuǎn)期階段逐步擴(kuò)展至基金、信托、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、金融衍生交易，構(gòu)建全域離岸金融市場(chǎng)。

（一）完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，設(shè)計(jì)海南特色離岸金融制度

一是按照“對(duì)標(biāo)國(guó)際、逐步推進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)可控、錯(cuò)位發(fā)展”原則，堅(jiān)持內(nèi)外分離發(fā)展模式。其中：一線完全放開(kāi)，實(shí)現(xiàn)資本和金融賬戶開(kāi)放；二線嚴(yán)格隔離，離岸賬戶人民幣視同境外人民幣，與在岸賬戶體系的任何交易都嚴(yán)格按跨境管理，逐步向分離滲透型過(guò)渡，有條件地允許居民參與離岸金融交易和融資，有條件地允許資金流入境內(nèi)。二是通過(guò)積極主動(dòng)作為，配合人民銀行等主管部門進(jìn)一步完善金融基礎(chǔ)設(shè)施、培育發(fā)展主體、加大金融支持力度等措施，搭建開(kāi)展離岸金融平臺(tái)。如鼓勵(lì)中債登、上海清算所等債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在海南設(shè)立相關(guān)分支機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)海南自貿(mào)港的債權(quán)登記、托管、結(jié)算的金融能力；配合主管部門引入國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，發(fā)揮金融集聚效應(yīng)，增加離岸業(yè)務(wù)量。三是適應(yīng)資本跨領(lǐng)域、跨機(jī)構(gòu)、跨境聯(lián)動(dòng)的特殊要求，加強(qiáng)對(duì)海外資產(chǎn)和來(lái)華資產(chǎn)安全的金融服務(wù)保障，暢通行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)、監(jiān)管報(bào)告、重大事項(xiàng)和風(fēng)險(xiǎn)防控等信息共享渠道，構(gòu)建專業(yè)、統(tǒng)一、高效的自貿(mào)港金融綜合監(jiān)管機(jī)制，并運(yùn)用電子圍網(wǎng)和大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈?zhǔn)侄翁嵘Y金交易監(jiān)管的穿透性。

（二）培育外資外貿(mào)產(chǎn)業(yè)，打造內(nèi)引外聯(lián)離岸金融中心

學(xué)習(xí)新加坡結(jié)算型金融中心經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展，積極利用自貿(mào)港產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢(shì)，對(duì)接“一帶一路”重點(diǎn)企業(yè)，匯聚資金結(jié)算業(yè)務(wù)，設(shè)立特色化、差異化金融交易平臺(tái)。目前海南自貿(mào)港的產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策在21個(gè)省級(jí)自貿(mào)區(qū)（港）中處于最優(yōu)水平，擁有“零關(guān)稅”、加工增值30%貨物內(nèi)銷免征關(guān)稅、企業(yè)和個(gè)人所得稅雙15%優(yōu)惠以及其他優(yōu)惠政策，政策期限和優(yōu)惠力度均為最高。如能充分利用自貿(mào)港的優(yōu)惠政策，一方面，通過(guò)創(chuàng)新離岸金融產(chǎn)品，服務(wù)獨(dú)具海南特色的經(jīng)濟(jì)和外向型產(chǎn)業(yè)；另一方面，利用海南高水平對(duì)外開(kāi)放及貿(mào)易投資便利，鼓勵(lì)“走出去”企業(yè)參與大宗商品交易、外商直接投資、對(duì)外承包工程等新型離岸貿(mào)易，在國(guó)際市場(chǎng)推廣跨境人民幣等離岸金融產(chǎn)品，為海南自貿(mào)港籌集建設(shè)資金的同時(shí)吸引更多境外離岸人民幣投資資金回流。

