綠色信貸、政府補(bǔ)助與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

基金項(xiàng)目：山東省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃（軟科學(xué)項(xiàng)目）：教育、科技、人才一體化支撐機(jī)制研究，課題類(lèi)別：重大項(xiàng)目，課題編號(hào)：2023RZA01005；齊魯工業(yè)大學(xué)教研項(xiàng)目：自主學(xué)習(xí)理論視域下大學(xué)生線上學(xué)習(xí)模式與學(xué)習(xí)效果測(cè)評(píng)研究，課題編號(hào)：2023yb33

摘 要：綠色信貸在促進(jìn)綠色行業(yè)發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展、優(yōu)化綠色資金配置等方面具有十分重要的作用。本文選取2012—2022年我國(guó)滬深A(yù)股上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了綠色信貸與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系以及政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明，綠色信貸水平的提高對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升具有十分顯著的作用，且企業(yè)獲得政府補(bǔ)助越多，其進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)的資金壓力就越小，就越有助于其積極進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新?；诖?，需要進(jìn)一步建立健全我國(guó)的綠色金融體系，針對(duì)性地實(shí)施支持政策，以提升全行業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，推動(dòng)綠色發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色信貸；綠色技術(shù)創(chuàng)新；政府補(bǔ)助

一、引言

自20世紀(jì)90年代起，我國(guó)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化得到了快速發(fā)展，但是生態(tài)環(huán)境問(wèn)題也隨之而來(lái)。堅(jiān)持環(huán)保節(jié)能的基本國(guó)策，加速轉(zhuǎn)變?nèi)袠I(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)全社會(huì)綠色發(fā)展是我國(guó)發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。國(guó)家“十四五”規(guī)劃明確提出要大力發(fā)展綠色金融，綠色信貸作為其重要組成部分，在優(yōu)化綠色資金配置等方面發(fā)揮著十分重要的作用。

綠色信貸一方面是為綠色清潔行業(yè)提供資金支持，另一方面會(huì)對(duì)“兩高”企業(yè)形成信貸融資約束。綠色信貸通過(guò)這種對(duì)綠色項(xiàng)目的信貸傾斜，能夠有效提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新意愿（舒利敏，2023）?！安ㄌ丶僬f(shuō)”認(rèn)為適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制有助于對(duì)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生“倒逼”效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中同樣可以做到環(huán)境保護(hù)，實(shí)現(xiàn)雙贏的局面。綠色信貸的有效實(shí)施能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力（汪建成等，2021），增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與經(jīng)營(yíng)管理效率。綠色信貸的發(fā)展能夠促使企業(yè)管理者主動(dòng)將“綠色發(fā)展”納入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的決策和戰(zhàn)略規(guī)劃中，為企業(yè)創(chuàng)造更多的綠色價(jià)值，實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)和企業(yè)發(fā)展的雙贏。

二、理論分析與研究假設(shè)

綠色信貸與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。綠色信貸作為一種專門(mén)的金融工具，其產(chǎn)生的目的就是為了推動(dòng)全社會(huì)綠色發(fā)展，優(yōu)化綠色資金配置。何凌云等（2019）基于環(huán)保企業(yè)的視角，發(fā)現(xiàn)綠色信貸可以有效促進(jìn)環(huán)保企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，并且對(duì)于那些受到信貸融資約束的企業(yè)可以起到更好的促進(jìn)作用。綠色信貸雖然對(duì)“兩高”企業(yè)有著顯著的融資約束效應(yīng)和投資制約效應(yīng)（蘇東蔚等，2018），但是其根本目的還是希望通過(guò)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的資金流向來(lái)激發(fā)“兩高”企業(yè)的內(nèi)在減排動(dòng)力（滕云，2021）。綠色信貸是為了鼓勵(lì)全行業(yè)積極進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)提供優(yōu)惠的貸款利率，降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而幫助企業(yè)可以有更加充足的資金投入到綠色技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目中，提高自己的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：綠色信貸對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升具有促進(jìn)作用。