（三）創(chuàng)新展業(yè)能力，豐富內(nèi)生離岸金融產(chǎn)品服務(wù)體系

目前歐美利率高企，境內(nèi)資金外流壓力較大，隨著歐美經(jīng)濟(jì)下行，將最終帶動(dòng)歐美貨幣政策轉(zhuǎn)向，屆時(shí)人民幣資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)將十分明顯。海南可發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，把握資金回流中國(guó)的機(jī)遇，吸引東南亞等地區(qū)的資金流入自貿(mào)港，為相關(guān)國(guó)家的主權(quán)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)開(kāi)立自貿(mào)港賬戶，吸引相關(guān)投資，在與相關(guān)國(guó)家實(shí)現(xiàn)共贏的同時(shí)，把自貿(mào)港打造成境外資金最為便利的蓄水池，不斷增強(qiáng)海南自貿(mào)港的融資潛力，降低融資成本，發(fā)揮自貿(mào)港資金蓄水池作用。對(duì)“走出去”企業(yè)境外原料采購(gòu)、生產(chǎn)制造、商品銷售、物流運(yùn)輸、冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)等上下游融資及統(tǒng)籌調(diào)撥歸集需要，開(kāi)展跨境資金池、跨境貸款、涉外保函、國(guó)際保理等融資業(yè)務(wù)，開(kāi)展多幣種境外債券發(fā)行，“引進(jìn)來(lái)”更多海外投資，增加海南離岸債券市場(chǎng)廣度和深度，探索形成“以跨境直貸、人民幣貸款、跨境并購(gòu)融資、銀團(tuán)貸款為主，以貿(mào)易融資、境外債券承銷為輔”的產(chǎn)品序列，并通過(guò)大額可轉(zhuǎn)讓存單、跨境同業(yè)存單、境外發(fā)債等產(chǎn)品籌資，實(shí)現(xiàn)離岸業(yè)務(wù)資金自平衡。

（四）以離岸結(jié)算、離岸貿(mào)易產(chǎn)品為紐帶，促進(jìn)與在岸業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)發(fā)展

海南要與粵港澳大灣區(qū)、西部陸海新通道等在岸業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)發(fā)展。一是離岸結(jié)算方面，深化EF賬戶開(kāi)放便利，謀劃建設(shè)財(cái)資中心吸引我國(guó)海外總部企業(yè)回流，開(kāi)展跨境資金池業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)本外幣資金的跨境集中運(yùn)營(yíng)、調(diào)撥、歸集和清算。由此滿足財(cái)務(wù)管理、降低成本、賬戶服務(wù)、匯兌結(jié)算等離岸結(jié)算金融需求。二是離岸貿(mào)易融資方面，圍繞企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易、大宗商品交易、動(dòng)產(chǎn)跨境融資、匯率避險(xiǎn)需求，試點(diǎn)“區(qū)塊鏈+跨境供應(yīng)鏈金融”，通過(guò)背對(duì)背信用證、進(jìn)口開(kāi)證、出口信用證融資、國(guó)際保理、海外代付等離岸貿(mào)易金融產(chǎn)品體系，助力來(lái)瓊投資的跨境業(yè)務(wù)完成全球采購(gòu)、資金結(jié)算、訂單管理、資金歸集、調(diào)度管理等場(chǎng)景。

（五）推進(jìn)“一帶一路”合作，服務(wù)特色產(chǎn)業(yè)跨國(guó)總部基地建設(shè)

海南可以通過(guò)設(shè)立面向東盟的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈集散交易中心，建立天然橡膠、種子等國(guó)際大宗商品交易所，為“一帶一路”沿線國(guó)家有關(guān)企業(yè)提供交易、交割、定價(jià)、結(jié)算、風(fēng)控等綜合服務(wù)。一是離岸融資方面，境內(nèi)機(jī)構(gòu)采取跨境交易及投資的方式，助力其境外子公司融入國(guó)際市場(chǎng)，即允許境內(nèi)母公司向境外子公司提供擔(dān)保，或由境外子公司共享境內(nèi)母公司授信額度，以“境外業(yè)務(wù)境內(nèi)操作”“境外資金境內(nèi)管理”等方式，開(kāi)展內(nèi)保（存）EF貸、NRA保（存）EF貸、EF保（存）內(nèi)貸等離岸投融資產(chǎn)品。二是離岸籌資方面，通過(guò)EF賬戶發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單、同業(yè)存單、跨境資產(chǎn)管理等籌集跨境資金，通過(guò)承銷企業(yè)離岸債券，創(chuàng)新本幣債券“外發(fā)內(nèi)用”和“外發(fā)外用”、外幣債券“外發(fā)外用”，通過(guò)吸引跨境直投、發(fā)行境外債券等方式，暢通離岸人民幣資產(chǎn)回流機(jī)制，逐步將海南培育成為安全、可控、有一定規(guī)模的離岸人民幣市場(chǎng)。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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