政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)。既有文獻(xiàn)表明，政府補(bǔ)助能夠有效糾正“市場(chǎng)失靈”的問(wèn)題，緩解融資約束，降低企業(yè)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入，激發(fā)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活力。同時(shí)，政府補(bǔ)助還是一種信號(hào)傳遞，其從側(cè)面反映了企業(yè)的價(jià)值，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供一種隱性擔(dān)保，吸引更多的外來(lái)投資。企業(yè)獲得政府補(bǔ)助后可以有更多的研發(fā)費(fèi)用用于自身的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，政府補(bǔ)助的發(fā)放有助于鼓勵(lì)企業(yè)加大綠色技術(shù)創(chuàng)新投資，進(jìn)而提高其綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（尚洪濤等，2018）。綠色信貸與政府補(bǔ)助均能通過(guò)緩解融資約束和傳遞優(yōu)良信號(hào)等機(jī)制促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，由于政策組合可能會(huì)產(chǎn)生“1+1>2”的相互協(xié)同作用，所以政府補(bǔ)助在綠色信貸與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮了調(diào)節(jié)效應(yīng)。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H2：政府補(bǔ)助在綠色信貸促進(jìn)企業(yè)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新能力中起到了正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源與變量選取

《綠色信貸指引》于2012年2月24日起施行，為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色信貸提供了明確的法律依據(jù)和操作規(guī)范。因此本文選取2012—2022年我國(guó)A股上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為樣本，并做了以下處理：（1） 剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)；（2） 剔除樣本期間標(biāo)注ST、*ST及PT的上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)；（3） 剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1或小于0的上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)；（4） 剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)；（5） 對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理，相關(guān)數(shù)據(jù)處理及檢驗(yàn)使用Stata17.0完成。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、CNDRS數(shù)據(jù)庫(kù)以及上市企業(yè)公司年報(bào)。

本文的被解釋變量為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新（GTI）。技術(shù)創(chuàng)新主要是通過(guò)研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出兩個(gè)角度進(jìn)行衡量，而考慮到研發(fā)活動(dòng)中的諸多不確定性因素，從產(chǎn)出的視角去衡量一個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力更加合適。綠色專利就是一個(gè)能夠很好地反映企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)，參考部分學(xué)者的研究，本文選用企業(yè)綠色專利申請(qǐng)數(shù)量（包含綠色發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)和綠色實(shí)用新型申請(qǐng)數(shù)）加1取對(duì)數(shù)，作為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

本文的核心解釋變量是綠色信貸（GC）。當(dāng)下學(xué)術(shù)界還沒(méi)有達(dá)成一致的衡量標(biāo)準(zhǔn)，考慮到數(shù)據(jù)的連續(xù)性和可得性，參考相關(guān)研究方法，本文選用30個(gè)省份的六大高耗能產(chǎn)業(yè)的利息支出/工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出作為反向指標(biāo)來(lái)衡量綠色信貸，綠色信貸對(duì)這些企業(yè)的融資抑制必然會(huì)導(dǎo)致這些行業(yè)利息支出的減少，所以該指標(biāo)越小說(shuō)明綠色信貸發(fā)揮的作用越好。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)指標(biāo)的正向化，用1減去該指標(biāo)形成最終的代理指標(biāo)。

本文將政府補(bǔ)助（Sub）作為調(diào)節(jié)變量。一般情況下，政府補(bǔ)助對(duì)于綠色信貸促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有正向調(diào)節(jié)作用。企業(yè)獲取政府補(bǔ)助一方面可以降低自身研發(fā)投入的壓力，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，政府補(bǔ)助能產(chǎn)生一定的信號(hào)傳遞效應(yīng)，有助于樹(shù)立企業(yè)的正面形象，吸引更多的投資者。參考陳曉珊（2021）的研究方法，本文選用上市企業(yè)獲取的政府補(bǔ)助金額加1后取對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)。

2.模型構(gòu)建

基于前文的理論分析和研究假設(shè)，為檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響效應(yīng)，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：

GTIi，t=α0+α1GCi，t+γControli，t+δi+λt+εi，t（1）

其中，下標(biāo)i表示企業(yè)，t表示時(shí)間，Control表示本文所選用的控制變量，δ表示個(gè)體固定效應(yīng)，λ表示時(shí)間固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)，下同。

模型（1） 用來(lái)驗(yàn)證研究假設(shè)H1是否成立，如果最終的回歸結(jié)果表明假設(shè)H1成立，則系數(shù)α1顯著為正。在此基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步分析政府補(bǔ)助（Sub）對(duì)綠色信貸促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)機(jī)制，并構(gòu)建模型（2） 和模型（3） 來(lái)檢驗(yàn)政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)，即前文的假設(shè)2。

GTIi，t=β0+β1Subi，t+γControli，t+δi+λt+εi，t（2）

GTIi，t=θ0+θ1GCi，t+θ2Subi，t+θ3GCi，t*Subi，t+γControli，t+

δi+λt+εi，t（3）

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

本文選用的主要變量以及相關(guān)的控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況如表2所示。

根據(jù)表2的結(jié)果，上市企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新均值是0.867，中位數(shù)是0，最大值是7.223，標(biāo)準(zhǔn)差是1.170，說(shuō)明了在選取的樣本中，上市企業(yè)之間綠色專利申請(qǐng)數(shù)量存在著一定的差異性，且上市企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力整體水平還比較薄弱。綠色信貸的均值是0.568，略低于中間值0.6，說(shuō)明從全行業(yè)來(lái)看綠色信貸還有很大的發(fā)展空間。

2.基準(zhǔn)回歸分析

根據(jù)表3，就企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的總體回歸而言，列（1） 為沒(méi)有添加控制變量的回歸結(jié)果，可以看到綠色信貸的回歸系數(shù)為0.721，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。列（2） 為添加了控制變量后得到的回歸結(jié)果，其回歸系數(shù)依舊在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正。所以，綠色信貸對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新呈正向影響，驗(yàn)證了前文的假設(shè)H1。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

根據(jù)表4第（1） 列的回歸結(jié)果可知，政府補(bǔ)助（Sub）的回歸系數(shù)是0.043，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說(shuō)明了上市公司在獲得政府補(bǔ)助后能夠有效提高自身的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。從列（2） 的回歸結(jié)果可以看到，綠色信貸與政府補(bǔ)助的交乘項(xiàng)（GC*Sub）的回歸系數(shù)是0.089，同樣在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)于綠色信貸促進(jìn)企業(yè)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新能力具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助越多，綠色信貸對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升效果就越明顯，驗(yàn)證了前文的假設(shè)H2。

五、研究結(jié)論與建議

1.研究結(jié)論

本文利用2012—2022年A股上市企業(yè)面板數(shù)據(jù)，采用實(shí)證模型探究綠色信貸對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)及作用機(jī)制，得到如下主要結(jié)論：從整體上，綠色信貸的發(fā)展有助于提升企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，為助力全行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)做出了應(yīng)有貢獻(xiàn)。同時(shí)在政府補(bǔ)助的正向調(diào)節(jié)作用下，綠色信貸對(duì)于企業(yè)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的促進(jìn)作用更加顯著，政府補(bǔ)助不僅可以幫助企業(yè)分擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，還可以提高綠色信貸的可得性，進(jìn)而有更加充足的資金注入綠色技術(shù)研發(fā)活動(dòng)中。

2.研究建議

綜合以上研究結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：一是加強(qiáng)綠色信貸支持企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，建立健全綠色金融服務(wù)體系，優(yōu)化完善綠色信貸在各行各業(yè)的實(shí)際應(yīng)用。二是持續(xù)加大關(guān)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的政府補(bǔ)貼力度，設(shè)立專項(xiàng)基金，廣泛吸收更多的社會(huì)資金涌入企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域。三是根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性等因素，完善相應(yīng)的配套金融支持政策，提供多元化的綠色金融服務(wù)，因地制宜開(kāi)發(fā)具有針對(duì)性的綠色金融產(chǎn)品。

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